मणिका प्लास्टेक आईपीओ समीक्षा

–दिलीप दावड़ा  द्वारा

• कंपनी विभिन्न जटिल/महत्वपूर्ण उद्योगों के लिए रिजिड पॉलिमर पैकेजिंग के निर्माण और विपणन में लगी हुई है।
• कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में वृद्धि दर्ज की है।
• आईपीओ पूर्व अवधि में (यानी वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही के लिए) बढ़ा हुआ लाभ आश्चर्य पैदा करता है और इसकी स्थिरता पर चिंता उत्पन्न करता है।
• इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, यह इश्यू पूरी कीमत वाला (फुल्ली प्राइज्ड) प्रतीत होता है।
• सुविज्ञ निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए धन निवेश कर सकते हैं।

 

कंपनी के बारे में:

 

मणिका प्लास्टेक लिमिटेड (एमपीएल), टेक्नोपाक रिपोर्ट के अनुसार, एनर्जी स्टोरेज, डेरी और खाद्य सामग्री, पेंट्स और रसायनों जैसे विभिन्न महत्वपूर्ण उद्योगों को सेवा देने वाली डिजाइन-लेड, प्रिसिजन इंजीनियर, रिजिड पॉलिमर पैकेजिंग निर्माता कंपनी है। कंपनी के उत्पाद इन-हाउस डिजाइन और विकसित किए गए हैं, जिसमें डिजाइन एक्ट, 2000 और डिजाइन रूल्स, 2001 के तहत यूनिक बौद्धिक संपदा के रूप में 30 डिजाइन पंजीकृत हैं। टेक्नोपाक रिपोर्ट के अनुसार, एप्लीकेशन विशिष्ट प्रदर्शन, स्थायित्व, उत्पाद सुरक्षा और कार्यक्षमता पर ध्यान केंद्रित करने के साथ, इसका उत्पाद पोर्टफोलियो उच्च-प्रदर्शन वाली बैटरी केसिंग्स, पेल और थिनवॉल कंटेनर जैसे प्रिसिजन इंजीनियर समाधानों के आसपास बना है, जो प्रत्येक औद्योगिक और उपभोक्ता उपयोग की जरूरतों को पूरा करते हैं।

 

ये उत्पाद और सेवाएं ऑटोमोटिव, एनर्जी स्टोरेज, दूरसंचार, पेंट्स, लुब्रिकेंट्स, एग्रोकेमिकल्स, कंस्ट्रक्शन केमिकल्स, फूड और डेरी सहित विभिन्न उद्योगों को सेवाएं प्रदान करती हैं। कंपनी इंजेक्शन मोल्डेड, रिजिड पॉलिमर घटकों का निर्माण करती है, जैसे प्रिसिजन बैटरी केसिंग्स जो एनर्जी स्टोरेज सिस्टम के संचालन और स्थायित्व के लिए महत्वपूर्ण हैं। यह पेल्स और थिनवॉल कंटेनर का भी निर्माण करती है। जहां पेल्स पेंट्स, लुब्रिकेंट्स और औद्योगिक रसायनों में पैकेजिंग की आवश्यकताओं को पूरा करते हैं, वहीं फूड ग्रेड थिनवॉल कंटेनर का उपयोग डेरी और खाद्य उत्पादों के सुरक्षित पैकेजिंग और वितरण के लिए किया जाता है। यह पैकेजिंग उस उत्पाद की शेल्फ लाइफ के अनुकूल रहने के लिए डिज़ाइन की गई है जिसे यह रखती है, यह सुनिश्चित करते हुए कि विभिन्न अंतिम-उपयोग वातावरणों में उत्पाद की अपेक्षित जीवन अवधि के दौरान इसकी संरचनात्मक मजबूती, सुरक्षा क्षमता और संभालने में आसानी बनी रहे।

 

एमपीएल ग्राहकों को डिजाइन से लेकर विकास, कच्चे माल की सोर्सिंग, निर्माण, हीट सीलिंग, लेबलिंग, गुणवत्ता आश्वासन और डिलीवरी तक आरपीपी समाधान प्रदान करती है। वर्षों से, उसने ग्राहकों को कस्टमाइज्ड पैकेजिंग उत्पाद प्रदान करने की क्षमता विकसित की है। इसकी सुविधाएं जापानी इंडस्ट्रियल स्टैंडर्ड्स (“जेआईएस”) और डॉयचे इंस्टीट्यूट फुर नोर्मंग (“डीआईएन”) द्वारा क्रमशः विकसित और प्रकाशित जापानी और जर्मन तकनीकी मानकों के अनुरूप ऑटोमोटिव बैटरी केसिंग डिजाइन करने के लिए सुसज्जित हैं, जो इसे ग्राहकों के अंतिम उत्पाद विशिष्टताओं और गुणवत्ता आवश्यकताओं के साथ उत्पादों को सुसंगत बनाने में सक्षम बनाती हैं। जेआईएस और डीआईएन वर्तमान फिलिंग और लेबलिंग लाइनों के साथ अनुकूलता सुनिश्चित करते हैं और निरंतर प्रदर्शन विशेषताएं प्रदान करते हैं।

