વેદાંત પોલી એનએસઈ એસએમઈ આઈપીઓ સમીક્ષા

– દિલીપ દાવડા દ્વારા

 

• કંપની ફ્લેક્સિબલ પેકેજિંગ મટીરિયલ્સના ઉત્પાદન અને ટ્રેડિંગ પ્રવૃત્તિઓમાં રોકાયેલી છે.
• તે અત્યંત સ્પર્ધાત્મક અને વિભાજિત વિભાગમાં કાર્યરત છે.
• આઈપીઓ માટે આકર્ષક મૂલ્યાંકન મેળવવા માટે નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૫ થી માર્જિન ફૂલેલું દેખાય છે.
• ફૂલેલા માર્જિન સાથેના તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, ઇશ્યૂ સંપૂર્ણ કિંમતવાળો દેખાય છે.
• ફક્ત સુમાહિતગાર રોકાણકારો જ મધ્યમ ગાળા માટે મધ્યમ ભંડોળ રોકવાનું વિચારી શકે છે.

કંપની વિશેઃ

વેદાંત પોલી ફેબ્સ લિમિટેડ (વીપીએફએલ) સમગ્ર ભારતમાં વ્યવસાયો માટે ફ્લેક્સિબલ પેકેજિંગ મટીરિયલ્સના ઉત્પાદનમાં રોકાયેલી છે. કંપની બીટુબી સપ્લાયર તરીકે કાર્ય કરે છે અને ૩-લેયર અને ૫-લેયર એલડી ફિલ્મો, શ્રિંક ફિલ્મો, બેરિયર ફિલ્મો, પ્રિન્ટેડ લેમિનેટ્‌સ અને દૂધ અને તેલના પૌચ સહિત પેકેજિંગ ઉત્પાદનોની વિવિધ શ્રેણી ઓફર કરે છે, જે ખોરાક અને પીણાં અને અન્ય વપરાશકર્તા માલ જેવા ઉદ્યોગોને પૂરી પાડે છે.

કામગીરી શરૂ કર્યા પછી, કંપનીએ તેના પ્રોડક્ટ પોર્ટફોલિયોનો વિસ્તાર કર્યો છે, તેની ઉત્પાદન ક્ષમતાઓને મજબૂત કરી છે અને વેચાણ, ડિઝાઇન, ઉત્પાદન, લોજિસ્ટિક્સ અને ડિસ્પેચમાં સમર્પિત ટીમોની સ્થાપના કરી છે. માર્ચ ૨૦૨૬ માં, તેણે લેમિનેશન, સ્લિટિંગ અને પૌચિંગ મશીનો ઉમેરીને તેની ઉત્પાદન ક્ષમતામાં વધુ વધારો કર્યો, જ્યારે સંસાધનોના ઉપયોગને સુધારવા અને ઉત્પાદન કચરાને રિસાયકલ કરવા માટે પુનઃપ્રક્રિયા યુનિટ પણ સ્થાપિત કર્યું.

કંપની કાચા માલની ખરીદી, ફિલ્મ એક્સટ્રુઝન, પ્રિન્ટિંગ, લેમિનેશન, સ્લિટિંગ, ક્વોલિટી કંટ્રોલ, પેકિંગ અને ડિસ્પેચને આવરી લેતી સંકલિત ઉત્પાદન પ્રક્રિયાને અનુસરે છે. તેના કુલ આવકમાં લેમિનેશન ક્ષેત્રનો મોટો હિસ્સો છે, ત્યારબાદ પ્રિન્ટેડ પ્લાસ્ટિક ઉત્પાદનોનો ક્રમ આવે છે. વીપીએફએલ કદ, જાડાઈ, સામગ્રીની રચના અને પ્રિન્ટિંગ જરૂરિયાતો સહિત ગ્રાહકની લાક્ષણિકતાઓના આધારે ઉત્પાદનોનું ઉત્પાદન કરે છે. તેની કામગીરી તેના ઉત્પાદન સુવિધા ખાતે એક્સટ્રુઝન, પ્રિન્ટિંગ, લેમિનેશન, સ્લિટિંગ અને પૌચિંગ જેવા વિવિધ તબક્કાઓ દ્વારા હાથ ધરવામાં આવે છે. તેની સુવિધા તેના પરિસરમાં આ પ્રક્રિયાઓ હાથ ધરવા માટે જરૂરી મશીનરીથી સજ્જ છે, જેમાં મલ્ટિલેયર એક્સટ્રુઝન મશીનો અને સીઆઈ (સેન્ટ્રલ ઈમ્પ્રેશન) ફ્લેક્સો અને રોટોગ્રેવ્યુર જેવા પ્રિન્ટિંગ મશીનો સામેલ છે. આ તેને સંકલિત રીતે ઉત્પાદન પ્રવૃત્તિઓ હાથ ધરવા અને વિવિધ પ્રોડક્ટ જરૂરિયાતોને પૂરી કરવા માટે સક્ષમ બનાવે છે.

