स्टीमहाउस इंडिया आईपीओ समीक्षा

– दिलीप दावड़ा  द्वारा

 

• कंपनी अपने पाइपलाइन नेटवर्क के माध्यम से स्टीम और नाइट्रोजन सहित औद्योगिक गैसों के उत्पादन और केंद्रीय वितरण में विशेषज्ञता रखती है।
• कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में निरंतर वृद्धि दर्ज की है।
• कम क्षमता उपयोग और अधिक कर्ज मुख्य चिंता का विषय हैं।
• इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, यह इश्यू अत्यधिक कीमत वाला लगता है।
• हालांकि, सुविज्ञ/अधिशेष धन वाले निवेशक लंबी अवधि के लिए धन लगा सकते हैं।

 

कंपनी के बारे में:

स्टीमहाउस इंडिया लिमिटेड (एसआईएल) एक भारतीय कंपनी है जो अपने पाइपलाइन नेटवर्क के माध्यम से स्टीम और नाइट्रोजन सहित औद्योगिक गैसों के उत्पादन और केंद्रीय वितरण में विशेषज्ञता रखती है। यह भारत में कम्युनिटी बॉयलर सिस्टम की अग्रणी कंपनी है, जिसे पहली बार 2014 में शुरू किया गया था। (स्रोत: एफएंडएस रिपोर्ट)। इसकी कम्युनिटी औद्योगिक गैस उत्पादन और वितरण प्रणालियां पाइपलाइन नेटवर्क से विभिन्न औद्योगिक ग्राहकों को गैस प्रदान करती हैं, जो प्रत्येक व्यक्तिगत ग्राहक के अपने बुनियादी ढांचे के विकल्प के रूप में कार्य करती हैं।

 

भारत में अपना स्टीम उत्पादन व्यवसाय स्थापित करने के बाद, एसआईएल अब अन्य औद्योगिक गैसों की आपूर्ति की विस्तार योजना पर काम कर रही है। कंपनी ने 1 फरवरी, 2025 को नाइट्रोजन उत्पादन और आपूर्ति शुरू की थी। उसने अंकलेश्वर सुविधा में पाइपलाइन नेटवर्क के माध्यम से नाइट्रोजन आपूर्ति के लिए पहला प्रोजेक्ट शुरू किया था, और वित्तीय वर्ष 2026 और वित्तीय वर्ष 2025 में, उसने नाइट्रोजन परिचालन से क्रमशः रु 0.58 करोड़ और रु 0.01 करोड़ का राजस्व प्राप्त किया। यह भारत की एकमात्र ऐसी कंपनी है जो क्रायोजेनिक टैंक और ऑनसाइट नाइट्रोजन उत्पादन में आपूर्ति की सामान्य प्रथा के बजाय डिस्ट्रीब्यूटेड पाइपलाइन नेटवर्क का उपयोग करके नाइट्रोजन की आपूर्ति करती है। (स्रोत: एफएंडएस रिपोर्ट)।

 

एसआईएल के औद्योगिक गैस व्यवसाय में शामिल हैं: • स्टीम का उत्पादन और वितरण: अपने कम्युनिटी बॉयलर सिस्टम और पाइपलाइन के माध्यम से स्टीम का उत्पादन और वितरण, जो इसकी प्राथमिक व्यावसायिक सेवा है, • स्टीम की खरीद और वितरण: यह अन्य स्टीम उत्पादक संस्थाओं द्वारा उत्पादित स्टीम खरीदती है और अपने पाइपलाइन नेटवर्क के माध्यम से ग्राहकों को वितरित करती है, और • नाइट्रोजन का पृथक्करण, कम्प्रेशन और वितरण: कंपनी वायुमंडलीय हवा से अन्य वायुमंडलीय गैसों को अलग करके, उसे कंप्रेस करके और अपने पाइपलाइन नेटवर्क के माध्यम से शुद्ध नाइट्रोजन की आपूर्ति करती है।

 

