હાઈવે ઈન્ફ્રા આઈપીઓ સમીક્ષા

Courtesy:  https://www.chittorgarh.com/

Review By Dilip Davda on August 2, 2025

• આ કંપની માળખાકીય વિકાસ અને વ્યવસ્થાપન વ્યવસાય અને સંબંધિત સેવાઓમાં રોકાયેલ છે.
• ટોલ કલેક્શન એ ઈપીસી અને રિયલ એસ્ટેટ સેગમેન્ટ્‌સ પછીનો અગ્રતાનું સેગમેન્ટ છે.
• કંપનીએ જાણ કરેલા સમયગાળા માટે તેના નફામાં વૃદ્ધિ નોંધાવી છે, પરંતુ નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૫ માટે ટોપ લાઈનમાં ઘટાડો નોંધાવ્યો છે.
• તેના તાજેતરના નાણાકીય ડેટાના આધારે, આ ઇશ્યુ સંપૂર્ણ કિંમતવાળો લાગે છે.
• સુમાહિતગાર રોકાણકારો મધ્યમથી લાંબા ગાળા માટે ભંડોળ રોકી શકે છે.

કંપની વિશેઃ

હાઈવે ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર લિમિટેડ (એચઆઈએલ) એ એક માળખાકીય વિકાસ અને વ્યવસ્થાપન કંપની છે. આ કંપની ટોલવે કલેક્શન, ઈપીસી ઈન્ફ્રા અને રિયલ એસ્ટેટના વ્યવસાયમાં રોકાયેલ છે. જ્યારે કંપનીનો વ્યવસાય માળખાકીય વિકાસ અને વ્યવસ્થાપનના પાસાઓને આવરી લે છે, ત્યારે ટોલવે કલેક્શન તેના વ્યવસાયના એક મહત્વપૂર્ણ મિશ્રણ તરીકે ઉભરી આવે છે, જે તેના મહેસૂલ અને નાણાકીય કામગીરીને વેગ આપે છે, ત્યારબાદ ઈપીસી  ઈન્ફ્રા વ્યવસાય આવે છે, જેમાં ગ્રાહકો માટે રસ્તાઓ, પુલ, ટાંકીઓ, સિંચાઈ સંબંધિત બાંધકામ અને સિવિલ બિલ્ડિંગ્સ જેવા વિવિધ પ્રકારના બાંધકામ વિકાસ પ્રોજેક્ટ્‌સનો અમલ કરવાનો સમાવેશ થાય છે. ૩૧ મે, ૨૦૨૫ સુધીમાં, તેની એકીકૃત ઓર્ડર બુક રૂ. ૬૬૬.૩૧ કરોડની છે, જેમાં ટોલવે કલેક્શન વ્યવસાયમાં રૂ. ૫૯.૫૩ કરોડ અને ઈપીસી  ઈન્ફ્રા વ્યવસાયમાં રૂ. ૬૦૬.૭૮ કરોડનો સમાવેશ થાય છે.

એચઆઈએલ  એ દિલ્હી-મેરઠ એક્સપ્રેસ વે પર એએનપીઆર  ટેક્નોલોજીના આધારે ટોલ કલેક્શનનું સંચાલન કરનારા થોડા ટોલ ઓપરેટરોમાંથી એક છે. કંપનીએ ૧૧ રાજ્યો અને એક કેન્દ્રશાસિત પ્રદેશમાં કેટલાક જાણીતા આંતર-રાજ્ય અને આંતર-રાજ્ય એક્સપ્રેસવે પર ટોલનું સંચાલન કર્યું છે. કંપની અપડેટેડ ઇલેક્ટ્રોનિક ટોલવે કલેક્શન  સિસ્ટમ્સનો ઉપયોગ કરે છે, જે સીમલેસ અને સંપર્ક રહિત ટોલ ચૂકવણીની સુવિધા માટે રેડિયો ફ્રીક્વન્સી આઇડેન્ટિફિકેશન (આરએફઆઈડી) ટૅગ્સ અને ડિજિટલ પેમેન્ટ પ્લેટફોર્મનો લાભ ઉઠાવે છે. આ મોડેલ માત્ર ટોલ પ્લાઝા પર ભીડ ઘટાડતું નથી પરંતુ ટ્રાન્ઝેક્શનના સમય અને ભૂલો ઘટાડીને કાર્યકારી કાર્યક્ષમતા પણ વધારે છે, જેના પરિણામે એકંદરે વધુ સારું સંચાલન થાય છે. (સ્ત્રોતઃ કેરએજ રિપોર્ટ).

