वैभव व्यापार एनएसई एसएमई आईपीओ समीक्षा

—दिलीप दवडा द्वारा

• कंपनी आरबीआई पंजीकृत एनबीएफसी है जो पहली बार ऋण लेने वालों और कम आय वाले वेतनभोगी पेशेवरों को वित्तीय सेवाएं प्रदान करती है।

• अपने असुरक्षित ऋण वितरण के साथ, यह उच्च जोखिम के साथ खेल रही है।

• वित्तीय वर्ष २६ से शीर्ष आय में वृद्धि और वित्तीय वर्ष २७ के पहले ४ महीनों के लिए बंपर लाभ इसकी निरंतरता की क्षमता पर संदेह और चिंता पैदा करता है, क्योंकि यह अत्यधिक प्रतिस्पर्धी और खंडित क्षेत्र में काम कर रही है।

• इसके हाल के औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, यह इश्यू आक्रामक रूप से मूल्यवान प्रतीत होता है।

• इस उच्च जोखिम वाली, महंगी और जोखिम भरी पेशकश को छोड़ देने में कोई नुकसान नहीं है।

कंपनी के बारे में:

वैभव व्यापार लिमिटेड (वीवीएल) भारतीय रिज़र्व बैंक (आरबीआई) में पंजीकृत एक गैर-बैंकिंग वित्तीय कंपनी (एनबीएफसी) है। यह अपने पूरी तरह से डिजिटल लैंडिंग प्लेटफॉर्म के माध्यम से सीधे ऋण और सह-ऋण दोनों आधार पर वेतनभोगी व्यक्तियों और स्व-रोजगार वाले व्यक्तियों को असुरक्षित पर्सनल लोन प्रदान करती है। इसके साथ ही, कंपनी अन्य एनबीएफसी को एप्लिकेशन और टेक्नोलॉजी सेवाएं देकर भी आय अर्जित करती है। इसका ऑपरेटिंग मॉडल क्रेडिट एक्सेस को सक्षम बनाता है, विशेष रूप से पहली बार ऋण लेने वालों के लिए, जिसमें कम आय वाले वेतनभोगी पेशेवर शामिल हैं।

 

कंपनी मोबाइल एप्लिकेशन के माध्यम से काम करती है, जो दस्तावेज़ीकरण, वितरण और पुनर्भुगतान के साथ-साथ लोन ओरिजिनेशन, ड्यू डिलिजेंस और अंडरराइटिंग प्रक्रिया का समर्थन करती है। इसका डिजिटल इन्फ्रास्ट्रक्चर सत्यापन और तकनीक-सक्षम टूल का उपयोग करता है जो क्रेडिट मूल्यांकन, क्रेडिट निर्णय और जोखिम मूल्यांकन को आसान बनाता है। वीवीएल “लोनफ्रंट” ब्रांड के तहत, “लोनफ्रंट- पर्सनल लोन ऐप” नाम के मोबाइल एप्लिकेशन के माध्यम से पर्सनल लोन प्रदान करता है जो रिटेल ग्राहकों को क्रेडिट सुविधाएं प्रदान करता है। अपने डायरेक्ट लैंडिंग पोर्टफोलियो के साथ, कंपनी अन्य एनबीएफसी के साथ सह-ऋण व्यवस्थाओं में भी भाग लेती है, जिसमें लोन ओरिजिनेशन, अंडरराइटिंग प्रक्रिया के साथ दस्तावेज़ीकरण और सेवाएं शामिल हैं।

 

वीवीएल का ऋण संचालन भारत के शहरी और अर्ध-शहरी क्षेत्रों में वेतनभोगी व्यक्तियों और स्व-रोजगार वाले उधारकर्ताओं की क्रेडिट आवश्यकताओं को पूरा करने पर केंद्रित है। वीवीएल की स्थापना २૯.०२.२०૦૯ को की गई थी। जबकि आरबीआई द्वारा १८ अगस्त, २०१० को एनबीएफसी लाइसेंस दिया गया था और स्थापना से १५ वर्षों से परिचालन में था।

 

