આશુતોષ ફાઇબર એનએસઈ એસએમઈ આઈપીઓ સમીક્ષા

– દિલીપ દાવડા દ્વારા

• કંપની ટેક્સટાઈલ ક્ષેત્રમાં સંકળાયેલી છે અને બીટુબી મોડેલ પર પોતાની પ્રવૃત્તિઓ કરે છે.
• કંપની તેના ગ્રાહકોની માંગને પહોંચી વળવા માટે વિવિધ પ્રકારના ઉત્પાદનોનું ઉત્પાદન કરે છે.
• કંપની અત્યંત સ્પર્ધાત્મક અને વિભાજિત ક્ષેત્રમાં કામ કરી રહી છે.
• તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, આ ઈશ્યૂ વધુ પડતી કિંમત ધરાવતો જણાય છે.
• આ મોંઘા અને જોખમી આઈપીઓથી દૂર રહેવામાં કે તેને છોડી દેવામાં કોઈ નુકસાન નથી.

કંપની વિશેઃ
આશુતોષ ફાઇબર લિમિટેડ (એએફએલ) વિવિધ પ્રકારના ઉત્પાદનો ધરાવતા ટેક્સટાઈલ ક્ષેત્રમાં સંકળાયેલી છે. ૧૯૯૫માં, શેરોના ટ્રાન્સફર દ્વારા કંપનીની માલિકી તેના વર્તમાન પ્રમોટરના પરિવારને ટ્રાન્સફર કરવામાં આવી હતી. તે સમયે, કંપની ઉત્પાદન અને ટ્રેડિંગ બંને પ્રવૃત્તિઓમાં સંકળાયેલી હતી. નાણાકીય વર્ષ ૨૦૦૬-૦૭ સુધી બિઝનેસમાં ટ્રેડિંગનું નોંધપાત્ર યોગદાન ચાલુ રહ્યું હતું; જોકે, સમય જતાં, ઉત્પાદન મુખ્ય ધ્યાન કેન્દ્રિત ક્ષેત્ર તરીકે ઉભરી આવ્યું. કંપનીએ તેની કામગીરીનો વિસ્તાર કર્યો છે અને વિવિધ ટેકનિકલ અને સિન્થેટિક યાર્નના ઉત્પાદનમાં વિશેષતા ધરાવતી પેટલાદ, ગુજરાત ખાતે ઉત્પાદન સુવિધા સ્થાપી છે.

ટેકનિકલ ટેક્સટાઈલ્સ ઉત્પાદનો ખાસ કરીને કાર્યક્ષમ અને કામગીરી-આધારિત લાક્ષણિકતાઓ પૂરી પાડવા માટે ડિઝાઇન કરવામાં આવ્યા છે. આ ઉત્પાદનો તેમની અંતિમ ઉપયોગ અરજીના આધારે ઉચ્ચ ખેંચાણ શક્તિ, થર્મલ પ્રતિકાર, ફ્લેમ રિટાર્ડન્સી, રાસાયણિક સ્થિરતા, ટકાઉપણું, હળવા વજનની લાક્ષણિકતાઓ, ભેજ વ્યવસ્થાપન અને વધુ જેવી વ્યાખ્યાયિત ટેકનિકલ જરૂરિયાતોને પૂરી કરવા માટે એન્જિનિયર કરવામાં આવ્યા છે. તેનો વિવિધ ઔદ્યોગિક, રક્ષણાત્મક અને વિશિષ્ટ ક્ષેત્રોમાં વ્યાપકપણે ઉપયોગ થાય છે જ્યાં કાર્યક્ષમ કામગીરી મુખ્ય વિચારણા છે.

