વિશાલ નિર્મિતિ આઈપીઓ સમીક્ષા

– દિલીપ દાવડા દ્વારા

 

• કંપની સિવિલ એન્જિનિયરિંગ, મેન્યુફેક્ચરિંગ અને કન્સ્ટ્રક્શન એકમ છે.
• પ્રાથમિક રીતે, તે રેલવે માટે પ્રી-સ્ટ્રેસ્ડ કોંક્રિટ સ્લીપર્સના ઉત્પાદન અને વેપારના વ્યવસાયમાં સંકળાયેલી છે.
• કંપનીએ અહેવાલ આપેલ સમયગાળા માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઇન માં વૃદ્ધિ દર્શાવી છે.
• તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, ઇશ્યૂ આક્રમક રીતે કિંમત ધરાવતો દેખાય છે.
• સુમાહિતગાર/કેશ સરપ્લસ રોકાણકારો લાંબા ગાળા માટે ભંડોળ રોકી શકે છે.

કંપની વિશેઃ

વિશાલ નિર્મિતિ લિમિટેડ (વીએનએલ) એ એક સિવિલ એન્જિનિયરિંગ, મેન્યુફેક્ચરિંગ અને કન્સ્ટ્રક્શન કંપની છે, જે મુખ્યત્વે રેલવે માટે પ્રી-સ્ટ્રેસ્ડ કોંક્રિટ (પીએસસી) સ્લીપર્સ, વિવિધ ઉપયોગો માટે પ્રી-કાસ્ટ અને પ્રી-સ્ટ્રેસ્ડ કોંક્રિટ ઉત્પાદનોના ઉત્પાદન અને વેપારના વ્યવસાયમાં સંકળાયેલી છે અને પમ્પ્ડ સ્ટોરેજ પ્રોજેક્ટ (પીએસપી) માટે માઇલ્ડ સ્ટીલ પાઇપ્સ (એમએસ પાઇપ્સ), એમએસ લાઇના, અને પેનસ્ટોક પાઇપ્સના ફેબ્રિકેશન અને ઇરેક્શનમાં પણ છે. તે રેલવે, અક્ષય ઊર્જા (રિન્યુએબલ પાવર) અને ઔદ્યોગિક ક્ષેત્રો જેવા ક્ષેત્રોમાં રેલવે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને વિવિધ સિવિલ એન્જિનિયરિંગ, સિંચાઈ અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર વિકાસ પ્રોજેક્ટ્‌સ માટે એન્જિનિયરિંગ, પ્રોક્યોરમેન્ટ, ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને કન્સ્ટ્રક્શન સેવાઓ પૂરી પાડે છે. વીએનએલનો વ્યવસાય બે વિભાગોમાં વહેંચાયેલો છે, એટલે કે, (એ) મેન્યુફેક્ચરિંગ વિભાગ અને (બી) સર્વિસિસ વિભાગ.