 

टेक्नोपाक रिपोर्ट के अनुसार, वाटर बॉटल्स, डिटर्जेंट कंटेनर और बाल्टी सहित सामान्य रिजिड प्लास्टिक उत्पाद इंजेक्शन मोल्डिंग और ब्लो मोल्डिंग तकनीकों का उपयोग करके बनाए जाते हैं, जो सटीकता और लंबे समय तक चलने वाला प्रदर्शन सुनिश्चित करते हैं। उपभोक्ता रिजिड प्लास्टिक में पेंट और लुब्रिकेंट्स, एनर्जी सेक्टर, फूड एंड बेवरेजेस, पर्सनल केयर, कंज्यूमर गुड्स, ई-कॉमर्स, फार्मास्युटिकल, एग्रोकेमिकल्स आदि जैसे विभिन्न उद्योगों में रिजिड पॉलिमर का उपयोग होता है। जबकि औद्योगिक रिजिड पॉलिमर पैकेजिंग में केमिकल और पेट्रोकेमिकल, ऑटोमोटिव, एग्रीकल्चर और एग्रोकेमिकल्स, कंस्ट्रक्शन केमिकल्स, इलेक्ट्रॉनिक्स, मेडिकल और लेबोरेटरी आदि शामिल होंगे। इसकी टॉप लाइन में बैटरी केसिंग्स का मुख्य हिस्सा है, जिसके बाद पेल्स और थिनवॉल कंटेनर और बाकी अन्य आते हैं। 31 जुलाई, 2026 तक इसके 352 कर्मचारी और 809 कॉन्ट्रैक्ट वर्कर्स थे।

 

इश्यू विवरण / कैपिटल हिस्ट्री:

 

कंपनी लगभग 2,91,86,046 इक्विटी शेयरों का (ऊपरी कैप पर रु 125.50 करोड़ मूल्य का) अपना पहला बुक बिल्डिंग रूट कॉम्बो आईपीओ ला रही है। इस आईपीओ में रु 92.50 करोड़ मूल्य के नए इक्विटी शेयर (ऊपरी कैप पर लगभग 2,15,11,628 इक्विटी शेयर) और 76,74,418 इक्विटी शेयरों का ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) (ऊपरी कैप पर रु 33.00 करोड़ मूल्य का) शामिल है। कंपनी ने रु 2 के प्रत्येक इक्विटी शेयर के लिए रु 40 – रु 43 का प्राइस बैंड घोषित किया है। यह इश्यू 11 सितंबर, 2026 को सब्सक्रिप्शन के लिए खुलेगा और 16 सितंबर, 2026 को बंद होगा। न्यूनतम आवेदन 348 शेयरों के लिए और उसके बाद उसके गुणकों में करना होगा। आवंटन के बाद, शेयर बीएसई और एनएसई पर सूचीबद्ध होंगे। यह इश्यू आईपीओ के बाद की चुकता इक्विटी पूंजी का 25.05% हिस्सा है। नए इक्विटी इश्यू की शुद्ध आय में से, कंपनी प्लांट और मशीनरी की खरीद के लिए कैपेक्स के रूप में रु 54.93 करोड़, कुछ उधारी के पुनर्भुगतान/पूर्व भुगतान के लिए रु 15.00 करोड़ और शेष राशि सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए उपयोग करेगी।

 

इस इश्यू के लिए एकमात्र बुक रनिंग लीड मैनेजर (बीआरएलएम) पेंटोमैथ कैपिटल एडवाइजर्स प्राइवेट लिमिटेड है, जबकि एमयूएफजी इनटाइम इंडिया प्राइवेट लिमिटेड इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। असित सी मेहता इन्वेस्टमेंट इंटरमीडिएट्स लिमिटेड सिंडिकेट सदस्य है।

 

अंकित मूल्य पर पूरे इक्विटी शेयर जारी करने के बाद, कंपनी ने मार्च 2005 में 1 पर 4, सितंबर 2005 में 1 पर 1, मार्च 2006 में 2 पर 1, अगस्त 2006 में 3 पर 1, सितंबर 2007 में 10 पर 3 और अक्टूबर 2010 में 1 पर 1 के अनुपात में बोनस शेयर जारी किए हैं। प्रवर्तकों/बिक्री करने वाले हितधारकों द्वारा शेयरों के अधिग्रहण की औसत लागत प्रति शेयर रु उपलब्ध नहीं है और रु शून्य है।

 

