टीएनए सॉल्यूशंस बीएसई एसएमई आईपीओ समीक्षा

—दिलीप दावड़ा

 

• कंपनी होम टेक्स्टाइल प्रोडक्ट्स के निर्माण और बिक्री में लगी हुई है।
• कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइंस में वृद्धि दर्ज की है।
• यह अत्यधिक प्रतिस्पर्धी और खंडित क्षेत्र में काम कर रही है।
• इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू पूरी कीमत वाला दिखाई देता है।
• सुविज्ञ निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए मध्यम धन निवेश कर सकते हैं।

 

कंपनी के बारे में:

टीएनए सॉल्यूशंस लिमिटेड (टीएसएल) घरेलू और अंतरराष्ट्रीय ग्राहकों के लिए होम टेक्स्टाइल प्रोडक्ट्स के निर्माण में लगी हुई है। कंपनी बुनकरों से प्राप्त ग्रे कपड़े और मिलों, प्रोसेसिंग हाउसों तथा स्टॉकिस्टों से प्राप्त फिनिश्ड कपड़े का उपयोग करके शीट सेट, पिलो शेल/कवर, तौलिया और टॉप ऑफ बेड प्रोडक्ट्स (कम्फर्टर, गद्दे प्रोटेक्टर, रजाई) सहित मूल्यवर्धित होम फर्निशिंग उत्पादों की श्रृंखला का निर्माण करती है। इसकी निर्माण सुविधा इंदौर, मध्य प्रदेश में स्थित है, जहां प्राप्त कपड़े पर कटिंग, सिलाई, कढ़ाई, फिनिशिंग, गुणवत्ता आश्वासन, पैकेजिंग और तैयार उत्पादों के रूप में डिसपैच किया जाता है।

 

टीएसएल ग्राहक की विशिष्टताओं के अनुसार प्रोसेस्ड कपड़े को तैयार होम फर्निशिंग प्रोडक्ट्स में परिवर्तित करके होम टेक्स्टाइल उद्योग के मूल्यवर्धित क्षेत्र में काम करती है। इसकी निर्माण क्षमताएं, गुणवत्ता नियंत्रण प्रणालियां और प्रोडक्ट डेवलपमेंट अनुभव इसे घरेलू और अंतरराष्ट्रीय ग्राहकों की आवश्यकताओं को पूरा करने में सक्षम बनाते हैं।

 

कंपनी प्राथमिक रूप से बीटूबी निर्माण मॉडल के तहत वैश्विक रिटेलर्स, आयातकों और घरेलू ब्रांड्स के लिए उत्पादों का निर्माण करती है, जहां उत्पादों का विपणन और बिक्री इसके ग्राहकों के ब्रांड्स के तहत या उनके निर्दिष्ट लेबल में की जाती है। कंपनी का मानना है कि इसका केंद्रित निर्माण मॉडल कपड़ा प्रसंस्करण के लिए प्रोसेसिंग भागीदारों की क्षमताओं का लाभ उठाते हुए उत्पाद की गुणवत्ता, निर्माण दक्षता, समय पर डिलीवरी और ग्राहक सेवा पर ध्यान केंद्रित करने में सक्षम बनाता है।

 

टीएसएल बुनकरों से ग्रे (अनप्रोसेस्ड) कपड़ा प्राप्त करती है और पूरी प्रक्रिया के दौरान कपड़े का स्वामित्व बनाए रखते हुए बुनाई, डाइंग, प्रिंटिंग और अन्य गीली प्रोसेसिंग गतिविधियों को करने के लिए थर्ड पार्टी टेक्स्टाइल प्रोसेसिंग हाउसों को शामिल करती है। यह मिलों, प्रोसेसिंग हाउसों और स्टॉकिस्टों से सीधे तैयार/प्रोसेस्ड कपड़ा भी प्राप्त करती है। अपनी सुविधा में प्रोसेस्ड/तैयार कपड़ा प्राप्त करने के बाद, कंपनी कटिंग, सिलाई, कढ़ाई, फिनिशिंग, गुणवत्ता नियंत्रण, पैकेजिंग और डिसपैच करती है। यह केंद्रित पोजीशनिंग इसे निर्माण, गुणवत्ता प्रणालियों और ग्राहक संबंधों पर पूंजी तथा प्रबंधन ध्यान केंद्रित करने की अनुमति देती है।

 

