स्वस्तिक इंफ्रा आईपीओ समीक्षा

– दिलीप दावडा द्वारा

 

• कंपनी पावर टी एंड डी सेगमेंट में उभरती हुई ईपीसी ठेकेदार है जो पैन इंडिया प्लेयर बनने के लिए अन्य राज्यों में परिचालन का विस्तार कर रही है।
• कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में स्थिर वृद्धि दर्ज की है।
• उसने अपने साबित ट्रैक रिकॉर्ड के साथ क्वालिफाइड हायर बिड्स ठेकेदार का दर्जा भी हासिल किया है।
• 31 जुलाई, 2026 तक, इसके पास रू. 916.55 करोड़ की ऑर्डर बुक थी।
• इसके हालिया औसत वित्तीय विवरणों के आधार पर, आईपीओ बहुत महंगा लगता है।
• जानकार निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए फंड लगा सकते हैं।

 

कंपनी के बारे में:

स्वस्तिक इंफ्रा लिमिटेड (एसआईएल) एक इंजीनियरिंग, प्रोक्योरमेंट और कंस्ट्रक्शन कंपनी है, जो पावर टी एंड डी इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोजेक्ट्स (“ईपीसी पावर प्रोजेक्ट्स”) के कार्यान्वयन में विशेषज्ञ है। ईपीसी पावर प्रोजेक्ट्स में इसकी सेवाओं के दायरे में गतिविधियों की एक विस्तृत श्रृंखला शामिल है, जो प्रोक्योरमेंट से लेकर कमीशनिंग तक के कार्यान्वयन को सुनिश्चित करती है। कंपनी पावर इंफ्रास्ट्रक्चर की आपूर्ति, इरेक्शन, इंस्टॉलेशन, टेस्टिंग और कमीशनिंग सहित टर्नकी आधार पर संपूर्ण समाधान प्रदान करती है।

 

इसके काम के दायरे में (1) भूमिगत केबलिंग कार्य शामिल है, जहां एसआईएल दक्षता बढ़ाने और पावर लॉस कम करने के लिए हाई-वोल्टेज/लो-वोल्टेज पावर केबल्स बिछाने, इंस्टॉलेशन और कमीशनिंग का काम संभालती है; (2) सबस्टेशनों का निर्माण (गैस इंसुलेटेड सबस्टेशन / एयर इंसुलेटेड सबस्टेशन / ग्रिड सबस्टेशन), पावर ट्रांसफार्मर, सर्किट ब्रेकर, रिंग मेन यूनिट और अन्य आवश्यक घटकों के इंस्टॉलेशन द्वारा निर्बाध बिजली वितरण सुनिश्चित करना; (3) ग्रामीण और शहरी विद्युतीकरण प्रोजेक्ट्स को हाथ में लेना, जिसमें सरकारी विद्युतीकरण योजनाओं के अनुपालन में वितरण नेटवर्क, सर्विस कनेक्शन और फीडर लाइनों को लागू करके कम सुविधा वाले क्षेत्रों में बिजली की पहुंच का विस्तार करने की दिशा में काम करना शामिल है; (4) शहरी और ग्रामीण इंफ्रास्ट्रक्चर में सुधार के लिए स्ट्रीट लाइटिंग सिस्टम का इंस्टॉलेशन; और (5) रिन्यूएबल एनर्जी परिचालन शामिल है।

 

31 जुलाई, 2026 तक, इसके पास ईपीसी पावर प्रोजेक्ट्स को लागू करने का 15 वर्षों का साबित ट्रैक रिकॉर्ड था, जिसमें कुल 18,579.47 किलोमीटर (“किमी”) वितरण लाइनें शामिल थीं। इसके पोर्टफोलियो में छह (6) भारतीय राज्यों में सफलतापूर्वक पूरे किए गए छत्तीस (36) पावर डिस्ट्रीब्यूशन इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोजेक्ट्स शामिल हैं, जिसका कुल अनुबंध मूल्य रू. 76467 लाख है।

 

2012 से, उसने अपनी कार्यान्वयन क्षमताओं में लगातार वृद्धि की है, जिससे वह जिन प्रोजेक्ट्स के लिए बोली लगा सकती है और निष्पादित कर सकती है उनके पैमाने में वृद्धि हुई है। 2012 में राजस्थान स्टेट इंडस्ट्रियल डेवलपमेंट एंड इन्वेस्टमेंट कॉर्पोरेशन (“रीको”) द्वारा दिया गया इसका पहला प्रोजेक्ट राजस्थान, भारत में ओवरहेड लाइनों को अंडरग्राउंड केबल लाइन सिस्टम में परिवर्तित करने के लिए था, जिसका कुल अनुबंध मूल्य रू. 60 लाख था। हाल ही में, इसे अजमेर विद्युत वितरण निगम लिमिटेड (“एवीवीएनएल”) के तहत अजमेर डिस्कॉम, राजस्थान के सीकर सर्कल में वितरण इंफ्रास्ट्रक्चर के विकास के लिए ईपीसी पावर प्रोजेक्ट्स आवंटित किए गए हैं। अजमेर विद्युत वितरण निगम लिमिटेड (“एवीवीएनएल”) द्वारा दिए गए इस प्रोजेक्ट का अनुबंध मूल्य रू. 34,010 लाख है। 15 वर्षों में रू. 60 लाख से लेकर रू. 34,010 लाख के एकल ऑर्डर तक की यह यात्रा, पावर सेगमेंट में ऑपरेशनल दक्षता में इसकी मुख्य क्षमताओं को रेखांकित करती है।

