સ્વસ્તિક ઈન્ફ્રા આઈપીઓ સમીક્ષા

– દિલીપ દાવડા દ્વારા

 

• કંપની પાવર ટી એન્ડ ડી સેગમેન્ટમાં ઉભરી આવેલી ઈપીસી કોન્ટ્રાક્ટર છે જે પાન ઈન્ડિયા પ્લેયર બનવા માટે અન્ય રાજ્યોમાં કામગીરીનો વિસ્તાર કરી રહી છે.
• કંપનીએ અહેવાલ કરેલ સમયગાળા માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઈનમાં સ્થિર વૃદ્ધિ નોંધાવી છે.
• તેણે તેના સાબિત થયેલા ટ્રેક રેકોર્ડ સાથે ક્વોલિફાઈડ હાયર બિડ્‌સ કોન્ટ્રાક્ટરનો દરજ્જો પણ પ્રાપ્ત કર્યો છે.
• ૩૧ જુલાઈ, ૨૦૨૬ સુધીમાં, તેની પાસે રૂ ૯૧૬.૫૫ કરોડની ઓર્ડર બુક હતી.
• તેની તાજેતરની સરેરાશ નાણાકીય વિગતોના આધારે, આઈપીઓ ખૂબ જ મોંઘો લાગે છે.
• સુમાહિતગાર રોકાણકારો મધ્યમથી લાંબા ગાળા માટે ફંડ રોકી શકે છે.

કંપની વિશેઃ

સ્વસ્તિક ઈન્ફ્રા લિમિટેડ (એસઆઈએલ) એ એન્જિનિયરિંગ, પ્રોક્યોરમેન્ટ અને કન્સ્ટ્રક્શન કંપની છે, જે પાવર ટી એન્ડ ડી ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પ્રોજેક્ટ્‌સ (“ઈપીસી પાવર પ્રોજેક્ટ્‌સ”) ના અમલીકરણમાં નિષ્ણાત છે. ઈપીસી પાવર પ્રોજેક્ટ્‌સમાં તેની સેવાઓના વ્યાપમાં પ્રવૃત્તિઓની વ્યાપક શ્રેણી આવરી લેવામાં આવી છે, જે પ્રોક્યોરમેન્ટથી લઈને કમિશનિંગ સુધીના અમલીકરણને સુનિશ્ચિત કરે છે. કંપની પાવર ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરના સપ્લાય, ઈરેક્શન, ઈન્સ્ટોલેશન, ટેસ્ટિંગ અને કમિશનિંગ સહિત ટર્નકી ધોરણે સંપૂર્ણ ઉકેલો પૂરા પાડે છે.

તેના કામના વ્યાપમાં (૧)ભૂગર્ભ કેબલિંગ કાર્ય શામેલ છે, જ્યાં એસઆઈએલ કાર્યક્ષમતા વધારવા અને પાવર લોસ ઘટાડવા માટે હાઇ-વોલ્ટેજ/લો-વોલ્ટેજ પાવર કેબલ્સ નાખવા, ઇન્સ્ટોલેશન અને કમિશનિંગનું કામ સંભાળે છે; (૨)સબસ્ટેશનોનું નિર્માણ (ગેસ ઈન્સ્યુલેટેડ સબસ્ટેશન્સ / એર ઈન્સ્યુલેટેડ સબસ્ટેશન્સ / ગ્રીડ સબ સ્ટેશન), પાવર ટ્રાન્સફોર્મર્સ, સર્કિટ બ્રેકર્સ, રિંગ મેઈન યુનિટ અને અન્ય આવશ્યક ઘટકોના ઇન્સ્ટોલેશન દ્વારા અવિરત વીજ વિતરણ સુનિશ્ચિત કરવું;(૩)ગ્રામીણ અને શહેરી વીજળીકરણ પ્રોજેક્ટ્‌સ હાથ ધરવા, જેમાં સરકારી વીજળીકરણ યોજનાઓના પાલનમાં વિતરણ નેટવર્ક, સર્વિસ કનેક્શન અને ફીડર લાઈનો અમલમાં મૂકીને ઓછી સુવિધા ધરાવતા વિસ્તારોમાં વીજળીની પહોંચ વિસ્તારવા તરફ કામ કરવાનો સમાવેશ થાય છે( ૪) શહેરી અને ગ્રામીણ ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરને સુધારવા માટે સ્ટ્રીટ લાઈટિંગ સિસ્ટમ્સનું ઈન્સ્ટોલેશન; અને (૫) રીન્યુએબલ એનર્જી કામગીરી શામેલ છે.

