पारस हेल्थकेयर आईपीओ समीक्षा

-दिलीप दावड़ा द्वारा

 

• कंपनी एक क्लिनिकल स्पेशियलिटी-लेड अस्पताल प्लेटफॉर्म है जो अपने खुद के ब्रांड “पारस हेल्थ” के तहत तृतीयक और चतुर्थक स्वास्थ्य सेवाएँ प्रदान करती है।
• वर्तमान में यह उत्तर भारत, बिहार और झारखंड में अपने आठ अस्पतालों में २२११ बिस्तरों के साथ कार्यरत है।
• वित्तीय वर्ष २८ के अंत तक इसकी बिस्तर क्षमता बढ़ाकर ३०११ बिस्तर करने की योजना है।
• कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपने राजस्व में लगातार वृद्धि दिखाई है, और वित्तीय वर्ष २६ से मुनाफा कमाने लगी है।
• इसके हालिया औसत वित्तीय डेटा के आधार पर, इश्यू पूरी कीमत का प्रतीत होता है।
• जानकार निवेशक लंबी अवधि के लिए पैसे निवेश कर सकते हैं।

 

कंपनी के बारे में:

पारस हेल्थकेयर लिमिटेड (पीएचएल) एक क्लिनिकल स्पेशियलिटी-लेड अस्पताल प्लेटफॉर्म है जो उत्तर भारत, बिहार और झारखंड में ३० जून, २०२६ तक २,२११ बिस्तरों की कुल क्षमता वाले आठ अस्पतालों के नेटवर्क के माध्यम से तृतीयक और चतुर्थक स्वास्थ्य सेवाएँ प्रदान करती है। यह “पारस हेल्थ” ब्रांड के तहत काम करती है, जिसकी उपस्थिति पाँच राज्यों और एक केंद्र शासित प्रदेश में है – हरियाणा में गुरुग्राम और पंचकुला; बिहार में पटना और दरभंगा; उत्तर प्रदेश में कानपुर; राजस्थान में उदयपुर; झारखंड में रांची; और केंद्र शासित प्रदेश जम्मू और कश्मीर में श्रीनगर।

 

कंपनी के पास नेटवर्क के विस्तार के लिए प्रतिबद्ध योजना है, जिसमें गुरुग्राम में ३०० बिस्तरों की क्षमता वाला अस्पताल और लुधियाना में ५०० बिस्तरों की क्षमता वाला अस्पताल जोड़ने की योजना है, जिसे वह क्रमशः वित्तीय वर्ष २०२७ और वित्तीय वर्ष २०२८ तक शुरू करने का इरादा रखती है। कंपनी ३१ मार्च, २०२८ तक सभी अस्पतालों में कुल बिस्तर क्षमता बढ़ाकर ३,०११ बिस्तर होने की उम्मीद करती है। अपने २० साल के संचालन के इतिहास में, इसने उन्नत क्लिनिकल बुनियादी ढाँचे, कुशल चिकित्सा प्रतिभा और मानकीकृत देखभाल प्रोटोकॉल में निवेश के माध्यम से अपने अस्पतालों में स्पेशियलिटी क्लस्टर विकसित किए हैं। इसके अस्पताल उच्च-तीव्रता की देखभाल प्रदान करने और क्लिनिकल स्पेशियलिटीज़ के व्यापक स्पेक्ट्रम में इलाज देने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं, जिसमें कार्डियक साइंसेज, ऑन्कोलॉजी साइंसेज, न्यूरो साइंसेज, गैस्ट्रो साइंसेज, ऑर्थोपेडिक्स और स्पोर्ट्स इंजरी, और रीनल साइंसेज (सामूहिक रूप से, “कोंगोर”) पर गहरा ध्यान केंद्रित किया गया है। ये कोंगोर स्पेशियलिटीज़ ३० जून, २०२६ और ३० जून, २०२५ को समाप्त तीन महीने की अवधि में, और वित्तीय वर्ष २०२६, २०२५ और २०२४ में संचालन से अपने राजस्व का क्रमशः ७४.३५%, ७५.३०%, ७४.७०%, ७१.९२% और ७२.३४% हिस्सा रखते हैं। ३० जून, २०२६ तक, इसके अस्पताल नेटवर्क में १,०८४ डॉक्टर और १,९३७ नर्सें थीं।

 