કંપનીએ ગુણવત્તાના હેતુઓ માટે અમુક આઈએસઓ પ્રમાણપત્ર મેળવ્યા છે જેમ કે (એ) બનખેડી યુનિટ, મધ્ય પ્રદેશ માટે પીએસસી સ્લીપર્સના ઉત્પાદન અને પુરવઠા માટે ક્વોલિટી મેનેજમેન્ટ સિસ્ટમ માટે આઈએસઓ ૯૦૦૧ઃ૨૦૧૫ પ્રમાણપત્ર; (બી) કન્દરોરી યુનિટ, હિમાચલ પ્રદેશ માટે પીએસસી સ્લીપર્સના ઉત્પાદન અને પુરવઠા માટે ક્વોલિટી મેનેજમેન્ટ સિસ્ટમ માટે આઈએસઓ ૯૦૦૧ઃ૨૦૧૫ પ્રમાણપત્ર; (સી) મહોલ યુનિટ, મહારાષ્ટ્ર માટે બ્રોડ ગેજ પ્રી-સ્ટ્રેસ્ડ મોનો-બ્લોક કોંક્રિટ સ્લીપર્સ (પ્રી-ટેન્શન પ્રકાર) ના ઉત્પાદન અને પુરવઠા માટે ક્વોલિટી મેનેજમેન્ટ સિસ્ટમ માટે આઈએસઓ ૯૦૦૧ઃ૨૦૧૫ પ્રમાણપત્ર; (ડી) કંપનીના રાયગઢ, મહારાષ્ટ્ર મેન્યુફેક્ચરિંગ યુનિટ અને કોર્પોરેટ ઓફિસ માટે માઇલ્ડ સ્ટીલ પાઇપ્સ અને સ્પેશિયલ્સ, પાઇલ લાઇનર્સ, સ્ટોરેજ ટેન્ક્‌સ, વેસલ્સ જેવા સ્ટ્રક્ચરલ ફેબ્રિકેશનના ઉત્પાદન માટે ક્વોલિટી મેનેજમેન્ટ સિસ્ટમ માટે આઈએસઓ ૯૦૦૧ઃ૨૦૧૫ પ્રમાણપત્ર; (ઈ) કંપનીના કુક્ષી, મધ્ય પ્રદેશ મેન્યુફેક્ચરિંગ યુનિટ માટે એલ-સો અને એચ-સો (સ્પાયરલ) પદ્ધતિ દ્વારા માઇલ્ડ સ્ટીલ પાઇપ્સના ઉત્પાદન અને પુરવઠા માટે ક્વોલિટી મેનેજમેન્ટ સિસ્ટમ માટે આઈએસઓ ૯૦૦૧ઃ૨૦૧૫ પ્રમાણપત્ર; અને (એફ) કુક્ષી, મધ્ય પ્રદેશ મેન્યુફેક્ચરિંગ યુનિટ માટે એલ-સો અને એચ-સો (સ્પાયરલ) પદ્ધતિ દ્વારા માઇલ્ડ સ્ટીલ પાઇપ્સના ઉત્પાદન અને પુરવઠા માટે ઓક્યુપેશનલ હેલ્થ એન્ડ સેફ્ટી મેનેજમેન્ટ સિસ્ટમ માટે આઈએસઓ ૪૫૦૦૧ઃ૨૦૧૮ પ્રમાણપત્ર.

વીએનએલ હાલમાં મહારાષ્ટ્ર, મધ્ય પ્રદેશ, ગુજરાત, હિમાચલ પ્રદેશ, ઓડિશા, દિલ્હી, પંજાબ અને કર્ણાટક રાજ્યોમાં હાજરી ધરાવે છે જેમાં તેના ગ્રાહકો અને વ્યવસાયિક જરૂરિયાતોને પૂરી કરવા માટે તેની માલિકીના, અથવા લીઝ પર લીધેલા અથવા ફાળવવામાં આવેલા અથવા જોબ વર્કના હેતુઓ માટે લાઇસન્સ પ્રાપ્ત યુનિટ્‌સ છે. તેની વિશેષતા ખાસ કરીને મોટા વ્યાસના પાઇપો માટે ઓનસાઇટ એમએસ પાઇપ્સ ફેબ્રિકેશન છે જે ઓટોમેટિક લોન્ગીટ્યુડિનલ સબમર્જ્ડ આર્ક વેલ્ડિંગ પ્રોસેસ દ્વારા લોજિસ્ટિક્સ અને ટ્રાન્સપોર્ટેશન ખર્ચ ઘટાડવા માટે સ્થળ પર કરવામાં આવે છે.