તેના ઉત્પાદનો ગ્રાહકોને વિવિધ ઉદ્યોગોમાં તેમના ઉત્પાદનોના પેકેજિંગ અને વિતરણ માટે પૂરા પાડવામાં આવે છે. વીપીએફએલનું બિઝનેસ મોડલ ગ્રાહકોની પેકેજિંગ જરૂરિયાતોને સમજવા માટે તેમની સાથે સીધી વાતચીત ધરાવે છે. તેને સામાન્ય રીતે ગ્રાહકો પાસેથી મૌખિક વાચચીત દ્વારા ઓર્ડર મળે છે અને પ્રોડક્ટના પરિમાણો, સામગ્રીની રચના, પ્રિન્ટિંગ જરૂરિયાતો, જથ્થો અને ડિલિવરી શિડ્યુલ સહિત તેમના દ્વારા જણાવવામાં આવેલી લાક્ષણિકતાઓના આધારે ઉત્પાદન હાથ ધરે છે. ખોરાક અને પીણાં ઉદ્યોગ તેની કુલ આવકમાં મોટો હિસ્સો આપે છે, ત્યારબાદ ટ્રેડિંગ પ્રવૃત્તિઓ આવે છે.

તેની ઉત્પાદન કામગીરી ઉપરાંત, તે બિલેટ્‌સ અને એમએસ (માઇલ્ડ સ્ટીલ) સ્ટ્રિપ્સના ટ્રેડિંગમાં પણ રોકાયેલી છે. બિલેટ્‌સ અને એમએસ સ્ટ્રિપ્સનો ઉપયોગ એન્જિનિયરિંગ, ફેબ્રિકેશન, મેન્યુફેક્ચરિંગ અને કન્સ્ટ્રક્શન જેવા ઉદ્યોગોમાં થાય છે. આ ઉત્પાદનો પર ગ્રાહકો દ્વારા રોડ, પાઇપ, એમએસ વાયર રોડ અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને કન્સ્ટ્રક્શન-સંબંધિત એપ્લિકેશન્સમાં વપરાતા અન્ય ઉત્પાદનોના ઉત્પાદન માટે વધુ પ્રક્રિયા કરવામાં આવે છે. તે ગ્રાહકની જરૂરિયાતોના આધારે બિલેટ્‌સ અને એમએસ સ્ટ્રિપ્સનું ટ્રેડિંગ હાથ ધરે છે. ઉત્પાદનો વેન્ડરો પાસેથી ખરીદવામાં આવે છે અને તેની સુવિધા પર ઇન્વેન્ટરી રાખ્યા વિના ગ્રાહકોને સીધા જ પૂરા પાડવામાં આવે છે. તેઓ સ્ત્રોત બિંદુથી સીધા જ અંતિમ ગ્રાહક સુધી પહોંચાડવામાં આવે છે, જેથી વધારાના સંગ્રહ અને હેન્ડલિંગની જરૂરિયાત ઘટે છે. આ પ્રવૃત્તિ દ્વારા, કંપની ગ્રાહકોની જરૂરિયાતોના આધારે તેમને બિલેટ્‌સ અને એમએસ સ્ટ્રિપ્સના પુરવઠાની સુવિધા આપે છે. કંપની અત્યંત સ્પર્ધાત્મક અને વિભાજિત વિભાગમાં કાર્યરત છે. ૩૦ જૂન, ૨૦૨૬ સુધીમાં, તેના પેરોલ પર ૬૧ કર્મચારીઓ હતા. તે જરૂરિયાત મુજબ કોન્ટ્રાક્ટ વર્કરોને હાયર કરે છે.