૩૧ જુલાઈ, ૨૦૨૬ સુધીમાં, તેની પાસે ઈપીસી પાવર પ્રોજેક્ટ્‌સ અમલમાં મૂકવાનો ૧૫ વર્ષનો સાબિત થયેલ ટ્રેક રેકોર્ડ હતો, જેમાં કુલ ૧૮,૫૭૯.૪૭ કિલોમીટર (“કિમી”) વિતરણ લાઈનો આવરી લેવામાં આવી હતી. તેના પોર્ટફોલિયોમાં છ (૬) ભારતીય રાજ્યોમાં સફળતાપૂર્વક પૂર્ણ થયેલા છત્રીસ (૩૬) પાવર ડિસ્ટ્રિબ્યુશન ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પ્રોજેક્ટ્‌સનો સમાવેશ થાય છે, જેનું કુલ કોન્ટ્રેક્ટ મૂલ્ય રૂ ૭૬૪૬૭ લાખ છે.

૨૦૧૨ થી, તેણે તેની અમલીકરણ ક્ષમતાઓમાં સતત વધારો કર્યો છે, જેનાથી તે જે પ્રોજેક્ટ્‌સ માટે બોલી લગાવી શકે અને અમલ કરી શકે તેના સ્કેલમાં વધારો થયો છે. ૨૦૧૨ માં રાજસ્થાન સ્ટેટ ઈન્ડસ્ટ્રીયલ ડેવલપમેન્ટ એન્ડ ઈન્વેસ્ટમેન્ટ કોર્પોરેશન (“રીકો”) દ્વારા આપવામાં આવેલો તેનો પ્રથમ પ્રોજેક્ટ રાજસ્થાન, ભારતમાં ઓવરહેડ લાઈનોને અંડરગ્રાઉન્ડ કેબલ લાઈન સિસ્ટમમાં રૂપાંતરિત કરવા માટેનો હતો, જેનું કુલ કોન્ટ્રેક્ટ મૂલ્ય રૂ ૬૦ લાખ હતું. વધુ તાજેતરમાં, તેને અજમેર વિદ્યુત વિતરણ નિગમ લિમિટેડ (“એવીવીએનએલ”) હેઠળ અજમેર ડિસ્કોમ, રાજસ્થાનના સીકર સર્કલ ખાતે વિતરણ ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરના વિકાસ માટે ઈપીસી પાવર પ્રોજેક્ટ્‌સ એનાયત કરવામાં આવ્યા છે. અજમેર વિદ્યુત વિતરણ નિગમ લિમિટેડ (“એવીવીએનએલ”) દ્વારા એનાયત કરાયેલ આ પ્રોજેક્ટનું કોન્ટ્રેક્ટ મૂલ્ય રૂ ૩૪,૦૧૦ લાખ છે. ૧૫ વર્ષોમાં રૂ ૬૦ લાખથી લઈને રૂ ૩૪,૦૧૦ લાખના એક જ ઓર્ડર સુધીની આ સફર, પાવર સેગમેન્ટમાં ઓપરેશનલ કુશળતામાં તેની મુખ્ય ક્ષમતાઓને રેખાંકિત કરે છે.