 

कंपनी ने आरआरवीपीएनएल से चार (4) ऑर्डर, आरएसडीसीएल से एक (1) ऑर्डर और डब्ल्यूबीएसईडीसीएल से एक (1) ऑर्डर प्राप्त करके ट्रांसमिशन और रिन्यूएबल एनर्जी वर्टिकल में अपनी उपस्थिति का और विस्तार किया है, जिसका कुल टेंडर मूल्य क्रमशः रू. 17,051.39 लाख, रू. 15,812.00 लाख और रू. 6,420.31 लाख है। वर्ष 2012 में, बिजली वितरण इंफ्रास्ट्रक्चर की वृद्धि को पहचानते हुए, एसआईएल ने रणनीतिक रूप से पावर डिस्ट्रीब्यूशन क्षेत्र में प्रवेश किया, छोटे पैमाने के ईपीसी प्रोजेक्ट्स हाथ में लिए और लागू किए। 2012 और 2019 के बीच, उसने पावर प्रोजेक्ट कार्यान्वयन में दक्षता बढ़ाने, विकसित होती बाजार की गतिशीलता के साथ तालमेल बिठाने और तकनीकी, वित्तीय और ऑपरेशनल क्षमताओं को मजबूत करने पर ध्यान केंद्रित किया। यह अवधि एक संरचित और स्केलेबल संगठन में इसके परिवर्तन की नींव रखने में सहायक थी। समय के साथ, उसने क्षमताओं का विस्तार किया, जिससे वह बड़े और अधिक जटिल ईपीसी पावर प्रोजेक्ट्स हाथ में ले सकी, जिसने उद्योग में हमारा स्थान मजबूत किया। 31 जुलाई, 2026 तक, इसकी ऑर्डर बुक रू. 916.55 करोड़ थी। उक्त तारीख तक, इसके पेरोल पर 182 कर्मचारी थे। कंपनी आवश्यकतानुसार अनुबंध आधारित वर्कर्स की हायरिंग करती है।

 

प्रबंधन के अनुसार, चल रहे कुछ ऑर्डरों के पूरा होने और हैंड ओवर होने के साथ, वह अधिक ऊंची कॉन्ट्रैक्ट बिडिंग के लिए क्वालीफाई होने की ओर आगे बढ़ेगी। यह आगे चलकर संभावनाएं खोलेगा और कंपनी अब तक दर्ज रुझानों की तुलना में बेहतर प्रदर्शन करेगी।

 

इश्यू का विवरण/कैपिटल हिस्ट्री:

कंपनी रू. 161.38 करोड़ का (अपर कैप पर लगभग 8722973 इक्विटी शेयर) अपना पहला बुक बिल्डिंग रूट कॉम्बो आईपीओ ला रही है। आईपीओ में रू. 129 करोड़ के नए इक्विटी शेयर (अपर कैप पर लगभग 6972973 इक्विटी शेयर) और 1750000 इक्विटी शेयरों का ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) (अपर कैप पर रू. 32.38 करोड़ मूल्य का) शामिल है। कंपनी ने प्रत्येक रू. 10 के इक्विटी शेयर के लिए रू. 175 – रू. 185 का प्राइस बैंड घोषित किया है। यह इश्यू 23 सितंबर, 2026 को सब्सक्रिप्शन के लिए खुलेगा और 25 सितंबर, 2026 को बंद होगा। न्यूनतम आवेदन 81 शेयर के लिए और उसके बाद इसके गुणकों में करना होगा। अलॉटमेंट के बाद, शेयर बीएसई और एनएसई पर लिस्टेड होंगे। यह इश्यू आईपीओ के बाद की पेड-अप इक्विटी कैपिटल का 25.55% हिस्सा रखता है। नए इक्विटी इश्यू की नेट आय में से, कंपनी इंक्रीमेंटल वर्किंग कैपिटल जरूरतों के लिए रू. 90.00 करोड़ और बाकी रकम सामान्य कॉरपोरेट उद्देश्यों के लिए उपयोग करेगी।

 

इस इश्यू के दो संयुक्त बुक रनिंग लीड मैनेजर्स (बीआरएलएम) सृजन अल्फा कैपिटल एडवाइजर्स एलएलपी, फिलिप कैपिटल (इंडिया) प्राइवेट लिमिटेड हैं, जबकि एमयूएफजी इनटाइम इंडिया प्राइवेट लिमिटेड इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। रीखव सिक्योरिटीज लिमिटेड सिंडिकेट मेंबर है।

 

