નિત્યાસ જેમ્સ આઈપીઓ સમીક્ષા

– દિલીપ દાવડા દ્વારા

 

• કંપની ભારતમાં લેબ-ગ્રોન ડાયમંડ જડિત સોનાના દાગીનાની ડિઝાઇનિંગ, ઉત્પાદન અને માર્કેટિંગમાં સંકળાયેલી છે.
• તે બીટૂબી, ડીટૂસી મોડેલ હેઠળ કામ કરે છે અને ભારતના ૮ શહેરોમાં ૧૦ સ્ટોર્સ ધરાવે છે.
• કંપનીએ અહેવાલ કરેલ સમયગાળા માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઈનમાં વૃદ્ધિ નોંધાવી છે.
• નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે વધેલી ટોપ અને બોટમ લાઈન આશ્ચર્ય પેદા કરે છે અને તેની ટકાઉપણું સામે ચિંતા ઊભી કરે છે.
• તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, ઇશ્યૂ આક્રમક રીતે કિંમત ધરાવતો જણાય છે.
• માત્ર સુમાહિતગાર/વધારાની રોકડ ધરાવતા રોકાણકારો જ લાંબા ગાળા માટે મધ્યમ ભંડોળ રોકી શકે છે.

કંપની વિશેઃ

નિત્યાસ જેમ્સ એન્ડ જ્વેલરી લિમિટેડ (એનજીજેએલ) ભારતમાં લેબ-ગ્રોન ડાયમંડ જડિત સોનાના દાગીનાની ડિઝાઇન, ઉત્પાદન અને વેચાણમાં સંકળાયેલી છે, જે (૧) સંગઠિત રિટેલરો, સ્વતંત્ર રિટેલરો અને જથ્થાબંધ વેપારીઓની ઇન્વેન્ટરી અને ડિઝાઇન જરૂરિયાતોને ટેકો આપવા માટે બિઝનેસ-ટુ-બિઝનેસ (“બીટૂબી”) ઉત્પાદન અને વિતરણ; અને (૨) તેની પેટાકંપની અયાની ડાયમંડ્‌સ એન્ડ જ્વેલરી પ્રાઇવેટ લિમિટેડ (“અયાની”) દ્વારા ડાયરેક્ટ-ટુ-કન્ઝ્યુમર (“ડીટૂસી”) ઓમ્નીચેનલ રિટેલ કામગીરી ધરાવતા સંકલિત બિઝનેસ મોડેલ દ્વારા કાર્ય કરે છે. તેની કામગીરી જ્વેલરી વેલ્યુ ચેઇનના વિવિધ તબક્કાઓમાં વિસ્તરેલી છે, જેમાં કાચા માલની પ્રાપ્તિ અને સંચાલન, પ્રોડક્ટ ડિઝાઇન, ઉત્પાદન, ગુણવત્તા નિયંત્રણ, વિતરણ, બ્રાન્ડેડ રિટેલ અને ડાયરેક્ટ-ટુ-કન્ઝ્યુમર વેચાણનો સમાવેશ થાય છે.

એનજીજેએલ વીંટી, એરિંગ્સ, પેન્ડન્ટ્‌સ, બ્રેસલેટ્‌સ, મંગળસૂત્ર, નોઝ પિન, નેકલેસ, કફલિંક્સ અને બંગડીઓ જેવી શ્રેણીઓમાં ડેઇલી વેર, પ્રસંગોપાત, પુરુષોના દાગીના અને કસ્ટમાઇઝ્‌ડ વિભાગોમાં લેબ-ગ્રોન ડાયમંડ જડિત સોનાના દાગીનાની પ્રોડક્ટ્‌સની શ્રેણી ઓફર કરે છે. જ્યારે તેનો પ્રોડક્ટ પોર્ટફોલિયો વિવિધ પ્રાઇસ પોઇન્ટ્‌સ અને શ્રેણીઓમાં વિસ્તરેલો છે, તેણે વ્યુહાત્મક રીતે હળવા વજનના, પરવડે તેવા લેબ-ગ્રોન ડાયમંડ જડિત સોનાના દાગીનાના વિભાગ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કર્યું છે જે ખાસ કરીને યુવા ગ્રાહકોમાં પરવડે તેવા લક્ઝરી અને ડેઇલી-વેર જ્વેલરીની વધતી જતી માંગને પૂરી કરે છે.