३० जून, २०२६ को समाप्त तीन महीने की अवधि में और पिछले तीन वित्तीय वर्षों में, एकीकृत आधार पर, पीएचएल ने अस्पतालों में रोगियों की संख्या में वृद्धि के कारण मजबूत वृद्धि दिखाई है। संचालन से इसका राजस्व वित्तीय वर्ष २०२४ में रू. ११२९.०४ करोड़ से १९.२६% की सीएजीआर से बढ़कर वित्तीय वर्ष २०२६ में रू. १६०५.९५ करोड़ हो गया है, जो इसकी परिपक्व अस्पतालों में ऑक्यूपाइड बेड डेज़ और एआरपीओबी में वृद्धि द्वारा संचालित है, जो उच्च-तीव्रता वाली स्पेशियलिटीज़ और क्लिनिकल प्रोग्राम्स पर लगातार ध्यान केंद्रित करता है। इसका ईबीआईटीडीए वित्तीय वर्ष २०२४ में रू. १५४.४१ करोड़ से ४७.४१% की सीएजीआर से बढ़कर वित्तीय वर्ष २०२६ में रू. ३३५.५८ करोड़ हो गया है, जिसमें इसके उभरते अस्पताल और नए अस्पताल रैंप अप होने लगे हैं और ऑपरेटिंग लीवरेज जनरेट कर रहे हैं जिसके कारण ईबीआईटीडीए मार्जिन विस्तृत हुआ है। संचालन से इसका राजस्व ३० जून, २०२५ को समाप्त तीन महीने की अवधि में रू. ३६८.३९ करोड़ से २७.६६% बढ़कर ३० जून, २०२६ को समाप्त तीन महीने की अवधि में रू. ४७०.२८ करोड़ हो गया है, और इसका ईबीआईटीडीए ३० जून, २०२५ को समाप्त तीन महीने की अवधि में रू. ६६.३१ करोड़ से ७१.१३% बढ़कर ३० जून, २०२६ को समाप्त तीन महीने की अवधि में रू. ११३.४८ करोड़ हो गया है।

 

इसने २००६ में हरियाणा के गुरुग्राम में २०० बिस्तरों के साथ अपने पहले अस्पताल की स्थापना की, जो शहर में सूचीबद्ध साथियों में पहली कॉर्पोरेट अस्पताल प्रवेशकर्ता बनी। (स्रोत: क्रिसिल रिपोर्ट) बीते वर्षों में, इसने ज्यादातर ऑर्गेनिक रूप से अस्पताल प्लेटफॉर्म का विस्तार किया है, सीमित इक्विटी प्रेरणा के साथ आंतरिक संग्रह और ऋण की वित्तीय व्यवस्था द्वारा अस्पतालों के संचालन और स्केलिंग पर ध्यान केंद्रित किया है। इसने अपनी कुल बिस्तर क्षमता ३१ मार्च, २०२४ को २,१३५ बिस्तर से बढ़ाकर ३० जून, २०२६ को २,२११ बिस्तर कर दी है, और ३० जून, २०२६ तक बिस्तर क्षमता की दृष्टि से उत्तर भारत, बिहार और झारखंड में सबसे बड़े हेल्थकेयर प्रदाताओं में से एक है। (स्रोत: क्रिसिल रिपोर्ट)।

 

इसने लगातार कम सेवा वाले बाजारों की पहचान की है जहाँ बड़ी आबादी है, जहाँ यह मानता है कि उच्च गुणवत्ता वाली तृतीयक और चतुर्थक देखभाल की आवश्यकता है, स्वास्थ्य सेवा सेवाओं की मजबूत माँग है, साथ ही चिकित्सा व्यावसायिकों को प्राप्त करने के लिए मेडिकल कॉलेजों की निकटता है; और इन स्थानों पर अस्पताल स्थापित किए हैं।

 

पीएचएल के आठ अस्पताल ऑपरेशनल परिपक्वता के विभिन्न चरणों पर हैं, जो उनके ऑक्यूपेंसी लेवल, मार्जिन और ग्रोथ ट्रेजेक्टरीज से संबंधित हैं। परिपक्व, उभरते और नए अस्पतालों का यह संतुलित मिश्रण इसे दृश्यमान वृद्धि के अवसर के साथ स्थिर नकदी उत्पादन को जोड़ने में सक्षम बनाता है, और नए अस्पताल अपने ऑक्यूपेंसी लेवल में वृद्धि कर रहे हैं जिससे समय के साथ एकीकृत मार्जिन विस्तार को समर्थन मिलता है।