इसके व्यवसाय का एक बड़ा हिस्सा वर्तमान में बीटूबी स्तर पर संचालित होता है, जिसमें यह ग्राहक की विशिष्टताओं के अनुसार उत्पादों का निर्माण करती है, जिनका विपणन और बिक्री उनके संबंधित ब्रांड्स के तहत की जाती है। टीएसएल बिजनेस-टू-कंज्यूमर (“बीटूसी”) चैनलों से भी राजस्व प्राप्त करती है, दोनों ऑनलाइन (ई-कॉमर्स मार्केटप्लेस के माध्यम से) और थोक विक्रेताओं तथा खुदरा विक्रेताओं के माध्यम से ऑफलाइन।

 

टीएसएल ने 2022 में अपना खुद का ब्रांड “अम्ब्रा लिनेन्स” भी लॉन्च किया है, जिसके तहत यह सीधे उपभोक्ताओं को होम फर्निशिंग उत्पाद बेचती है। “अम्ब्रा लिनेन्स” ब्रांड के तहत, कंपनी बीटूसी चैनलों के माध्यम से सीधे उपभोक्ताओं को होम फर्निशिंग प्रोडक्ट्स की श्रृंखला का विपणन और बिक्री करती है। यह ई-कॉमर्स मार्केटप्लेस के माध्यम से ऑनलाइन तथा रिटेलर्स और होलसेलर्स के माध्यम से ऑफलाइन बिक्री करती है। उसने जुलाई, 2026 में अपनी वेबसाइट अंब्रालिनेंस.इन/ भी लॉन्च की है, जिसमें इसके ग्राहक इसके साथ सीधे ऑर्डर दे सकते हैं। 31 जुलाई, 2026 तक, इसके पेरोल पर 193 कर्मचारी और अतिरिक्त 66 अनुबंध मजदूर थे।

 

इश्यू विवरण / पूंजी इतिहास:

कंपनी अपर कैप पर रू. 37.86 करोड़ जुटाने के लिए रू. 10 प्रत्येक के 5408000 इक्विटी शेयरों का अपना पहला बुक बिल्डिंग रूट आईपीओ ला रही है। कंपनी ने प्रति शेयर रू. 66 – रू. 70 का प्राइस बैंड घोषित किया है। आवेदन के लिए न्यूनतम आवेदन 4000 शेयरों के लिए और उसके बाद 2000 शेयरों के गुणकों में है। यह इश्यू सब्सक्रिप्शन के लिए 30 सितंबर, 2026 को खुलेगा और 06 अक्टूबर, 2026 को या उससे पहले बंद होगा। शेयर बीएसई एसएमई पर सूचीबद्ध होंगे। यह आईपीओ कंपनी की आईपीओ के बाद की पेड-अप पूंजी का 26.50% हिस्सा है। इश्यू की शुद्ध आय से, कंपनी कार्यशील पूंजी के लिए रू. 20.00 करोड़, नई निर्माण इकाई के सिविल निर्माण और प्लांट एवं मशीनरी की खरीद पर पूंजीगत व्यय के लिए रू. 6.76 करोड़ तथा बाकी राशि सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए उपयोग करेगी।

 

आईपीओ का एकमात्र लीड मैनेजमेंट क्रेडोरा पार्टनर्स प्राइवेट लिमिटेड द्वारा किया जा रहा है, जबकि माशितला सिक्योरिटीज प्राइवेट लिमिटेड इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। पेस स्टॉक ब्रोकिंग सर्विसेज प्राइवेट लिमिटेड, मार्केट मेकर है। कॉर्पोरेट कैपिटल वेंचर्स प्राइवेट लिमिटेड और क्रेडोरा पार्टनर्स प्राइवेट लिमिटेड ने आईपीओ के लिए 50% प्रत्येक का अंडरराइटिंग किया है।

 

अंकित मूल्य पर प्रारंभिक इक्विटी पूंजी जारी करने के बाद, कंपनी ने जुलाई 2024 और अगस्त 2025 के बीच प्रति शेयर रू. 160.00 – रू. 233.33 के प्राइस रेंज में अतिरिक्त इक्विटी शेयर जारी किए थे। उसने जुलाई 2026 में 1 के बदले 4 के अनुपात में बोनस शेयर भी जारी किए हैं। प्रवर्तकों द्वारा शेयरों के अधिग्रहण की औसत लागत प्रति शेयर रू. 2.00 है।

