સામ્હી હોટેલ્સ આઈપીઓ પૃથ્થકરણ (અરજી કરી શકાય)

સામ્હી હોટેલ્સ આઈપીઓ પૃથ્થકરણ (અરજી કરી શકાય)

• એસએચએલ ૪૮૦૧ કી સાથે ૩૧ ઓપરેટિંગ હોટલમાં હોસ્પિટાલિટી બિઝનેસમાં છે.
• જો કે તેની ટોચની લાઇન વૃદ્ધિ દર્શાવે છે, તેમ છતાં તેણે નુકસાન કરવાનું ચાલુ રાખ્યું છે.
• તેની એનએવી રૂ. – (૧૧૩.૦૭) પ્રતિ શેર રૂ.૧, ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૩ મુજબ
• ઈસ્યુ નેગેટિવ પી/ઈ પર ઓફર કરવામાં આવી રહ્યો છે.
• સારી રીતે માહિતગાર/રોકડ સરપ્લસ/જોખમ લેનાર રોકાણકારો મધ્યમથી લાંબા ગાળા માટે મધ્યમ ભંડોળનું રોકાણ કરી શકે છે.

પ્રસ્તાવના :

એસએચએલ ખોટ કરતી હોસ્પિટાલિટી કંપની માત્ર ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૩ સુધી તેના નાણાકીય ડેટા સાથે સાર્વજનિક થઈ રહી છે, જોકે તેનો આઈપીઓ સપ્ટેમ્બર ૨૦૨૩ મહિનામાં આવી રહ્યો છે. અલબત્ત, અમે સેકન્ડરી માર્કેટમાં હોસ્પિટાલિટી સેક્ટરના કાઉન્ટર્સ માટે ફેન્સી જોઈ રહ્યા છીએ, અને સૂચવ્યા મુજબ, આ સેગમેન્ટમાં સ્પર્ધા વધી રહી છે જેમાં ઘણા નવા ખેલાડીઓ પ્રવેશ કરી રહ્યા છે અને જૂની સ્થાપિત બ્રાન્ડ્‌સ તેમની પહોંચ વિસ્તારી રહી છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૩ સુધીમાં, આ કંપની પાસે રૂ. – ૧૧૩.૦૭ ની નેગેટિવ એનએવી હતી., જે એક મોટી ચિંતા છે. આ આઈપીઓ પછી, તેની ભરપાઈ થયેલ મૂડી વધુ વધશે અને સર્વિસિંગ પાસાઓમાં મુશ્કેલી ઊભી કરી શકે છે. તા. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૩ સુધીમાં, કંપનીએ ફાઈનાન્સ કોસ્ટ રૂ. ૫૨૨.૦૬ કરોડ દર્શાવેલ છે જે આઈપીઓ પછી ઘટી શકે છે કારણ કે કંપની રૂ. ૯૦૦ કરોડ ઉધાર ચુકવવાશે જે રૂ. ૨૫૯૭.૬૯ કરોડ છે.. આમ તેની પાસે હજુ પણ કેરી ફોરવર્ડ દેવું ૧૬૦૦ કરોડથી વધુ રકમ હશે.

કંપની વિશેઃ

સામહી હોટલ્સ લી. (એસએચએલ) એ ભારતમાં ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૩ સુધીમાં ઓપરેશનલ કીઝ (માલિકીની અને લીઝ્‌ડ) ની ત્રીજી સૌથી મોટી ઇન્વેન્ટરી સાથે ભારતમાં અગ્રણી બ્રાન્ડેડ હોટેલ માલિકી અને એસેટ મેનેજમેન્ટ પ્લેટફોર્મ છે (સ્રોતઃ જેએલએલ રિપોર્ટ). બિઝનેસ ઓપરેશન શરૂ કર્યાના ૧૨ વર્ષની અંદર, તેણે બેંગલુરુ (કર્ણાટક), હૈદરાબાદ (તેલંગાણા), નેશનલ કેપિટલ રિજન (“એનસીઆર”), પુણે (મહારાષ્ટ્ર), ચેન્નાઈ (તામિલનાડુ) અને અમદાવાદ (ગુજરાત), સહિત ભારતના ૧૨ મુખ્ય શહેરી વપરાશ કેન્દ્રોમાં ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૩ સુધી ૨૫ ઓપરેટિંગ હોટેલ્સમાં ૩,૮૩૯ કીનો પોર્ટફોલિયો બનાવ્યો છે. ૧૦ ઓગસ્ટ, ૨૦૨૩ના રોજ એસીઆઈસી એક્વિઝિશન પૂર્ણ થયા બાદ, તેનો પોર્ટફોલિયો વધીને ૩૧ ઓપરેટિંગ હોટેલ્સમાં ૪,૮૦૧ કી થઈ ગયો છે.