 

कंपनी अपने अस्पतालों का संचालन स्वामित्व वाली, लीज पर दी गई, राजस्व-भागीदारी और सार्वजनिक-निजी भागीदारी मॉडलों के मिश्रण के माध्यम से करती है, और बाजार की विशेषताओं, पूंजी क्षमता विचारणाओं और लंबे समय के ऑपरेटिंग नियंत्रण के आधार पर चयनात्मक रूप से पूंजी-कुशल ढाँचों का मूल्यांकन करके पूंजी तैनात करने के लिए एक मापांकित दृष्टिकोण अपनाया है। इसकी लीज पर दी गई सुविधाएँ फिक्स्ड किराया, राजस्व भागीदारी या आंशिक फिक्स्ड किराया और आंशिक राजस्व हिस्सा रखने वाली हाइब्रिड व्यवस्थाओं द्वारा संरचित हैं। कंपनी के वृद्धि के निर्णय परिभाषित रिटर्न थ्रेशोल्ड और इसकी बैलेंस शीट की ताकत द्वारा संचालित होते हैं।

 

पीएचएल ने उत्तर भारत, बिहार और झारखंड में अपनी उपस्थिति का धीरे-धीरे विस्तार किया है, जून २००६ में २०० बिस्तर से अपनी बिस्तर क्षमता बढ़ाकर ३० जून, २०२६ को २,२११ बिस्तर कर दी है, साथ ही स्पेशियलिटी प्रोग्राम्स को गहरा बना रहे हैं और अस्पताल परिपक्व होते हुए ऑपरेटिंग मेट्रिक्स में सुधार कर रहे हैं। कंपनी ने वित्तीय वर्ष २८ के अंत तक कुल ३०११ बिस्तर की क्षमता का आयोजन किया है। ‘पारस हेल्थ’ ब्रांड क्लिनिकल उत्कृष्टता, सुलभता और रोगी-केंद्रित देखभाल के लिए अपनी प्रतिबद्धता के लिए अच्छी तरह पहचाना जाता है, जो ३१ मार्च, २०२६ को इसके ९०.६० के रोगी संतोष स्कोर में, और उसी तारीख को इसके ९३.३१ के नेट प्रमोटर स्कोर में प्रतिबिंबित होता है। एक साथ, यह मेट्रिक्स इसके अस्पताल नेटवर्क में लगातार रोगी के संतोष को दर्शाता है। पीएचएल का गुणवत्ता पर ध्यान इसकी आठ में से सात अस्पतालों एनएबीएच द्वारा मान्यता प्राप्त होने द्वारा और मजबूत होता है। इसके अलावा, २१ मई, २०२६ से प्रभावी होने के तरीके, वह एसोसिएशन ऑफ हेल्थकेयर प्रोवाइडर्स (इंडिया) के कार्यकारी सदस्य बने हैं। इसे हाल ही में भारत में ‘ग्रेट प्लेस टू वर्क’ के रूप में भी प्रमाणित किया गया है, जो सकारात्मक कार्यस्थल संस्कृति को बढ़ावा देने पर इसके ध्यान को प्रतिबिंबित करता है। ३० जून, २०२६ तक, इसके पास ५,३१५ पेशेवरों की टीम थी, जिसमें १,०८४ डॉक्टर, १,९३७ नर्सें और २,२९४ अन्य कर्मचारी शामिल थे। इसके डॉक्टर पेरोल आधार पर, पूर्ण-समय या अंश-समय के कंसलटेंसी आधार पर रोके गए हैं।

 

इश्यू विवरण/पूंजी इतिहास:

