ફ્લાય-હાઈ મેરિટાઇમ બીએસઈ એસએમઈ આઈપીઓ (આર) સમીક્ષા

– દિલીપ દાવડા દ્વારા

• કંપની કમર્શિયલ શિપિંગ કંપનીઓના ક્રૂ માટે એન્ડ-ટુ-એન્ડ મુસાફરીની વ્યવસ્થા સંભાળવામાં કાર્યરત છે.
• તેણે નાણાકીય વર્ષ ૨૪ અને નાણાકીય વર્ષ ૨૫ માટે સ્ટેટિક ટોપ લાઇન પર સુધારેલી બોટમ લાઇન નોંધાવી છે.
• નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે વધારેલી બોટમ લાઇન આશ્ચર્ય પમાડે છે અને આઈપીઓ માટે ઊંચું મૂલ્યાંકન મેળવવા માટે વિન્ડો ડ્રેસિંગ હોય તેવું લાગે છે.
• તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, ઇશ્યૂની કિંમત ખૂબ વધુ રાખવામાં આવી હોય તેવું લાગે છે.
• માત્ર સારી માહિતી ધરાવતા/વધારાની રોકડ ધરાવતા/જોખમ લેનારા રોકાણકારો જ મધ્યમ ગાળા માટે મધ્યમ ભંદોળ રોકી શકે છે.

પ્રસ્તાવનાઃ
આ કંપની રૂ ૫૨.૬૩ કરોડ માટે તેનો પ્રથમ આઈપીઓ લાવી રહી છે અને આ ઇશ્યૂ ૦૧ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ ખુલશે. આશ્ચર્યજનક રીતે, તેની આઈપીઓ જાહેરાત દૈનિક સમાચારપત્રમાં સોમવારે એટલે કે ૩૧ ઓગસ્ટ, ૨૦૨૬ ના રોજ જ જોવા મળે છે, અને ઑફર દસ્તાવેજો આજે સવાર સુધી નિયુક્ત એક્સચેન્જ વેબસાઇટ પર ઉપલબ્ધ ન હતા. ઑફર દસ્તાવેજ ૨૬ ઓગસ્ટ, ૨૦૨૬ નો છે, પરંતુ સોશિયલ મીડિયા/નિયુક્ત એક્સચેન્જ પર તેનું અપલોડિંગ મોડું થયું હતું, જે હેતુપૂર્વકનું પગલું હોય તેવું લાગે છે. શું કોમ્પ્લાયન્સમાં આવી ક્ષતિ સહન કરી શકાય?

કંપની વિશેઃ
ફ્લાય-હાઈ મેરિટાઇમ ટ્રાવેલ્સ લિમિટેડ (એફએમટીએલ) કમર્શિયલ શિપિંગ કંપનીઓના ક્રૂ માટે એન્ડ-ટુ-એન્ડ મુસાફરીની વ્યવસ્થા સંભાળે છે, જેથી ક્રૂ મેમ્બર્સ તેમના મૂળ દેશમાંથી બોર્ડિંગના બંદર સુધી સીમલેસ રીતે પહોંચી શકે. તે ઈચ્છિત બોર્ડિંગ બંદર પર પહોંચે ત્યાં સુધી તેમની એરલાઇન ટિકિટ, ગ્રાઉન્ડ ટ્રાવેલ, હોટેલ સ્ટે, વિઝા અરજી વગેરેનું સંચાલન કરે છે. ક્રૂ મેમ્બર્સની દરેક હિલચાલ જહાજના શિડ્યુલ, કોમ્પ્લાયન્સ અને કામગીરીને સીધી અસર કરે છે. શિપિંગ કંપનીઓ વતી ક્રૂ મેમ્બર્સ માટે એન્ડ-ટુ-એન્ડ મુસાફરીની વ્યવસ્થાનું આયોજન કરીને અને તેમના મૂળ દેશમાંથી બોર્ડિંગ બંદર સુધીની મુસાફરી દરમિયાન ૨૪/૭ સપોર્ટ આપીને આ જટિલતાને હળવી કરવાની એફએમટીએલની ભૂમિકા છે.

