જર્મન ગ્રીન આઈપીઓ સમીક્ષા

– દિલીપ દાવડા દ્વારા

 

• કંપની પ્રાથમિક રીતે પશ્ચિમ ક્ષેત્રમાં કાર્યરત વર્ટિકલી ઇન્ટિગ્રેટેડ આયર્ન અને સ્ટીલ ઉત્પાદક છે.
• તેની પાસે કોલસા આધારિત પોતાના કૅપ્ટિવ પાવર પ્લાન્ટ્‌સ છે અને પવન અને સોલાર પાવર જનરેશન પ્લાન્ટ્‌સ જેવી અક્ષય ઊર્જા પણ છે.
• તેની મુખ્ય કમાણી ટીએમટી બારમાંથી આવે છે જે તેની આવકના ૬૦% કરતાં વધુ હિસ્સો ધરાવે છે.
• કંપનીએ તેની ટોપ અને બોટમ લાઈન્સમાં સતત વૃદ્ધિ દર્શાવી છે.
• તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, આ ઇશ્યૂ પૂરેપૂરી કિંમતવાળો જણાય છે.
• સુમાહિતગાર રોકાણકારો મધ્યમથી લાંબા ગાળાના વળતર માટે નાણાં રોકી શકે છે.

કંપની વિશેઃ

જર્મન ગ્રીન સ્ટીલ એન્ડ પાવર લિમિટેડ (જીજીએસપીએલ) એ ભારતના પશ્ચિમ ક્ષેત્રમાં પ્રાથમિક રીતે કાર્યરત વર્ટિકલી ઇન્ટિગ્રેટેડ આયર્ન અને સ્ટીલ ઉત્પાદક છે, જે ગુજરાતમાં મુખ્યત્વે ટીએમટી બાર્સ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરીને હાજરી ધરાવે છે (સંદર્ભઃ કેર રિપોર્ટ). તેની પાસે ગુજરાત રાજ્યમાં સ્થિત બે (૨) ઉત્પાદન સુવિધાઓ (“ઉત્પાદન સુવિધાઓ”) છેઃ એક સામાખિયાળી ખાતે સ્થિત છે (“સામાખિયાળી ફેસિલિટી”) જે વર્ટિકલી ઇન્ટિગ્રેટેડ છે, અને બીજી વિરમગામ ખાતે સ્થિત છે (“વિરમગામ ફેસિલિટી”) જે તેની મટિરિયલ સબસિડિયરી – જર્મન ટીએમટી પ્રાઇવેટ લિમિટેડ (અગાઉ જર્મન ટીએમએક્સ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ તરીકે ઓળખાતી) દ્વારા સંચાલિત થાય છે.

સ્ટીલ સ્ક્રેપ એ તેની ઉત્પાદન પ્રક્રિયામાં ઉપયોગમાં લેવાતો પ્રાથમિક કાચો માલ છે, જે તેને ફેરસ મટિરિયલને ફિનિશ્ડ સ્ટીલ ઉત્પાદનોમાં રિસાયકલ કરવાની મંજૂરી આપે છે. આ રેડ હેરિંગ પ્રોસ્પેક્ટસની તારીખ મુજબ, તેના પ્રોડક્ટ પોર્ટફોલિયોમાં મુખ્યત્વે ટીએમટી બાર્સ, એમએસ બિલેટ્‌સ અને સ્પોન્જ આયર્નનો સમાવેશ થાય છે.

કંપનીની ટીએમટી બાર ઉત્પાદન ક્ષમતા ૮ મીમી થી ૪૦ મીમી સુધીની છે. આ રેડ હેરિંગ પ્રોસ્પેક્ટસની તારીખ મુજબ, કંપની અને તેની મટિરિયલ સબસિડિયરીને નેશનલ ઇન્સ્ટિટ્યૂટ ઓફ સેકન્ડરી સ્ટીલ ટેકનોલોજી, મંડી ગોબિંદગઢ (ભારત) તરફથી ગ્રીન સ્ટીલ પ્રમાણપત્ર પ્રાપ્ત થયું છે, જેના અનુસંધાને તેના ટીએમટી બાર્સને અનુક્રમે ૪ સ્ટાર ગ્રીન સ્ટીલ રેટિંગ અને ૫ સ્ટાર ગ્રીન સ્ટીલ રેટિંગ (જે સર્વોચ્ચ ગ્રીન સ્ટીલ રેટિંગ છે) આપવામાં આવ્યું છે. આ ઉપરાંત, તેણે કટ અને બેન્ડ બાર્સ અને ઇપોક્સી કોટેડ ટીએમટી બાર્સનું ઉત્પાદન શરૂ કરીને મૂલ્યવર્ધિત સ્ટીલ ઉત્પાદનોના વિભાગમાં પ્રવેશ કરીને પ્રોડક્ટ પોર્ટફોલિયોનો વિસ્તાર કર્યો છે.

