एनएसई आईपीओ समीक्षा

– दिलीप देवड़ा द्वारा

 

• एनएसई वैश्विक स्तर पर डेरिवेटिव्स ट्रेड के लिए सबसे बड़ा प्लेटफॉर्म है और भारत के “प्रीमियर” एक्सचेंज का स्थान रखता है।
• इसने अपने पहले आईपीओ के लिए लगभग एक दशक तक संघर्ष किया, लेकिन आखिरकार मुख्य बाधाओं को पार कर लिया है।
• यह नए विचारों वाले नए ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म के साथ अपनी बढ़त बनाए रखता है।
• भू-राजनीतिक तनाव के कारण वित्तीय वर्ष 2026 में इसकी टॉप और बॉटम लाइन में थोड़ी गिरावट देखी गई थी।
• इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू पूरी तरह से उचित कीमत वाला प्रतीत होता है।
• अच्छी जानकारी रखने वाले निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के रिटर्न के लिए पैसा लगा सकते हैं।

 

प्रस्तावना:

एनएसई द्वारा मुख्य बाधाओं को पार कर लेने के बाद, इस लंबे समय से प्रतीक्षित मेगा आईपीओ को सेबी द्वारा मंजूरी दे दी गई है। कंपनी ने मूल रूप से अपने 28 दिसंबर, 2016 के डीआरएचपी में दर्शाए अनुसार ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) के माध्यम से 111411970 इक्विटी शेयर (उस समय इसकी कुल पेड-अप इक्विटी पूंजी का 22.5%) बेचने की योजना बनाई थी। 17 जून, 2026 के संशोधित डीआरएचपी के अनुसार, इसने 148905525 इक्विटी शेयर बेचने की योजना बनाई थी, लेकिन जब हमें आरएचपी मिला, तो यह Rs. 1 की फेस वैल्यू वाले शेयर प्रति Rs. 1700 – Rs. 1785 के प्राइस बैंड के साथ ऑफर पर 126436650 इक्विटी शेयर दर्शाता है। एनएसई ने नियामक सेबी से अपने आईपीओ की फ्लोटिंग प्राप्त करने के लिए लगभग एक दशक तक संघर्ष किया था। इश्यू का आकार घटकर लगभग Rs. 22562 करोड़ हो गया है।

यहां उल्लेखनीय बात यह है कि श्री आशीष चौहान, जिन्होंने बीएससी के साथ अपने कार्यकाल के दौरान सबसे पुराने बोर्स बीएससी (द बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज) का आईपीओ लाने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई थी, और अब एनएसई के एमडी के रूप में, वे इस प्रीमियर एक्सचेंज का आईपीओ लाने में शामिल हैं। इस प्रकार, उनके नाम दोनों बोर्स के पहले आईपीओ लाने का श्रेय है।

 

कंपनी के बारे में:

नेशनल स्टॉक एक्सचेंज ऑफ इंडिया लिमिटेड (एनएसई), इसकी यात्रा पूरे भारत में स्टॉक ट्रेडिंग को एकीकृत करने के विजन के साथ नवंबर 1992 में शुरू हुई थी। वर्षों के दौरान, इसका मानना है कि इसने पारदर्शी, प्रौद्योगिकी-संचालित इकोसिस्टम के माध्यम से एक्सेस का लोकेतंत्रीकरण करके और कुशल कैपिटल फ्लो को सक्षम करके भारत में कैपिटल मार्केट को बदलने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है। यह परिवर्तन इसके यूनिक रजिस्टर्ड इन्वेस्टर्स बेस के विस्तार में परिलक्षित होता है जो 31 मार्च, 2020 को 30.87 मिलियन से बढ़कर 30 जून, 2026 को 132.37 मिलियन हो गया है, जो 26.23% के सीएजीआर से बढ़ा है, जबकि इसके प्लेटफॉर्म (मेनबोर्ड और इमर्ज) पर लिस्टेड संस्थाओं का कुल मार्केट कैपिटलाइजेशन इसी अवधि के दौरान 25.89% के सीएजीआर से बढ़ा है।

 