આધુનિક શિપિંગ ફ્લીટ્‌સ વિવિધ રાષ્ટ્રીયતાના ક્રૂ સાથે કામ કરે છે અને તેથી દરેક ક્રૂ મેમ્બર ઇચ્છિત સમય અને શિડ્યુલ મુજબ બોર્ડિંગ બંદર પર પહોંચે તે સુનિશ્ચિત કરવા માટે ટેલર-મેઇડ ટ્રાવેલ ઇટીનરરી હોવી આવશ્યક છે. તે કમર્શિયલ શિપિંગ કંપનીઓ સાથે તેમના ક્રૂને દેશોમાંથી બોર્ડિંગ બંદર પર ખસેડવા માટે કામ કરે છે, અને ૬ કરતાં વધુ દેશોની કમર્શિયલ શિપિંગ કંપનીઓ તેના ગ્રાહકો તરીકે છે.

કંપની પાસે એક લીન અને કાર્યક્ષમ ટીમ દ્વારા સંચાલિત સેન્ટ્રલાઇઝ્‌ડ ઓપરેશનલ મોડેલ છે. તેણે તેની કોર્પોરેટ ઓફિસ એવી મુંબઈ ઓફિસમાં તેની કામગીરીનું કેન્દ્રીકરણ કર્યું છે. કંપની ડાયરેક્ટ કનેક્ટિવિટી અથવા થર્ડ પાર્ટી એગ્રીગેટર્સ દ્વારા હોટેલ્સ, એરલાઇન્સ, કાર રેન્ટલ્સ, ટ્રાન્સફર પ્રોવાઇડર્સ, ક્રૂઝ કંપનીઓ અને અન્યની સપ્લાયની વ્યવસ્થા કરે છે. તેણે વિદેશી દેશોમાં સ્થિત કેટલાક ગ્રાહકોની આંતરરાષ્ટ્રીય જરૂરિયાતોને કારણે તેમને સંભાળવા માટે યુએઈ માં એક ડિસ્ટ્રિબ્યુટરની નિમણૂક કરી છે. એફએમટીએલના ગ્રાહકોમાં કમર્શિયલ શિપિંગ ઉદ્યોગના કેટલાક અગ્રણી નામોનો સમાવેશ થાય છે. તે ઇન્ટરનેશનલ એર ટ્રાન્સપોર્ટ એસોસિએશન (આઈએટીએ) માન્યતા પ્રાપ્ત કંપની છે. ૩૧ જુલાઈ, ૨૦૨૬ ના રોજ, તેના પેરોલ પર ૫૪ કર્મચારીઓ હતા.

ઇશ્યૂની વિગતો / કેપિટલ હિસ્ટ્રીઃ
કંપની રૂ ૫૨.૬૩ કરોડ એકત્ર કરવા માટે રૂ ૧૦૨ પ્રતિ શેરની નિશ્ચિત કિંમતે રૂ ૫ દરેકના ૫૧૬૦૦૦૦ ઇક્વિટી શેર્સનો તેનો પ્રથમ કોમ્બો આઈપીઓ લાવી રહી છે. આ ઇશ્યૂમાં રૂ ૪૨.૪૪ કરોડના ૪૧૬૦૪૦૦ શેર્સનો ફ્રેશ ઇક્વિટી ઇશ્યૂ અને રૂ ૧૦.૧૯ કરોડના ૯૯૯૬૦૦ ઇક્વિટી શેર્સની ઓફર ફોર સેલ (ઓએફએસ) સમાવિષ્ટ છે. લઘુત્તમ અરજી ૨૪૦૦ શેર્સ માટે અને ત્યારબાદ ૧૨૦૦ શેર્સના ગુણાંકમાં કરવાની રહેશે. ઇશ્યૂ સબ્સ્ક્રિપ્શન માટે ૦૧ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ ખુલશે અને ૦૩ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ બંધ થશે. શેર્સ બીએસઈ એસએમઈ પર લિસ્ટ થશે. આઈપીઓ કંપનીની આઈપીઓ પછીની પેઇડ-અપ મૂડીના ૩૬.૩૯% હિસ્સો ધરાવે છે. કંપની આ આઈપીઓ પ્રક્રિયા (ફ્રેશ ઇક્વિટી ઇશ્યૂ) માટે રૂ ૬.૦૩ કરોડનો ખર્ચ કરી રહી છે, અને ફ્રેશ ઇશ્યૂની નેટ આવકમાંથી કંપની રૂ ૨૪.૨૪ કરોડ વર્કિંગ કેપિટલ માટે, રૂ ૪.૦૦ કરોડ અમુક દેવાની ચુકવણી/પ્રી-પેમેન્ટ માટે, રૂ ૧.૮૦ કરોડ બિઝનેસ માર્કેટિંગ અને ડેવલપમેન્ટ માટે ટેલેન્ટ સંપાદન માટે અને રૂ ૬.૩૬ કરોડ સામાન્ય કોર્પોરેટ હેતુઓ માટે વાપરશે.
આઈપીઓનું એકમાત્ર લીડ મેનેજમેન્ટ કોર્પોરેટ મેકર્સ કેપિટલ લિમિટેડ દ્વારા કરવામાં આવી રહ્યું છે, જ્યારે કેફિન ટેકનોલોજીસ લિમિટેડ ઇશ્યૂના રજિસ્ટ્રાર છે. ભાઈજી બ્રોકિંગ એન્ડ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ્‌સ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ માર્કેટ મેકર છે. આ ઇશ્યૂનું કોર્પોરેટ મેકર્સ કેપિટલ દ્વારા ૧૫% અને એરુડોર કેપિટલ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ દ્વારા ૮૫% સુધી અંડરરાઇટિંગ કરવામાં આવ્યું છે.