મૂલ્યવર્ધિત અને વિશિષ્ટ સ્ટીલ ઉત્પાદનોના યોગદાનને વધારવા પર તેના સતત ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવાના ભાગરૂપે, જીજીએસપીએલ સ્ટેનલેસ સ્ટીલ રાઉન્ડ બાર્સ અને કટ અને બેન્ડ બાર્સ, જે બાંધકામમાં ઉપયોગમાં લેવાતા પ્રી-કટ અને આકારના સ્ટીલ બાર્સ છે, ઇપોક્સી કોટેડ ટીએમટી બાર્સ અને કોરોઝન રેઝિસ્ટન્ટ ટીએમટી બાર્સ જેવા મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનોના ઉત્પાદન અને વેચાણમાં તેની હાજરીને વધુ વધારવાનો ઇરાદો ધરાવે છે. આ પહેલો દ્વારા, તે તેની પ્રોડક્ટ ઓફરિંગ્સને વિસ્તૃત કરવા, ગ્રાહકોની બદલાતી જરૂરિયાતોને પૂરી કરવા અને સ્ટીલ વેલ્યુ ચેઇનમાં તેની સ્થિતિ મજબૂત કરવા માગે છે.

કંપની ટીએમટી બાર્સ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરતી વર્ટિકલી ઇન્ટિગ્રેટેડ આયર્ન અને સ્ટીલ ઉત્પાદક છે. કંપનીની સામાખિયાળી ફેસિલિટી એ વર્ટિકલી ઇન્ટિગ્રેટેડ મેન્યુફેક્ચરિંગ ફેસિલિટી છે જ્યાં કાચા માલથી લઈને ફિનિશ્ડ સ્ટીલ પ્રોડક્ટ્‌સ સુધીના ઉત્પાદનના તમામ તબક્કા ફેસિલિટીની અંદર જ હાથ ધરવામાં આવે છે. તેની ઉત્પાદન સુવિધાઓને તેના કૅપ્ટિવ પાવર પ્લાન્ટ્‌સ દ્વારા સપોર્ટ મળે છે. તેના કૅપ્ટિવ પાવર પ્લાન્ટ્‌સમાં કોલસા આધારિત પાવર પ્લાન્ટ, વેસ્ટ હીટ રિકવરી પાવર પ્લાન્ટ અને હાઇબ્રિડ વિન્ડ અને સોલાર પ્લાન્ટનો સમાવેશ થાય છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે, તેણે ૧૨ ડિસ્ટ્રિબ્યુટર્સ, ૧૪૮ ડીલર્સ અને ૩૪૩ ડાયરેક્ટ ઇન્સ્ટિટ્યૂશનલ ગ્રાહકોને સેવા આપી હતી. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ સુધીમાં, તેના પેરોલ પર ૧૩૫૭ કર્મચારીઓ અને વધારાના ૧૪૩ કોન્ટ્રાક્ટ વર્કર્સ હતા.

ઇશ્યૂની વિગતો/કેપિટલ ઇતિહાસઃ

કંપની રૂ ૩૦૩.૯૦ કરોડ (અપાર કેપ પર આશરે ૨૧૮૬૩૩૦૯ ઇક્વિટી શેર્સ) મૂલ્યનો તેનો મેઇડન બુક બિલ્ડિંગ રૂટ કોમ્બો આઈપીઓ લાવી રહી છે. આ આઈપીઓમાં રૂ ૨૯૦.૦૦ કરોડ (અપાર કેપ પર આશરે ૨૦૮૬૩૩૦૯ ઇક્વિટી શેર્સ) મૂલ્યના નવા ઇક્વિટી શેર્સ અને ૧૦૦૦૦૦૦ ઇક્વિટી શેર્સ (અપાર કેપ પર રૂ ૧૩.૯૦ કરોડ મૂલ્યના) નો ઓફર ફોર સેલ (ઓએફએસ) સામેલ છે. કંપનીએ દરેક રૂ ૧૦ ના ઇક્વિટી શેર દીઠ રૂ ૧૩૨ – રૂ ૧૩૯ ની પ્રાઇસ બેન્ડ જાહેર કરી છે. આ ઇશ્યૂ સબ્સ્ક્રિપ્શન માટે ૨૫ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ ખુલશે અને ૨૯ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ બંધ થશે. લઘુત્તમ અરજી ૧૦૭ શેર્સ માટે અને ત્યારબાદ તેના ગુણાંકમાં કરવાની રહેશે. એલોટમેન્ટ પછી, શેર્સ બીએસઈ અને એનએસઈ પર લિસ્ટ થશે. આ ઇશ્યૂ આઈપીઓ પછીની પેઇડ-અપ ઇક્વિટી કેપિટલના ૨૯.૦૨% હિસ્સો ધરાવે છે. તાજા ઇક્વિટી ઇશ્યૂની ચોખ્ખી આવકમાંથી, કંપની રૂ ૨૨૬.૩૩ કરોડનો ઉપયોગ તેની ઉત્પાદન સુવિધા અને હાઇબ્રિડ સોલાર અને વિન્ડ પાવર પ્લાન્ટના વિસ્તરણ પર કેપેક્સ માટે, રૂ ૭.૭૦ કરોડ અમુક ઉધારની ચુકવણી/અગાઉથી ચુકવણી માટે અને બાકીનો ઉપયોગ સામાન્ય કોર્પોરેટ હેતુઓ માટે કરશે.