एसआईएल वर्तमान में गुजरात में सात कम्युनिटी स्टीम बॉयलर (छह स्वामित्व वाले और एक लीज पर) संचालित करती है जिसके माध्यम से वह वापी फेज 1, वापी डब्ल्यूटीई यूनिट, अंकलेश्वर फेज 1, अंकलेश्वर फेज 2, सरीगाम, नंदेसरी और पानोली सहित स्टीम का उत्पादन और वितरण करती है। इसकी सुविधाएं भारतीय बंदरगाहों के पास और गुजरात में ग्राहक समूहों के पास रणनीतिक रूप से स्थित हैं। 31 जुलाई, 2026 तक, इसके सात बॉयलरों पर स्टीम के लिए इसकी संयुक्त स्थापित संयंत्र क्षमता कुल 345 टन प्रति घंटा (“टीपीएच”) है, जो प्रति वर्ष 21,85,920.00 टन (“टीपीए”) की वार्षिक स्थापित क्षमता में परिवर्तित होती है। इसके अलावा, कंपनी दहेज जीआईडीसी (फेज 1) और सचिन जीआईडीसी में खरीदी गई स्टीम का वितरण करती है। अप्रैल 2026 में, उसने दहेज सेज में 5 वर्ष की अवधि के लिए स्टीम खरीदने और वितरित करने के लिए एक केमिकल कंपनी के साथ स्टीम खरीद समझौता और साथ ही हल्दिया में 5 वर्ष की अवधि के लिए स्टीम खरीदने और वितरित करने के लिए एक केमिकल कंपनी के साथ स्टीम खरीद समझौता किया था।

 

वह इस आरएचपी की तारीख से अगले 12 महीनों में दहेज सेज और हल्दिया दोनों में परिचालन शुरू करने की उम्मीद करती है। इसके अलावा, इसके पास एक नाइट्रोजन उत्पादन और वितरण सुविधा है, जो अंकलेश्वर में स्थित है और 350 एनएम3/घंटा की क्षमता के साथ 1 फरवरी, 2025 को व्यावसायिक परिचालन शुरू किया था। कंपनी पर्यावरण के अनुकूल समाधान लागू करके, विभिन्न उद्योगों से प्रदूषण कम करके और लागत प्रभावी समाधान प्रदान करके कम्युनिटी बॉयलर के माध्यम से अपने ग्राहकों की स्टीम आवश्यकताओं को पूरा करने का प्रयास करती है। इसके वेस्ट-फायर्ड बॉयलरों को छोड़कर, सभी स्टीम बॉयलरों में वायुमंडलीय फ्लुइडाइज्ड बेड कंबशन (“एएफबीसी”) डिजाइन हैं जो ईंधन की खपत को कम करते हैं। ये एएफबीसी बॉयलर सल्फर ऑक्साइड (“एसओएक्स”) और नाइट्रोजन ऑक्साइड (“एनओएक्स”) के उत्सर्जन को कम करने में मदद करते हैं, जो प्रमुख वायु प्रदूषक हैं। इसके अलावा, कम्युनिटी बॉयलरों का उपयोग अक्सर व्यक्तिगत बॉयलरों की तुलना में अधिक कुशल और इष्टतम दहन प्रक्रियाओं का परिणाम देता है। (स्रोत: एफएंडएस रिपोर्ट)।

 

31 जुलाई, 2026 तक, यह 60,151 मीटर की परिचालन पाइपलाइन प्रणाली का स्वामित्व, संचालन और रखरखाव करती थी जो इसकी सुविधाओं को ग्राहकों के परिसरों से जोड़ती थी। इसने पाइपलाइन राइट्स-ऑफ-वे स्थापित किए हैं, जो इसे पाइपलाइनों के लिए भूमि का उपयोग करने का कानूनी अधिकार देने वाली सुविधा है, जिसमें इसकी पाइपलाइन आमतौर पर ग्राहकों के परिसरों में उनके स्वामित्व वाले पाइपों से जुड़ती है। इसने भारत के गुजरात में एक स्थापित औद्योगिक ग्राहक आधार बनाया है, जिसमें फार्मास्युटिकल्स, केमिकल्स, टेक्सटाइल्स, एग्रो-केमिकल्स, टायर, डाइज और पिगमेंट, पॉलिमर, पेंट्स और अन्य क्षेत्रों सहित प्रमुख क्षेत्रों के प्रतिष्ठित ग्राहक हैं। इसके ग्राहक आधार के चयनित उदाहरणों में एथर इंडस्ट्रीज लिमिटेड, अनुपम रसायन इंडिया लिमिटेड, ग्लोब एनवायरो केयर लिमिटेड, गुजरात पॉलीसोल केमिकल्स लिमिटेड, देवांशी डाइस्टफ, के. पटेल केमो फार्मा प्राइवेट लिमिटेड, के. पटेल डाई केम इंडस्ट्रीज प्राइवेट लिमिटेड, महावीर सिंथेसिस प्राइवेट लिमिटेड, मंगलम इंटरमीडिएटरीज़, ओर्गो केम गुजरात प्राइवेट लिमिटेड और सुभासरी पिगमेंट्स लिमिटेड शामिल हैं। वित्तीय वर्ष 2026, वित्तीय वर्ष 2025 और वित्तीय वर्ष 2024 के लिए, दोहराए गए ग्राहकों से इसका राजस्व इसके परिचालन से राजस्व का क्रमशः 90.72%, 88.01% और 91.49% था। 31 जुलाई, 2026 तक, इसके पेरोल पर 229 कर्मचारी और अतिरिक्त 276 अनुबंध कर्मचारी थे।