इसके बाद कंपनी को अक्टूबर २०१९ में कैपफ्रंट टेक्नोलॉजीज प्राइवेट लिमिटेड द्वारा अधिग्रहित किया गया था। पिछले ६ वर्षों से, कंपनी डिजिटल लैंडिंग प्लेटफॉर्म यानी “लोनफ्रंट” का उपयोग करके अपना ऋण व्यवसाय चला रही थी। ३१.०७.२०२६ को, इसके पास एसेट अंडर मैनेजमेंट (एयूएम) रू. ८१.२४ करोड़ और नेट वर्थ रू. ४७.२० करोड़ है। कंपनी ने ३१.०७.२०२६ को ०.८० का डेट-टू-इक्विटी रेशियो भी बनाए रखा था। इसका सेलिंग प्रपोज़िशन बहुविध भौगोलिक क्षेत्रों में उपस्थिति, ग्राहकों के लिए पेशकशों की श्रृंखला और अनुभवी प्रबंधन टीम है। प्रबंधन का अनुभव जोखिम प्रबंधन का समर्थन करता है और ग्राहकों के विविध समूह को ऋण वितरण में सक्षम बनाता है। कंपनी के पास इसके डायरेक्ट लैंडिंग मॉडल का सबसे बड़ा हिस्सा है, जिसके बाद को-लैंडिंग व्यवसाय आता है। दोहराए जाने वाले ग्राहक इसके व्यवसाय में ७५% से अधिक योगदान देते हैं। ३१ जुलाई, २०२६ तक, इसके पेरोल पर ५६ कर्मचारी थे।

 

इश्यू का विवरण / कैपिटल हिस्ट्री:

कंपनी ऊपरी कैप पर रू. ४२.१० करोड़ जुटाने के लिए रू. ५ के फेस वैल्यू वाले ७७૯૬००૦ इक्विटी शेयरों का पहला बुक बिल्डिंग रूट आईपीओ ला रही है। कंपनी ने प्रति शेयर रू. ५૧ – रू. ५૪ का प्राइस बैंड घोषित किया है। न्यूनतम आवेदन ४००० शेयरों के लिए और उसके बाद २००० शेयरों के गुणकों में करना होगा। आईपीओ सब्सक्रिप्शन के लिए १३ अक्टूबर, २०२६ को खुलेगा और १५ अक्टूबर, २०२६ को बंद होगा। आईपीओ कंपनी की आईपीओ के बाद की पेड-अप कैपिटल का २७.६६% हिस्सा रखता है। शेयर एनएसई एसएमई इमर्ज पर लिस्ट होंगे। शुद्ध आय में से, यह अपने कैपिटल बेस को बढ़ाने के लिए रू. ३२.०० करोड़ और शेष राशि सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए उपयोग करेगी।

 

आईपीओ का एकमात्र लीड मैनेजमेंट गेटफाइव एडवाइजर्स प्राइवेट लिमिटेड द्वारा किया जा रहा है, जबकि केफिन टेक्नोलॉजीज लिमिटेड इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। प्रभात फाइनेंशियल सर्विसेज लिमिटेड मार्केट मेकर और सिंडिकेट मेंबर भी हैं।

 

कंपनी ने पार वैल्यू पर प्रारंभिक इक्विटी कैपिटल जारी की है, और मई २००९ और जून २०२६ के बीच प्रति शेयर रू. ३५.०० – रू. ५०.०० (रू. ५ फेस वैल्यू के आधार पर) के प्राइस रेंज में और इक्विटी शेयर जारी किए हैं। इसने दिसंबर २०२५ में १ के लिए १ के अनुपात में बोनस शेयर भी जारी किए हैं। प्रमोटरों द्वारा शेयर अधिग्रहण की औसत कीमत प्रति शेयर रू. १०.७१, रू. १७.५७, रू. २३.५० और रू. ३०.०० है।

 

आईपीओ के बाद, कंपनी की रू. १०.१९ करोड़ (२०३८६४२३ इक्विटी शेयर) की वर्तमान पेड-अप इक्विटी कैपिटल बढ़कर रू. १४.०९ करोड़ (२८१८२४२३ इक्विटी शेयर) हो जाएगी। आईपीओ प्राइजिंग के अपर बैंड के आधार पर, कंपनी रू. १५२.१९ करोड़ का मार्केट कैप देख रही है।

 