 

आईपीओ के बाद, कंपनी की वर्तमान पेड-अप इक्विटी पूंजी रू. 15.00 करोड़ (15000000 इक्विटी शेयर) से बढ़कर रू. 20.41 करोड़ (20408000 इक्विटी शेयर) हो जाएगी। आईपीओ मूल्य निर्धारण के अपर बैंड के आधार पर, कंपनी रू. 142.86 करोड़ का मार्केट कैप चाह रही है।

 

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों में, कंपनी ने रू. 36.32 करोड़ / रू. 2.69 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24), रू. 84.13 करोड़ / रू. 6.66 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25), रू. 110.45 करोड़ / रू. 9.58 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26) की कुल आय/शुद्ध लाभ दर्ज किया है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइंस में वृद्धि दर्ज की है। वित्तीय वर्ष 26 (आईपीओ पूर्व वर्ष) के लिए बढ़ा हुआ लाभ आईपीओ के लिए आकर्षक मूल्यांकन प्राप्त करने के लिए विंडो ड्रेसिंग जैसा दिखता है। साल-दर-साल बढ़ते ट्रेड रिसीवेबल्स, चिंता पैदा करते हैं। यह 31 मार्च, 2026 तक रू. 36.54 करोड़ था।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों में, कंपनी ने रू. 4.78 का औसत ईपीएस और 46.31% का औसत आरओएनडब्ल्यू दर्ज किया है। इस इश्यू की कीमत 31 मार्च, 2026 को प्रति शेयर रू. 119.80 के इसके एनएवी के आधार पर 0.58 के पी/बीवी पर और प्रति शेयर रू. 36.16 के आईपीओ के बाद के एनएवी (अपर कैप पर) के आधार पर 1.94 के पी/बीवी पर रखी गई है।

 

यदि हम इसकी आईपीओ के बाद की पूरी तरह से डाइल्यूटेड पेड-अप इक्विटी पूंजी पर वित्तीय वर्ष 26 की कमाई का आकलन करते हैं, तो मांगी गई कीमत 14.89 के पी/ई पर है, और वित्तीय वर्ष 25 की कमाई के आधार पर, पी/ई 21.47 पर रहता है। इसकी हालिया औसत कमाई के आधार पर यह इश्यू पूरी कीमत वाला दिखाई देता है।

 

कंपनी ने संदर्भित अवधियों के लिए क्रमशः 7.50% (वित्तीय वर्ष 24), 8.17% (वित्तीय वर्ष 25), 9.16% (वित्तीय वर्ष 26) का पीएटी मार्जिन और 89.40%, 51.65%, 42.84% का आरओसीई मार्जिन दर्ज किया है।

 

डिविडेंड नीति:

कंपनी ने किसी भी वित्तीय वर्ष के लिए कोई डिविडेंड नहीं दिया है। यह अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर एक विवेकपूर्ण डिविडेंड नीति अपनाएगी।

 

सूचीबद्ध समकक्षों के साथ तुलना:

ऑफर दस्तावेज के अनुसार, कंपनी ने वीटीएम लिमिटेड, फेज थ्री को अपने सूचीबद्ध समकक्षों के रूप में दर्शाया है। वे वर्तमान में 36.5 और 34.0 के पी/ई पर कारोबार कर रहे हैं (29 सितंबर, 2026 तक)। हालांकि, वे वास्तव में एप्पल-टू-एप्पल आधार पर तुलना करने योग्य नहीं हैं। यह तुलना आई-वॉश के समान दिखाई देती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

चालू वित्तीय वर्ष में क्रेडोरा पार्टनर्स की ओर से यह पहला मैंडेट है। मर्चेंट बैंकर का अभी तक कोई ट्रैक रिकॉर्ड नहीं है।

 

निष्कर्ष:

टीएसएल होम टेक्स्टाइल प्रोडक्ट्स के निर्माण और बिक्री में लगी हुई है। इसका मुख्य राजस्व बीटूबी मॉडल से आता है (लगभग 98%) और बाकी बीटूसी से। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइंस में वृद्धि दर्ज की है। यह अत्यधिक प्रतिस्पर्धी और खंडित क्षेत्र में काम कर रही है। इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू पूरी कीमत वाला दिखाई देता है। सुविज्ञ निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए मध्यम धन निवेश कर सकते हैं।

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

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