-दिलीप दावड़ा द्वारा
- कंपनी भारतीय रेलवे पर मुख्य ध्यान केंद्रित करके ईपीसीसी सेवाओं में कार्यरत है।
- यह विभिन्न क्षेत्रों के लिए भी सेवाएं प्रदान कर रही है।
- कंपनी ने अपनी शीर्ष और निचली लाइन में वृद्धि दर्ज की है, लेकिन वित्तीय वर्ष 2026 से बंपर मुनाफा इसकी स्थिरता के प्रति शंका और चिंता पैदा करता है।
- बढ़े हुए मुनाफे के साथ, यह मुद्दा पी/ई मेट्रिक के आधार पर आक्रामक रूप से मूल्यवान प्रतीत होता है।
- केवल अच्छी तरह से सूचित/नकद सरप्लस/जोखिम लेने वाले ही मध्यम अवधि के लिए मध्यम धन का निवेश कर सकते हैं।
कंपनी के बारे में:
कोर4 इंजीनियर्स लिमिटेड (सीएल) एक इंजीनियरिंग, प्रोक्योरमेंट, कंस्ट्रक्शन एंड कमिशनिंग (“ईपीसीसी”) कंपनी है जो रेलवे बुनियादी ढांचे, पावर ट्रांसमिशन और वितरण, और पानी और अपशिष्ट जल उपचार क्षेत्रों पर प्राथमिक ध्यान केंद्रित करते हुए विभिन्न क्षेत्रों में एकीकृत बुनियादी ढांचा समाधान प्रदान करने में लगी हुई है। इसकी विशेषज्ञता पूरे प्रोजेक्ट लाइफसाइकिल डिजाइन, इंजीनियरिंग, प्रोक्योरमेंट, इरेक्शन, टेस्टिंग, कमिशनिंग और ऑपरेशन एंड मेंटेनेंस (“ओ एंड एम”) तक फैली हुई है। कंपनी हाई-टेंशन (“एचटी”) और लो-टेंशन (“एलटी”) इलेक्ट्रिकल पैनल और कॉम्पैक्ट सबस्टेशन के लिए इन-हाउस विनिर्माण सुविधा भी चलाती है, जो इसे अनुकूलित, विश्वसनीय और लागत प्रभावी उत्पाद प्रदान करने में सक्षम बनाती है जो इसकी ईपीसीसी गतिविधियों के पूरक हैं। सीएल सब-कॉन्ट्रैक्टिंग असाइनमेंट भी संभालती है, जो इंजीनियरिंग प्रोजेक्ट्स की एक विस्तृत श्रृंखला के लिए ऑन-ग्राउंड निष्पादन सहायता प्रदान करती है।
भारत का ईपीसी उद्योग रेलवे ईपीसी, पेयजल और अपशिष्ट जल उपचार, पावर डिस्ट्रीब्यूशन पैनल और कॉम्पैक्ट सबस्टेशन, ट्रांसमिशन और डिस्ट्रीब्यूशन और स्काडा और ऑटोमेशन को कवर करने वाले डिजाइन और इंजीनियरिंग, प्रोक्योरमेंट, सिविल वर्क्स, इंस्टॉलेशन, कमिशनिंग और ऑपरेशन एंड मेंटेनेंस सहित सेवाएं प्रदान करता है। भारत का रेलवे ईपीसी बाजार वित्तीय वर्ष 20 में रू. 16.2 हजार करोड़ से बढ़कर वित्तीय वर्ष 25 में रू. 30.4 हजार करोड़ हो गया है और वित्तीय वर्ष 30 तक रू. 50.5 हजार करोड़ तक पहुँचने की उम्मीद है। पैनल, ट्रांसमिशन और डिस्ट्रीब्यूशन और स्काडा खंडों में विकास का समर्थन करते हुए, पेयजल और अपशिष्ट जल बाजार वित्तीय वर्ष 30 तक रू. 169.6 हजार करोड़ तक पहुँचने का अनुमान है। इंडियन इंफ्रास्ट्रक्चर ईपीसी मार्केट को रेलवे इंफ्रास्ट्रक्चर और वॉटर इंफ्रास्ट्रक्चर वर्गों में भारत के भीतर की गई इंजीनियरिंग, प्रोक्योरमेंट और कंस्ट्रक्शन (ईपीसी) गतिविधियों, साथ ही एचटी/एलटी पावर डिस्ट्रीब्यूशन पैनल, कॉम्पैक्ट सबस्टेशन (सीएसएस), और स्काडा और ऑटोमेशन सिस्टम के संबंधित बाजारों से प्राप्त कुल घरेलू राजस्व के रूप में परिभाषित किया जाता है (स्रोत: केन रिपोर्ट)।
सीएल पांच परस्पर संबंधित व्यावसायिक क्षेत्रों के माध्यम से कार्य करती है, जिनमें से प्रत्येक इसके एकीकृत बुनियादी ढांचे और इंजीनियरिंग समाधान ढांचे में योगदान देता है। तकनीकी रूप से मजबूत और लागत प्रभावी इंजीनियरिंग समाधान प्रदान करने के दृष्टिकोण के साथ स्थापित, यह डिजाइन, इंजीनियरिंग, प्रोक्योरमेंट, प्रोजेक्ट मैनेजमेंट, कंस्ट्रक्शन, इंस्टॉलेशन, टेस्टिंग और कमिशनिंग को कवर करने वाली एंड-टू-एंड प्रोजेक्ट निष्पादन क्षमताएं प्रदान करती है। 30 जून, 2026 तक, इसके पास कुल 462 कर्मचारी थे (400 अस्थायी मजदूरों सहित)। इस ऑफर दस्तावेज़ को जमा करने के समय, इसके पास रू. 285.83 करोड़ की ऑर्डर बुक थी।