ઇશ્યૂ વિગતો/ કેપિટલ હિસ્ટ્રીઃ

કંપની ઉપલી મર્યાદા પર રૂ ૫૬.૬૮ કરોડ એકત્રિત કરવા માટે રૂ ૧૦ ના દરેક એવા ૬૦૩૦૦૦૦ ઇક્વિટી શેરોનો પ્રથમ બુક બિલ્ડિંગ રૂટ કોમ્બો આઈપીઓ લાવી રહી છે. આઈપીઓમાં ૫૪૨૬૪૦૦ નવા ઇક્વિટી શેરો (ઉપલી મર્યાદા પર રૂ ૫૧.૦૧ કરોડના મૂલ્યના) અને ૬૦૩૬૦૦ ઇક્વિટી શેરોની ઓફર ફોર સેલ (ઓએફએસ) (ઉપલી મર્યાદા પર રૂ ૫.૬૭ કરોડના મૂલ્યના) સમાવિષ્ટ છે. કંપનીએ શેર દીઠ રૂ ૮૮ – રૂ ૯૪ ની પ્રાઇસ બેન્ડ જાહેર કરી છે. લઘુત્તમ અરજી ૨૪૦૦ શેરો માટે અને ત્યારબાદ ૧૨૦૦ શેરોના ગુણાંકમાં કરવાની રહેશે. આઈપીઓ ૦૨ નવેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ સબ્સ્ક્રિપ્શન માટે ખૂલે છે, અને ૦૪ નવેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ બંધ થશે. આઈપીઓ કંપનીના આઈપીઓ પછીની પેઇડ-અપ કેપિટલના ૨૯.૯૨% નો હિસ્સો ધરાવે છે. શેરો એનએસઈ એસએમઈ ઇમર્જ પર લિસ્ટ થશે. ચોખ્ખી ઉપજમાંથી, તે રૂ ૨૪.૬૧ કરોડ વધારાની વર્કિંગ કેપિટલ માટે, રૂ ૮.૦૦ કરોડ અમુક લોનની પુનઃચુકવણી/અગાઉથી ચુકવણી માટે, રૂ ૬.૫૧ કરોડ હાલની સુવિધામાં નવા પ્લાન્ટ અને મશીનરીની ખરીદી અને સ્થાપના પર કેપેક્સના ભંડોળ માટે, અને બાકીના સામાન્ય કોર્પોરેટ હેતુઓ માટે ઉપયોગ કરશે.

આઈપીઓનું એકમાત્ર લીડ મેનેજમેન્ટ એફિનિટી ગ્લોબલ કેપિટલ માર્કેટ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ દ્વારા કરવામાં આવે છે, જ્યારે કેમિયો કોર્પોરેટ સર્વિસીસ લિમિટેડ, ઇશ્યૂના રજિસ્ટ્રાર છે. ગિરિરાજ સ્ટોક બ્રોકિંગ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ માર્કેટ મેકર છે.

કંપનીએ ફેસ વેલ્યુ પર પ્રારંભિક ઇક્વિટી કેપિટલ જારી કરી છે, અને માર્ચ ૨૦૨૨ અને માર્ચ ૨૦૨૬ વચ્ચે શેર દીઠ રૂ ૪૧.૦૦ – રૂ ૬૬૮.૦૦ ની પ્રાઇસ રેન્જમાં વધુ ઇક્વિટી શેરો જારી/રૂપાંતરિત કર્યા છે. તેણે માર્ચ ૨૦૨૫ માં ૧ માટે ૫૦ ના પ્રમાણમાં બોનસ શેરો પણ જારી કર્યા છે. પ્રમોટરો દ્વારા શેરો મેળવવાની સરેરાશ કિંમત શેર દીઠ રૂ ૧૨.૩૫, રૂ ૧૭.૬૭, અને રૂ ૨૦.૨૧ છે.

આઈપીઓ પછી, કંપનીની રૂ ૧૪.૭૩ કરોડ (૧૪૭૨૫૨૧૪ ઇક્વિટી શેરો) ની વર્તમાન પેઇડ-અપ ઇક્વિટી કેપિટલ વધીને રૂ ૨૦.૧૫ કરોડ (૨૦૧૫૧૬૧૪ ઇક્વિટી શેરો) થશે. આઈપીઓ પ્રાઇસિંગની ઉપલી બેન્ડના આધારે, કંપની રૂ ૧૮૯.૪૩ કરોડની માર્કેટ કેપ શોધી રહી છે.

