नित्यस जेम्स आईपीओ समीक्षा

– दिलीप दावडा द्वारा

 

• कंपनी भारत में लैब-ग्रोन डायमंड जड़े सोने के आभूषणों के डिजाइनिंग, निर्माण और मार्केटिंग में शामिल है।
• यह बी2बी, डी2सी मॉडल के तहत काम करती है और भारत के 8 शहरों में 10 स्टोर्स रखती है।
• कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में वृद्धि दर्ज की है।
• वित्तीय वर्ष 26 के लिए बढ़ी हुई टॉप और बॉटम लाइन आश्चर्य पैदा करती है और इसकी स्थिरता के सामने चिंता खड़ी करती है।
• इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू आक्रामक रूप से मूल्यवान प्रतीत होता है।
• केवल जानकार/अतिरिक्त नकदी वाले निवेशक ही लंबी अवधि के लिए मध्यम धन निवेश कर सकते हैं।

 

कंपनी के बारे में:

नित्यस जेम्स एंड ज्वेलरी लिमिटेड (एनजीजेएल) भारत में लैब-ग्रोन डायमंड जड़े सोने के आभूषणों के डिजाइन, निर्माण और बिक्री में शामिल है, जो (1) संगठित रिटेलर्स, स्वतंत्र रिटेलर्स और थोक व्यापारियों की इन्वेंट्री और डिजाइन जरूरतों को समर्थन देने के लिए बिजनेस-टू-बिजनेस (“बी2बी”) निर्माण और वितरण; और (2) अपनी सहायक कंपनी अयानी डायमंड्स एंड ज्वेलरी प्राइवेट लिमिटेड (“अयानी”) के माध्यम से डायरेक्ट-टू-कंज्यूमर (“डी2सी”) ओमनीचैनल रिटेल संचालन वाले एकीकृत बिजनेस मॉडल के माध्यम से कार्य करती है। इसका संचालन ज्वेलरी वैल्यू चेन के विभिन्न चरणों में फैला हुआ है, जिसमें कच्चे माल की खरीद और प्रबंधन, प्रोडक्ट डिजाइन, निर्माण, गुणवत्ता नियंत्रण, वितरण, ब्रांडेड रिटेल और डायरेक्ट-टू-कंज्यूमर बिक्री शामिल है।

 

एनजीजेएल अंगूठी, ईयररिंग्स, पेंडेंट्स, ब्रेसलेट्स, मंगलसूत्र, नोज पिन, हार, कफ़लिंक्स और चूड़ियों जैसी श्रेणियों में डेली वियर, विशेष अवसरों, पुरुषों के आभूषण और कस्टमाइज्ड वर्गों में लैब-ग्रोन डायमंड जड़े सोने के आभूषणों के प्रोडक्ट्स की श्रृंखला ऑफर करती है। हालांकि इसका प्रोडक्ट पोर्टफोलियो विभिन्न प्राइस पॉइंट्स और श्रेणियों में फैला हुआ है, उसने रणनीतिक रूप से हल्के वजन वाले, किफायती लैब-ग्रोन डायमंड जड़े सोने के आभूषणों के वर्ग पर ध्यान केंद्रित किया है जो विशेष रूप से युवा ग्राहकों में किफायती लग्जरी और डेली-वियर ज्वेलरी की बढ़ती मांग को पूरा करता है।

 

केयरएज रिपोर्ट के अनुसार, लैब-ग्रोन डायमंड ऐसे हीरे हैं जो पृथ्वी की सतह के नीचे प्राकृतिक परिस्थितियों में बनने वाले हीरों का अनुकरण करने वाली उन्नत तकनीकी प्रक्रियाओं का उपयोग करके प्रयोगशालाओं में बनाए जाते हैं। लैब-ग्रोन डायमंड्स प्राकृतिक हीरों के समान ही रासायनिक, भौतिक और ऑप्टिकल गुण रखते हैं। वे शुद्ध कार्बन से बने हैं, समान क्रिस्टल संरचना रखते हैं, और प्राकृतिक खनन किए गए हीरों जैसी ही चमक, कठोरता और स्थायित्व प्रदर्शित करते हैं। दृश्य और संरचनात्मक दृष्टिकोण से, लैब-ग्रोन डायमंड्स से बने आभूषणों को प्राकृतिक हीरों से बने आभूषणों से अलग नहीं किया जा सकता, प्रशिक्षित आंखों के लिए भी, जब तक कि विशेष उपकरणों से जांच न की जाए।

 

एनजीजेएल के प्रमुख बी2बी ग्राहकों में ‘जीवा’, ‘पालमोनास’, ‘ओन्या’, और ‘लाडिया डायमंड्स’ जैसे स्थापित और संगठित ज्वेलरी रिटेलर्स शामिल हैं। यह बी2बी वर्टिकल के तहत स्वतंत्र रिटेलर्स और थोक व्यापारियों को भी सेवाएं प्रदान करती है। कंपनी अपने द्वारा विकसित डिजाइनों के आधार पर और ग्राहकों की विशिष्ट आवश्यकताओं के अनुसार कस्टमाइज करके लैब-ग्रोन डायमंड जड़े सोने के आभूषण सप्लाई करती है, जिसमें शुद्धता के मानक, वजन के विनिर्देश, डिजाइन प्राथमिकताएं और फिनिशिंग पैरामीटर शामिल हैं। ऐसे ग्राहकों के साथ इसका जुड़ाव डिजाइन-आधारित प्रोडक्ट डेवलपमेंट, सुसंगत प्रोडक्ट गुणवत्ता और ऑर्डर के समय पर निष्पादन की इसकी क्षमता द्वारा समर्थित है।