કંપનીએ એક્વિઝિશનની આગેવાની હેઠળની વ્યૂહરચના અપનાવી છે, જે તેના વ્યવસાયને વધારવા માટે હોટલોને હસ્તગત કરવા અને સફળતાપૂર્વક ફેરવવાના ટ્રેક રેકોર્ડ દ્વારા આધારીત છે. એસએચએલ મુખ્યત્વે વ્યવસાયિક હોટેલો હસ્તગત કરે છે અથવા બનાવે છે, અને પ્રોપર્ટીઝને વધુ અપગ્રેડ કરવા અને સ્થાપિત બ્રાન્ડેડ હોટેલ ઓપરેટરો સાથે જોડાવા માટે પગલાં લે છે જેથી હોટલને બજારમાં યોગ્ય રીતે સ્થાન આપવામાં આવે. પ્રોપર્ટીના આ વન-ટાઇમ અપગ્રેડ પછી, તે પ્રોપર્ટીના ચાલુ નાણાકીય અને ઓપરેશનલ કામગીરીને વધુ વધારવા માટે ઇન-હાઉસ અને પ્રોપ્રાઇટરી એસેટ મેનેજમેન્ટ ટૂલ્સ અને ક્ષમતાઓનો ઉપયોગ કરે છે.

એસએચએલ હાલમાં તેના હોટેલ પોર્ટફોલિયોને બ્રાન્ડ વર્ગીકરણના આધારે ત્રણ અલગ-અલગ હોટેલ સેગમેન્ટમાં વર્ગીકૃત કરે છે – અપર અપસ્કેલ અને અપસ્કેલ, અપર મિડ-સ્કેલ અને મિડ-સ્કેલ. નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૩ માટે તેની કુલ આવકના ૫૧.૧૪% થી વધુ અપર મિડ-સ્કેલ અને મિડસ્કેલ હોટલમાંથી હતી. અપર મિડ-સ્કેલ અને મિડ-સ્કેલ સેગમેન્ટ્‌સ તેમની સંબંધિત કિંમતની સ્થિતિ અને આંતરરાષ્ટ્રીય પ્રવાસીઓ પર મર્યાદિત નિર્ભરતાને કારણે ભારતમાં નોંધપાત્ર વૃદ્ધિની તકો પ્રદાન કરે છે (સ્રોતઃજેએલએલ રિપોર્ટ). આ કંપનીની અપર અપસ્કેલ અને અપસ્કેલ હોટેલ્સ, જેણે નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૩ માટે અમારી કુલ આવકમાં ૪૭.૩૫% યોગદાન આપ્યું છે, તે બેંગ્લોર (કર્ણાટક), હૈદરાબાદ (તેલંગાણા), અમદાવાદ (ગુજરાત) અને પુણે (મહારાષ્ટ્ર) જેવા શહેરોમાં ઉચ્ચ-ઘનતા માંગ ધરાવતા બજારો દ્વારા સમર્થિત છે. (સ્રોતઃ જેએલએલ રિપોર્ટ). આ શહેરો એરલાઇન પેસેન્જર ટ્રાફિક અને પ્રીમિયમ ઑફિસ સ્પેસ શોષણમાં મજબૂત વૃદ્ધિ દર્શાવે તેવી અપેક્ષા છે, જે તેની હોટલ માટે એકંદર માંગ આધારને લાભ આપે તેવી અપેક્ષા છે (સ્રોતઃ જેએલએલ રિપોર્ટ).