कंपनी रू. १४५० करोड़ (उच्च कैप पर लगभग २०९२३५२१ इक्विटी शेर्स) के मूल्य के अपने प्रथम बुक बिल्डिंग रूट कॉम्बो आईपीओ के साथ आ रही है। आईपीओ में रू. ५०० करोड़ (उच्च कैप पर लगभग ७२१५००७ इक्विटी शेर्स) के नए इक्विटी शेर्स और रू. ९५० करोड़ (उच्च कैप पर लगभग १३७०८५१४ इक्विटी शेर्स) के ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) का समावेश होता है। कंपनी ने प्रत्येक रू. १ के इक्विटी शेयर प्रति रू. ६६० – रू. ६९३ की प्राइस बैंड जारी की है। यह इश्यू २१ अक्टूबर, २०२६ को सब्सक्रिप्शन के लिए खुलेगा और २३ अक्टूबर, २०२६ को बंद होगा। कम से कम आवेदन २१ शेर्स के लिए और उसके बाद उसके गुणांक में करने की आवश्यकता होगी। आवंटन के बाद, शेर्स बीएसई और एनएसई पर लिस्टेड होंगे। यह इश्यू आईपीओ के बाद की पेड-अप इक्विटी पूंजी का १९.३४% हिस्सा रखता है। फ्रेश इक्विटी शेयर इश्यू की शुद्ध उपज से, कंपनी विशिष्ट उधार की चुकौती/पूर्वचुकौती के लिए रू. ३२०.९० करोड़, इसकी पूरी स्वामित्व वाली सब्सिडियरी पीएमएचपीएल में इसकी विशिष्ट उधार की चुकौती/पूर्वचुकौती के लिए निवेश के लिए रू. ५४.१० करोड़ और बाकी का उपयोग सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए करेगी।

 

कंपनी ने क्यूआईबी के लिए ७५% से कम नहीं, एचएनआई के लिए १५% से अधिक नहीं, और रिटेल निवेशकों के लिए १०% से अधिक नहीं आवंटित किए हैं।

 

इस इश्यू के लिए संयुक्त बुक रनिंग लीड मैनेजर्स (बीआरएलएम) जेएम फाइनेंशियल लिमिटेड, बोफा सिक्योरिटीज इंडिया लिमिटेड, नुवामा वेल्थ मैनेजमेंट लिमिटेड हैं, जबकि एमयूएफजी इंटाइम इंडिया प्राइवेट लिमिटेड इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। जेएम फाइनेंशियल सर्विसेज लिमिटेड, नुवामा वेલ્थ मैनेजमेंट लिमिटेड सिंडिकेट सदस्य हैं।

 

फेस वैल्यू पर प्रारंभिक इक्विटी शेर्स जारी करने के बाद, कंपनी ने फरवरी २००६ और अप्रैल २०२५ के बीच शेयर प्रति रू. ३.५० – रू. २३७ की प्राइस रेंज में (रू. १ फेस वैल्यू के आधार पर) अधिक इक्विटी शेर्स जारी किए हैं। इसने मार्च २०२४ में १ पर १ के अनुपात में बोनस शेर्स भी जारी किए हैं। प्रमोटर्स/बिक्री करने वाले स्टेकहोल्डर्स द्वारा शेर्स के अधिग्रहण की औसत कीमत शेयर प्रति रू. २.३५ और रू. ११४.१५ है।

 

आईपीओ के बाद, इसकी रू. १०.१० करोड़ (१००९८६१८७ इक्विटी शेर्स) की वर्तमान पेड-अप इक्विटी पूंजी उच्च कैप पर बढ़कर रू. १०.८२ करोड़ (१०८२०११९४ इक्विटी शेर्स) होगी। अपर बैंड के आधार पर, कंपनी रू. ७४९८.३४ करोड़ की मार्केट कैप खोज रही है।

 

वित्तीय कामकाज:

वित्तीय कामकाज के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने (एकीकृत आधार पर) रू. ११५१.०२ करोड़ / रू. – (१५.३३) करोड़ (वित्तीय वर्ष २४), रू. १३१४.२१ करोड़ / रू. – (५७.९८) करोड़ (वित्तीय वर्ष २५), और रू. १६२८.७८ करोड़ / रू. ४३.८३ करोड़ (वित्तीय वर्ष २६) की कुल आय/शुद्ध लाभ/ – (नुकसान) दर्ज किया है। ३० जून, २०२६ को समाप्त वित्तीय वर्ष २७ की पहली तिमाही के लिए, इसने रू. ४७८.४५ करोड़ की कुल आय पर रू. ४९.६८ करोड़ का शुद्ध लाभ प्राप्त किया है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपने राजस्व में वृद्धि दिखाई है, और वित्तीय वर्ष २६ से मुनाफा कमाने लगी है। वर्ष-दर-वर्ष बढ़ते ट्रेड रिसीवेबल्स चिंता पैदा करते हैं। ३० जून, २०२६ तक इसकी संभावित देनदारियाँ रू. ३९८.४४ करोड़ थीं। ३० जून, २०२६ तक इसका डेट इक्विटी रेशियो ३.२१ था।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने रू. – (०.०७) की औसत ईपीएस और – (१.१४)% का औसत आरओएनडब्ल्यू दर्ज किया है। ३० जून, २०२६ को इसकी रू. ४४.०६ की एनएवी के आधार पर इश्यू की कीमत १५.७३ के पी/बीवी पर है, और अपर कैप पर शेयर प्रति रू. ८२.७१ की आईपीओ के बाद की एनएवी के आधार पर ८.३८ के पी/बीवी पर है।