પાર મૂલ્ય પર પ્રારંભિક ઇક્વિટી મૂડી ઇશ્યૂ કર્યા પછી (રૂ ૫ ફેસ વેલ્યુના આધારે), કંપનીએ નવેમ્બર ૨૦૨૫ માં ૧ પર ૫૦૦ ના પ્રમાણમાં બોનસ શેર્સ પણ ઇશ્યૂ કર્યા હતા. પ્રમોટર્સ દ્વારા શેર્સના એક્વિઝિશનની સરેરાશ કિંમત રૂ શૂન્ય અને રૂ ૦.૦૨ પ્રતિ શેર છે.

આઈપીઓ પછી, કંપનીની વર્તમાન પેઇડ-અપ ઇક્વિટી મૂડી રૂ ૫.૦૧ કરોડ (૧૦૦૨૦૦૦૦ ઇક્વિટી શેર્સ) વધીને રૂ ૭.૦૯ કરોડ (૧૪૧૮૦૪૦૦ ઇક્વિટી શેર્સ) થઈ જશે. આઈપીઓ પ્રાઇસિંગના અપર બેન્ડના આધારે, કંપની રૂ ૧૪૪.૬૪ કરોડની માર્કેટ કેપ શોધી રહી છે.

નાણાકીય કામગીરીઃ
નાણાકીય કામગીરીના મોરચે, છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષોમાં, કંપનીએ કુલ આવક/નેટ નફો રૂ ૪૫.૪૧ કરોડ / રૂ ૧.૮૨ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), રૂ ૪૫.૭૫ કરોડ / રૂ ૩.૪૪ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), રૂ ૬૨.૨૧ કરોડ / રૂ ૮.૪૩ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) નોંધાવ્યો છે. કંપનીએ નાણાકીય વર્ષ ૨૫ થી તેની બોટમ લાઇન માં આશ્ચર્યજનક વૃદ્ધિ દર્શાવી છે. સ્ટેટિક ટોપ લાઇન પર નાણાકીય વર્ષ ૨૫ માટે બોટમ લાઇનમાં ઉછાળો આશ્ચર્ય પમાડે છે, અને નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે વધારેલી બોટમ લાઇન આઈપીઓ માટે ઊંચું મૂલ્યાંકન મેળવવા માટે વિન્ડો ડ્રેસિંગ હોય તેવું લાગે છે. વર્ષ-દર-વર્ષ વધતા ટ્રેડ રિસિવેબલ્સ ચિંતા ઊભી કરે છે.

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ રૂ ૫.૬૬ ની સરેરાશ ઇપીએસ અને ૫૧.૦૭% ની સરેરાશ આરઓએનડબલ્યુ નોંધાવી છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ રૂ ૧૭.૯૨ પ્રતિ શેરની તેની એનએવી ના આધારે ૫.૬૯ ના પી/બીવી પર અને તેની આઈપીઓ પછીની રૂ ૪૨.૫૯ પ્રતિ શેરની એનએવી ના આધારે ૨.૩૯ ના પી/બીવી પર ઇશ્યૂની કિંમત નક્કી કરવામાં આવી છે.