આ ઇશ્યૂના ત્રણ સંયુક્ત બુક રનિંગ લીડ મેનેજર્સ (બીઆરએલએમ) સિસ્ટેમેટિક્સ કોર્પોરેટ સર્વિસીસ લિમિટેડ, એમકે ગ્લોબલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસીસ લિમિટેડ, પેન્ટોમાથ કેપિટલ એડવાઇઝર્સ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ છે, જ્યારે બિગશેર સર્વિસીસ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ ઇશ્યૂના રજિસ્ટ્રાર છે. સિસ્ટેમેટિક્સ શેર્સ એન્ડ સ્ટોક્સ (ઈન્ડિયા) લિમિટેડ, એમકે ગ્લોબલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસીસ લિમિટેડ, અસિત સી મહેતા ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ઇન્ટરમીડિએટ્‌સ લિમિટેડ સિન્ડિકેટ સભ્યો છે.

ફેસ વેલ્યુ પર પ્રારંભિક ઇક્વિટી શેર્સ ઇશ્યૂ કર્યા પછી, કંપનીએ ડિસેમ્બર ૨૦૦૮ અને સપ્ટેમ્બર ૨૦૨૫ વચ્ચે શેર દીઠ રૂ ૨૦ – રૂ ૧૦૧૯ ની પ્રાઇસ રેન્જમાં વધુ ઇક્વિટી શેર્સ ઇશ્યૂ/કન્વર્ટ કર્યા છે. કંપનીએ માર્ચ ૨૦૧૨ માં ૬ઃ૧ ના ગુણોત્તરમાં, માર્ચ ૨૦૨૨ માં ૧ઃ૧ ના ગુણોત્તરમાં, માર્ચ ૨૦૨૫ માં ૫ઃ૧ ના ગુણોત્તરમાં બોનસ શેર્સ પણ ઇશ્યૂ કર્યા છે. પ્રમોટર્સ/વેચાણ કરનાર હિતધારકો દ્વારા શેર્સ મેળવવાની સરેરાશ કિંમત શેર દીઠ રૂ ૫.૦૦, રૂ ૧૫.૨૮ અને રૂ ૪૫.૯૨ છે.

આઈપીઓ પછી, તેની રૂ ૫૪.૪૯ કરોડ (૫૪૪૮૫૮૮૮ ઇક્વિટી શેર્સ) ની વર્તમાન પેઇડ-અપ ઇક્વિટી કેપિટલ વધીને રૂ ૭૫.૩૫ કરોડ (૭૫૩૪૯૧૯૭ ઇક્વિટી શેર્સ) થઈ જશે. પ્રાઇસ બેન્ડના અપર કેપના આધારે, કંપની રૂ ૧૦૪૭.૩૫ કરોડના માર્કેટ કેપની અપેક્ષા રાખી રહી છે.

નાણાકીય કામગીરીઃ

નાણાકીય કામગીરીના મોરચે, છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ (એકત્રિત ધોરણે) રૂ ૧૧૩૭.૫૪ કરોડ / રૂ ૪૧.૬૭ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), રૂ ૧૫૧૭.૨૧ કરોડ / રૂ ૫૯.૯૪ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), અને રૂ ૧૬૮૫.૩૮ કરોડ / રૂ ૭૯.૮૯ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) ની કુલ આવક/ચોખ્ખો નફો નોંધાવ્યો છે. કંપનીએ અહેવાલ આપેલી નાણાકીય અવધિઓ માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઈન્સમાં વૃદ્ધિ દર્શાવી છે.

૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ સુધીમાં તેની આકસ્મિક જવાબદારીઓ રૂ ૧૬૮.૦૪ કરોડ હતી. વર્ષ-દર-વર્ષ ટ્રેડ રિસીવેબલમાં થયેલો ઉછાળો ચિંતા ઉપજાવે છે.