ફેબ્રિકેશન સાથે, કંપની એમએસ પાઇપ્સ માટે એન્ટી કોરોસિવ/પ્રોટેક્ટીવ કોટિંગ્સ જેવી કે સેન્ડ બ્લાસ્ટિંગ, પેઇન્ટિંગ, સિમેન્ટ મોર્ટાર લાઇનિંગ અને ગનિટિંગ વગેરે હાથ ધરે છે. તેનું પ્રાથમિક ઉત્પાદન ગોળાકાર સેક્શન માટે મહત્તમ ૭,૫૦૦ વ્યાસ સુધીના ગોળાકાર આકારના હોટ-રોલ્ડ એમએસ પાઇપ્સ છે. જાડાઈ ૩ મીમી થી ૩૬ મીમી સુધી અલગ-અલગ હોઈ શકે છે. ગ્રાહકની જરૂરિયાત મુજબ, સામાન્ય ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને એન્જિનિયરિંગ, હાઇડ્રો પાવર પ્રોજેક્ટ્‌સ, લિફ્ટ ઇરિગેશન અને વિવિધ કદના વોટર સપ્લાય પ્રોજેક્ટ્‌સ જેવા વિવિધ ઉદ્યોગોમાં તેના અંતિમ ઉપયોગ માટે તેના ઉત્પાદનોના બહુવિધ ઉપયોગો છે. ૩૦ જૂન, ૨૦૨૬ સુધીમાં, તેના પેરોલ પર ૪૨૦ કર્મચારીઓ હતા, અને વિવિધ વિભાગોમાં વધારાના ૮૦૫ કોન્ટ્રાક્ટ કામદારો હતા.

ઇશ્યૂની વિગતો / કેપિટલ હિસ્ટ્રીઃ

કંપની અપર કેપ પર રૂ ૧૭૮.૦૦ કરોડના મૂલ્યના ૮૦૯૦૯૦૯ ઇક્વિટી શેરનો તેનો પ્રથમ બુક બિલ્ડિંગ રૂટ કોમ્બો આઈપીઓ લાવી રહી છે. આઈપીઓમાં રૂ ૧૪૫.૦૦ કરોડ (અપર કેપ પર અંદાજે ૬૫૯૦૯૦૯ ઇક્વિટી શેર) ના નવા ઇક્વિટી શેર અને ૧૫૦૦૦૦૦ ઇક્વિટી શેર (અપર કેપ પર રૂ ૩૩.૦૦ કરોડના મૂલ્યના) ની ઓફર ફોર સેલ (ઓએફએસ) નો સમાવેશ થાય છે. કંપનીએ દરેક રૂ ૧૦ ના ઇક્વિટી શેર દીઠ રૂ ૨૦૮ – રૂ ૨૨૦ ની પ્રાઇસ બેન્ડ જાહેર કરી છે. આ ઇશ્યૂ ૩૦ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ સબ્સ્ક્રિપ્શન માટે ખુલશે, અને ૦૫ ઓક્ટોબર, ૨૦૨૬ ના રોજ કે તે પહેલાં બંધ થશે. લઘુત્તમ અરજી ૬૮ શેર માટે અને ત્યારબાદ તેના ગુણાંકમાં કરવાની રહેશે. એલોટમેન્ટ પછી, શેર બીએસઈ અને એન્એસઈ પર લિસ્ટ થશે. આ ઇશ્યૂ આઈપીઓ પછીની પેઇડ-અપ ઇક્વિટી કેપિટલના ૩૦.૬૬% હિસ્સો ધરાવે છે. નવા ઇક્વિટી ઇશ્યૂની ચોખ્ખી આવકમાંથી, કંપની અમુક ઉધારની ચુકવણી/અગાઉથી ચુકવણી માટે રૂ ૧૯.૦૦ કરોડ, વર્કિંગ કેપિટલ માટે રૂ ૭૫.૦૦ કરોડ અને બાકીની રકમ સામાન્ય કોર્પોરેટ હેતુઓ માટે ઉપયોગ કરશે.

કંપનીએ ક્યુઆઈબી માટે ૧% થી વધુ નહીં, એચએનઆઈ માટે ૨૯% થી ઓછું નહીં અને રિટેલ રોકાણકારો માટે ૭૦% થી ઓછું નહીં તેટલું ફાળવ્યું છે.