आईपीओ के बाद, इसकी वर्तमान चुकता इक्विटी पूंजी रु 19.00 करोड़ (9,50,00,000 इक्विटी शेयर) से बढ़कर रु 23.30 करोड़ (11,65,11,628 इक्विटी शेयर) हो जाएगी। प्राइस बैंड के ऊपरी कैप के आधार पर, कंपनी रु 501.00 करोड़ का मार्केट कैप चाहती है।

 

वित्तीय प्रदर्शन:

 

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने कुल आय/शुद्ध लाभ रु 368.76 करोड़ / रु 11.53 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24), रु 412.59 करोड़ / रु 19.33 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25) और रु 437.26 करोड़ / रु 22.40 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26) दर्ज किया है। 30 जून, 2026 को समाप्त वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही के लिए, इसने रु 162.71 करोड़ की कुल आय पर रु 13.07 करोड़ का शुद्ध लाभ अर्जित किया है। इस प्रकार, उसने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में स्थिर वृद्धि दर्ज की है। हालांकि, पहली तिमाही का बम्पर शुद्ध लाभ आश्चर्य पैदा करता है, क्योंकि यह आगे चलकर टिकाऊ न भी रहे। साल-दर-साल ट्रेड रिसीवेबल्स में उछाल चिंता पैदा करता है।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने रु 1.38 का औसत ईपीएस और 14.52% का औसत आरओएनडब्ल्यू दर्ज किया है। यह इश्यू 31 मार्च, 2026 को इसके प्रति शेयर रु 16.50 के एनएवी के आधार पर 2.61 के पी/बीवी पर और ऊपरी कैप पर प्रति शेयर रु 21.40 के आईपीओ के बाद के एनएवी के आधार पर 2.01 के पी/बीवी पर मूल्यांकित है।

 

यदि हम वित्तीय वर्ष 26 की बम्पर कमाई को आईपीओ के बाद की पूरी तरह से डाइल्यूटेड चुकता इक्विटी पूंजी से जोड़ते हैं, तो मांगी गई कीमत 9.58 के पी/ई पर है। वित्तीय वर्ष 25 की कमाई के आधार पर, पी/ई 22.40 पर रहता है। इसके हालिया औसत प्रदर्शन के आधार पर इश्यू पूरी कीमत वाला (फुल्ली प्राइज्ड) प्रतीत होता है।

 

रिपोर्ट की गई अवधि के लिए, कंपनी ने संदर्भित अवधि के लिए क्रमशः 3.13% (वित्तीय वर्ष 24), 4.69% (वित्तीय वर्ष 25), 5.12% (वित्तीय वर्ष 26), 8.03% (पहली तिमाही – वित्तीय वर्ष 27) का पैट (PAT) मार्जिन और 8.84%, 14.79%, 18.77%, 8.34% का आरओसीई (RoCE) मार्जिन दर्ज किया है।

 

लाभांश नीति:

 

कंपनी ने वित्तीय वर्ष 24 के लिए 10%, वित्तीय वर्ष 25 के लिए 11% और 30 जून, 2026 को समाप्त तीन महीने की अवधि के लिए 20% लाभांश का भुगतान किया है। इसने अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर अप्रैल 2025 में पहले से ही लाभांश नीति अपना ली है।

 

सूचीबद्ध समकक्षों (लिस्टेड पीअर्स) के साथ तुलना:

 

ऑफर दस्तावेज के अनुसार, कंपनी ने हाई-टेक कॉर्प., मोल्ड-टेक पैकेजिंग, शैली इंजीनियरिंग को अपने सूचीबद्ध समकक्षों के रूप में दर्शाया है। वे वर्तमान में 29.4, 30.0 और 87.8 के पी/ई पर कारोबार कर रहे हैं (10 सितंबर, 2026 तक)। हालांकि, वे वास्तव में समान स्तर (एप्पल-टू-एप्पल आधार) पर तुलना करने योग्य नहीं हैं। यह तुलना केवल आंखों में धूल झोंकने जैसी प्रतीत होती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

 

इस इश्यू से जुड़े एकमात्र बीआरएलएम ने पिछले तीन वित्तीय वर्षों में 12 आईपीओ संभाले हैं और उनमें से 3 आईपीओ लिस्टिंग तिथि पर इश्यू मूल्य से नीचे बंद हुए थे।

 

निष्कर्ष:

 

एमपीएल विभिन्न जटिल/महत्वपूर्ण उद्योगों के लिए रिजिड पॉलिमर पैकेजिंग के निर्माण और विपणन में लगी हुई है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में वृद्धि दर्ज की है। आईपीओ पूर्व अवधि में (यानी वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही के लिए) बढ़ा हुआ लाभ आश्चर्य पैदा करता है और इसकी स्थिरता पर चिंता उत्पन्न करता है। इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, यह इश्यू पूरी कीमत वाला (फुल्ली प्राइज्ड) प्रतीत होता है। सुविज्ञ निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए धन निवेश कर सकते हैं।

 

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

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