शेल्ज़ इंडिया बीएसई एसएमई आईपीओ समीक्षा

— दिलीप दावड़ा

• कंपनी ३०० से अधिक एसकेयू के विविध प्रोडक्ट पोर्टफोलियो के साथ कन्फेक्शनरी उत्पादों के उत्पादन और मार्केटिंग में जुड़ी हुई है।
• यह अत्यंत प्रतिस्पर्धी और विभाजित क्षेत्र में काम कर रही है।
• कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप लाइन (आय) में मामूली वृद्धि दर्ज की है, लेकिन बम्पर मुनाफा इसकी स्थिरता के सामने आश्चर्य और चिंता पैदा करता है।
• इसके हालिया औसत वित्तीय डेटा के आधार पर, यह इश्यू बहुत महंगा प्रतीत होता है।
• केवल अच्छी जानकारी रखने वाले / अतिरिक्त फंड रखने वाले / जोखिम लेने वाले निवेशक ही मध्यम अवधि के लिए मध्यम फंड निवेश कर सकते हैं।

कंपनी के बारे में: शेल्ज़ इंडिया लिमिटेड (एसआइएल) भारत में कन्फेक्शनरी उत्पादों के उत्पादन और मार्केटिंग में जुड़ी हुई है, जिसमें चोको डिलाइट्स, जेली, बेक्ड ट्वीट्स और अन्य कन्फेक्शनरी फॉर्मेट सहित विभिन्न श्रेणियों में ३०० से अधिक एसकेयू शामिल हैं। कंपनी खाद्य और बेकरी सामग्री का उत्पादन और आपूर्ति भी करती है। यह सुलभ कीमत पर कन्फेक्शनरी उत्पादों को विकसित करने और शहरी और अर्ध-शहरी बाजारों के साथ-साथ छोटे शहरों और ग्रामीण क्षेत्रों सहित व्यापक भौगोलिक क्षेत्र में इसका वितरण करने पर ध्यान केंद्रित करती है।

केन रिपोर्ट के अनुसार, भारतीय कन्फेक्शनरी बाजार का आकार वित्तीय वर्ष २५ में रू. ९३.१ हजार करोड़ था और ६.३% के सीएजीआर से वित्तीय वर्ष ३० तक बढ़कर रू. १२५.८ हजार करोड़ होने का अनुमान है। बाजार ने मजबूत वृद्धि दर्शाई है, जो किफायती व्यंजनों के लिए उपभोक्ताओं की बढ़ती मांग, उत्सव की खपत की बढ़ी हुई आवृत्ति और शहरी और ग्रामीण दोनों बाजारों में पैकेज्ड चॉकलेट और चीनी की कन्फेक्शनरी के गहरे वितरण के कारण वित्तीय वर्ष १९ और वित्तीय वर्ष २५ के बीच ९.१% के सीएजीआर से बढ़ रही है। रू. १-१० के बीच की कीमत वाली कन्फेक्शनरी वस्तुएं ८६% के साथ सबसे अधिक खरीद की इच्छा रखती हैं, जो दैनिक उपभोग के पैटर्न में उनकी मुख्य भूमिका दर्शाती हैं।

शहरी और अर्ध-शहरी ग्राहकों की पसंद में बदलाव के कारण भारतीय कन्फेक्शनरी बाजार में महत्वपूर्ण परिवर्तन आया है। रू. १० से कम कीमत के छोटे पैक, कम लागत के विकल्प टियर २/३ शहरों में पहुंच गए हैं, जिससे नवीन स्वाद और टेक्सचर अधिक सुलभ बने हैं। भारत का इकोनॉमी कन्फेक्शनरी बाजार वित्तीय वर्ष २५ में रू. ५०.५ हजार करोड़ का था, जो विशेष रूप से टियर २-३ शहरों और ग्रामीण क्षेत्रों में कीमत के प्रति संवेदनशील ग्राहकों के बीच निरंतर प्रासंगिकता दर्शाता है। भारत ने वित्तीय वर्ष २३ में ५२३.० मिलियन किलो कन्फेक्शनरी की खपत की थी, जिसमें प्रति व्यक्ति खपत ०.३७ किलो थी, जो वित्तीय वर्ष २५ तक ०.३९ किलो पर पहुंच गई थी, जो जर्मनी (१४.४), यूएसए (९.१) और जापान (३.२) जैसे देशों की तुलना में काफी कम है। कम प्रति व्यक्ति आंकड़ों के बावजूद, भारत का कुल जनसंख्या आधार कुल खपत को आगे बढ़ा रहा है जो वित्तीय वर्ष २५ में ५७६ मिलियन किलो तक पहुंच गया है, जो इसे उच्च वॉल्यूम के बावजूद कम खपत वाला बाजार बनाता है।