 

जुलाई 2025 में, कंपनी ने अयानी के अधिग्रहण के माध्यम से अपने बिजनेस मॉडल का विस्तार किया, जो पहले इसके मुख्य बी2बी ग्राहकों में से एक थी। इस अधिग्रहण ने इसे निर्माण संचालन को ग्राहक-उन्मुख प्लेटफॉर्म के साथ पूरक बनाने और बी2बी सप्लाई तथा रिटेल चैनलों में उपस्थिति मजबूत करने की अनुमति दी। अयानी अपने एसेट-लाइट मॉडल के हिस्से के रूप में अहमदाबाद, सूरत, मथुरा, दिल्ली, चंडीगढ़, जोधपुर, रायपुर और उदयपुर में कंपनी संचालित और फ्रेंचाइजी संचालित फॉर्मेट के संयोजन द्वारा संचालित ऑनलाइन स्टोरफ्रंट (एचटीटीपीएस://डब्ल्यूडब्ल्यूडब्ल्यू.अयानी.इन/) और भारत के आठ (8) शहरों में दस (10) भौतिक रिटेल स्टोर्स वाला ओमनीचैनल रिटेल प्लेटफॉर्म चलाती है, जिसमें सात (7) स्टोर्स कंपनी संचालित और तीन (3) स्टोर्स फ्रेंचाइजी संचालित हैं। अयानी का एकीकरण इसे अंतिम ग्राहकों की मांग और विकसित होती ग्राहक प्राथमिकताओं के बारे में सीधी पहुंच प्रदान करता है। इसकी टॉप लाइन में बी2बी का बड़ा हिस्सा (96% से अधिक) है और बाकी डी2सी की तरफ से है। 31 अगस्त, 2026 तक, इसके पेरोल पर 29 कर्मचारी थे।

 

इश्यू का विवरण / कैपिटल हिस्ट्री:

कंपनी अपर कैप पर रू. 108.42 करोड़ मूल्य के 1,44,56,000 इक्विटी शेयरों का पहला बुक बिल्डिंग रूट आईपीओ ला रही है। कंपनी ने रू. 5 के प्रत्येक इक्विटी शेयर के लिए रू. 70 – रू. 75 का प्राइस बैंड घोषित किया है। यह इश्यू सब्सक्रिप्शन के लिए 30 सितंबर, 2026 को खुलेगा और 05 अक्टूबर, 2026 को या उससे पहले बंद होगा। आवेदन करने के लिए न्यूनतम 200 शेयर और उसके बाद इसके गुणकों में आवेदन करना होगा। आवंटन के बाद, शेयर बीएसई और एनएसई पर लिस्ट होंगे। यह इश्यू आईपीओ के बाद की पेड-अप इक्विटी कैपिटल का 25.10% हिस्सा रखता है। फ्रेश इक्विटी इश्यू की शुद्ध आय में से, कंपनी रू. 70.00 करोड़ वर्किंग कैपिटल के लिए और बाकी राशि सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए उपयोग करेगी।

 

कंपनी ने अपने पात्र कर्मचारियों के लिए 1,00,000 इक्विटी शेयर (अपर कैप पर रू. एक्सएक्स करोड़ मूल्य के) आरक्षित रखे हैं, और उन्हें प्रति शेयर रू. 7 का डिस्काउंट ऑफर कर रही है। बाकी में से, उसने क्यूआईबी के लिए 50% से अधिक नहीं, एचएनआई के लिए 15% से कम नहीं और रिटेल निवेशकों के लिए 35% से कम नहीं शेयर आवंटित किए हैं।

 

इस इश्यू के एकमात्र बुक रनिंग लीड मैनेजर (बीआरएलएम) चॉइस कैपिटल एडवाइजर्स प्राइवेट लिमिटेड हैं, जबकि बिगशेयर सर्विसेज प्राइवेट लिमिटेड इस इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। चॉइस इक्विटी ब्रोकिंग प्राइवेट लिमिटेड सिंडिकेट मेंबर है।

 

फेस वैल्यू पर प्रारंभिक इक्विटी शेयर जारी करने के बाद, कंपनी ने मार्च 2025 में प्रति शेयर रू. 130 की निश्चित कीमत पर (रू. 5 एफवी के आधार पर) अधिक इक्विटी शेयर जारी किए हैं। कंपनी ने मार्च 2026 में 10 पर 1 के अनुपात में बोनस शेयर भी जारी किए थे। प्रमोटर्स/विक्रेता स्टेकहोल्डर्स द्वारा शेयरों के अधिग्रहण की औसत कीमत प्रति शेयर रू. 3.43 और रू. 11.82 है।