નાણાકીય કામગીરીઃ

નાણાકીય કામગીરીના મોરચે, છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ રૂ ૪૯.૭૩ કરોડ / રૂ ૦.૬૪ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), રૂ ૮૧.૫૮ કરોડ / રૂ ૪.૫૬ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), અને રૂ ૧૧૫.૩૧ કરોડ / રૂ ૧૦.૯૭ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) ની કુલ આવક/ચોખ્ખો નફો નોંધાવ્યો છે. ૩૦ જૂન, ૨૦૨૬ ના રોજ પૂરા થયેલા પ્રથમ ત્રિમાસિક-નાણાકીય વર્ષ ૨૭ માટે, તેણે રૂ ૩૦.૪૯ કરોડની કુલ આવક પર રૂ ૩.૪૮ કરોડનો ચોખ્ખો નફો કમાયો છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૫ થી બોટમ લાઇન (ચોખ્ખા નફા) માં મોટો ઉછાળો આશ્ચર્ય પેદા કરે છે અને તેની ટકઉપણા પર ચિંતા ઊભી કરે છે. પ્રથમ ત્રિમાસિક-નાણાકીય વર્ષ ૨૭ માટે તેના ટ્રેડ રિસીવેબલ્સ રૂ ૪૧.૦૦ કરોડ હતા, જે ચિંતા ઊભી કરે છે કારણ કે તેણે તે સમયગાળા માટે તેની કુલ આવકને વટાવી દીધી છે. ૩૦ જૂન, ૨૦૨૬ સુધીમાં તેની સંભવિત જવાબદારી રૂ ૧.૮૪ કરોડ હતી. ૩૦ જૂન, ૨૦૨૬ સુધીમાં તેનો ડેટ-ઇક્વિટી રેશિયો ૦.૯૮ હતો.

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ રૂ ૬.૫૨ ની સરેરાશ ઈપીએસ, અને ૨૫.૫૮% ની સરેરાશ આરઓએનડબલ્યુ નોંધાવી છે. ૩૦ જૂન, ૨૦૨૬ ના રોજ શેર દીઠ રૂ ૩૦.૯૭ ની તેની એનએવી ના આધારે આ ઇશ્યૂ ૩.૦૪ ના પી/બીવી પર અને ઉપલી મર્યાદા પર શેર દીઠ રૂ ૩.૦૩ ની આઈપીઓ પછીની એનએવી ના આધારે ૩૧.૦૨ ના પી/બીવી પર કિંમત ધરાવે છે. જ્યારે કંપનીએ તેનો ઓફર દસ્તાવેજ ૩૦ ઓક્ટોબર, ૨૦૨૬ ના બપોર સુધીમાં જ જાહેર ડોમેન પર ઉપલબ્ધ કરાવ્યો છે, એવું લાગે છે કે કંપનીએ તેના આઈપીઓ પછીના એનએવી ડેટા પરની માહિતી માટે ભૂલ કરી છે (ઓફર દસ્તાવેજના પાના નંબર ૧૫૭ નો સંદર્ભ લો).

જો આપણે તેના આઈપીઓ પછીના પૂર્ણપણે ડાયલ્યુટેડ પેઇડ-અપ ઇક્વિટી કેપિટલ માટે નાણાકીય વર્ષ ૨૭ ના વાર્ષિક ધોરણે અતિશય કમાણી ગણીએ, તો માંગવામાં આવેલી કિંમત ૧૩.૬૨ ના પી/ઈ પર છે, અને નાણાકીય વર્ષ ૨૬ ની કમાણીના આધારે, પી/ઈ ૧૭.૨૮ પર છે. તેની સરેરાશ કમાણીના આધારે ઇશ્યૂ વાજબી કિંમતવાળો દેખાય છે. લિસ્ટેડ સમકક્ષોની તુલનામાં તેનું આઉટપરફોર્મિંગ માર્જિન એક મોટું આશ્ચર્ય છે. એવું લાગે છે કે નાણાકીય વર્ષ ૨૫ પછી ફૂલેલું માર્જિન એ આઈપીઓ માટે આકર્ષક મૂલ્યાંકન મેળવવા માટેનું વિન્ડો ડ્રેસિંગ દેખાય છે.