भारत का कम प्रति व्यक्ति आधार विस्तार के लिए महत्वपूर्ण गुंजाइश प्रस्तुत करता है, जिसमें खपत वित्तीय वर्ष ३० तक बढ़कर ०.५ किलो होने का अनुमान है, जो ४.६% के सीएजीआर से बढ़ रही है। यह वृद्धि शहरीकरण, बढ़ती आय, युवा आबादी और किफायती एसकेयू की बढ़ती पहुंच द्वारा संचालित हो रही है। एसआइएल अपने उपभोक्ता उत्पादों की मार्केटिंग दो ब्रांड्स “हग्स” और “तोस्का” के तहत करती है। अपने फ्लैगशिप “हग्स” ब्रांड के तहत, यह चार श्रेणियों में उत्पाद प्रदान करती है, जिसमें बेक्ड ट्वीट्स, चोको डिलाइट्स, जेली और शुगर कन्फेक्शनरी शामिल हैं। “हग्स” पोर्टफोलियो मुख्य रूप से मास-मार्केट प्राइस पॉइंट्स पर स्थित है, जिसमें अधिकांश उत्पादों की कीमत रू. १० या उससे कम है।

केन रिपोर्ट के अनुसार, ६८% गैर-वयस्क ग्राहक रू. १० या उससे कम कीमत पर चॉकलेट सहित कन्फेक्शनरी पसंद करते हैं। कन्फेक्शनरी उत्पाद आमतौर पर आवेग-संचालित खरीदारी हैं, और बिक्री रिटेल पॉइंट्स पर उत्पाद की उपलब्धता और दृश्यता से प्रभावित होती है। केन रिपोर्ट के अनुसार, भारत में ९२% किराने का उपभोग किराना स्टोर्स द्वारा होता रहता है। ३१ मार्च, २०२६ तक, इसके उत्पाद ३०० से अधिक सुपर स्टॉकिस्टों के नेटवर्क के माध्यम से वितरित किए जाते हैं और भारत में लगभग २४ राज्यों में किराना आउटलेट्स पर उपलब्ध हैं। मॉडल पुनरावृत्ति खरीद-संचालित एसकेयू और व्यापक रिटेल पहुंच के माध्यम से वॉल्यूम बढ़ाने पर केंद्रित है। कंपनी अत्यंत प्रतिस्पर्धी और विभाजित क्षेत्र में है।

हमारे “तोस्का” ब्रांड के तहत, यह तुलनात्मक रूप से अधिक यूनिट बिक्री कीमत वाले उत्पाद प्रदान करता है, जो मास-प्रीमियम सेगमेंट की ओर स्थित है। यह ब्रांड वर्तमान में ई-कॉमर्स और क्विक कॉमर्स चैनलों पर ध्यान केंद्रित करके विकसित किया जा रहा है। “तोस्का” पोर्टफोलियो में शहरी ग्राहकों को लक्षित करके अलग फॉर्मेट और पैकेजिंग वाले उत्पाद शामिल हैं। अलग स्नैकिंग विकल्पों के लिए विकसित होती ग्राहक पसंद के साथ सुसंगत, अनाज आधारित घटकों को शामिल करने वाले उत्पादों को शामिल करने के लिए कंपनी “तोस्का” पोर्टफोलियो का विस्तार भी कर रही है। इस पोर्टफोलियो के हिस्से के रूप में, इसने आंतरिक उत्पादन तुलनाओं के आधार पर कुछ अग्रणी चॉकलेट बार की तुलना में लगभग ३३% कम चीनी वाले, पारंपरिक कन्फेक्शनरी फॉर्मेट के विकल्प के रूप में स्थित ओट्स और अनाज आधारित बार “तोस्का ओट चोको” की रचना की है।