કંપનીએ આરઆરવીપીએનએલ તરફથી ચાર (૪) ઓર્ડર, આરએસડીસીએલ તરફથી એક (૧) ઓર્ડર અને ડબલ્યુબીએસઈડીસીએલ તરફથી એક (૧) ઓર્ડર મેળવીને ટ્રાન્સમિશન અને રીન્યુએબલ એનર્જી વર્ટિકલમાં તેની હાજરીનો વધુ વિસ્તાર કર્યો છે, જેનું કુલ ટેન્ડર મૂલ્ય અનુક્રમે રૂ ૧૭,૦૫૧.૩૯ લાખ, રૂ ૧૫,૮૧૨.૦૦ લાખ અને રૂ ૬,૪૨૦.૩૧ લાખ છે. વર્ષ ૨૦૧૨ માં, વીજળી વિતરણ ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરની વૃદ્ધિને ઓળખીને, એસઆઈએલ એ વ્યૂહાત્મક રીતે પાવર ડિસ્ટ્રિબ્યુશન ક્ષેત્રમાં પ્રવેશ કર્યો, નાના પાયાના ઈપીસી પ્રોજેક્ટ્‌સ હાથ ધર્યા અને અમલમાં મૂક્યા. ૨૦૧૨ અને ૨૦૧૯ ની વચ્ચે, તેણે પાવર પ્રોજેક્ટ અમલીકરણમાં નિપુણતા વધારવા, વિકસતી બજારની ગતિશીલતા સાથે અનુકૂલન સાધવા અને ટેકનિકલ, નાણાકીય અને ઓપરેશનલ ક્ષમતાઓને મજબૂત કરવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કર્યું. આ સમયગાળો એક માળખાગત અને સ્કેલેબલ સંસ્થામાં તેના સંક્રમણ માટે પાયો નાખવામાં મદદરૂપ હતો. સમય જતાં, તેણે ક્ષમતાઓનો વિસ્તાર કર્યો, જેનાથી તે મોટા અને વધુ જટિલ ઈપીસી પાવર પ્રોજેક્ટ્‌સ હાથ ધરી શકી, જેણે ઉદ્યોગમાં અમારું સ્થાન મજબૂત કર્યું. ૩૧ જુલાઈ, ૨૦૨૬ સુધીમાં, તેની ઓર્ડર બુક રૂ ૯૧૬.૫૫ કરોડ હતી. ઉક્ત તારીખ સુધીમાં, તેના પેરોલ પર ૧૮૨ કર્મચારીઓ હતા. કંપની જરૂરિયાત મુજબ કરાર આધારિત વર્કર્સની હાયરિંગ કરે છે.

મેનેજમેન્ટના જણાવ્યા અનુસાર, ચાલુ રહેલા કેટલાક ઓર્ડરો પૂર્ણ થવા અને હેન્ડ ઓવર થવાની સાથે, તે વધુ ઊંચી કોન્ટ્રેક્ટ બિડિંગ માટે ક્વોલિફાય થવા તરફ આગળ વધશે. તે આગળ જતાં સંભાવનાઓ ખોલશે અને કંપની અત્યાર સુધી નોંધાયેલા વલણો કરતાં વધુ સારું પ્રદર્શન કરશે.

ઈશ્યૂની વિગતો/કેપિટલ હિસ્ટ્રીઃ

કંપની રૂ ૧૬૧.૩૮ કરોડનો (અપર કેપ પર આશરે ૮૭૨૨૯૭૩ ઈક્વિટી શેર) તેનો પ્રથમ બુક બિલ્ડિંગ રૂટ કોમ્બો આઈપીઓ લાવી રહી છે. આઈપીઓમાં રૂ ૧૨૯ કરોડના નવા ઈક્વિટી શેર (અપર કેપ પર આશરે ૬૯૭૨૯૭૩ ઈક્વિટી શેર) અને ૧૭૫૦૦૦૦ ઈક્વિટી શેરનો ઓફર ફોર સેલ (ઓએફએસ) (અપર કેપ પર રૂ ૩૨.૩૮ કરોડ મૂલ્યના) સમાવિષ્ટ છે. કંપનીએ દરેક રૂ ૧૦ ના ઈક્વિટી શેર દીઠ રૂ ૧૭૫ – રૂ ૧૮૫ ની પ્રાઇસ બેન્ડ જાહેર કરી છે. આ ઈશ્યૂ ૨૩ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ સબ્સ્ક્રિપ્શન માટે ખુલશે અને ૨૫ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ બંધ થશે. ન્યૂનતમ અરજી ૮૧ શેર માટે અને ત્યારપછી તેના ગુણાંકમાં કરવાની રહેશે. એલોટમેન્ટ પછી, શેર બીએસઈ અને એનએસઈ પર લિસ્ટેડ થશે. આ ઈશ્યૂ આઈપીઓ પછીની પેઇડ-અપ ઈક્વિટી કેપિટલના ૨૫.૫૫% હિસ્સો ધરાવે છે. નવા ઈક્વિટી ઈશ્યૂની નેટ આવકમાંથી, કંપની ઈન્ક્રીમેન્ટલ વર્કિંગ કેપિટલ જરૂરિયાતો માટે રૂ ૯૦.૦૦ કરોડ અને બાકીની રકમ સામાન્ય કોર્પોરેટ હેતુઓ માટે ઉપયોગ કરશે.