એચઆઈએલ ના પ્રોજેક્ટ્‌સ સામાન્ય રીતે કાર્યકારી મૂડીની જરૂરિયાતોને પહોંચી વળવા માટે ફંડ-આધારિત અને નોન-ફંડ-આધારિત બંને બેંકિંગ સુવિધાઓનો ઉપયોગ કરે છે. ફંડ-આધારિત સુવિધાઓ કાર્યકારી ખર્ચને આવરી લેવા માટે રોકડ પ્રવાહ પૂરો પાડે છે, જ્યારે બેંક ગેરંટી જેવી નોન-ફંડ-આધારિત સુવિધાઓનો ઉપયોગ બિડની શરતો હેઠળ સુરક્ષા તરીકે કરવા માટે થાય છે અને તે ઈપીસી  ઈન્ફ્રા અને ટોલવે કલેક્શન પ્રોજેક્ટ્‌સમાં કરારો સુરક્ષિત કરવા માટે નિર્ણાયક છે. બેંક ગેરંટી સુરક્ષિત કરવા માટે, તેને ફિક્સ્ડ ડિપોઝિટના રૂપમાં રોકડ માર્જિન પ્રદાન કરવાની જરૂર છે. વધારાના કરારો માટે વધારાના રોકડ માર્જિનને અલગ રાખવાની જરૂરિયાત ઉચ્ચ કાર્યકારી મૂડીની એકંદર જરૂરિયાતમાં ફાળો આપે છે.

કંપની માટે પ્રાથમિક મહેસૂલ પ્રવાહમાંથી એક હાઇવે પ્રોજેક્ટ્‌સ પર ટોલવે કલેક્શન સિસ્ટમ્સનું સંચાલન અને વ્યવસ્થાપન છે. આવા પ્રોજેક્ટ્‌સ સ્પર્ધાત્મક બિડિંગ પ્રક્રિયા દ્વારા મેળવવામાં આવે છે. ૩૧ મે, ૨૦૨૫ સુધીમાં, તેણે ૨૭ ટોલવે કલેક્શન પ્રોજેક્ટ્‌સ પૂર્ણ કર્યા છે અને હાલમાં ૦૪ ટોલવે કલેક્શન પ્રોજેક્ટ્‌સનું સંચાલન કરી રહી છે. ટોલવે કલેક્શન અને ઈપીસી ઈન્ફ્રા વ્યવસાયોમાં ટેન્ડર બિડિંગ માટેનો તેનો અભિગમ મોટાભાગે તેના આંતરિક ખર્ચ વિશ્લેષણ અને સ્પર્ધક મૂલ્યાંકન દ્વારા માર્ગદર્શન આપે છે. એચઆઈએલ  ની સફળ બિડ્‌સ સામાન્ય રીતે ટોલ પ્રોજેક્ટ્‌સ માટે એચ૧ અને ઈપીસી  ઈન્ફ્રા વ્યવસાય માટે એલ૧  તરીકે સુરક્ષિત કરવામાં આવે છે.

તે હાલમાં ભારતમાં મધ્ય પ્રદેશના ઇન્દોર, ભોપાલ, ધાર, રતલામ અને ખંડવામાં પ્રોજેક્ટ્‌સનો અમલ કરી રહી છે. આ કંપનીને રસ્તાઓ, પુલ, ટાંકીઓ, સિંચાઈ સંબંધિત બાંધકામ અને સિવિલ બિલ્ડિંગ્સ જેવા વિવિધ પ્રકારના પ્રોજેક્ટ્‌સનો અમલ કરવાનો અનુભવ છે. આ સેગમેન્ટમાં, તે ખાનગી અને જાહેર બંને ક્ષેત્રોને સેવાઓ પૂરી પાડે છે. જાહેર ક્ષેત્રમાં, કંપનીએ જાહેર ક્ષેત્રની સંસ્થાઓ દ્વારા એનાયત કરાયેલા ઘણા પ્રોજેક્ટ્‌સ પૂર્ણ કર્યા છે અને ખાનગી ક્ષેત્રમાં શુભમ સિટી હોમ્સ, શુભમ બિલ્ડર્સ, શુભમ એનર્જી, એડ્રોઈટ એસોસિએટ્‌સ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ, વગેરે જેવી કંપનીઓને સેવાઓ પૂરી પાડે છે. તેણે પ્રધાનમંત્રી આવાસ યોજના (પીએમએવાય), પ્રધાનમંત્રી ગ્રામ સડક યોજના (પીએમજીએસવાય) અને જલ જીવન મિશન જેવી સરકારી યોજનાઓમાં ભાગ લીધો છે અને પ્રોજેક્ટ્‌સ પૂર્ણ કર્યા છે.

૩૧ મે, ૨૦૨૫ સુધીમાં, તેના પગારપત્રક પર ૩૬૪ કર્મચારીઓ હતા. તે જરૂરિયાત મુજબ કોન્ટ્રાક્ટ કામદારોને પણ નોકરી પર રાખે છે.