रेडसीयर रिपोर्ट के अनुसार, वित्तीय वर्ष 2011 से वित्तीय वर्ष 2026 और 30 जून, 2026 को समाप्त हुए तीन महीने की अवधि के लिए कैश मार्केट में कुल टर्नओवर और इक्विटी डेरिवेटिव्स में कुल टर्नओवर (इक्विटी ऑप्शंस के लिए नोशनल टर्नओवर के आधार पर) के संदर्भ में एनएसई भारत का सबसे बड़ा स्टॉक एक्सचेंज रहा है, और वित्तीय वर्ष 2009 से वित्तीय वर्ष 2026 और 30 जून, 2026 को समाप्त हुए तीन महीने की अवधि में एक्सचेंज-ट्रेडेड करेंसी डेरिवेटिव्स (करेंसी ऑप्शंस के लिए नोशनल टर्नओवर के आधार पर) में कुल टर्नओवर के संदर्भ में भी भारत का सबसे बड़ा स्टॉक एक्सचेंज रहा है। वर्ल्ड फेडरेशन ऑफ एक्सचेंजेस के अनुसार, वैश्विक स्तर पर प्रमुख लिस्टेड स्टॉक एक्सचेंज समूहों की तुलना में, एनएसई वित्तीय वर्ष 2026 और 30 जून, 2026 को समाप्त हुए तीन महीने की अवधि में कैश इक्विटी में सौदों की संख्या और इक्विटी डेरिवेटिव्स में ट्रेडेड कॉन्ट्रैक्ट्स के संदर्भ में सबसे बड़ा मल्टी-एसेट क्लास एक्सचेंज है, वित्तीय वर्ष 2026 में कैश इक्विटी में सौदों की संख्या में 11.38% और इक्विटी डेरिवेटिव्स में ट्रेडेड कॉन्ट्रैक्ट्स में 51.18% का वैश्विक मार्केट शेयर रखता है, और 30 जून, 2026 को समाप्त हुए तीन महीने की अवधि में कैश इक्विटी में सौदों की संख्या में 10.68% और इक्विटी डेरिवेटिव्स में ट्रेडेड कॉन्ट्रैक्ट्स में 50.22% का वैश्विक मार्केट शेयर रखता है। यह भारत में “प्रथम स्तर का नियामक” है, और उस भूमिका में निवेशकों, इश्यूअर्स और मध्यस्थों सहित सभी बाजार प्रतिभागियों को स्टॉक मार्केट में समान, अप्रतिबंधित, पारदर्शी और निष्पक्ष एक्सेस प्रदान करने के लिए प्रतिबद्ध है, साथ ही सुव्यवस्थित और कुशल बाजार संचालन बनाए रखता है और निवेशकों के हितों की रक्षा करता है।

 

एनएसई वर्टिकली इंटीग्रेटेड स्टॉक एक्सचेंज चलाता है – जहां यह ट्रेडिंग, क्लियरिंग, लिस्टिंग और डेटा फीड सर्विसेज, डेटा टर्मिनल सर्विसेज और लाइसेंसिंग सर्विसेज जैसी अन्य सेवाओं के लिए एक सरल, एकीकृत प्लेटफॉर्म ऑफर करता है। यह रेगुलेटरी कंप्लायंस, रिस्क मॉनिटरिंग और पोस्ट-ट्रेड सेटलमेंट का संचालन करने के लिए एक व्यापक, वन-स्टॉप प्लेटफॉर्म प्रदान करता है। कंपनी कैश मार्केट, फ्यूचर्स, ऑप्शंस, म्यूचुअल फंड्स प्लेटफॉर्म, कमोडिटी डेरिवेटिव्स, एक्सचेंज-ट्रेडेड करेंसी डेरिवेटिव्स, होलसेल डेट मार्केट और इंटरेस्ट रेट फ्यूचर्स सहित कई एसेट क्लास में विभिन्न श्रेणियों के उत्पाद ऑफर करती है। इसके संचालन को प्रोप्राइटरी टेक्नोलॉजी इंफ्रास्ट्रक्चर द्वारा सपोर्ट दिया जाता है जो मजबूत और सुरक्षित है, निर्बाध बाजार संचालन, व्यापक मार्केट डेटा प्रसार को सक्षम बनाता है और हाई-स्पीड एवं हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रांजैक्शंस को सपोर्ट करता है और नियामक निर्देशों के त्वरित कार्यान्वयन की अनुमति देता है।

 