નોંધાયેલા સમયગાળા માટે, કંપનીએ સંબંધિત સમયગાળા માટે અનુક્રમે ૧.૨૮% (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), ૫.૬૩% (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), ૯.૫૨% (નાણાકીય વર્ષ ૨૬), ૧૧.૪૮% (પ્રથમ ત્રિમાસિક-નાણાકીય વર્ષ ૨૭) ના પીએટી માર્જિન અને ૧૬.૯૪%, ૪૩.૬૬%, ૩૦.૬૫%, ૮.૯૩% ના આરઓસીઈ માર્જિન નોંધાવ્યા છે.

ડિવિડન્ડ નીતિઃ

કંપનીએ ઓફર દસ્તાવેજના નોંધાયેલા સમયગાળા માટે કોઈ ડિવિડન્ડ ચૂકવ્યું નથી. તે તેની ભવિષ્યની શક્યતાઓ અને નાણાકીય કામગીરીના આધારે વિવેકપૂર્ણ ડિવિડન્ડ નીતિ અપનાવશે.

લિસ્ટેડ સમકક્ષો સાથે સરખામણીઃ

ઓફર દસ્તાવેજ અનુસાર, કંપનીએ બી એન્ડ એ પેકેજિંગ, બારફ્લેક્સ પોલી, આરએફબીએલ ફ્લેક્સીને તેના લિસ્ટેડ સમકક્ષો તરીકે દર્શાવ્યા છે. તેઓ હાલમાં ૧૨.૫, ૪૯.૫, અને ૨૫.૬ (૩૦ ઓક્ટોબર, ૨૦૨૬ ના રોજ) ના પી/ઈ પર ટ્રેડિંગ કરી રહ્યા છે. જો કે, તેઓ ખરેખર સીધી સરખામણી કરી શકાય તેવા નથી. આ સરખામણી માત્ર દેખાવો હોય તેવું લાગે છે.

મર્ચન્ટ બેન્કરનો ટ્રેક રેકોર્ડઃ

છેલ્લા ચાર નાણાકીય વર્ષોમાં (ચાલુ નાણાકીય વર્ષ સહિત) એફિનિટી ગ્લોબલ કેપિટલ માર્કેટ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ તરફથી આ ૧૨ મું મેન્ડેટ છે. છેલ્લા ૧૧ લિસ્ટિંગમાંથી, ૪ ડિસ્કાઉન્ટ પર ખૂલ્યા, ૩ સમકક્ષ પર ખૂલ્યા, અને બાકીના લિસ્ટિંગ તારીખે ૫.૮૮% થી ૫૧.૭૯% સુધીના પ્રીમિયમ સાથે ખૂલ્યા. લીડ મેનેજરનો અત્યાર સુધીનો સરેરાશ ટ્રેક રેકોર્ડ રહ્યો છે.

નિષ્કર્ષઃ

વીપીએફએલ ફ્લેક્સિબલ પેકેજિંગ મટીરિયલ્સના ઉત્પાદનમાં અને ટ્રેડિંગ પ્રવૃત્તિઓમાં પણ રોકાયેલી છે. તે અત્યંત સ્પર્ધાત્મક અને વિભાજિત વિભાગમાં કાર્યરત છે. લિસ્ટેડ સમકક્ષોની તુલનામાં તેનું ઉચ્ચ ચોખ્ખું માર્જિન એક મોટું આશ્ચર્ય છે. આઈપીઓ માટે આકર્ષક મૂલ્યાંકન મેળવવા માટે નાણાકીય વર્ષ ૨૫ થી માર્જિન ફૂલેલું દેખાય છે. ૩૦ જૂન, ૨૦૨૬ ના રોજ તેનો ૦.૯૮ નો ડેટ ઇક્વિટી રેશિયો ચિંતા ઊભી કરે છે. ફૂલેલા માર્જિન સાથેના તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, ઇશ્યૂ સંપૂર્ણ કિંમતવાળો દેખાય છે. ફક્ત સુમાહિતગાર રોકાણકારો જ મધ્યમ ગાળા માટે મધ્યમ ભંડોળ રોકવાનું વિચારી શકે છે.

Review By Dilip Davda on August, 2026

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

 

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).