ભારતમાં અપર મિડ-સ્કેલ અને મિડ-સ્કેલ બ્રાન્ડ્‌સમાં એસએચએલની પ્રબળ સ્થિતિએ (સ્ત્રોતઃ જેએલએલ રિપોર્ટ)ે તેને ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૩ સુધીમાં ફેરફિલ્ડ બાય મેરિયોટ અને હોલિડે ઇન એક્સપ્રેસ પોર્ટફોલિયોને અનુક્રમે ૯૩૬ અને ૧,૪૨૭ કી સુધી વધારવામાં સક્ષમ બનાવ્યું હતું. તે ભારતમાં આ બ્રાન્ડ્‌સના સૌથી મોટા માલિક છે. ૧૦ ઓગસ્ટ, ૨૦૨૩ના રોજ એસીઆઈસી એક્વિઝિશન પૂર્ણ થયા બાદ, તેનો ફેરફિલ્ડ બાય મેરિયોટ પોર્ટફોલિયો વધુ વધીને ૧,૪૨૯ કી થઈ ગયો છે. કંપનીએ એશિયા કેપિટલને ૩૭,૪૬૨,૬૮૦ ઇક્વિટી શેર ઇશ્યૂ કરીને ૧૦ ઓગસ્ટ, ૨૦૨૩ના રોજ એસીઆઈસી એક્વિઝિશન પૂર્ણ કર્યું. એસીઆઈસી એક્વિઝિશનના અનુસંધાનમાં, તેણે કુલ પોર્ટફોલિયોમાં કીની સંખ્યા ૩,૮૩૯ કીથી વધારીને ૪,૮૦૧ કી કરી અને ઉપરોક્ત મિડ-સ્કેલ હોટલના વિકાસ માટે નવી મુંબઈ, મહારાષ્ટ્રમાં જમીનનું ઉપરોક્ત પાર્સલ હસ્તગત કર્યું.

ભારતમાં હોસ્પિટાલિટી ઉદ્યોગ તીવ્ર સ્પર્ધાત્મક છે. આ કંપનીની હોટેલ્સ અપર અપસ્કેલ અને અપસ્કેલ, અપર મિડ-સ્કેલ અને મિડ-સ્કેલ હોટેલ સેગમેન્ટમાં છે અને સમગ્ર ભારતમાં ૧૨ મુખ્ય શહેરી વપરાશ કેન્દ્રોમાં ફેલાયેલી છે. પરિણામે, તે મોટી બહુરાષ્ટ્રીય અને ભારતીય કંપનીઓ સાથે સ્પર્ધા કરે છે, સાથે સાથે તે દરેક ભૌગોલિકમાં પ્રાદેશિક અને સ્થાનિક કંપનીઓ સાથે સ્પર્ધા કરે છે જેમાં તે કાર્ય કરે છે. કંપની જે સેગમેન્ટમાં તેઓ ઓપરેટ કરે છે તેમાં ચેઈન-સંલગ્ન અને સ્વતંત્ર હોટેલો તેમજ અપર અપસ્કેલ અને અપસ્કેલ અને મિડસ્કેલ સેગમેન્ટમાં અમુક હોટેલો તરફથી સ્પર્ધાનો અનુભવ કરે છે. તાજેતરમાં જ, હોસ્પિટાલિટી ઉદ્યોગમાં હરીફાઈમાં વધારો થયો છે જ્યારે અન્ય સંસ્થાકીય ખેલાડીઓ જેઓ હોટલ હસ્તગત કરી રહ્યાં છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૩ સુધીમાં, તેના પેરોલ પર ૧૯૮૧ કર્મચારીઓ હતા અને વધારાના ૪૨૧ કોન્ટ્રાક્ટ મજૂરો હોટેલ સાથે રોકાયેલા હતા.
ઈશ્યૂની વિગત અને મૂડીનો ઈતિહાસ
આ કંપની મેઈડન કોમ્બો બુક બિલ્ડીંગ રૂટ દ્વારા રૂ. ૧૨૦૦ કરોડ(આશરે ૯૫૨૩૮૦૮૦ શેર અપરકેપ મુજબ)ના નવા ઈક્વીટી શેર અને ૧૩૫૦૦૦૦૦ ઈક્વીટી વેચાણ માટેના શેર (ઓએફએસ) (અપર કેપના આધારે રૂ. ૧૭૦.૧૦ કરોડના)લઈને મૂડી બજારમાં આવી રહી છે. આમ ઇશ્યુનું એકંદર કદ રૂ ૧૩૭૦.૧૦ કરોડ એકત્ર કરવા માટે ૧૦૮૭૩૮૦૮૦ શેર હશે. આ માટે તેણે રૂ. ૧ પ્રતિ શેરની મૂળ કિંમત ધરાવતા તેના શેર રૂ. ૧૧૯- રૂ.૧૨૬ના ભાવે ઓફર કર્યા છે જાહેર ભરણા માટે આ ઈશ્યૂ તા.૧૪ સપ્ટેમ્બર , ર૦ર૩ ના રોજ ખુલશે છે અને તા.૧૮ સપ્ટેમ્બર, ર૦ર૩ ના રોજ બંધ થશે. ઓછામાં ઓછી અરજી ૧૧૯ શેર માટે અને તે પછી તેના ગુણાંકમાં કરવાની રહેશે. ફાળવણી પછી, શેર બીએસઈ અને એન એસ ઈ પર સૂચિબદ્ધ થશે. ઇશ્યૂ કંપનીની પોસ્ટ-ઇશ્યૂ પેઇડ-અપ મૂડીના ૪૯.૮૭ % હિસ્સો ધરાવે છે.તાજા ઇક્વિટી શેર ઇશ્યુની ચોખ્ખી આવકમાંથી, કંપની રૂ. ૯૦૦.૦૦ કરોડ ચોક્કસ રકમની ચુકવણી/પૂર્વચુકવણી માટે ખર્ચશે
કંપનીએ કયુઆઈબી માટે ૭૫% કરતા ઓછા નહીં,એચએનઆઈ માટે ૧૫% કરતા વધુ નહીં અને નાના રોકાણકારો માટે ૧૦% કરતા વધુ નહી તેટલા શેર ફાળવ્યા છે.
જેએમ ફાઇનાન્શિયલ લિમિટેડ અને કોટક મહિન્દ્રા કેપિટલ કંપની લિમિટેડ સંયુક્ત બુક રનિંગ લીડ મેનેજર્સ (બીઆરએલએમ) છે અને કેફિન ટેક્નોલોજિસ લિમિટેડ ઇશ્યૂના રજિસ્ટ્રાર છે.