एनएसई ने बाजार प्रतिभागियों की बदलती जरूरतों को पूरा करने के लिए नई पेशकशें पेश कीं। इसका प्रोडक्ट पोर्टफोलियो कैश मार्केट, फ्यूचर्स, ऑप्शंस, म्यूचुअल फंड्स प्लेटफॉर्म, कमोडिटी डेरिवेटिव्स, एक्सचेंज-ट्रेडेड करेंसी डेरिवेटिव्स, होलसेल डेट मार्केट और इंटरेस्ट रेट फ्यूचर्स जैसे उत्पादों में विस्तृत है और यह एसेट क्लासेस में पेशकशों का विस्तार करना जारी रखता है। उसने अपने प्लेटफॉर्म पर इलेक्ट्रॉनिक गोल्ड रिसीट्स पेश कीं तथा 10-ग्राम गोल्ड फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स, डेटेड ब्रेंट क्रूड ऑयल (प्लेट्स) फ्यूचर्स, इलेक्ट्रिसिटी फ्यूचर्स और इंडियन नेचुरल गैस फ्यूचर्स जैसे नए उत्पादों को शामिल करने के लिए कमोडिटी डेरिवेटिव्स पेशकशों का विस्तार किया। उसने हाल ही में प्लेट्स बेंचमार्क पर डेरिवेटिव्स लॉन्च करने के लिए एसएंडपी ग्लोबल एनर्जी के साथ सहयोग की घोषणा भी की है, जिसके बाद डेटेड ब्रेंट क्रूड ऑयल (प्लेट्स) फ्यूचर्स लॉन्च किए गए हैं। एनएसई ने इंडियन गैस एक्सचेंज लिमिटेड (आईजीएक्स) के साथ भी सहयोग किया, जिसके बाद इंडियन नेचुरल गैस फ्यूचर्स लॉन्च किए गए।

 

रेडसीयर रिपोर्ट के अनुसार, वित्तीय वर्ष 2026 और जून 2026 को समाप्त हुए तीन महीने की अवधि के अनुसार, यह मुख्य एसेट क्लास में भारत में अग्रणी मार्केट शेयर पोजीशन रखता है, कैश मार्केट में (कुल टर्नओवर के आधार पर) क्रमशः 92.99% और 93.05%, इक्विटी फ्यूचर्स में (कुल टर्नओवर के आधार पर) क्रमशः 99.79% और 99.72%, इक्विटी ऑप्शंस में (प्रीमियम टर्नओवर के आधार पर) क्रमशः 74.71% और 68.48%, एक्सचेंज-ट्रेडेड करेंसी फ्यूचर्स में (कुल टर्नओवर के आधार पर) क्रमशः 99.48% और 100.00%, एक्सचेंज-ट्रेडेड करेंसी ऑप्शंस के लिए (कुल प्रीमियम टर्नओवर के आधार पर) क्रमशः 100.00% और 100.00% मार्केट शेयर है। इसके अलावा, रेडसीयर रिपोर्ट के अनुसार, वित्तीय वर्ष 2026 और जून 2026 को समाप्त हुए तीन महीने की अवधि में लिस्टेड और अनलिस्टेड कॉर्पोरेट बॉन्ड्स के ट्रेड्स के मूल्य में (ओवर-द-काउंटर “ओटीसी”, रिक्वेस्ट फॉर कोट “आरएफक्यू” और अनाम प्लेटफॉर्म पर एग्जीक्यूट हुए और भारत में क्लियरिंग कॉर्पोरेशन द्वारा सेटल हुए) क्रमशः 85.65% और 81.15% का मार्केट शेयर था। एनएसई के पास स्टैंडअलोन आधार पर उसके पेरोल पर 2008 कर्मचारी थे और उसकी सब्सिडियरी के पास उसके पेरोल पर 906 कर्मचारी थे।

 

इश्यू का विवरण/पूंजी का इतिहास:

कंपनी प्रति शेयर रू. 1 की फेस वैल्यू वाले 126436650 इक्विटी शेयर का (अपर कैप पर रू.. 22568.94 करोड़ मूल्य के) अपना पहला बुक बिल्डिंग रूट आईपीओ ला रही है। यह ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) के माध्यम से पूरी तरह सेकेंडरी ऑफर है। कंपनी ने प्रति इक्विटी शेयर Rs. 1700 – रू.. 1785 का प्राइस बैंड घोषित किया है। यह इश्यू सब्सक्रिप्शन के लिए 17 सितंबर, 2026 को खुलेगा और 21 सितंबर, 2026 को बंद होगा। न्यूनतम आवेदन 8 शेयर के लिए और उसके बाद इसके गुणकों में करना होगा। अलॉटमेंट के बाद, शेयर केवल बीएससी पर लिस्टेड होंगे। यह इश्यू आईपीओ के बाद की पेड-अप इक्विटी पूंजी का 5.11% हिस्सा रखता है। यह सेकेंडरी इश्यू इसके कुछ स्टेकहोल्डर्स को एग्जिट देने और लिस्टिंग गेंस लाभों को अनलॉक करने तथा इसे अधिक दृश्यमान और पारदर्शी बनाने के लिए है।

