आर के फैशन एनएसई एसएमई आईपीओ समीक्षा

– दिलीप दावड़ा  द्वारा

 

• कंपनी इमिटेशन ज्वेलरी और पर्सनल केयर प्रोडक्ट्स के रिटेलिंग के व्यवसाय में संलग्न है।
• यह बी2बी और बी2सी मॉडलों पर थर्ड पार्टी निर्माण अनुबंध पर व्यवसाय कर रही है।
• कंपनी अत्यधिक प्रतिस्पर्धी और खंडित श्रेणी में कार्यरत है।
• इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू पूरी कीमत वाला प्रतीत होता है।
• सूचित/नकद अधिशेष वाले निवेशक लंबी अवधि के लिए मध्यम फंड निवेश कर सकते हैं।

 

कंपनी के बारे में:

आर के फैशन एसेसरीज लिमिटेड (आरएफएएल) कोलकाता स्थित एक कंपनी है जो अनुबंध आधारित निर्माताओं के माध्यम से निर्माण और इमिटेशन ज्वेलरी के थोक वितरण के साथ-साथ ब्रांडेड कॉस्मेटिक्स के व्यापार में संलग्न है। कंपनी विभिन्न प्रकार के हस्तनिर्मित ज्वेलरी आइटम का निर्माण और वितरण करती है जिसमें समकालीन शैलियों के साथ पारंपरिक डिजाइन के तत्व शामिल हैं। इसका संचालन फैशन और पर्सनल केयर क्षेत्रों में विविधतापूर्ण बिजनेस मॉडल का समर्थन करते हुए थोक चैनलों और प्रत्यक्ष बिक्री दोनों के माध्यम से विभिन्न बाजार खंडों को उत्पाद आपूर्ति करने पर केंद्रित है।

 

उसने राश बिहारी एवेन्यू, कोलकाता में एक प्रॉपर्टी खरीदी है जो निर्माणाधीन है, जिसमें बी2सी ग्राहकों को सेवा प्रदान करने पर अधिक ध्यान केंद्रित किया गया है। कोलकाता में व्यक्तिगत ग्राहकों तक पहुँचने और अपनी रिटेल उपस्थिति को मजबूत करने के लिए यह प्रॉपर्टी स्थापित की गई है। वह उन क्षेत्रों में बी2सी खंड पर अधिक जोर दे रही है जहाँ उसके मौजूदा बी2बी ग्राहकों का संकेंद्रण तुलनात्मक रूप से कम है, जिससे वह अपने ग्राहक आधार को विविधतापूर्ण बना सके और शहर में बाजार उपस्थिति बढ़ा सके।

 

आरएफएएल थोक मूल्य पर कॉस्मेटिक्स प्राप्त करती है और अन्य विक्रेताओं को इसका वितरण करती है। वह कॉस्मेटिक्स उद्योग के अन्य प्रतिभागियों से ये उत्पाद प्राप्त करती है। इन एसोसिएशंस के माध्यम से, वह बाजार में पहले से उपलब्ध उत्पादों का व्यापार करती है। वह प्रोडक्ट डेवलपमेंट या टेस्टिंग पर कोई खर्च नहीं करती है। खरीद के फैसले क्षेत्रीय मांग के पैटर्न, मौसमी विविधताओं और कीमत की बातों जैसे कारकों पर आधारित हैं, जो इसके ऑपरेटिंग बाजारों में प्रचलित ग्राहक प्राथमिकताओं के साथ इसकी इन्वेंटरी को सुसंगत बनाते हैं। कंपनी अन्य प्रतिभागियों से आर्टिफिशियल ज्वेलरी भी प्राप्त करती है जो इसके शॉप-इन-शॉप (एसआईएस) मॉडल के माध्यम से बेची जाती है। जबकि, अनुबंध आधारित निर्माण के तहत ज्वेलरी गोल्ड प्लेटेड होती है। ऑफर दस्तावेज़ के पृष्ठ संख्या 198 के आंकड़ों के अनुसार इसकी व्यापारिक गतिविधियों की कीमत पर इसकी अनुबंध आधारित निर्माण गतिविधियों में वृद्धि हुई है। इसकी आय में इसके इमिटेशन ज्वेलरी व्यवसाय का शेर का हिस्सा है।

 

आरएफएसएल की बी2बी ऑफरिंग ज्वेलरी के अलावा ब्रांडेड कॉस्मेटिक्स की विस्तृत श्रृंखला तक फैली हुई है, जो उनके बिजनेस मॉडल का एक अभिन्न और रणनीतिक हिस्सा बनाती है। ज्वेलरी, अपने स्वभाव से ही, मुख्य रूप से तात्कालिक खरीद की वस्तु है। इसलिए रिटेलर्स को ग्राहकों को अपनी दुकानों में आकर्षित करने और लगातार फुटफॉल बनाने के लिए पूरक प्रोडक्ट कैटेगरी की आवश्यकता होती है। सौंदर्य प्रसाधन और दैनिक उपयोग की वस्तुएं बिल्कुल यही उद्देश्य पूरा करती हैं; वे नियमित ग्राहकों को आकर्षित करती हैं, जो फिर आभूषणों के संपर्क में आते हैं और बार-बार उनकी खरीद भी करते हैं। आभूषणों के साथ तेजी से बिकने वाली ऐसी वस्तुओं का स्टॉक करके, रिटेल विक्रेता अपने स्टोर पर ग्राहकों की आवाजाही (फुटफॉल) और व्यावसायिक आकर्षण बढ़ा सकते हैं।