કેરએજ રિપોર્ટ અનુસાર, લેબ-ગ્રોન ડાયમંડ એ એવા હીરા છે જે પૃથ્વીની સપાટી નીચે હીરા જે કુદરતી પરિસ્થિતિઓમાં બને છે તેનું અનુકરણ કરતી અદ્યતન તકનીકી પ્રક્રિયાઓનો ઉપયોગ કરીને પ્રયોગશાળાઓમાં બનાવવામાં આવે છે. લેબ-ગ્રોન ડાયમંડ્‌સ કુદરતી હીરા જેવા જ રાસાયણિક, ભૌતિક અને ઓપ્ટિકલ ગુણધર્મો ધરાવે છે. તે શુદ્ધ કાર્બનથી બનેલા છે, સમાન સ્ફટિક માળખું ધરાવે છે, અને કુદરતી ખાણકામ કરેલા હીરા જેવી જ ચમક, કઠિનતા અને ટકાઉપણું દર્શાવે છે. દ્રશ્ય અને માળખાકીય દ્રષ્ટિકોણથી, લેબ-ગ્રોન ડાયમંડ્‌સમાંથી બનેલા દાગીના કુદરતી હીરામાંથી બનેલા દાગીનાથી અલગ પાડી શકાતા નથી, તાલીમબદ્ધ આંખો માટે પણ, જ્યાં સુધી વિશિષ્ટ સાધનો વડે તપાસ કરવામાં ન આવે.

એનજીજેએલના અગ્રણી બીટૂબી ગ્રાહકોમાં ’જીવા’, ’પાલમોનાસ’, ’ઓન્યા’, અને ’લાડિયા ડાયમંડ્‌સ’ જેવા સ્થાપિત અને સંગઠિત જ્વેલરી રિટેલરોનો સમાવેશ થાય છે. તે બીટૂબી વર્ટિકલ હેઠળ સ્વતંત્ર રિટેલરો અને જથ્થાબંધ વેપારીઓને પણ સેવા આપે છે. કંપની તેના દ્વારા વિકસાવવામાં આવેલી ડિઝાઇનના આધારે અને ગ્રાહકોની ચોક્કસ જરૂરિયાતો અનુસાર કસ્ટમાઇઝ કરીને લેબ-ગ્રોન ડાયમંડ જડિત સોનાના દાગીના સપ્લાય કરે છે, જેમાં શુદ્ધતાના ધોરણો, વજનના વિશિષ્ટતાઓ, ડિઝાઇન પસંદગીઓ અને ફિનિશિંગ પરિમાણોનો સમાવેશ થાય છે. આવા ગ્રાહકો સાથેનું તેનું જોડાણ ડિઝાઇન-આધારિત પ્રોડક્ટ ડેવલપમેન્ટ, સુસંગત પ્રોડક્ટ ગુણવત્તા અને ઓર્ડરના સમયસર અમલીકરણની તેની ક્ષમતા દ્વારા સમર્થિત છે.