अपने ब्रांड्स के तहत उपभोक्ता उत्पादों की मार्केटिंग और बिक्री के अलावा, यह तीसरे पक्ष के ग्राहकों के लिए प्राइवेट लेबल उत्पादन भी करती है। कंपनी मध्य पूर्व, दक्षिण एशिया और यूरोप के देशों सहित अंतरराष्ट्रीय बाजारों में उत्पादों का निर्यात भी करती है। ये चैनल इसके मुख्य उपभोक्ता व्यवसाय के पूरक हैं और ग्राहकों, प्रोडक्ट फॉर्मेट और बाजार के रास्तों में विविधीकरण का समर्थन करते हैं। ३१ अगस्त, २०२६ तक, इसके पेरोल पर २५८ कर्मचारी थे।

इश्यू का विवरण / कैपिटल हिस्ट्री:

• कंपनी अपनी ऊपरी सीमा पर रू. ५९.९७ करोड़ जुटाने के लिए रू. १० के प्रत्येक ऐसे ३३५०४०० इक्विटी शेर्स का प्रथम बुक बिल्डिंग रूट आईपीओ ला रही है। कंपनी ने प्रति शेयर रू. १७० – रू. १७९ की प्राइस बैंड घोषित की है। न्यूनतम आवेदन १६०० शेर्स के लिए और उसके बाद इसके ८०० शेर्स के गुणक में करना होगा। यह इश्यू १५ अक्टूबर, २०२६ को सब्सक्रिप्शन के लिए खुलेगा और १९ अक्टूबर, २०२६ को या उससे पहले बंद होगा। ये शेर्स बीएसई एसएमई पर लिस्ट होंगे। यह आईपीओ कंपनी की आईपीओ के बाद की पेड-अप पूंजी का २७.७६% हिस्सा रखता है। इश्यू की शुद्ध आय में से, कंपनी रू. २३.०० करोड़ कार्यशील पूंजी के लिए, रू. २२.०० करोड़ कुछ उधार के भुगतान/पूर्व-भुगतान के लिए और शेष राशि सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए उपयोग करेगी।

इस आईपीओ का एकमात्र लीड मैनेजमेंट सोक्रेट्स कैपिटल प्राइवेट लिमिटेड द्वारा किया जाता है, जबकि बिगशेर सर्विसेज प्राइवेट लिमिटेड इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। मानसी शेयर एंड स्टॉक ब्रोकिंग प्राइवेट लिमिटेड, मार्केट मेकर है और सिंडिकेट सदस्य भी है।

• सममूल्य पर प्रारंभिक इक्विटी पूंजी जारी करने के बाद, कंपनी ने मार्च २०१४ और सितंबर २०२५ के बीच प्रति शेयर रू. ५५.०० – रू. १४९०.०० की कीमत की श्रेणी में अधिक इक्विटी शेर्स जारी किए। इसने नवंबर २०२५ में ११ पर १ के अनुपात में बोनस शेर्स भी जारी किए हैं। प्रमोटर्स द्वारा शेर्स के अधिग्रहण की औसत कीमत प्रति शेयर रू. ८.०६ और रू. ३४.९२ है।

आईपीओ के बाद, कंपनी की रू. ८.७२ करोड़ (८७१६७०४ इक्विटी शेर्स) की वर्तमान पेड-अप इक्विटी पूंजी बढ़कर रू. १२.०७ करोड़ (१२०६७११०४ इक्विटी शेर्स) हो जाएगी। आईपीओ प्राइसिंग की अपर बैंड के आधार पर, कंपनी रू. २१६.०० करोड़ के मार्केट कैप की अपेक्षा कर रही है।

वित्तीय प्रदर्शन: वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने (एकीकृत आधार पर) कुल आय / शुद्ध लाभ, रू. १६२.८१ करोड़ / रू. ५.२५ करोड़ (वित्तीय वर्ष २४), रू. १८७.३९ करोड़ / रू. ८.३० करोड़ (वित्तीय वर्ष २५), रू. १९३.१८ करोड़ / रू. १३.३७ करोड़ (वित्तीय वर्ष २६) दर्ज किया है। ३० जून, २०२६ को समाप्त वित्तीय वर्ष २७ की पहली तिमाही के लिए, इसने रू. ४७.४३ करोड़ की कुल आय पर रू. ४.०८ करोड़ का शुद्ध लाभ कमाया था। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप लाइन (आय) में मामूली वृद्धि दर्ज की है, लेकिन रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी बॉटम लाइन (मुनाफे) में बम्पर उछाल दर्ज किया है, जो आश्चर्य और इसकी स्थिरता के सामने चिंता पैदा करता है।