 

कंपनी ने अपने पात्र कर्मचारियों के लिए Rs. 70.00 करोड़ मूल्य के इक्विटी शेयर (अपर कैप पर लगभग 392157 शेयर) आरक्षित रखे हैं और उन्हें प्रति शेयर Rs. 170 का डिस्काउंट ऑफर कर रही है। बाकी में से, उसने क्यूआईबी के लिए 50% से अधिक नहीं, एचएनआई के लिए 15% से कम नहीं और रिटेल निवेशकों के लिए 35% से कम नहीं आवंटित किया है।

 

इस इश्यू के जॉइंट बुक रनिंग लीड मैनेजर्स (बीआरएलएम) कोटक महिंद्रा कैपिटल कंपनी लिमिटेड, जेएम फाइनेंशियल लिमिटेड, मॉर्गन स्टेनली इंडिया कंपनी प्राइवेट लिमिटेड, सिटीग्रुप ग्लोबल मार्केट्स इंडिया प्राइवेट लिमिटेड, एचएसबीसी सिक्योरिटीज एंड कैपिटल मार्केट्स (इंडिया) प्राइवेट लिमिटेड, जे. पी. मॉर्गन इंडिया प्राइवेट लिमिटेड, आनंद राठी एडवाइजर्स लिमिटेड, एवेंडस कैपिटल प्राइवेट लिमिटेड, एक्सिस कैपिटल लिमिटेड, डैम कैपिटल एडवाइजर्स लिमिटेड, इक्विरस कैपिटल लिमिटेड, एचडीएफसी बैंक लिमिटेड, आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज लिमिटेड, एसबीआई कैपिटल मार्केट्स एंड सिक्योरिटीज लिमिटेड, आईआईएफएल कैपिटल सर्विसेज लिमिटेड, मोतीलाल ओसवाल इन्वेस्टमेंट एडवाइजर्स लिमिटेड, नुवामा वेल्थ मैनेजमेंट लिमिटेड, पेंटोमेथ कैपिटल एडवाइजर्स प्राइवेट लिमिटेड और 360 वन वैम लिमिटेड हैं, जबकि एमयूएफजी इनटाइम इंडिया प्राइवेट लिमिटेड इस इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। इस मेगा आईपीओ के मार्केटिंग के लिए 19 मर्चेंट बैंकर्स की बड़ी टीम है।

 

फेस वैल्यू पर प्रारंभिक इक्विटी शेयर इश्यू करने के बाद, कंपनी ने जून 1999 और जुलाई 1999 के बीच प्रति शेयर Rs. 3 के फिक्स्ड भाव पर अधिक इक्विटी शेयर इश्यू किए हैं। उसने नवंबर 2016 में 10 के लिए 1, नवंबर 2024 में 1 के लिए 4 के अनुपात में बोनस शेयर भी इश्यू किए हैं। प्रमोटर्स/सेलिंग स्टेकहोल्डर्स द्वारा शेयर प्राप्त करने की औसत कीमत प्रति शेयर Rs. 0.32, Rs. 0.38, Rs. 0.46, Rs. 0.50, Rs. 0.54, Rs. 0.80, Rs. 5.26, Rs. 18.06, Rs. 62.38, Rs. 66.54, Rs. 71.82, Rs. 169.49, Rs. 238.42, Rs. 274.14, Rs. 302.98, Rs. 324.13, Rs. 640.00, Rs. 660.02, Rs. 1030.00 और Rs. 1826.85 है।

 

आईपीओ के बाद, इसकी Rs. 247.50 करोड़ की वर्तमान पेड-अप इक्विटी पूंजी (2475000000 इक्विटी शेयर) समान रहेगी क्योंकि यह ऑफर फॉर सेल है। प्राइस बैंड की अपर कैप के आधार पर, कंपनी Rs. 441787.50 करोड़ का मार्केट कैप चाहती है।

 