ઇશ્યુ વિગતો/મૂડી ઇતિહાસઃ

આ કંપની તેના પ્રથમ બુક બિલ્ડિંગ રૂટ કોમ્બો આઈપીઆ સાથે આવી રહી છે જેનું મૂલ્ય ઉપરી કેપ પર ૧૮૫૭૧૪૨૮ ઇક્વિટી શેરો માટે રૂ. ૧૩૦.૦૦ કરોડ છે. આ ઇશ્યુમાં તાજા ઇશ્યુનું મૂલ્ય રૂ. ૯૭.૫૨ કરોડ (ઉપરી કેપ પર આશરે ૧૩૯૩૧૪૨૮ ઇક્વિટી શેર), અને ૪૬૪૦૦૦૦ ઇક્વિટી શેર માટે ઓફર ફોર સેલ (ઓફએસ) (ઉપરી કેપ પર રૂ. ૩૨.૪૮ કરોડના મૂલ્ય) નો સમાવેશ થાય છે. કંપનીએ રૂ. ૫ ના દરેક ઇક્વિટી શેર માટે રૂ. ૬૫ – રૂ. ૭૦ ની પ્રાઇસ બેન્ડ જાહેર કરી છે. આ ઇશ્યુ સબ્સ્ક્રિપ્શન માટે ૦૫ ઓગસ્ટ, ૨૦૨૫ ના રોજ ખુલશે અને ૦૭ ઓગસ્ટ, ૨૦૨૫ ના રોજ બંધ થશે. કરવાની ન્યૂનતમ અરજી ૨૧૧ શેર માટે છે અને ત્યારબાદ તેના ગુણાંકમાં છે. ફાળવણી પછી, શેર બીએસઈ અને એનએસઈ પર સૂચિબદ્ધ થશે. આ ઇશ્યુ આઈપીઓ પછીની ચૂકવેલ ઇક્વિટી મૂડીના ૨૫.૮૯% જેટલો છે. તાજા ઇક્વિટી ઇશ્યુના ચોખ્ખા ભંડોળમાંથી, કંપની રૂ. ૬૫.૦૦ કરોડ કાર્યકારી મૂડી માટે અને બાકીના સામાન્ય કોર્પોરેટ હેતુઓ માટે વાપરશે.

કંપનીએ કયૂઆઈબી માટે ૩૦% થી વધુ નહીં, એચએનઆઈ માટે ૩૦% થી ઓછા નહીં અને નાના રોકાણકારો માટે ૪૦% થી ઓછા નહીં તેટલા શેર ફાળવ્યા છે.

આ ઇશ્યુ માટે એકમાત્ર બુક રનિંગ લીડ મેનેજર (બીઆરએલએમ) પેન્ટોમેથ કેપિટલ એડવાઇઝર્સ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ છે, જ્યારે બિગશેર સર્વિસીસ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ આ ઇશ્યુ માટે રજિસ્ટ્રાર છે. અસિત સી. મહેતા ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ઇન્ટરમિડિએટ્‌સ લિમિટેડ સિન્ડિકેટ સભ્ય છે.

કંપનીએ શરૂઆતના ઇક્વિટી શેર સમાન મૂલ્ય પર જારી કર્યા છે. તેણે ફેબ્રુઆરી ૨૦૦૬ અને નવેમ્બર ૨૦૧૦ ની વચ્ચે પ્રતિ શેર રૂ. ૧૦ – રૂ. ૬૨.૫૦ (રૂ. ૫ ના ફેસ વેલ્યુના આધારે) ની કિંમત શ્રેણીમાં વધુ શેર પણ જારી કર્યા છે. તેણે માર્ચ ૨૦૧૮ માં ૧૦ઃ૧ ના ગુણોત્તરમાં અને ઓગસ્ટ ૨૦૨૪ માં ૨ઃ૧ ના ગુણોત્તરમાં બોનસ શેર પણ જારી કર્યા છે. પ્રમોટરો/વેચાણ હિસ્સેદારો દ્વારા શેરના સંપાદનનો સરેરાશ ખર્ચ પ્રતિ શેર રૂ. શૂન્ય, રૂ. ૦.૫૧ અને રૂ. ૦.૭૪ છે.

આઈપીઓ પછી, તેની વર્તમાન ચૂકવેલ ઇક્વિટી મૂડી રૂ. ૨૮.૯૦ કરોડથી વધીને રૂ. ૩૫.૮૬ કરોડ થશે. આઈપીઓ પ્રાઇસ બેન્ડના ઉપરી કેપના આધારે, કંપની રૂ. ૫૦૨.૦૪ કરોડના માર્કેટ કેપની શોધમાં છે.