 

इश्यू का विवरण/पूंजी इतिहास:

कंपनी रु 414.00 करोड़ (ऊपरी कैप पर लगभग 51111111 इक्विटी शेयर) मूल्य का अपना पहला बुक बिल्डिंग रूट कॉम्बो आईपीओ ला रही है। आईपीओ में रु 353.00 करोड़ (ऊपरी कैप पर लगभग 43580247 इक्विटी शेयर) के नए इक्विटी शेयर और रु 61.00 करोड़ (ऊपरी कैप पर लगभग 7530864 इक्विटी शेयर) का ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) शामिल है। कंपनी ने रु 2 के प्रत्येक इक्विटी शेयर के लिए रु 77 – रु 81 का प्राइस बैंड घोषित किया है। यह इश्यू 09 सितंबर, 2026 को सब्सक्रिप्शन के लिए खुलेगा और 11 सितंबर, 2026 को बंद होगा। न्यूनतम आवेदन 185 शेयरों के लिए और उसके बाद उसके गुणकों में करना होगा। आवंटन के बाद, शेयर बीएसई और एनएसई पर सूचीबद्ध होंगे। यह इश्यू आईपीओ के बाद की पेड-अप इक्विटी पूंजी का 18.49% हिस्सा है। नए इक्विटी इश्यू की शुद्ध आय में से, कंपनी बुनियादी ढांचे के लिए दो चरणों में क्षमता विस्तार पर कैपेक्स के लिए रु 75.95 करोड़, कुछ उधारों के पुनर्भुगतान/पूर्व-भुगतान के लिए रु 180.00 करोड़, दहेज में स्टीम उत्पादन के लिए एक नई निर्माण सुविधा स्थापित करने पर कैपेक्स के लिए रु 38.17 करोड़ और शेष राशि का उपयोग सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए करेगी।

 

इस इश्यू के एकमात्र बुक रनिंग लीड मैनेजर (बीआरएलएम) इक्विरास कैपिटल लिमिटेड हैं, जबकि केफिन टेक्नोलॉजीज लिमिटेड इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। इक्विरास सिक्योरिटीज प्राइवेट लिमिटेड सिंडिकेट सदस्य है।

 

फेस वैल्यू पर शुरुआती इक्विटी शेयर जारी करने के बाद, कंपनी ने मार्च 2024 और जून 2026 के बीच प्रति शेयर रु 73.00 – रु 200.00 के प्राइस रेंज में (रु 2 फेस वैल्यू के आधार पर) आगे के इक्विटी शेयर जारी किए हैं। इसने नवंबर 2022 में 4 के लिए 1 के अनुपात में, अक्टूबर 2023 में 2 के लिए 1 के अनुपात में बोनस शेयर भी जारी किए हैं। प्रवर्तकों/बिक्री करने वाले हितधारकों द्वारा शेयरों के अधिग्रहण की औसत लागत रु शून्य और प्रति शेयर रु 0.04 है।

 

आईपीओ के बाद, इसकी रु 46.57 करोड़ (232826065 इक्विटी शेयर) की वर्तमान पेड-अप इक्विटी पूंजी बढ़कर रु 55.28 करोड़ (276406312 इक्विटी शेयर) हो जाएगी। प्राइस बैंड के अपर कैप के आधार पर, कंपनी रु 2238.89 करोड़ के मार्केट कैप की तलाश कर रही है।