આ ઇશ્યૂ માટે એકમાત્ર બુક રનિંગ લીડ મેનેજર (બીઆઆરએલએમ) સેફ્રોન કેપિટલ એડવાઇઝર્સ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ છે, જ્યારે એમયુએફજી ઇનટાઇમ ઇન્ડિયા પ્રાઇવેટ લિમિટેડ ઇશ્યૂના રજિસ્ટ્રાર છે. પ્રભાત ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસ લિમિટેડ સિન્ડિકેટ સભ્ય છે.

સરખા મૂલ્યે પ્રારંભિક ઇક્વિટી શેર ઇશ્યૂ/રૂપાંતરિત કર્યા પછી, કંપનીએ સપ્ટેમ્બર ૨૦૨૫ માં ૧ માટે ૧૦ ના ગુણોત્તરમાં બોનસ શેર ઇશ્યૂ કર્યા છે. પ્રમોટરો/વેચાણ કરનાર સ્ટેકહોલ્ડરો દ્વારા શેર સંપાદન કરવાની સરેરાશ કિંમત શેરદીઠ રૂ શૂન્ય, રૂ ૦.૮૩, રૂ ૩.૦૩, રૂ ૬.૧૩, રૂ ૬.૨૯, રૂ ૧૧.૯૨, રૂ ૧૨.૫૫, અને રૂ ૩૧.૮૨ છે.

આઈપીઓ પછી, તેની રૂ ૧૯.૮૦ કરોડ (૧૯૮૦૦૦૦૦ ઇક્વિટી શેર) ની વર્તમાન પેઇડ-અપ ઇક્વિટી કેપિટલ વધીને રૂ ૨૬.૩૯ કરોડ (૨૬૩૯૦૯૦૯ ઇક્વિટી શેર) થશે. પ્રાઇસ બેન્ડની અપર કેપના આધારે, કંપની રૂ ૫૮૦.૬૦ કરોડના માર્કેટ કેપની અપેક્ષા રાખી રહી છે.

નાણાકીય કામગીરીઃ

નાણાકીય કામગીરીના મોરચે, છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ કુલ આવક/ચોખ્ખો નફો, રૂ ૨૪૭.૯૩ કરોડ / રૂ ૩.૪૫ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), રૂ ૩૨૪.૮૬ કરોડ / રૂ ૨૩.૬૪ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), અને રૂ ૩૪૪.૧૩ કરોડ / રૂ ૨૪.૯૮ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) દર્શાવ્યો છે. કંપનીએ અહેવાલ આપેલ સમયગાળા માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઇન માં વૃદ્ધિ દર્શાવી છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૫ અને નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે સુધારેલી બોટમ લાઇન ચિંતા ઊભી કરે છે અને ભવિષ્યમાં તેની સાતત્યતા સામે પ્રશ્નાર્થ ઊભો કરે છે.

૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ તેની આકસ્મિક જવાબદારીઓ રૂ ૨૧.૮૭ કરોડ હતી., અને નાણાકીય વર્ષ ૨૪ ના રૂ ૩૭.૧૮ કરોડ સામે ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ ટ્રેડ રિસીવેબલ્સ વધીને રૂ ૬૩.૨૧ કરોડ થયા હતા.

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ રૂ ૧૦.૫૮ ની સરેરાશ ઈપીએસ અને ૩૪.૩૯% ની સરેરાશ આરઓએનડબલ્યુ નોંધાવી છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ રૂ ૪૩.૬૧ ના એનએવી ના આધારે ઇશ્યૂની કિંમત ૫.૦૪ ના પી/બીવી પર છે, અને અપર કેપ પર શેરદીઠ રૂ ૮૭.૬૬ ના આઈપીઓ પછીના એનએવી ના આધારે ૨.૫૧ ના પી/બીવી પર છે.