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने (समेकित आधार पर) Rs. 16352.06 करोड़ रू.. 8406.48 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24), Rs. 19176.83 करोड़ / रू.. 11605.75 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25) और रू.. 18713.37 करोड़ / रू.. 10179.53 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26) की कुल आय/शुद्ध लाभ दर्ज किया है। 30 जून, 2026 को समाप्त हुए वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही के लिए, उसने रू.. 5252.17 करोड़ की कुल आय पर रू.. 3121.88 करोड़ का शुद्ध लाभ प्राप्त किया था। इस प्रकार, उसने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में निरंतर वृद्धि दर्ज की है। अधिक से अधिक रेवेन्यू बेस ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म सृजनों को जोड़ने की अपनी योजनाओं के साथ, वह अपने कमाई अनुपात को बनाए रखने का आत्मविश्वास रखती है। 30 जून, 2026 को, उसकी समग्र संभावित देनदारियां रू.. 12226.08 करोड़ थीं।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने प्रति शेयर Rs. 42.82 की औसत ईपीएस और 9.25% की औसत आरओएनडब्ल्यू दर्ज की है। 30 जून, 2026 को इसके Rs. 142.40 के एनएवी तथा आईपीओ के बाद के आधार पर इस इश्यू की कीमत 12.54 की पी/बीवी पर रखी गई है।

 

यदि हम वित्तीय वर्ष 27 की वार्षिक कमाई को इसके आईपीओ के बाद की पूर्ण रूप से घटित इक्विटी पूंजी के आधार पर मानें, तो मांगी गई कीमत 35.38 के पी/ई पर है। वित्तीय वर्ष 26 की कमाई के आधार पर, पी/ई 43.4 पर है। इसके हालिया औसत प्रदर्शन के आधार पर इश्यू पूरी तरह से उचित कीमत वाला प्रतीत होता है।

 

रिपोर्ट की गई अवधि के लिए, कंपनी ने संदर्भित अवधि के लिए क्रमशः 47.13% (वित्तीय वर्ष 24), 55.30% (वित्तीय वर्ष 25), 50.98% (वित्तीय वर्ष 26), 58.78% (पहला क्वार्टर-वित्तीय वर्ष 27) का पीएटी मार्जिन और क्रमशः 45.50%, 52.11%, 42.80%, 11.55% का आरओसीई मार्जिन दर्ज किया है।

 

लाभांश नीति:

कंपनी ने वित्तीय वर्ष 24 के लिए 1800% और वित्तीय वर्ष 25 तथा वित्तीय वर्ष 26 के लिए 3500% लाभांश का भुगतान किया है। उसने अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर अगस्त 2025 में लाभांश नीति अपना ली है।

 

लिस्टेड समकक्षों के साथ तुलना:

ऑफर दस्तावेज के अनुसार, कंपनी ने बीएससी लिमिटेड को अपने लिस्टेड समकक्ष के रूप में दर्शाया है। यह वर्तमान में 48.8 के पी/ई पर ट्रेडिंग कर रही है (11 सितंबर, 2026 को)। हालांकि, वे सीधी तुलना करने के लिए वास्तव में तुलनीय नहीं हैं। यह तुलना आंख में धूल झोंकने जैसी प्रतीत होती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

इस इश्यू से जुड़े उन्नीस बीआरएलएम ने पिछले तीन वित्तीय वर्षों में 171 आईपीओ का संचालन किया है और उनमें से 47 आईपीओ लिस्टिंग तिथि पर इश्यू कीमत से नीचे बंद हुए थे।

 

निष्कर्ष:

एनएसई वैश्विक स्तर पर डेरिवेटिव्स ट्रेड के लिए सबसे बड़ा प्लेटफॉर्म है और भारत के “प्रीमियर” एक्सचेंज का स्थान रखता है। इसने अपने पहले आईपीओ के लिए लगभग एक दशक तक संघर्ष किया, लेकिन आखिरकार मुख्य बाधाओं को पार कर लिया है। यह नए विचारों वाले नए ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म के साथ अपनी बढ़त बनाए रखता है। भू-राजनीतिक तनाव के कारण वित्तीय वर्ष 2026 में इसकी टॉप और बॉटम लाइन में थोड़ी गिरावट देखी गई थी। यह लिस्टिंग के लाभों को अनलॉक करने के लिए केवल 5.11% हिस्सा घटा रहा है। इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू पूरी तरह से उचित कीमत वाला प्रतीत होता है। अच्छी जानकारी रखने वाले निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के रिटर्न के लिए पैसा लगा सकते हैं।

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

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