इसके रू. ५३.८९ करोड़ के ट्रेड रिसीवेबल्स चिंता बढ़ाते हैं क्योंकि यह उक्त अवधि के लिए टॉप लाइन से अधिक है। ३० जून, २०२६ तक यह रू. २४.८७ करोड़ पर है जो मुख्य चिंता का विषय रहता है।

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने औसत ईपीएस रू. ११.९० और औसत आरओएनडब्ल्यू २१.४०% दर्ज किया है। ३० जून, २०२६ को प्रति शेयर रू. ७२.३१ के एनएवी के आधार पर यह इश्यू २.४८ के पी/बीवी पर कीमत रखता है, लेकिन इसके आईपीओ के बाद के एनएवी डेटा ऑफर दस्तावेजों से गायब हैं।

यदि हम वित्तीय वर्ष २७ की वार्षिक आधार पर सुपर कमाई को इसकी आईपीओ के बाद की पूरी तरह से पतली पेड-अप इक्विटी पूंजी को जिम्मेदार मानें, तो मांगी गई कीमत १३.२४ के पी/ई पर है, और वित्तीय वर्ष २६ की कमाई के आधार पर, पी/ई १६.१६ पर है। इसकी हालिया औसत कमाई के आधार पर यह इश्यू बहुत महंगा प्रतीत होता है।

कंपनी ने संदर्भित अवधि के लिए क्रमशः ३.२४% (वित्तीय वर्ष २४), ४.४४% (वित्तीय वर्ष २५), ६.९४% (वित्तीय वर्ष २६), ८.६३% (प्रथम तिमाही-वित्तीय वर्ष २७) के पीएटी मार्जिन और १५.८९%, १७.५०%, १९.११%, ४.६९% के आरओसीई मार्जिन दर्ज किए हैं।

लाभांश नीति: कंपनी ने किसी वित्तीय वर्ष के लिए कोई लाभांश (डिविडेंड) भुगतान नहीं किया है। इसने अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर नवंबर २०२५ में लाभांश नीति अपनाई है।

लिस्टेड पीअर्स के साथ तुलना: ऑफर दस्तावेज के अनुसार, कंपनी ने अन्नपूर्णास्वादिष्ट को अपनी लिस्टेड पीअर के रूप में दर्शाया है। यह वर्तमान में ८.० के पी/ई पर ट्रेडिंग कर रही है (१३ अक्टूबर, २०२६ तक)। हालांकि, वे वास्तव में तुलना करने योग्य नहीं हैं। यह तुलना केवल दिखावा प्रतीत होती है।

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड: पिछले तीन वित्तीय वर्षों में सोक्रेट्स कैपिटल प्राइवेट लिमिटेड की ओर से यह ७वां मैंडेट है। पिछले ६ लिस्टिंग्स में से, ३ डिस्काउंट पर और शेष ३ लिस्टिंग की तारीख से १७.६५% से ९०.००% तक के प्रीमियम के साथ खुले थे। मर्चेंट बैंकर का औसत ट्रैक रिकॉर्ड है।

निष्कर्ष: एसआइएल ३०० से अधिक एसकेयू के विविध प्रोडक्ट पोर्टफोलियो के साथ कन्फेक्शनरी उत्पादों के उत्पादन और मार्केटिंग में जुड़ी हुई है। यह अत्यंत प्रतिस्पर्धी और विभाजित क्षेत्र में काम कर रही है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप लाइन (आय) में मामूली वृद्धि दर्ज की है, लेकिन बम्पर मुनाफा इसकी स्थिरता के सामने आश्चर्य और चिंता पैदा करता है। इसके हालिया औसत वित्तीय डेटा के आधार पर, यह इश्यू बहुत महंगा प्रतीत होता है। प्रथम तिमाही-वित्तीय वर्ष २७ के लिए बढ़ाया गया मुनाफा आईपीओ के लिए फैंसी वैक्यूएशन प्राप्त करने के लिए विंडो ड्रेसिंग जैसा लगता है। केवल अच्छी जानकारी रखने वाले / अतिरिक्त फंड रखने वाले / जोखिम लेने वाले निवेशक ही मध्यम अवधि के लिए मध्यम फंड निवेश कर सकते हैं।

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

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