સમાન મૂલ્ય પર પ્રારંભિક ઇક્વિટી શેર જારી કર્યા પછી, કંપનીએ ઑક્ટોબર ૨૦૧૧ અને ઑગસ્ટ ૨૦૨૩ વચ્ચે રૂ.૯૭ – રૂ. ૭૪૨.૬૦ (રૂ.૧ની મૂળકિંમત પર આધારિત)ની કિંમતની શ્રેણીમાં વધુ ઇક્વિટી શેર જારી/રૂપાંતરિત કર્યા. . પ્રમોટરો/વેચતા હિસ્સેદારો દ્વારા શેરના સંપાદનની સરેરાશ કિંમત રૂ. ૧૨૭.૦૧, રૂ. ૧૨૭.૯૪, અને રૂ. ૨૦૮.૮૧ પ્રતિ શેર છે.
આઈપીઓ પછી, આ કંપનીની વર્તમાન પેઇડ-અપ ઇક્વિટી મૂડી રૂ.૧૨.૨૮ કરોડ વધીને રૂ. ૨૧.૮૦ કરોડ થશે. આઈ પી ઓના પ્રાઈઝબેન્ડના અપરકેપના આધારે, કંપની રૂ.૨૭૪૭.૨૫ કરોડ ની માર્કેટ કેપ નિહાળી રહી છે.

આર્થિક દેખાવ

આર્થિક દેખાવને મોરચે, છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષમાં , આ કંપનીએ (કોન્સોલીડેટેડ ધોરણે) કુલ આવક / ચોખ્ખો નફો (નુકશાન) રૂ. ૧૭૯.૨૫ કરોડ / રૂ. – (૪૭૭.૭૩) કરોડ. (ના.વ.૨૧), રૂ. ૩૩૩.૧૦ કરોડ / રૂ. – (૪૪૩.૨૫) કરોડ. (ના.વ.૨૨), અને રૂ. ૭૬૧.૪૨ કરોડ / રૂ. – (૩૩૮.૫૯) કરોડ. (ના.વ.૨૩).નોંધાવેલ છે.આમ, તેણે તેની કુલ આવકમાં વૃદ્ધિ દર્શાવી હોવા છતાં, તે આટલા વર્ષો સુધી ખોટ કરતી રહી છે.
છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષમાં આ કંપનીની સરેરાશ ઈપીએસ રૂ.-(૫૧.૭૫) અને સરેરાશ આરઓએનડબલ્યુ ૦૦ % છે. ઇશ્યૂની કિંમત તા.૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૩ ના રોજ તેના એનએવી રૂ.-(૧૧૩.૦૭) ના આધારે ૦૦ ના પી/બીવીથી આવે છે.અને આઈ પી ઓ પછીના એન એ વી રૂ. ૧૫.૦૭ (અપર કેપના આધારે) મુજબ ૮.૩૬ના પી/બીવીથી આવે છે.