નાણાકીય કામગીરીઃ

નાણાકીય કામગીરીના મોરચે, છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ (એકીકૃત ધોરણે) કુલ આવક/ચોખ્ખો નફો, રૂ. ૪૫૬.૮૩ કરોડ / રૂ. ૧૩.૮૦ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૩), રૂ. ૫૭૬.૫૮ કરોડ / રૂ. ૨૧.૪૧ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૪), રૂ. ૫૦૪.૪૮ કરોડ / રૂ. ૨૨.૪૦ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૫) નોંધાવેલ છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૪ થી ચોખ્ખા નફામાં થયેલો ભારે ઉછાળો આશ્ચર્યજનક છે.

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ સરેરાશ ઇપીએસ રૂ. ૩.૧૩ અને સરેરાશ આરઓએનડબલ્યુ ૧૯.૭૧% નોંધાવેલ છે. આ ઇશ્યુ ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૫ ના રોજ તેની એનએવી રૂ. ૨૦.૩૭ ના આધારે ૩.૪૪ ના પી/બીવી અને તેના આઈપીઓ પછીના એનએવી રૂ. ૩૦.૦૧ ના આધારે (ઉપરી કેપ પર) ૨.૩૩ ના પી/બીવી પર કિંમતવાળો છે.

જો આપણે નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૫ ની વાર્ષિક કમાણીને તેની આઈપીઓ  પછીની સંપૂર્ણ પાતળી ચૂકવેલ ઇક્વિટી મૂડીને આભારી કરીએ, તો માંગવામાં આવેલી કિંમત ૨૨.૪૪ ના પી/ઈ પર છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૪ ની કમાણીના આધારે, પી/ઈ ૨૩.૪૧ પર છે.

કંપનીએ પી.એ.ટી. માર્જિન ૩.૦૨% (નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૩), ૩.૭૧% (નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૪), ૪.૪૪% (નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૫), તેના આરઓસીઈ  માર્જિન ૧૯.૪૭%, ૨૪.૪૫%, ૧૬.૫૬% નોંધાવ્યા છે, જે સંદર્ભિત સમયગાળા માટે છે.

ડિવિડન્ડ નીતિઃ

કંપનીએ ઓફર દસ્તાવેજના જાણ કરેલા સમયગાળા માટે કોઈ ડિવિડન્ડ જાહેર કર્યું નથી. તેણે જુલાઈ ૨૦૨૪ માં તેની નાણાકીય કામગીરી અને ભવિષ્યની સંભાવનાઓના આધારે ડિવિડન્ડ નીતિ પહેલેથી જ અપનાવી છે.

સૂચિબદ્ધ સ્પર્ધકો સાથે સરખામણીઃ

ઓફર દસ્તાવેજ મુજબ, કંપનીએ ઉદયશિવકુમાર ઇન્ફ્રા, આઈઆરબી ઇન્ફ્રા, એચ જી ઇન્ફ્રા. ને તેના સૂચિબદ્ધ સ્પર્ધકો તરીકે દર્શાવ્યા છે. તેઓ (૦૧ ઓગસ્ટ, ૨૦૨૫ સુધીમાં) એનએ , ૨૬.૮ અને ૧૩.૬ ના પી/ઈ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે. જોકે, તેઓ ખરેખર સમાન ધોરણે તુલના કરવા યોગ્ય નથી.

મર્ચન્ટ બેંકરનો ટ્રેક રેકોર્ડઃ

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષોમાં પેન્ટોમેથ કેપિટલનો આ ૧૧મો મેન્ડેટ છે. છેલ્લા ૧૦ લિસ્ટિંગમાંથી, બધા લિસ્ટિંગની તારીખે ૧.૧૮% થી ૧૦૦.૪૫% સુધીના પ્રીમિયમ સાથે સૂચિબદ્ધ થયા હતા.

નિષ્કર્ષ / રોકાણ વ્યૂહરચના

એચઆઈએલ  માળખાકીય વિકાસ અને વ્યવસ્થાપન વ્યવસાય અને સંબંધિત સેવાઓમાં રોકાયેલ છે. ટોલ કલેક્શન એ ઈપીસી  અને રિયલ એસ્ટેટ સેગમેન્ટ્‌સ પછીનો અગ્રતાનો સેગમેન્ટ છે. કંપનીએ જાણ કરેલા સમયગાળા માટે તેના નફામાં વૃદ્ધિ નોંધાવી છે, પરંતુ નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૫ માટે ટોપ લાઈનમાં ઘટાડો નોંધાવ્યો છે. તેના તાજેતરના નાણાકીય ડેટાના આધારે, આ ઇશ્યુ સંપૂર્ણ કિંમતવાળો લાગે છે. સુમાહિતગાર રોકાણકારો મધ્યમથી લાંબા ગાળા માટે ભંડોળ રોકી શકે છે.

Review By Dilip Davda on August 2, 2025

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).

Courtesy:  https://www.chittorgarh.com/