આ ઈશ્યૂના બે સંયુક્ત બુક રનિંગ લીડ મેનેજર્સ (બીઆરએલએમ) સૃજન અલ્ફા કેપિટલ એડવાઈઝર્સ એલએલપી, ફિલિપ કેપિટલ (ઈન્ડિયા) પ્રાઈવેટ લિમિટેડ છે, જ્યારે એમયુએફજી ઈનટાઈમ ઈન્ડિયા પ્રાઈવેટ લિમિટેડ ઈશ્યૂના રજિસ્ટ્રાર છે. રીખવ સિક્યોરિટીઝ લિમિટેડ સિન્ડિકેટ મેમ્બર છે.

ફેસ વેલ્યુ પર પ્રારંભિક ઈક્વિટી શેર ઈશ્યૂ/કન્વર્ટ કર્યા પછી, કંપનીએ જુલાઈ ૨૦૨૫ માં શેર દીઠ રૂ ૧૬૫.૦૦ ના નિશ્ચિત ભાવે વધુ ઈક્વિટી શેર ઈશ્યૂ કર્યા છે. પ્રમોટર્સ/સેલિંગ સ્ટેકહોલ્ડર્સ દ્વારા શેર સંપાદનની સરેરાશ કિંમત શેર દીઠ રૂ ૦.૦૦, રૂ ૪.૩૦, રૂ ૯.૮૦, રૂ ૧૦.૦૦ અને રૂ ૧૪.૮૦ છે.

આઈપીઓ પછી, તેની વર્તમાન પેઇડ-અપ ઈક્વિટી કેપિટલ રૂ ૨૭.૧૭ કરોડ (૨૭૧૭૪૨૪૨ ઈક્વિટી શેર) વધીને રૂ ૩૪.૧૫ કરોડ (૩૪૧૪૭૨૧૫ ઈક્વિટી શેર) થઈ જશે. પ્રાઇસ બેન્ડની અપર કેપના આધારે, કંપની રૂ ૬૩૧.૭૨ કરોડની માર્કેટ કેપ શોધી રહી છે.

નાણાકીય કામગીરીઃ

નાણાકીય કામગીરીના મોરચે, છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ કુલ આવક/ચોખ્ખો નફો, રૂ ૨૧૧.૩૩ કરોડ / રૂ ૧૩.૯૮ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), રૂ ૩૫૨.૬૦ કરોડ / રૂ ૨૭.૪૫ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), અને રૂ ૫૦૫.૫૭ કરોડ / રૂ ૪૧.૪૩ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) નોંધાવ્યો છે. આમ, તેણે અહેવાલ કરેલ સમયગાળા માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઈનમાં સ્થિર વૃદ્ધિ નોંધાવી છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ સુધીમાં તેની આકસ્મિક જવાબદારીઓ રૂ ૨૭૨.૬૮ કરોડ હતી જે ચિંતા જગાડે છે. વધતા ટ્રેડ રીસીવેબલ્સ પણ ચિંતા વધારે છે.

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ સરેરાશ ઈપીએસ રૂ ૧૨.૪૯ અને સરેરાશ આરઓએનડબલ્યુ ૩૭.૬૫% દર્શાવ્યો છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ રૂ ૫૭.૬૯ ના એનએવી ના આધારે આ ઈશ્યૂની કિંમત ૩.૨૧ ના પી/બીવી પર અને અપર કેપ પર શેર દીઠ રૂ ૮૩.૬૧ ના આઈપીઓ પછીના એનએવી ના આધારે ૨.૨૧ ના પી/બીવી પર રાખવામાં આવી છે.