 

आईपीओ के बाद, इसका वर्तमान पेड-अप इक्विटी कैपिटल रू. 21.57 करोड़ (4,31,37,248 इक्विटी शेयर) बढ़कर रू. 28.80 करोड़ (5,75,93,248 इक्विटी शेयर) हो जाएगा। प्राइस बैंड के अपर कैप के आधार पर, कंपनी रू. 431.95 करोड़ का मार्केट कैप तलाश रही है।

 

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने (समेकित आधार पर) कुल आय/शुद्ध लाभ क्रमशः रू. 53.66 करोड़ / रू. 4.02 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24), रू. 96.85 करोड़ / रू. 9.79 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25), और रू. 203.33 करोड़ / रू. 22.32 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26) दर्ज किया है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में वृद्धि दर्ज की है। वित्तीय वर्ष 26 के लिए बढ़ी हुई टॉप और बॉटम लाइन आश्चर्य पैदा करती है और इसकी स्थिरता के सामने चिंता खड़ी करती है।

 

31 मार्च, 2026 को इसकी आकस्मिक देयता रू. 2.88 करोड़ थी, और 31 मार्च, 2024 को रू. 4.06 करोड़ के मुकाबले 31 मार्च, 2026 को ट्रेड रिसीवेबल्स बढ़कर रू. 21.46 करोड़ होना चिंता पैदा करता है।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने रू. 4.52 की औसत ईपीएस और 65.67% का औसत आरओएनडब्ल्यू दर्ज किया है। 31 मार्च, 2026 को प्रति शेयर रू. 15.13 की इसकी एनएवी के आधार पर इश्यू की कीमत 4.96 के पी/बीवी पर है, और अपर कैप पर प्रति शेयर रू. 30.65 की आईपीओ के बाद की एनएवी के आधार पर 2.45 के पी/बीवी पर है।

 

यदि हम वित्तीय वर्ष 26 की सुपर कमाई को इसके आईपीओ के बाद के पूर्ण रूप से डाइल्यूटेड पेड-अप इक्विटी कैपिटल से जोड़ते हैं, तो मांगी गई कीमत 19.38 के पी/ई पर है। वित्तीय वर्ष 25 की कमाई के आधार पर, पी/ई 44.12 पर है। इसके हालिया औसत प्रदर्शन के आधार पर इश्यू आक्रामक रूप से मूल्यवान प्रतीत होता है।

 

दर्शाई गई अवधि के लिए, कंपनी ने दर्शाई गई अवधि के लिए क्रमशः 7.50% (वित्तीय वर्ष 24), 10.11% (वित्तीय वर्ष 25), 11.00% (वित्तीय वर्ष 26) के पीएटी मार्जिन और 88.39%, 63.14%, 42.93% के आरओसीई मार्जिन दर्ज किए हैं।

 

डिविडेंड नीति:

कंपनी ने ऑफर की रिपोर्ट की गई अवधि के लिए कोई डिविडेंड नहीं चुकाया है। उसने अपनी कमाई और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर जुलाई 2025 में डिविडेंड नीति अपनाई है।

 

लिस्टेड पीअर्स के साथ तुलना:

ऑफर दस्तावेज के अनुसार, कंपनी ने गोलकुंडा डायमंड, गोल्डियाम इंटरनेशनल, रिनेसांस ग्लोबल को अपने लिस्टेड पीअर्स के रूप में दर्शाया है। वे वर्तमान में 14.1, 23.1, और 16.0 के पी/ई पर ट्रेड कर रहे हैं (29 सितंबर, 2026 तक)। हालांकि, वे वास्तव में एप्पल-टू-एप्पल आधार पर तुलनीय नहीं हैं। यह तुलना केवल आंखों में धूल झोंकने के समान प्रतीत होती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

इस इश्यू से जुड़े एकमात्र बीआरएलएम ने पिछले तीन वित्तीय वर्षों में 12 आईपीओ संभाले हैं और जिनमें से 4 आईपीओ लिस्टिंग तिथि पर इश्यू कीमत से नीचे बंद हुए थे।

 

निष्कर्ष:

एनजीजेएल भारत में लैब-ग्रोन डायमंड जड़े सोने के आभूषणों के डिजाइनिंग, निर्माण और मार्केटिंग में शामिल है। यह बी2बी, डी2सी मॉडल के तहत काम करती है और भारत के 8 शहरों में 10 स्टोर्स रखती है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में वृद्धि दर्ज की है। वित्तीय वर्ष 26 के लिए बढ़ी हुई टॉप और बॉटम लाइन आश्चर्य पैदा करती है और इसकी स्थिरता के सामने चिंता खड़ी करती है, क्योंकि यह क्षेत्र अत्यधिक भीड़भाड़ वाला बन गया है। इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू आक्रामक रूप से मूल्यवान प्रतीत होता है। केवल जानकार/अतिरिक्त नकदी वाले निवेशक ही लंबी अवधि के लिए मध्यम धन निवेश कर सकते हैं।

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

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