फेस वैल्यू पर प्रारंभिक इक्विटी शेयर इश्यू/कन्वर्ट करने के बाद, कंपनी ने जुलाई 2025 में प्रति शेयर रू. 165.00 की निश्चित कीमत पर अतिरिक्त इक्विटी शेयर इश्यू किए हैं। प्रमोटर्स/सेलिंग स्टेकहोल्डर्स द्वारा शेयर अधिग्रहण की औसत कीमत प्रति शेयर रू. 0.00, रू. 4.30, रू. 9.80, रू. 10.00 और रू. 14.80 है।

 

आईपीओ के बाद, इसकी वर्तमान पेड-अप इक्विटी कैपिटल रू. 27.17 करोड़ (27174242 इक्विटी शेयर) बढ़कर रू. 34.15 करोड़ (34147215 इक्विटी शेयर) हो जाएगी। प्राइस बैंड की अपर कैप के आधार पर, कंपनी रू. 631.72 करोड़ की मार्केट कैप तलाश रही है।

 

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने कुल आय/शुद्ध लाभ, रू. 211.33 करोड़ / रू. 13.98 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24), रू. 352.60 करोड़ / रू. 27.45 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25), और रू. 505.57 करोड़ / रू. 41.43 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26) दर्ज किया है। इस प्रकार, उसने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में स्थिर वृद्धि दर्ज की है। 31 मार्च, 2026 तक इसकी आकस्मिक देनदारियां रू. 272.68 करोड़ थीं जो चिंता जगाती हैं। बढ़ते ट्रेड रिसीवेबल्स भी चिंता बढ़ाते हैं।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने औसत ईपीएस रू. 12.49 और औसत आरओएनडब्ल्यू 37.65% दर्शाया है। 31 मार्च, 2026 को रू. 57.69 के एनएवी के आधार पर इस इश्यू की कीमत 3.21 के पी/बीवी पर और अपर कैप पर प्रति शेयर रू. 83.61 के आईपीओ के बाद के एनएवी के आधार पर 2.21 के पी/बीवी पर रखी गई है।

 

यदि हम वित्तीय वर्ष 26 की सर्वश्रेष्ठ कमाई की तुलना इसकी आईपीओ के बाद की पूर्ण क्षमता वाली पेड-अप इक्विटी कैपिटल से करें, तो मांगी गई कीमत 15.25 के पी/ई पर है। वित्तीय वर्ष 25 की कमाई के आधार पर, पी/ई 23.01 है। इसके हालिया औसत प्रदर्शन के आधार पर इश्यू बहुत महंगा लगता है।

 

रिपोर्ट की गई अवधि के लिए, कंपनी ने संदर्भित अवधि के लिए क्रमशः 6.67% (वित्तीय वर्ष 24), 7.82% (वित्तीय वर्ष 25), 8.23% (वित्तीय वर्ष 26) का पीएटी मार्जिन और 25.15%, 23.14%, 25.76% का आरओसीई मार्जिन दर्ज किया है।

 

डिविडेंड नीति:

ऑफर डॉक्यूमेंट की रिपोर्ट की गई अवधि के लिए कंपनी ने कोई डिविडेंड नहीं चुकाया है। यह अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर विवेकपूर्ण डिविडेंड नीति अपनाएगी।

 

लिस्टेड समकक्षों के साथ तुलना:

ऑफर डॉक्यूमेंट के अनुसार, कंपनी ने राजेश पावर, विक्रन इंजीनियरिंग को अपने लिस्टेड समकक्षों के रूप में दर्शाया है। वे वर्तमान में 9.89 और 16.0 के पी/ई पर ट्रेड कर रहे हैं (18 सितंबर, 2026 को)। हालांकि, वे वास्तव में तुलना करने योग्य नहीं हैं। यह तुलना आंख में धूल झोंकने जैसी लगती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

इस इश्यू से जुड़े दो बीआरएलएम ने पिछले तीन वित्तीय वर्षों में 9 आईपीओ संभाले हैं और उनमें से शून्य आईपीओ लिस्टिंग के दिन इश्यू कीमत से नीचे बंद हुआ था।

 

निष्कर्ष:

एसआईएल पावर टी एंड डी सेगमेंट में उभरती हुई ईपीसी ठेकेदार है जो पैन इंडिया प्लेयर बनने के लिए अन्य राज्यों में परिचालन का विस्तार कर रही है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में स्थिर वृद्धि दर्ज की है। उसने अपने साबित ट्रैक रिकॉर्ड के साथ क्वालिफाइड हायर बिड्स ठेकेदार का दर्जा भी हासिल किया है। 31 जुलाई, 2026 तक, इसके पास रू. 916.55 करोड़ की ऑर्डर बुक थी। इसके हालिया औसत वित्तीय विवरणों के आधार पर, आईपीओ बहुत महंगा लगता है। प्रबंधन को आशाजनक संभावनाओं का आत्मविश्वास है जो रुझानों की तुलना में बेहतर प्रदर्शन की ओर ले जाएगा। जानकार निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए फंड लगा सकते हैं।

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

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