 

यदि हम वित्तीय वर्ष २७ की वार्षिक आय को इसकी आईपीओ के बाद की पूरी तरह क्षीण हुई पेड-अप इक्विटी पूंजी में आभारी गिनें, तो माँगी गई कीमत ३७.७२ के पी/ई पर है। वित्तीय वर्ष २६ की कमाई के आधार पर, पी/ई १७१.११ पर है। इसके हालिया औसत कामकाज के आधार पर इश्यू पूरी कीमत का प्रतीत होता है।

 

रिपोर्ट की गई अवधि के लिए, कंपनी ने संदर्भित समय अवधि के लिए क्रमशः – (१.३३)% (वित्तीय वर्ष २४), – (४.४१)% (वित्तीय वर्ष २५), २.६९% (वित्तीय वर्ष २६), १०.३८% (पहली तिमाही-वित्तीय वर्ष २७) के पैट मार्जिन और ५.८६%, २.७१%, १०.७६%, ४.२३% के आरओसीई मार्जिन दर्ज किए हैं।

 

डिविडेंड नीति:

ऑफर डॉक्यूमेंट के रिपोर्ट किए गए समय के लिए कंपनी ने कोई डिविडेंड भुगतान नहीं किया है। इसने अपनी कमाई और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर जुलाई २०२४ में डिविडेंड नीति अपनाई है।

 

सूचीबद्ध साथियों के साथ तुलना:

ऑफर डॉक्यूमेंट के अनुसार, कंपनी ने एस्टर डीएम, अपोलो हॉस्पिटल्स, फोर्टिस हेल्थकेयर, ग्लोबल हेल्थ, जुपिटर लाइफलाइन, कृष्णा इंस्टीट्यूट, मणिपाल हेल्थ, मैक्स हेल्थकेयर, नारायण हृदयालय और यथार्थ हॉस्पिटल को अपने सूचीबद्ध साथियों के रूप में दर्शाया है। वे वर्तमान में १६३.०, ५३.७, ५२.४, ५८.२, ४३.०, १३८.०, ९६.२, ५५.०, ४०.८ और ५२.७ के पी/ई पर ट्रेडिंग कर रहे हैं (१६ अक्टूबर २०२६ तक)। हालांकि, वे वास्तव में तुलना करने योग्य नहीं हैं। यह तुलना आइवाश जैसी लगती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

इस इश्यू से जुड़े तीन बीआरएलएम ने पिछले तीन वित्तीय वर्षों में ८३ पब्लिक इश्यू किए हैं, जिनमें से २५ इश्यू लिस्टिंग तारीख को ऑफर प्राइस से नीचे बंद हुए थे।

 

निष्कर्ष:

पीएचएल एक क्लिनिकल स्पेशियलिटी-लेड अस्पताल प्लेटफॉर्म है जो अपने खुद के ब्रांड “पारस हेल्थ” के तहत तृतीयक और चतुर्थक स्वास्थ्य सेवाएँ प्रदान करती है। वर्तमान में यह उत्तर भारत, बिहार और झारखंड में अपने आठ अस्पतालों में २२११ बिस्तरों के साथ कार्यरत है। वित्तीय वर्ष २८ के अंत तक इसकी बिस्तर क्षमता बढ़ाकर ३०११ बिस्तर करने की योजना है। इसकी कश्मीर और केंद्र शासित प्रदेश में भी एक अस्पताल है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपने राजस्व में लगातार वृद्धि दिखाई है, और वित्तीय वर्ष २६ से मुनाफा कमाने लगी है। इसके हालिया औसत वित्तीय डेटा के आधार पर, इश्यू पूरी कीमत का प्रतीत होता है। जानकार निवेशक लंबी अवधि के लिए पैसे निवेश कर सकते हैं।

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

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