इश्यू विवरण / कैपिटल हिस्ट्री:
कंपनी अपने पहले बुक बिल्डिंग रूट आईपीओ के माध्यम से रू. 10 प्रत्येक के 5894400 इक्विटी शेयरों के साथ ऊपरी सीमा पर रू. 54.82 करोड़ जुटाने के लिए आ रही है। कंपनी ने प्रति शेयर रू. 88 – रू. 93 की प्राइस बैंड की घोषणा की है। न्यूनतम आवेदन 2400 शेयरों के लिए और उसके बाद 1200 शेयरों के गुणकों में करना होगा। यह इश्यू 15 अक्टूबर, 2026 को सब्सक्रिप्शन के लिए खुलेगा और 19 अक्टूबर, 2026 को या उससे पहले बंद होगा। शेयर बीएसई एसएमई पर लिस्ट होंगे। आईपीओ कंपनी की आईपीओ के बाद की पेड-अप कैपिटल का 28.50% हिस्सा रखता है। इश्यू की शुद्ध आय में से, कंपनी वर्किंग कैपिटल के लिए रू. 40.48 करोड़, नई विनिर्माण सुविधा और कॉर्पोरेट कार्यालय की स्थापना के लिए भूमि और मौजूदा इमारत सहित संपत्ति के अधिग्रहण पर कैपेक्स के लिए रू. 4.12 करोड़ और शेष राशि का उपयोग सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए करेगी।
आईपीओ सोकराडामस कैपिटल प्राइवेट लिमिटेड द्वारा एकमात्र लीड मैनेज किया जाता है, जबकि बिगशेयर सर्विसेज प्राइवेट लिमिटेड इस इश्यू के लिए रजिस्ट्रार है। मानसी शेयर एंड स्टॉक ब्रोकिंग प्राइवेट लिमिटेड मार्केट मेकर और सिंडिकेट मेंबर भी है।
फेस वैल्यू पर शुरुआती इक्विटी कैपिटल जारी करने के बाद, कंपनी ने अक्टूबर 2024 और जनवरी 2025 के बीच प्रति शेयर रू. 536 के निश्चित मूल्य पर अतिरिक्त इक्विटी शेयर जारी किए। इसने दिसंबर 2025 में 1 के मुकाबले 4 के अनुपात में बोनस शेयर भी जारी किए हैं। प्रमोटरों द्वारा शेयरों के अधिग्रहण की औसत लागत रू. लागू नहीं है, रू. 2.00 और रू. 2.54 प्रति शेयर है।
आईपीओ के बाद, कंपनी की रू. 14.79 करोड़ (14788845 इक्विटी शेयर) की वर्तमान पेड-अप इक्विटी कैपिटल बढ़कर रू. 20.68 करोड़ (20683245 इक्विटी शेयर) हो जाएगी। आईपीओ प्राइसिंग के अपर बैंड के आधार पर, कंपनी रू. 192.35 करोड़ के मार्केट कैप की तलाश में है।
वित्तीय प्रदर्शन:
वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने (एकीकृत आधार पर) कुल आय/शुद्ध लाभ रू. 33.63 करोड़ / रू. 2.89 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24), रू. 34.60 करोड़ / रू. 3.81 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25), रू. 91.79 करोड़ / रू. 12.37 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26) दर्ज किया है। 30 जून, 2026 को समाप्त वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही के लिए, इसने रू. 45.77 करोड़ की कुल आय पर रू. 6.17 करोड़ का शुद्ध लाभ कमाया है। कंपनी ने वित्तीय वर्ष 24 और वित्तीय वर्ष 25 के लिए अपनी शीर्ष लाइन में मामूली वृद्धि दर्ज की थी, लेकिन वित्तीय वर्ष 26 से बंपर वृद्धि दिखाई जो भविष्य में इसकी स्थिरता पर संदेह और चिंता पैदा करती है। वित्तीय वर्ष 2026 से इसका बंपर मुनाफा आईपीओ के लिए फैंसी मूल्यांकन का मार्ग प्रशस्त करने के लिए आंकड़ों की सजावट (विंडो ड्रेसिंग) प्रतीत होता है।