જો આપણે નાણાકીય વર્ષ ૨૬ ના ઉત્કૃષ્ટ કમાણીને તેની આઈપીઓ પછીની સંપૂર્ણ ડાઇલ્યુટેડ પેઇડ-અપ ઇક્વિટી મૂડી સાથે સાંકળીએ, તો માગવામાં આવેલી કિંમત ૧૭.૧૭ ના પી/ઈ પર છે, અને નાણાકીય વર્ષ ૨૫ ની કમાણીના આધારે, પી/ઈ ૪૧.૯૬ રહે છે. તેની તાજેતરની સરેરાશ કમાણીના આધારે ઇશ્યૂની કિંમત ખૂબ વધુ લાગે છે.

કંપનીએ સંદર્ભિત સમયગાળા માટે અનુક્રમે ૪.૦૪% (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), ૭.૫૯% (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), ૧૩.૫૮% (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) નો પીએટી માર્જિન અને ૩૭.૬૧%, ૪૫.૧૮%, ૬૭.૨૨% નો આરઓસીઈ માર્જિન દર્શાવ્યો છે.

ડિવિડન્ડ નીતિઃ
કંપનીએ ઑફર દસ્તાવેજના રિપોર્ટ કરેલા સમયગાળા માટે કોઈ ડિવિડન્ડ ચૂકવ્યું નથી. તે તેની નાણાકીય કામગીરી અને ભવિષ્યની શક્યતાઓના આધારે વિવેકપૂર્ણ ડિવિડન્ડ નીતિ અપનાવશે.

લિસ્ટેડ પીઅર્સ સાથે સરખામણીઃ
ઑફર દસ્તાવેજ અનુસાર, સરખામણી કરવા માટે કંપની પાસે કોઈ લિસ્ટેડ પીઅર્સ નથી.

મર્ચેન્ટ બેંકરનો ટ્રેક રેકોર્ડઃ
છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષોમાં (ચાલુ નાણાકીય વર્ષ સહિત) કોર્પોરેટ મેકર્સ કેપિટલ લિમિટેડ તરફથી આ ૧૪ મું મેન્ડેટ છે. છેલ્લા ૧૩ લિસ્ટિંગમાંથી, ૭ ડિસ્કાઉન્ટ પર, ૪ પાર પર અને બાકીના લિસ્ટિંગ દિવસે ૪.૩૫% થી ૫૩.૩૮% વચ્ચેના પ્રીમિયમ સાથે લિસ્ટ થયા હતા. મર્ચેન્ટ બેંકરનો ટ્રેક રેકોર્ડ નબળો છે.

નિષ્કર્ષઃ
એફએમટીએલ કમર્શિયલ શિપિંગ કંપનીઓના ક્રૂ માટે એન્ડ-ટુ-એન્ડ મુસાફરીની વ્યવસ્થા સંભાળવામાં કાર્યરત છે. તેણે નાણાકીય વર્ષ ૨૪ અને નાણાકીય વર્ષ ૨૫ માટે સ્ટેટિક ટોપ લાઇન પર સુધારેલી બોટમ લાઇન નોંધાવી છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે વધારેલી બોટમ લાઇન આશ્ચર્ય પમાડે છે અને આઈપીઓ માટે ઊંચું મૂલ્યાંકન મેળવવા માટે વિન્ડો ડ્રેસિંગ હોય તેવું લાગે છે. તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, ઇશ્યૂની કિંમત ખૂબ વધુ રાખવામાં આવી હોય તેવું લાગે છે. આઈપીઓ પછી નાની પેઇડ-અપ ઇક્વિટી મૂડી માઇગ્રેશન માટે લાંબો સમયગાળો સૂચવે છે. માત્ર સારી માહિતી ધરાવતા/વધારાની રોકડ ધરાવતા/જોખમ લેનારા રોકાણકારો જ મધ્યમ ગાળા માટે મધ્યમ ભંડોળ રોકી શકે છે.

Review By Dilip Davda on August, 2026

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).