 

कंपनी विभिन्न कीमतों पर सोने की, स्टोन जड़ी और अन्य ज्वेलरी प्रोडक्ट्स की विस्तृत श्रृंखला डिजाइन करती है, अपने अनुबंध आधारित निर्माताओं के माध्यम से निर्मित करवाती है और बेचती है, जिसमें शादी जैसे विशेष अवसरों से लेकर दैनिक उपयोग की ज्वेलरी शामिल है। यह कोलकाता में फैशन ज्वेलरी क्षेत्र में काम करती है जो कॉस्मेटिक्स के व्यापार के साथ इमिटेशन ज्वेलरी के डीलर, रिटेलर और डिस्ट्रीब्यूटर की भूमिकाओं के अनुरूप है। वित्तीय वर्ष 2024-25 से शुरू करके, उसने अपने होटलों को थर्ड पार्टियों को किराये पर देना शुरू किया, जिससे उसे किराये की आय उत्पन्न करने की अनुमति मिली है। इस बदलाव से पहले, वह कोलकाता में होटलों के प्रबंधन और संचालन के लिए सीधे जिम्मेदार थी, और उनके रखरखाव तथा सेवा वितरण के सभी पहलुओं को स्वयं संभालती थी। 30 जून, 2026 तक, उसके पास 12 डिस्ट्रीब्यूटर्स और 556 डीलर्स थे। उक्त तारीख को, उसके पेरोल पर 50 कर्मचारी थे।

 

इश्यू का विवरण / कैपिटल हिस्ट्री:

कंपनी अपर कैप पर रू. 34.99 करोड़ जुटाने के लिए प्रत्येक रू. 10 के 42,67,200 इक्विटी शेयरों का अपना पहला बुक बिल्डिंग रूट आईपीओ ला रही है। कंपनी ने प्रति शेयर रू. 77 से रू. 82 का प्राइस बैंड घोषित किया है। न्यूनतम 3200 शेयरों के लिए और उसके बाद 1600 शेयरों के गुणकों में आवेदन करना होगा। आईपीओ सदस्यता के लिए 05 अक्टूबर, 2026 को खुलेगा और 07 अक्टूबर, 2026 को बंद होगा। आईपीओ कंपनी की आईपीओ के बाद की पेड-अप कैपिटल का 27.50% हिस्सा है। शेयर एनएसई एसएमई इमर्ज पर लिस्ट होंगे। शुद्ध आय में से, वह अपनी सहायक कंपनी में निवेश के लिए रू. एक्सएक्स करोड़, वर्किंग कैपिटल के लिए रू. 5.21 करोड़, नई प्लेटिंग सुविधा के लिए रू. 8.80 करोड़, कोलकाता में प्रस्तावित नए बी2बी शोरूम के लिए रू. 5.37 करोड़, कोलकाता में बी2सी स्टोर को पूरा करने के लिए रू. 2.48 करोड़, प्रस्तावित नए शोरूम और स्टोर्स के लिए इन्वेंटरी लागत के लिए रू. 5.60 करोड़ और शेष राशि का उपयोग सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए करेगी।

 

आईपीओ का एकमात्र लीड मैनेजमेंट एफिनिटी ग्लोबल कैपिटल मार्केट प्राइवेट लिमिटेड द्वारा किया जा रहा है, जबकि कैमियो कॉर्पोरेट सर्विसेज लिमिटेड इस इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। अनंत सिक्योरिटीज मार्केट मेकर है। आईपीओ का 15% एफिनिटी ग्लोबल कैपिटल द्वारा और 85% वेल्थ माइन नेटवर्क लिमिटेड द्वारा अंडरराइट किया गया है।

 

कंपनी ने मार्च 2010 और मई 2025 के बीच फेस वैल्यू पर प्रारंभिक इक्विटी कैपिटल इश्यू की थी और प्रति शेयर रू. 100.00 से रू. 272 के मूल्य दायरे में और इक्विटी शेयर जारी किए थे। उसने मार्च 2026 में 1 पर 16 के अनुपात में और मार्च 2026 में 1 पर 8 के अनुपात में बोनस शेयर भी जारी किए हैं। प्रवर्तकों द्वारा शेयर अधिग्रहण की औसत लागत प्रति शेयर रू. 0.00, रू. 0.37 और रू. 0.65 है।