જો આપણે નાણાકીય વર્ષ ૨૬ ની સુપર કમાણીને તેના આઈપીઓ પછીની સંપૂર્ણ ક્ષીણ થયેલી પેઇડ-અપ ઇક્વિટી કેપિટલ પર ગણીએ, તો માગવામાં આવેલી કિંમત ૨૩.૨૬ ના પી/ઈ પર છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૫ ની કમાણીના આધારે, પી/ઈ ૨૪.૫૫ પર રહે છે. તેની તાજેતરની સરેરાશ કામગીરીના આધારે ઇશ્યૂ આક્રમક રીતે કિંમત ધરાવતો દેખાય છે.

અહેવાલ આપેલ સમયગાળા માટે, કંપનીએ સંદર્ભિત સમયગાળા માટે અનુક્રમે ૧.૪૨% (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), ૭.૪૨% (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), ૭.૩૭% (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) ના પીએટી માર્જિન અને ૧૪.૬૦%, ૩૦.૩૨%, ૨૮.૦૨% ના આરઓસીઈ માર્જિન દર્શાવ્યા છે.

ડિવિડન્ડ નીતિઃ

કંપનીએ ઓફર દસ્તાવેજના અહેવાલ આપેલ સમયગાળા માટે કોઈ ડિવિડન્ડ ચૂકવ્યું નથી. તેણે સપ્ટેમ્બર ૨૦૨૫ માં તેની નાણાકીય કામગીરી અને ભવિષ્યની સંભાવનાઓના આધારે ડિવિડન્ડ નીતિ અપનાવી લીધી છે.

લિસ્ટેડ પીઅર્સ સાથે સરખામણીઃ

ઓફર દસ્તાવેજ મુજબ, કંપનીએ જીપીટી ઇન્ફ્રા, ઇન્ડિયન હ્યુમ પાઇપ્સને તેના લિસ્ટેડ પીઅર્સ તરીકે દર્શાવ્યા છે. તેઓ હાલમાં ૧૪.૯, અને ૧૯.૫ ના પી/ઈ પર ટ્રેડ કરી રહ્યાં છે (૨૯ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ). જો કે, તેઓ ખરેખર સરખામણી કરવા યોગ્ય નથી. આ સરખામણી આંખમાં ધૂળ નાખવા સમાન દેખાય છે.

મર્ચન્ટ બેન્કરનો ટ્રેક રેકોર્ડઃ

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષોમાં સેફ્રોન કેપિટલ એડવાઇઝર્સ તરફથી આ ૨ જું મેન્ડેટ છે. ટોલિન્સ ટાયર્સ માટે થયેલું એકમાત્ર લિસ્ટિંગ, લિસ્ટિંગની તારીખે ૦.૦૪૪% ના પ્રીમિયમ સાથે ખુલ્યું હતું.

નિષ્કર્ષઃ

વીએનએલ એ સિવિલ એન્જિનિયરિંગ, મેન્યુફેક્ચરિંગ અને કન્સ્ટ્રક્શન એકમ છે. પ્રાથમિક રીતે, તે રેલવે માટે પ્રી-સ્ટ્રેસ્ડ કોંક્રિટ સ્લીપર્સના ઉત્પાદન અને વેપારના વ્યવસાયમાં સંકળાયેલી છે. કંપનીએ અહેવાલ આપેલ સમયગાળા માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઇન માં વૃદ્ધિ દર્શાવી છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૫ અને નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે વધેલા નફા આશ્ચર્ય ઊભું કરે છે અને તેની સાતત્યતા પર ચિંતા જગાડે છે. તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, ઇશ્યૂ આક્રમક રીતે કિંમત ધરાવતો દેખાય છે. સુમાહિતગાર/કેશ સરપ્લસ રોકાણકારો લાંબા ગાળા માટે ભંડોળ રોકી શકે છે.

Review By Dilip Davda on August, 2026

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

 

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).