કંપનીએ અહેવાલ કરેલા સમયગાળા માટે ખોટ પોસ્ટ કરી હોવાથી,આઈપીઓ નેગેટિવ પી/ઈ ધરાવે છે. ઈવી/ઈબીઆઈટીડીએ પેરામીટર્સ પર તેના સાથીદારો વચ્ચે આ કંપની સસ્તી દેખાઈ રહી છે. તેનું ઈવી/ઈબીઆઈટીડીએ ૧૪.૦૭ પર છે (સામહી + એસીઆઈસી એસપીવીએસ – પ્રો ફોર્મા માટે કેપ પ્રાઇસ પર) અને લિસ્ટેડ પીઅર એટલે કે ચેલેટ હોટેલ્સ, લેમન ટ્રી, ઇન્ડિયન હોટેલ્સ અને ઈઆઈએચ લિમિટેડના ૨૨.૮૪ થી ૩૦.૬૫ ની સામે ૧૫.૯૭ (એક સ્વતંત્ર ધોરણે) છે. આમ આ પેરામીટર પર, ઇશ્યુની કિંમત નીચલા છેડે દેખાય છે, જે તેના અત્યાર સુધીના નુકસાનના ઇતિહાસને આભારી હોઈ શકે છે.
જો આપણે સામહી હોટેલ્સ અને એસીઆઈસી એસપીવીના સંયુક્ત પ્રો ફોર્મા ડેટાને ધ્યાનમાં લઈએ, તો તેણે રૂ.૯૬૪.૩૭ કરોડની કુલ આવક પર રૂ.- (૩૬૫.૯૦) કરોડની ચોખ્ખી ખોટ કરી છે અને તેમાં ૩૧ હોટલો હતી જેમાં ૭૩% સરેરાશ કબજો મેળવ્યો હતો જેમા પીએટી માર્જિન – (૩૭.૯૪) % હતું.

ડિવિડન્ડ પોલિસીઃ

કંપનીએ ઓફર ડોક્યુમેન્ટના રિપોર્ટ કરેલા સમયગાળા માટે કોઈ ડિવિડન્ડ જાહેર કર્યું નથી. તેણે તેની નાણાકીય કામગીરી અને ભવિષ્યની સંભાવનાઓ (ઘણા આંતરિક અને બાહ્ય પરિબળો પર આધાર રાખીને) માર્ચ ૨૦૨૩ મહિનામાં ડિવિડન્ડ નીતિ અપનાવી છે.

લીસ્ટેડ સમાન કંપનીઓ સાથે સરખામણી

ઓફર ડોક્યુમેન્ટ મુજબ, આ કંપનીએ ચેલેટ હોટેલ્સ, લેમન ટ્રી, ઈન્ડિયન હોટેલ્સ અને ઈઆઈએચ ને તેમના લિસ્ટેડ પીઅર તરીકે દર્શાવ્યા છે. તેઓ ૪૭.૯૮, ૧૧૩.૭૯, ૬૯.૦૭ અને ૪૩.૦૧ (૧૨ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૩ મુજબ) ના પી/ઈ પર ટ્રેડિંગ કરી રહ્યા છે. જો કે, તેઓ ખરેખર ચૂસ્ત રીતે તુલનાત્મક નથી.

મર્ચંટ બેંકરનો ટ્રેક રેકર્ડ

ઈસ્યુ સાથે સંકળાયેલા બે બીઆરએલએમએ પાછલા ત્રણ નાણાકીય વર્ષમાં ૫૫ જાહેર ઈસ્યુ હેન્ડલ કર્યા છે, જેમાંથી ૧૪ ઈસ્યુ લિસ્ટિંગની તારીખે ઓફર પ્રાઈસ કરતાં નીચે બંધ થયા છે.

નિષ્કર્ષ / રોકાણ વ્યૂહરચના

કંપની તેની બ્રાન્ડ વેલ્યુને ઘણી પ્રીમિયમ બ્રાન્ડ્‌સ સાથે આવરી લેવાનો પ્રયાસ કરી રહી છે. તે અત્યાર સુધી આટલા વર્ષોથી ખોટ કરી રહ્યું છે અને તેની પાસે નેગેટિવ એનએવી છે. નિઃશંકપણે, આપણે કોવિડ પછીના હોસ્પિટાલિટી સેક્ટર માટે ફેન્સી જોઈ રહ્યા છીએ, અને આ કંપની એકવાર તે કોર્નર ફેરવે તો વધુ રોકાણકારોને આકર્ષિત કરી શકે છે જો કે, સારી રીતે જાણકાર/રોકડ સરપ્લસ ધરાવતા/જોખમ લેનાર રોકાણકારો લાંબા ગાળાના વળતર માટે રોકાણ કરી શકે છે.

Review Author