 

आईपीओ के बाद, कंपनी की वर्तमान पेड-अप इक्विटी कैपिटल रू. 8.95 करोड़ (1,12,49,563 इक्विटी शेयर) बढ़कर रू. 15.52 करोड़ (1,55,16,763 इक्विटी शेयर) हो जाएगी। आईपीओ प्राइसिंग के अपर बैंड के आधार पर, कंपनी रू. 127.24 करोड़ के मार्केट कैप की तलाश कर रही है।

 

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने रू. 14.46 करोड़ / रू. 0.95 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24), रू. 17.82 करोड़ / रू. 2.00 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25) और रू. 31.54 करोड़ / रू. 6.29 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26) की कुल आय/शुद्ध लाभ दर्ज किया है। 30 जून, 2026 को समाप्त वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही (क्यू1) के लिए, उसने रू. 7.49 करोड़ की कुल आय पर रू. 1.83 करोड़ का शुद्ध लाभ कमाया है। कंपनी ने पिछले तीन वित्तीय वर्षों में अपनी टॉप और बॉटम लाइन में वृद्धि दर्शाई है। साल-दर-साल बढ़ती ट्रेड रिसीवेबल्स चिंता का विषय है।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने प्रति शेयर औसत ईपीएस रू. 3.53 और औसत आरओएनडब्ल्यू 28.25% दर्ज किया है। 30 जून, 2026 तक प्रति शेयर रू. 15.99 के एनएवी के आधार पर इस इश्यू का पी/बीवी 5.13 है, और अपर कैप पर आईपीओ के बाद प्रति शेयर रू. 34.14 के एनएवी के आधार पर पी/बीवी 2.40 है।

 

यदि हम इसके आईपीओ के बाद के पूरी तरह से डाइल्यूटेड पेड-अप इक्विटी कैपिटल पर वित्तीय वर्ष 27 की सुपर वार्षिकीकृत कमाई की गणना करें, तो मांगी गई कीमत 17.41 के पी/ई पर है, और वित्तीय वर्ष 26 की कमाई के आधार पर पी/ई 20.25 है। इसकी औसत कमाई के आधार पर इश्यू पूरी कीमत वाला प्रतीत होता है।

 

रिपोर्ट की गई अवधि के लिए, कंपनी ने क्रमशः 7.13% (वित्तीय वर्ष 24), 11.24% (वित्तीय वर्ष 25), 20.71% (वित्तीय वर्ष 26), 24.40% (क्यू1-वित्तीय वर्ष 27) का पीएटी मार्जिन और 13.32%, 29.13%, 57.74%, 12.56% का आरओसीई मार्जिन दर्शाया है।

 

डिविडेंड नीति:

कंपनी ने ऑफर दस्तावेज़ की रिपोर्ट की गई अवधि के लिए कोई डिविडेंड घोषित नहीं किया है। वह अपनी भविष्य की संभावनाओं और वित्तीय प्रदर्शन के आधार पर विवेकपूर्ण डिविडेंड नीति अपनाएगी।

 

लिस्टेड पीयर्स के साथ तुलना:

ऑफर दस्तावेज़ के अनुसार, कंपनी ने अपने लिस्टेड पीयर के रूप में बनारस बीड्स दर्शाया है। यह वर्तमान में 40.7 के पी/ई पर ट्रेड कर रहा है (01 अक्टूबर, 2026 तक)। हालांकि, वे सही मायने में एक-दूसरे के साथ तुलनीय नहीं हैं। यह तुलना आंखों में धूल झोंकने समान प्रतीत होती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

पिछले चार वित्तीय वर्षों में (चालू वित्तीय वर्ष सहित) एफिनिटी ग्लोबल कैपिटल की ओर से यह 9वां मैंडेट है। पिछले 8 लिस्टिंग में से, 2 डिस्काउंट पर, 2 समान भाव पर और बाकी लिस्टिंग के दिन 5.88% से 51.79% के दायरे में प्रीमियम के साथ खुले थे। मर्चेंट बैंकर का अब तक का ट्रैक रिकॉर्ड औसत रहा है।

 

निष्कर्ष:

आरएफएएल इमिटेशन ज्वेलरी और पर्सनल केयर प्रोडक्ट्स के रिटेलिंग के व्यवसाय में संलग्न है। यह बी2बी और बी2सी मॉडलों पर थर्ड पार्टी निर्माण अनुबंध पर व्यवसाय कर रही है। कंपनी अत्यधिक प्रतिस्पर्धी और खंडित श्रेणी में कार्यरत है। इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू पूरी कीमत वाला प्रतीत होता है। थर्ड पार्टी अनुबंध आधारित निर्माण इसके व्यवसाय के लिए बड़ा जोखिम पैदा करता है। सूचित/नकद अधिशेष वाले निवेशक लंबी अवधि के लिए मध्यम फंड निवेश कर सकते हैं।

 

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

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