જુલાઈ ૨૦૨૫ માં, કંપનીએ અયાનીના સંપાદન દ્વારા તેના બિઝનેસ મોડેલનો વિસ્તાર કર્યો, જે અગાઉ તેના મુખ્ય બીટૂબી ગ્રાહકોમાંથી એક હતી. આ સંપાદને તેને ઉત્પાદન કામગીરીને ગ્રાહક-સમુખ પ્લેટફોર્મ સાથે પૂરક બનાવવાની અને બીટૂબી સપ્લાય અને રિટેલ ચેનલોમાં હાજરી મજબૂત કરવાની મંજૂરી આપી. અયાની તેના એસેટ-લાઇટ મોડેલના ભાગરૂપે અમદાવાદ, સુરત, મથુરા, દિલ્હી, ચંદીગઢ, જોધપુર, રાયપુર અને ઉદયપુરમાં કંપની સંચાલિત અને ફ્રેન્ચાઇઝ સંચાલિત ફોર્મેટના સંયોજન દ્વારા સંચાલિત ઓનલાઇન સ્ટોરફ્રન્ટ (એચટીટીપીએસઃ//ડબલ્યુડબલ્યુડબલ્યુ.અયાની.ઇન/) અને ભારતના આઠ (૮) શહેરોમાં દસ (૧૦) ભૌતિક રિટેલ સ્ટોર્સ ધરાવતું ઓમ્નીચેનલ રિટેલ પ્લેટફોર્મ ચલાવે છે, જેમાં સાત (૭) સ્ટોર્સ કંપની સંચાલિત અને ત્રણ (૩) સ્ટોર્સ ફ્રેન્ચાઇઝ સંચાલિત છે. અયાનીનું સંકલન તેને અંતિમ ગ્રાહકોની માંગ અને વિકસતી ગ્રાહક પસંદગીઓ વિશે સીધી પહોંચ પૂરી પાડે છે. તેની ટોપ લાઇનમા બીટૂબીનો સિંહફાળો (૯૬% થી વધુ) છે અને બાકીનો ડીટૂસી તરફથી છે. ૩૧ ઓગસ્ટ, ૨૦૨૬ સુધીમાં, તેના પેરોલ પર ૨૯ કર્મચારીઓ હતા.

ઇશ્યૂની વિગતો / કેપિટલ હિસ્ટ્રીઃ

કંપની અપર કેપ પર રૂ. ૧૦૮.૪૨ કરોડ મૂલ્યના ૧,૪૪,૫૬,૦૦૦ ઇક્વિટી શેર્સનો પ્રથમ બુક બિલ્ડિંગ રૂટ આઈપીઓ લાવી રહી છે. કંપનીએ રૂ. ૫ ના દરેક એવા ઇક્વિટી શેર દીઠ રૂ. ૭૦ – રૂ. ૭૫ નો પ્રાઇસ બેન્ડ જાહેર કર્યો છે. આ ઇશ્યૂ સબ્સ્ક્રિપ્શન માટે ૩૦ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ ખુલશે અને ૦૫ ઓક્ટોબર, ૨૦૨૬ ના રોજ અથવા તે પહેલાં બંધ થશે. અરજી કરવા માટે લઘુત્તમ ૨૦૦ શેર્સ અને ત્યારબાદ તેના ગુણાંકમાં અરજી કરવાની રહેશે. ફાળવણી પછી, શેર્સ બીએસઈ અને એનએસઈ પર લિસ્ટ થશે. આ ઇશ્યૂ આઈપીઓ પછીના પેઇડ-અપ ઇક્વિટી કેપિટલના ૨૫.૧૦% હિસ્સો ધરાવે છે. ફ્રેશ ઇક્વિટી ઇશ્યૂની ચોખ્ખી આવકમાંથી, કંપની રૂ. ૭૦.૦૦ કરોડ વર્કિંગ કેપિટલ માટે અને બાકીની રકમ સામાન્ય કોર્પોરેટ હેતુઓ માટે વાપરશે.

કંપનીએ તેના પાત્ર કર્મચારીઓ માટે ૧,૦૦,૦૦૦ ઇક્વિટી શેર્સ (અપર કેપ પર રૂ. એક્સએક્સ કરોડ મૂલ્યના) અનામત રાખ્યા છે, અને તેમને શેર દીઠ રૂ. ૭ નું ડિસ્કાઉન્ટ ઓફર કરી રહી છે. બાકીનામાંથી, તેણે ક્યુઆઈબી માટે ૫૦% થી વધુ નહીં, એચએનઆઈ માટે ૧૫% થી ઓછા નહીં અને રિટેલ રોકાણકારો માટે ૩૫% થી ઓછા નહીં તેટલા શેર ફાળવ્યા છે.

આ ઇશ્યૂના એકમાત્ર બુક રનિંગ લીડ મેનેજર (બીઆરએલએમ) ચોઇસ કેપિટલ એડવાઇઝર્સ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ છે, જ્યારે બિગશેર સર્વિસિસ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ આ ઇશ્યૂના રજિસ્ટ્રાર છે. ચોઇસ ઇક્વિટી બ્રોકિંગ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ સિન્ડિકેટ મેમ્બર છે.