 

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने रु 293.16 करोड़ / रु 27.19 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24), रु 398.53 करोड़ / रु 31.16 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25), और रु 494.97 करोड़ / रु 38.64 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26) की कुल आय/शुद्ध लाभ दर्ज किया है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में निरंतर वृद्धि दर्ज की है। 31 मार्च, 2026 तक इसकी आकस्मिक देनदारी रु 82.18 करोड़ थी। हालांकि, इसका 1.57 का डेट इक्विटी रेशियो और औसत 43.3% का क्षमता उपयोग चिंता पैदा करता है।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने रु 1.52 की औसत ईपीएस और 24.14% की औसत आरओएनडब्ल्यू दर्ज की है। 31 मार्च, 2026 को रु 7.25 की इसकी एनएवी के आधार पर यह इश्यू 11.17 के पी/बीवी पर और अपर कैप पर प्रति शेयर रु 5.92 की आईपीओ के बाद की एनएवी के आधार पर 13.68 के पी/बीवी पर मूल्यांकित किया गया है।

 

यदि हम वित्तीय वर्ष 26 की असाधारण कमाई को इसकी आईपीओ के बाद की पूर्ण रूप से डाइल्यूटेड पेड-अप इक्विटी पूंजी से जोड़ते हैं, तो मांगी गई कीमत 57.86 के पी/ई पर है। वित्तीय वर्ष 25 की कमाई के आधार पर, पी/ई 71.68 पर है। इसके हालिया औसत प्रदर्शन के आधार पर इश्यू अत्यधिक कीमत वाला लगता है।

 

रिपोर्ट की गई अवधि के लिए, कंपनी ने संदर्भित अवधि के लिए क्रमशः 9.27% (वित्तीय वर्ष 24), 7.82% (वित्तीय वर्ष 25), 7.81% (वित्तीय वर्ष 26) के पीएटी मार्जिन और 20.24%, 17.20%, 16.06% के आरओसीई मार्जिन की सूचना दी है।

 

लाभांश नीति:

कंपनी ने ऑफर डॉक्यूमेंट की रिपोर्ट की गई अवधि के लिए कोई लाभांश नहीं दिया है। इसने अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर जून 2025 में लाभांश नीति अपना ली है।

 

सूचीबद्ध समकक्षों के साथ तुलना:

ऑफर डॉक्यूमेंट के अनुसार, कंपनी ने लिंडे इंडिया, एलेनबारी इंड. गैसेस को अपने सूचीबद्ध समकक्षों के रूप में दिखाया है। वे वर्तमान में 99.3 और 37.7 के पी/ई पर कारोबार कर रहे हैं (08 सितंबर, 2026 तक)। हालांकि, वे वास्तव में सीधे तुलना के योग्य नहीं हैं। यह तुलना केवल दिखावा प्रतीत होती है। यह तुलना केवल दिखावा प्रतीत होती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

इस इश्यू से जुड़े एकमात्र बीआरएलएम ने पिछले तीन वित्तीय वर्षों में 15 आईपीओ संभाले हैं और जिनमें से 2 आईपीओ लिस्टिंग की तारीख पर इश्यू मूल्य से नीचे बंद हुए थे।

 

निष्कर्ष:

एसआईएल अपने पाइपलाइन नेटवर्क के माध्यम से स्टीम और नाइट्रोजन सहित औद्योगिक गैसों के उत्पादन और केंद्रीय वितरण में विशेषज्ञता रखती है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में निरंतर वृद्धि दर्ज की है। कम क्षमता उपयोग और अधिक कर्ज मुख्य चिंता का विषय हैं। इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, यह इश्यू अत्यधिक कीमत वाला लगता है। प्रवेश बाधाओं वाले इसके विशिष्ट व्यवसाय को देखते हुए, यह कंपनी लिस्टिंग के बाद फर्स्ट मूवर फैंसी आकर्षित कर सकती है। हालांकि, सुविज्ञ/अधिशेष धन वाले निवेशक लंबी अवधि के लिए धन लगा सकते हैं।

 

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

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