જો આપણે નાણાકીય વર્ષ ૨૬ ની શ્રેષ્ઠ કમાણીને તેની આઈપીઓ પછીની સંપૂર્ણ ક્ષમતા વાળી પેઇડ-અપ ઈક્વિટી કેપિટલ સાથે સરખાવીએ, તો માગવામાં આવેલી કિંમત ૧૫.૨૫ ના પી/ઈ પર છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૫ ની કમાણીના આધારે, પી/ઈ ૨૩.૦૧ છે. તેની તાજેતરની સરેરાશ કામગીરીના આધારે ઈશ્યૂ ખૂબ મોંઘો લાગે છે.

અહેવાલ કરેલ સમયગાળા માટે, કંપનીએ સંદર્ભિત સમયગાળા માટે અનુક્રમે ૬.૬૭% (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), ૭.૮૨% (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), ૮.૨૩% (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) ના પીએટી માર્જિન અને ૨૫.૧૫%, ૨૩.૧૪%, ૨૫.૭૬% ના આરઓસીઈ માર્જિન નોંધાવ્યા છે.

ડિવિડન્ડ નીતિઃ

ઓફર ડોક્યુમેન્ટના અહેવાલ કરેલ સમયગાળા માટે કંપનીએ કોઈ ડિવિડન્ડ ચૂકવ્યું નથી. તે તેની નાણાકીય કામગીરી અને ભવિષ્યની શક્યતાઓના આધારે વિવેકપૂર્ણ ડિવિડન્ડ નીતિ અપનાવશે.

લિસ્ટેડ સમકક્ષો સાથે સરખામણીઃ

ઓફર ડોક્યુમેન્ટ અનુસાર, કંપનીએ રાજેશ પાવર, વિક્રન એન્જિનિયરિંગને તેના લિસ્ટેડ સમકક્ષો તરીકે દર્શાવ્યા છે. તેઓ હાલમાં ૯.૮૯ અને ૧૬.૦ ના પી/ઈ પર ટ્રેડ કરી રહ્યા છે (૧૮ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ). જો કે, તેઓ ખરેખર સરખામણી કરવા યોગ્ય નથી. આ સરખામણી આંખમાં ધૂળ નાખવા જેવી લાગે છે.

મર્ચન્ટ બેન્કરનો ટ્રેક રેકોર્ડઃ

આ ઈશ્યૂ સાથે સંકળાયેલા બે બીઆરએલએમએ છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષોમાં ૯ આઈપીઓ સંભાળ્યા છે અને તેમાંથી શૂન્ય આઈપીઓ લિસ્ટિંગના દિવસે ઈશ્યૂ કિંમતથી નીચે બંધ થયો હતો.

નિષ્કર્ષઃ

એસઆઈએલ પાવર ટી એન્ડ ડી સેગમેન્ટમાં ઉભરી આવેલી ઈપીસી કોન્ટ્રાક્ટર છે જે પાન ઈન્ડિયા પ્લેયર બનવા માટે અન્ય રાજ્યોમાં કામગીરીનો વિસ્તાર કરી રહી છે. કંપનીએ અહેવાલ કરેલ સમયગાળા માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઈનમાં સ્થિર વૃદ્ધિ નોંધાવી છે. તેણે તેના સાબિત થયેલા ટ્રેક રેકોર્ડ સાથે ક્વોલિફાઈડ હાયર બિડ્‌સ કોન્ટ્રાક્ટરનો દરજ્જો પણ પ્રાપ્ત કર્યો છે. ૩૧ જુલાઈ, ૨૦૨૬ સુધીમાં, તેની પાસે રૂ ૯૧૬.૫૫ કરોડની ઓર્ડર બુક હતી. તેની તાજેતરની સરેરાશ નાણાકીય વિગતોના આધારે, આઈપીઓ ખૂબ જ મોંઘો લાગે છે. મેનેજમેન્ટને આશાસ્પદ સંભાવનાઓનો આત્મવિશ્વાસ છે જે વલણો કરતાં વધુ સારા પ્રદર્શન તરફ દોરી જશે. સુમાહિતગાર રોકાણકારો મધ્યમથી લાંબા ગાળા માટે ફંડ રોકી શકે છે.

Review By Dilip Davda on August, 2026

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

 

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).