એએફએલ ટેકનિકલ ટેક્સટાઈલ્સની ચાર શ્રેણીઓમાં કામ કરે છે(૧) ઈન્ડુટેક, (૨) પ્રોટેક, (૩) હોમટેક અને (૪) મોબિલટેક. ઈન્ડુટેક ક્ષેત્રમાં, તેના ઉત્પાદનો ફિલ્ટરેશન, જીઓટેક્સટાઈલ્સ અને પ્રોસેસ ઈન્ડસ્ટ્રી ટેક્સટાઈલ્સ જેવી ઔદ્યોગિક અરજીઓની જરૂરિયાતો પૂરી કરે છે. આ ક્ષેત્રમાં તેના મુખ્ય ઉત્પાદનોમાંનું એક પોલિપ્રોપિલિન સ્પન યાર્ન છે, જે પોલિપ્રોપિલિન ફાઇબરમાંથી બનાવવામાં આવે છે જે હળવા, રાસાયણિક રીતે પ્રતિરોધક, ઓછું ભેજ શોષણ અને સારું ઘર્ષણ પ્રતિકાર પ્રદાન કરે છે. આ ગુણધર્મો તેને ફિલ્ટર કાર્ટ્રિજ, ફિલ્ટર કાપડ, દોરડા, વેબિંગ્સ અને અન્ય ઔદ્યોગિક અરજીઓમાં ઉપયોગ માટે યોગ્ય બનાવે છે જ્યાં રાસાયણિક સ્થિરતા અને પરિમાણીય અખંડિતતા જરૂરી છે. પ્રોટેક ક્ષેત્રમાં, તે મજબૂતાઈ, ફ્લેમ રિટાર્ડન્સી અને હીટ રેઝિસ્ટન્સ જેવા સહજ ગુણધર્મો ધરાવતા યાર્ન અને કાપડનું ઉત્પાદન કરે છે, જેનો ઉપયોગ અંગત સુરક્ષા ઉપકરણો, સેફ્ટી એપરલ અને ઔદ્યોગિક થર્મલ બેરિયર્સમાં થાય છે. હોમટેક ક્ષેત્રમાં, તેના યાર્નનો ઉપયોગ હોમ ફર્નિશિંગ ટેક્સટાઈલ્સ, કાર્પેટ અને હોમ ફિલ્ટરેશન મીડિયામાં થાય છે. મોબિલટેક ક્ષેત્રમાં, કંપની ઘર્ષણ પ્રતિરોધક યાર્નનું ઉત્પાદન કરે છે જેનો મુખ્યત્વે ઓટોમોટિવ ઘર્ષણ સામગ્રી જેવી કે બ્રેક પેડ્‌સ, ક્લચ ફેસિંગ્સ અને ટ્રાન્સમિશન ઘટકોના ઉત્પાદનમાં ઉપયોગ થાય છે.

કંપની બિઝનેસ ટુ બિઝનેસ (બીટુબી) બિઝનેસ મોડેલ પર કામ કરે છે. તે ઔદ્યોગિક ઉત્પાદકો, પ્રોસેસરો અને સંસ્થાકીય ખરીદદારોને સીધા યાર્ન અને કાપડનો પુરવઠો પૂરો પાડે છે. તેણે નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૬, ૨૦૨૫ અને ૨૦૨૪માં અનુક્રમે ૧૦૯, ૧૩૦ અને ૧૨૮ ગ્રાહકો સાથે વ્યવહાર કર્યો છે. વધુમાં, તેણે નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૬, ૨૦૨૫ અને ૨૦૨૪માં અનુક્રમે ૪૯, ૫૮ અને ૫૫ સપ્લાયર્સ સાથે વ્યવહાર કર્યો છે. એએફએલના ઉત્પાદનોનો ઉપયોગ ફિલ્ટરેશન અને પ્રદૂષણ નિયંત્રણ (ગેસ અને પ્રવાહી ફિલ્ટર મીડિયા, ફિલ્ટર કાર્ટ્રિજ, ફિલ્ટર કાપડ), બાંધકામ અને ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર (જીઓટેક્સટાઈલ્સ, દોરડા, વેબિંગ્સ), ઓટોમોટિવ (ઘર્ષણ સામગ્રી, થર્મલ ઇન્સ્યુલેશન, સીટ કાપડ), પેકેજિંગ (એન્ટિસ્ટેટિક એફઆઈબીસી), સલામતી અને રક્ષણાત્મક સાધનો (ફ્લેમ-રિટાર્ડન્ટ કપડાં, ઔદ્યોગિક રક્ષણાત્મક પોશાક, પીપીઈ કિટ્‌સ) અને હોમ ફર્નિશિંગ (કાર્પેટ, અપહોલ્સ્ટ્રી, પડદા અને હોમ ફિલ્ટરેશન મીડિયા) જેવા ઉદ્યોગોમાં કાચા માલ તરીકે થાય છે.