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ રૂ ૧૨.૫૭ ની સરેરાશ ઈપીએસ અને ૨૦.૧૭ % ની સરેરાશ આરઓએનડબલ્યુ નોંધાવી છે. આ ઇશ્યૂની કિંમત ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ તેની રૂ ૭૭.૭૬ ની એનએવી ના આધારે ૧.૭૯ ની પી/બીવી પર અને અપર કેપ પર શેર દીઠ રૂ ૯૪.૭૨ ની આઈપીઓ પછીની એનએવી ના આધારે ૧.૪૭ ની પી/બીવી પર રાખવામાં આવી છે.

જો આપણે નાણાકીય વર્ષ ૨૬ ની સુપર કમાણીને આઈપીઓ પછીની સંપૂર્ણ ડાઇલ્યુટેડ પેઇડ-અપ ઇક્વિટી કેપિટલ સાથે સાંકળીએ, તો માંગવામાં આવેલી કિંમત ૧૩.૧૧ ના પી/ઈ પર છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૫ ની કમાણી પર આધારિત, પી/ઈ ૧૭.૪૬ થાય છે. તેના તાજેતરના સરેરાશ પ્રદર્શનના આધારે ઇશ્યૂ પૂરેપૂરી કિંમતવાળો જણાય છે.

રિપોર્ટ કરેલ સમયગાળા માટે, કંપનીએ સંદર્ભિત સમયગાળા માટે અનુક્રમે ૩.૬૯% (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), ૩.૯૮% (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), ૪.૭૬% (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) ના પીએટી માર્જિન અને ૧૮.૬૨%, ૧૫.૯૧%, ૧૯.૩૧% ના આરઓસીઈ માર્જિન નોંધાવ્યા છે.

ડિવિડન્ડ નીતિઃ

કંપનીએ ઓફર ડોક્યુમેન્ટના રિપોર્ટ કરાયેલા સમયગાળા માટે કોઈ ડિવિડન્ડ ચૂકવ્યું નથી. તેણે મે ૨૦૨૫ માં તેની નાણાકીય કામગીરી અને ભવિષ્યની શક્યતાઓના આધારે ડિવિડન્ડ નીતિ અપનાવી લીધી છે.

લિસ્ટેડ સમકક્ષ કંપનીઓ સાથે સરખામણીઃ

ઓફર ડોક્યુમેન્ટ મુજબ, કંપનીએ બીકે સ્ટીલ, ગેલેન્ટ ઇસ્પાત, કામધેનુ લિમિટેડ, એમએસપી સ્ટીલ, વીએમએસ ટીએમટી ને તેની લિસ્ટેડ સમકક્ષ કંપનીઓ તરીકે દર્શાવી છે. તેઓ હાલમાં (૨૩ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ મુજબ) ૧૮.૪, ૩૦.૮, ૧૩.૪, ૧૪.૫ અને ૧૩.૫ ના પી/ઈ પર ટ્રેડ કરી રહ્યાં છે. જો કે, તેઓ ખરેખર સીધી રીતે સરખામણી કરી શકાય તેવા નથી. આ સરખામણી માત્ર દેખાડો હોય તેમ જણાય છે.

મર્ચન્ટ બેન્કરનો ટ્રેક રેકોર્ડઃ

આ ઇશ્યૂ સાથે સંકળાયેલા ત્રણ બીઆરએલએમએ છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષોમાં ૨૨ આઈપીઓ હેન્ડલ કર્યા છે અને તેમાંથી ૯ આઈપીઓ લિસ્ટિંગ તારીખે ઇશ્યૂ કિંમતથી નીચે બંધ થયા હતા.

નિષ્કર્ષઃ

જીજીએસપીએલ એ પ્રાથમિક રીતે પશ્ચિમ ક્ષેત્રમાં કાર્યરત વર્ટિકલી ઇન્ટિગ્રેટેડ આયર્ન અને સ્ટીલ ઉત્પાદક છે. તેની પાસે કોલસા આધારિત પોતાના કૅપ્ટિવ પાવર પ્લાન્ટ્‌સ છે અને પવન અને સોલાર પાવર જનરેશન પ્લાન્ટ્‌સ જેવી અક્ષય ઊર્જા પણ છે. તેની મુખ્ય કમાણી ટીએમટી બારમાંથી આવે છે જે તેની આવકના ૬૦% કરતાં વધુ હિસ્સો ધરાવે છે. કંપનીએ તેની ટોપ અને બોટમ લાઈન્સમાં સતત વૃદ્ધિ દર્શાવી છે. તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, આ ઇશ્યૂ પૂરેપૂરી કિંમતવાળો જણાય છે. સુમાહિતગાર રોકાણકારો મધ્યમથી લાંબા ગાળાના વળતર માટે નાણાં રોકી શકે છે.

Review By Dilip Davda on August, 2026

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

 

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).