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने रू. २५.४६ करोड़ / रू. ०.४५ करोड़ (वित्तीय वर्ष २४), रू. २५.३४ करोड़ / रू. १.४८ करोड़ (वित्तीय वर्ष २५), और रू. ३७.६४ करोड़ / रू. १.९७ करोड़ (वित्तीय वर्ष २६) की कुल आय / शुद्ध लाभ दर्ज किया है। वित्तीय वर्ष २४ और वित्तीय वर्ष २५ के लिए स्थिर शीर्ष आय के बाद, उसने वित्तीय वर्ष २६ के लिए अपनी शीर्ष और निचली आय में वृद्धि दर्ज की है। ३१ जुलाई, २०२६ को समाप्त हुए वित्तीय वर्ष २७ के पहले ४ महीनों के लिए, उसने रू. १८.१५ करोड़ की कुल आय पर रू. ३.०१ करोड़ का शुद्ध लाभ कमाया है। शीर्ष और निचली आय में यह अचानक वृद्धि इसकी निरंतरता की क्षमता पर संदेह और चिंता पैदा करती है, क्योंकि यह अत्यधिक प्रतिस्पर्धी और खंडित क्षेत्र में काम कर रही है। आईपीओ से पहले की अवधि में ऐसा शानदार प्रदर्शन आईपीओ के लिए फैंसी वैल्यूएशन का रास्ता साफ करने के लिए विंडो ड्रेसिंग जैसा लगता है।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने प्रति शेयर रू. ०.९६ का औसत ईपीएस और ५.४८% का औसत आरओएनडब्ल्यू दर्ज किया है। ३१ जुलाई, २०२६ को प्रति शेयर रू. २३.१५ के एनएवी पर आधारित इश्यू की कीमत २.३३ के पी/बीवी पर रखी गई है, लेकिन इसके आईपीओ के बाद के एनएवी आंकड़े ऑफर दस्तावेजों से गायब हैं।

 

यदि हम वित्तीय वर्ष २६ की शानदार कमाई को इसकी आईपीओ के बाद की पूरी तरह से डाइल्यूटेड पेड-अप इक्विटी कैपिटल के साथ जोड़ते हैं, तो मांगी गई कीमत १६.८८ के पी/ई पर है, और वित्तीय वर्ष २५ की कमाई के आधार पर, पी/ई ७७.१४ पर रहता है। इसकी औसत कमाई के आधार पर इश्यू अत्यधिक महंगा प्रतीत होता है।

 

रिपोर्ट की गई अवधि के लिए, कंपनी ने क्रमशः संदर्भित अवधि के लिए १.८०% (वित्तीय वर्ष २४), ५.૯૧% (वित्तीय वर्ष २५), ५.३६% (वित्तीय वर्ष २६), १६.७०% (वित्तीय वर्ष २૭ के ४ महीने) का पैट मार्जिन और १५.६૭%, १५.७२%, २६.૯૯%, १२.४૪% का आरओसीई मार्जिन दर्ज किया है।

 

लाभांश नीति: कंपनी ने ऑफर दस्तावेज की रिपोर्ट की गई अवधि के लिए कोई लाभांश घोषित नहीं किया है। वह अपनी भविष्य की संभावनाओं और वित्तीय प्रदर्शन के आधार पर उचित लाभांश नीति अपनाएगी।

 

सूचीबद्ध पीअर्स के साथ तुलना:

ऑफर दस्तावेज के अनुसार, कंपनी ने पैसालो डिजिटल, अपोलो फिनवेस्ट, मनीव्यू को अपने सूचीबद्ध पीअर्स के रूप में दर्शाया है। वे वर्तमान में २૯.५, २૧.२ और २૮.० (૦૯ अक्टूबर, २०२६ को) के पी/ई पर ट्रेडिंग कर रहे हैं। हालांकि, वे वास्तव में तुलनीय नहीं हैं। यह तुलना केवल धूल झोंकने जैसी लगती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

पिछले दो वित्तीय वर्षों में (चालू वित्तीय वर्ष सहित) गेटफाइव एडवाइजर्स की ओर से यह ५वां मैंडेट है। पिछली ४ लिस्टिंग में से, १ डिस्काउंट पर खुली, १ पार पर, और बाकी लिस्टिंग की तारीख को १४.४३% से १९.०४% के बीच प्रीमियम के साथ खुलीं। मर्चेंट बैंकर का अब तक का औसत ट्रैक रिकॉर्ड है।

 

निष्कर्ष:

वीवीएल एक आरबीआई पंजीकृत एनबीएफसी है जो पहली बार ऋण लेने वालों और कम आय वाले वेतनभोगी पेशेवरों को वित्तीय सेवाएं प्रदान करती है। अपने असुरक्षित ऋण वितरण के साथ, यह उच्च जोखिम के साथ खेल रही है। वित्तीय वर्ष २६ से शीर्ष आय में वृद्धि और वित्तीय वर्ष २૭ के पहले ४ महीनों के लिए बंपर लाभ इसकी निरंतरता की क्षमता पर संदेह और चिंता पैदा करता है, क्योंकि यह अत्यधिक प्रतिस्पर्धी और खंडित क्षेत्र में काम कर रही है। इसके हाल के औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, यह इश्यू आक्रामक रूप से मूल्यवान प्रतीत होता है। इस उच्च जोखिम वाली, महंगी और जोखिम भरी पेशकश को छोड़ देने में कोई नुकसान नहीं है।

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

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