કંપની ક્લાયન્ટની જરૂરિયાતોને આધારે ઉત્પાદનોને કસ્ટમાઇઝ કરે છે અને ટેકનિકલ સ્પષ્ટીકરણો અનુસાર સપ્લાય કરે છે. તેનું બિઝનેસ મોડેલ રિટેલ ગ્રાહકોને સીધા વેચાણ કરવાને બદલે ઔદ્યોગિક ક્લાયન્ટ્‌સને પુનરાવર્તિત સપ્લાય કરવા પર ભાર મૂકે છે.
એએફએલના પ્રોડક્ટ રેન્જમાં પેરા-અરામિડ યાર્ન (ઉચ્ચ મજબૂતાઈ અને હીટ રેઝિસ્ટન્સ), મેટા-અરામિડ યાર્ન (ફ્લેમ રિટાર્ડન્સી), મોડાક્રિલિક-બ્લેન્ડેડ યાર્ન (થર્મલ સ્ટેબિલિટી અને ફ્લેમ રેઝિસ્ટન્સ), પેરોક્સિડાઇઝ્‌ડ પેન યાર્ન (હીટ ઇન્સ્યુલેશન), એન્ટિસ્ટેટિક પોલિપ્રોપિલિન યાર્ન (સંવેદનશીલ વાતાવરણમાં સ્ટેટિક બિલ્ડ-અપ ઘટાડવા માટે), એફઆર વિસ્કોસ બ્લેન્ડ્‌સ (રક્ષણાત્મક કાપડ) અને ગ્લાસ ફિલામેન્ટ કોર અથવા અરામિડ શીથ્સ સાથે ડીઆરઈએફ-સ્પન યાર્ન (ઔદ્યોગિક અને રક્ષણાત્મક ઉપયોગો) જેવા વિશિષ્ટ યાર્નનો સમાવેશ થાય છે. આ ઉત્પાદનો ક્લાયન્ટની જરૂરિયાતો પર આધાર રાખીને તેની પોતાની પ્રોડક્ટ રેન્જના ભાગ રૂપે અથવા જોબ વર્ક ધોરણે બનાવવામાં આવે છે. ૩૦ જૂન, ૨૦૨૬ સુધીમાં, તેના પેરોલ પર ૧૬૯ કર્મચારીઓ હતા.

ઇશ્યૂની વિગતો / કેપિટલ હિસ્ટ્રીઃ
કંપની અપર કેપ પર રૂ ૫૬.૩૫ કરોડ એકત્ર કરવા માટે રૂ ૧૦ ના ફેસ વેલ્યુ ધરાવતા ૬૧,૨૪,૮૦૦ ઈક્વિટી શેરોનો પ્રથમ બુક બિલ્ડિંગ રૂટ આઈપીઓ લાવી રહી છે. કંપનીએ શેરડીઠ રૂ ૮૭ – રૂ ૯૨ ની પ્રાઇસ બેન્ડ જાહેર કરી છે. અરજી કરવા માટે લઘુત્તમ ૨૪૦૦ શેર અને ત્યારબાદ તેના ૧૨૦૦ શેરોના ગુણાંકમાં અરજી કરવાની રહેશે. આઈપીઓ સબ્સ્ક્રિપ્શન માટે ૩૧ ઓગસ્ટ, ૨૦૨૬ ના રોજ ખુલશે અને ૦૨ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ બંધ થશે. આઈપીઓ કંપનીના આઈપીઓ પછીના પેઇડ-અપ કેપિટલના ૨૮% હિસ્સો ધરાવે છે. શેરો એનએસઈ એસએમઈ ઈમર્જ પર લિસ્ટ થશે. નવા ઈક્વિટી ઈશ્યૂની ચોખ્ખી આવકમાંથી, તે નવા સાધનો અને મશીનરીની ખરીદી માટે કેપેક્સ તરીકે રૂ ૨૫.૫૧ કરોડ, અમુક ઉધારની પુનઃચુકવણી/અગાઉથી ચુકવણી માટે રૂ ૨૦.૦૦ કરોડ અને બાકીની રકમ સામાન્ય કોર્પોરેટ હેતુઓ માટે ઉપયોગ કરશે.

આઈપીઓનું એકમાત્ર લીડ મેનેજમેન્ટ મેફકોમ કેપિટલ માર્કેટ્‌સ લિમિટેડ દ્વારા કરવામાં આવે છે, જ્યારે કેફિન ટેકનોલોજીસ લિમિટેડ આ ઈશ્યૂના રજિસ્ટ્રાર છે. અસનાની સ્ટોક બ્રોકર પ્રાઇવેટ લિમિટેડ માર્કેટ મેકર છે. આઈપીઓ મેફકોમ કેપિટલ માર્કેટ્‌સ દ્વારા ૧૫% અને સેરેન કેપિટલ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ દ્વારા ૮૫% સુધી અંડરરાઇટ કરવામાં આવ્યો છે.