30 जून, 2026 तक इसके रू. 101.55 करोड़ के ट्रेड रिसीवेबल्स चिंता पैदा करते हैं क्योंकि यह उसी अवधि की टॉप लाइन से अधिक है। 30 जून, 2026 तक इसकी आकस्मिक देनदारियां रू. 10.85 करोड़ थीं।
पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने औसत ईपीएस रू. 5.37 और औसत आरओएनडब्ल्यू 34.17% दर्ज किया है। 30 जून, 2026 को प्रति शेयर रू. 25.18 के अपने एनएवी के आधार पर इश्यू का मूल्य 3.69 के पी/बीवी पर है, लेकिन ऑफर दस्तावेजों से इसका आईपीओ के बाद का एनएवी डेटा गायब है।
यदि हम वित्तीय वर्ष 27 की वार्षिक आधार पर सुपर अर्निंग्स को इसके आईपीओ के बाद के पूरी तरह से भुगतान किए गए पेड-अप इक्विटी कैपिटल से जोड़ते हैं, तो मांगी गई कीमत 7.80 के पी/ई पर है, और वित्तीय वर्ष 26 की आय के आधार पर, पी/ई 15.55 पर है। इश्यू अपनी हालिया औसत बूस्टेड आय के आधार पर आक्रामक रूप से मूल्यवान प्रतीत होता है।
कंपनी ने उल्लिखित अवधि के लिए क्रमशः 8.63% (वित्तीय वर्ष 24), 11.15% (वित्तीय वर्ष 25), 13.54% (वित्तीय वर्ष 26), 13.51% (पहली तिमाही-वित्तीय वर्ष 27) के पैट मार्जिन और 32.71%, 23.59%, 37.78%, 13.23% के आरओसीई मार्जिन दर्ज किए हैं।
डिविडेंड नीति:
कंपनी ने किसी भी वित्तीय वर्ष के लिए कोई लाभांश भुगतान नहीं किया है। इसने अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर नवंबर 2025 में डिविडेंड नीति अपनाई है।
लिस्टेड पीअर्स के साथ तुलना:
ऑफर दस्तावेज़ के अनुसार, कंपनी ने के2 इन्फ्राजेन को अपना लिस्टेड पीयर दिखाया है। यह वर्तमान में 3.90 के पी/ई पर ट्रेड कर रही है (19 अक्टूबर, 2026 तक)। हालांकि, वे वास्तव में तुलना करने योग्य नहीं हैं।
मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:
पिछले तीन वित्तीय वर्षों में सोकराडामस कैपिटल प्राइवेट लिमिटेड का यह 8वां मैंडेट है। पिछले 6 लिस्टिंग में से, 3 डिस्काउंट पर खुले, और शेष 3 लिस्टिंग की तारीख पर 17.65% से 90.00% तक के प्रीमियम के साथ खुले। मर्चेंट बैंकर का औसत ट्रैक रिकॉर्ड है।
निष्कर्ष:
सीएल भारतीय रेलवे के मुख्य ध्यान के साथ ईपीसीसी सेवाओं में कार्यरत है। यह विभिन्न क्षेत्रों के लिए भी सेवाएं प्रदान कर रही है। कई बड़े और छोटे खिलाड़ियों के साथ इस क्षेत्र में भीड़ बढ़ रही है। कंपनी ने अपनी शीर्ष और निचली लाइन में वृद्धि दर्ज की है, लेकिन वित्तीय वर्ष 26 से बंपर मुनाफा इसकी स्थिरता के प्रति शंका और चिंता पैदा करता है। इस ऑफर दस्तावेज़ को फाइल करने की तारीख तक कंपनी की ऑर्डर बुक रू. 285.83 करोड़ थी। फूले हुए मुनाफे के साथ, यह मुद्दा पी/ई मेट्रिक के आधार पर आक्रामक रूप से मूल्यवान प्रतीत होता है। केवल अच्छी तरह से सूचित/नकद सरप्लस/जोखिम लेने वाले ही मध्यम अवधि के लिए मध्यम धन का निवेश कर सकते हैं।
Review By Dilip Davda on August, 2026
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(SEBI registered Research Analyst-Mumbai).
About Dilip Davda
Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.
Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.
(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,
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