કંપનીએ તમામ ઈક્વિટી કેપિટલ પાર વેલ્યુ પર (રૂ ૧૦ ફેસ વેલ્યુના આધારે) ઇશ્યૂ કરી છે, કંપનીએ સપ્ટેમ્બર ૨૦૨૫માં ૧ સામે ૮ ના ગુણોત્તરમાં બોનસ શેર ઇશ્યૂ કર્યા હતા. પ્રમોટર્સ દ્વારા શેર સંપાદનનો સરેરાશ ખર્ચ શેરડીઠ રૂ ૦.૭૨, રૂ ૧.૫૯ અને રૂ ૨.૦૬ છે.

આઈપીઓ પછી, કંપનીનું હાલનું પેઇડ-અપ ઈક્વિટી કેપિટલ રૂ ૧૫.૭૫ કરોડ (૧,૫૭,૫૦,૦૦૦ ઈક્વિટી શેર) વધીને રૂ ૨૧.૮૭ કરોડ (૨,૧૮,૭૪,૮૦૦ ઈક્વિટી શેર) થઈ જશે. આઈપીઓ પ્રાઇસિંગની અપર બેન્ડના આધારે, કંપની રૂ ૨૦૧.૨૫ કરોડના માર્કેટ કેપની અપેક્ષા રાખી રહી છે.

નાણાકીય કામગીરીઃ
નાણાકીય કામગીરીના મોરચે, છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ કુલ આવક/ચોખ્ખો નફો રૂ ૧૦૯.૮૯ કરોડ / રૂ ૭.૦૫ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), રૂ ૧૧૪.૯૭ કરોડ / રૂ ૮.૫૧ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), અને રૂ ૧૧૭.૪૩ કરોડ / રૂ ૧૬.૦૪ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) નોંધાવ્યો છે. તેણે અહેવાલ આપેલ સમયગાળા માટે તેની ટોચની અને નીચેની લાઇનમાં વૃદ્ધિ દર્શાવી છે. જો કે, નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે પીએટી માર્જિન આશ્ચર્યજનક છે અને ભવિષ્યમાં તેની ટકાવી રાખવાની ક્ષમતા સામે ચિંતા ઊભી કરે છે કારણ કે તે અત્યંત સ્પર્ધાત્મક અને વિભાજિત ક્ષેત્રમાં કામ કરી રહી છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૬ (આઈપીઓ પહેલાનું વર્ષ) માટે વધારેલી કમાણી આઈપીઓ માટે આકર્ષક મૂલ્યાંકન મેળવવા માટે વિન્ડો ડ્રેસિંગ હોય તેવું લાગે છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ સુધીમાં તેની સંભવિત જવાબદારી રૂ ૫.૫૮ કરોડ હતી, જે ચિંતા ઊભી કરે છે.

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ રૂ ૭.૬૪ ની સરેરાશ ઈપીએસ અને ૨૭.૬૩% ની સરેરાશ આરઓએનડબલ્યુ નોંધાવી છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ સુધીમાં શેરડીઠ રૂ ૩૨.૯૫ ના એનએવી ના આધારે આ ઈશ્યૂનું પી/બીવી ૨.૭૯ છે, અને અપર કેપ પર શેરડીઠ રૂ ૪૯.૪૮ ના આઈપીઓ પછીના એનએવી ના આધારે પી/બીવી ૧.૮૬ છે.

જો આપણે નાણાકીય વર્ષ ૨૬ ની શ્રેષ્ઠ કમાણીને તેના આઈપીઓ પછીના સંપૂર્ણ ડિલ્યુટેડ પેઇડ-અપ ઈક્વિટી કેપિટલ સાથે સાંકળીએ, તો માગવામાં આવેલી કિંમત ૧૨.૫૫ ના પી/ઈ પર છે, અને નાણાકીય વર્ષ ૨૫ ની કમાણીના આધારે, પી/ઈ ૨૩.૬૫ પર છે. તેની સરેરાશ કમાણીના આધારે આ ઈશ્યૂ વધુ પડતી કિંમત ધરાવતો જણાય છે.

અહેવાલ આપેલ સમયગાળા માટે, કંપનીએ ઉલ્લેખિત સમયગાળા માટે અનુક્રમે ૬.૪૨% (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), ૭.૪૬% (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), ૧૩.૬૭% (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) ના પીએટી માર્જિન અને ૨૧.૦૦%, ૧૬.૨૭%, ૨૬.૨૯% ના આરઓસીઈ માર્જિન દર્શાવ્યા છે. તેનું ઉત્કૃષ્ટ માર્જિન એક મોટું આશ્ચર્ય છે અને વિન્ડો ડ્રેસિંગ જણાય છે.

ડિવિડન્ડ નીતિઃ
કંપનીએ ઓફર દસ્તાવેજના અહેવાલ આપેલ સમયગાળા માટે ડિવિડન્ડ જાહેર કર્યું છે, પરંતુ આશ્ચર્યજનક રીતે, તેણે ડિવિડન્ડ નીતિ પૃષ્ઠ પર તેની વિગતો આપી નથી. તે તેની નાણાકીય કામગીરી અને ભવિષ્યની સંભાવનાઓના આધારે વિવેકપૂર્ણ ડિવિડન્ડ નીતિ અપનાવશે. નાણાકીય ડેટા અનુસાર, તેણે નાણાકીય વર્ષ ૨૪ અને નાણાકીય વર્ષ ૨૫ માટે રૂ ૦.૨૧ કરોડનું ડિવિડન્ડ ચૂકવ્યું હતું (ઓફર દસ્તાવેજનું પૃષ્ઠ એફ૧૭ જુઓ). આમ, તેણે માત્ર નાણાકીય વર્ષ ૨૪ અને નાણાકીય વર્ષ ૨૫ માટે ડિવિડન્ડ ચૂકવ્યું છે, નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે કોઈ ડિવિડન્ડ નથી. ડિવિડન્ડ નીતિ પૃષ્ઠ પર આપવામાં આવેલ વર્ણન ગેરમાર્ગે દોરનારું છે.

લિસ્ટેડ પીઅર્સ સાથે સરખામણીઃ
ઓફર દસ્તાવેજ અનુસાર, કંપનીએ આરએસડબ્લ્યુએમ, રિલાયન્સ કેમોટેક્સ, ગારવારે ટેકનિકલ, સિડાર ટેક્સટાઈલ્સને તેના લિસ્ટેડ પીઅર્સ તરીકે દર્શાવ્યા છે. તેઓ હાલમાં ૧૨.૯, ૧૫.૬, ૩૫.૪ અને લાગુ પડતું નથી (૨૮ ઓગસ્ટ, ૨૦૨૬ ના રોજ) ના પી/ઈ પર ટ્રેડ કરી રહ્યાં છે. જો કે, તેઓ સીધી રીતે સરખામણી કરી શકાય તેવા નથી. આ સરખામણી માત્ર દેખાડો હોય તેવું લાગે છે.

મર્ચન્ટ બેંકરનો ટ્રેક રેકોર્ડઃ
ચાલુ નાણાકીય વર્ષમાં મેફકોમ કેપિટલ તરફથી આ ૬ઠ્ઠું મેન્ડેટ છે. અત્યાર સુધી થયેલ એકમાત્ર લિસ્ટિંગ, લિસ્ટિંગના દિવસે ૨૮.૩૧% ના પ્રીમિયમે ખુલ્યું હતું. ઓફર દસ્તાવેજમાં તેના એકંદર કામગીરીના ડેટાનો સમાવેશ થતો નથી કારણ કે તાજેતરમાં આપણે ચારથી વધુ આઈપીઓ જોયા છે, પરંતુ ઓફર દસ્તાવેજમાં કોઈ સંદર્ભ આપવામાં આવ્યો નથી. મર્ચન્ટ બેંકરની વેબસાઇટ (મેફકોમકેપ.ઈન) ખોલી રહી નથી અને પ્રતિભાવ આપી રહી નથી, અને તમારી સુરક્ષા માટે વેબસાઇટ બ્લોક કરવામાં આવી છે તેવા સંદેશાઓ ફ્લેશ થાય છે. અહીં અનુપાલનમાં કેટલીક ક્ષતિઓ હોય તેવું લાગે છે.

નિષ્કર્ષઃ
એએફએલ ટેક્સટાઈલ ક્ષેત્રમાં સંકળાયેલી છે અને બીટુબી મોડેલ પર તેની પ્રવૃત્તિઓ કરે છે. કંપની તેના ગ્રાહકોની માંગને પહોંચી વળવા માટે વિવિધ પ્રકારના ઉત્પાદનોનું ઉત્પાદન કરે છે. કંપની અત્યંત સ્પર્ધાત્મક અને વિભાજિત ક્ષેત્રમાં કામ કરી રહી છે. તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, આ ઈશ્યૂ વધુ પડતી કિંમત ધરાવતો જણાય છે. તેનું નાણાકીય વર્ષ ૨૬ નું માર્જિન પેટર્ન ભવિષ્યમાં જળવાઈ ના પણ રહે. આ મોંઘા અને જોખમી આઈપીઓથી દૂર રહેવામાં કે તેને છોડી દેવામાં કોઈ નુકસાન નથી.

Review By Dilip Davda on August, 2026

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).