ફેસ વેલ્યુ પર પ્રારંભિક ઇક્વિટી શેર્સ ઇશ્યૂ કર્યા પછી, કંપનીએ માર્ચ ૨૦૨૫ માં શેર દીઠ રૂ. ૧૩૦ ની નિશ્ચિત કિંમતે (રૂ. ૫ એફવી ના આધારે) વધુ ઇક્વિટી શેર્સ ઇશ્યૂ કર્યા છે. કંપનીએ માર્ચ ૨૦૨૬ માં ૧૦ પર ૧ ના રેશિયોમાં બોનસ શેર્સ પણ ઇશ્યૂ કર્યા હતા. પ્રમોટર્સ/વેચાણકર્તા સ્ટેકહોલ્ડર્સ દ્વારા શેર્સના સંપાદનની સરેરાશ કિંમત શેર દીઠ રૂ. ૩.૪૩ અને રૂ. ૧૧.૮૨ છે.

આઈપીઓ પછી, તેનું વર્તમાન પેઇડ-અપ ઇક્વિટી કેપિટલ રૂ. ૨૧.૫૭ કરોડ (૪,૩૧,૩૭,૨૪૮ ઇક્વિટી શેર્સ) વધીને રૂ. ૨૮.૮૦ કરોડ (૫,૭૫,૯૩,૨૪૮ ઇક્વિટી શેર્સ) થશે. પ્રાઇસ બેન્ડના અપર કેપના આધારે, કંપની રૂ. ૪૩૧.૯૫ કરોડનું માર્કેટ કેપ શોધી રહી છે.

નાણાકીય કામગીરીઃ

નાણાકીય કામગીરીના મોરચે, છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ (એકત્રિત ધોરણે) કુલ આવક/ચોખ્ખો નફો અનુક્રમે રૂ. ૫૩.૬૬ કરોડ / રૂ. ૪.૦૨ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), રૂ. ૯૬.૮૫ કરોડ / રૂ. ૯.૭૯ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), અને રૂ. ૨૦૩.૩૩ કરોડ / રૂ. ૨૨.૩૨ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) નોંધાવ્યો છે. કંપનીએ અહેવાલ કરેલ સમયગાળા માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઈનમાં વૃદ્ધિ નોંધાવી છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે વધેલી ટોપ અને બોટમ લાઈન આશ્ચર્ય પેદા કરે છે અને તેની ટકાઉપણું સામે ચિંતા ઊભી કરે છે.

૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ તેની સંભવિત જવાબદારી રૂ. ૨.૮૮ કરોડ હતી, અને ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૪ ના રોજ રૂ. ૪.૦૬ કરોડ સામે ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ ટ્રેડ રિસીવેબલ્સ વધીને રૂ. ૨૧.૪૬ કરોડ થવું એ ચિંતા ઉપજાવે છે.

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ રૂ. ૪.૫૨ ની સરેરાશ ઈપીએસ અને ૬૫.૬૭% નો સરેરાશ આરઓએનડબલ્યુ નોંધાવેલ  છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ શેર દીઠ રૂ. ૧૫.૧૩ ની તેની એનએવી ના આધારે ઇશ્યૂની કિંમત ૪.૯૬ ની પી/બીવી પર છે, અને અપર કેપ પર શેર દીઠ રૂ. ૩૦.૬૫ ની આઈપીઓ પછીની એનએવી ના આધારે ૨.૪૫ ની પી/બીવી પર છે.

જો આપણે નાણાકીય વર્ષ ૨૬ ની સુપર કમાણીને તેના આઈપીઓ પછીના સંપૂર્ણ ડાઇવર્ટેડ પેઇડ-અપ ઇક્વિટી કેપિટલ સાથે સાંકળીએ, તો માગવામાં આવેલી કિંમત ૧૯.૩૮ ના પી/ઈ પર છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૫ ની કમાણીના આધારે, પી/ઈ ૪૪.૧૨ પર છે. તેની તાજેતરની સરેરાશ કામગીરીના આધારે ઇશ્યૂ આક્રમક રીતે કિંમત ધરાવતો જણાય છે.

દર્શાવેલ સમયગાળા માટે, કંપનીએ દર્શાવેલ સમયગાળા માટે અનુક્રમે ૭.૫૦% (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), ૧૦.૧૧% (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), ૧૧.૦૦% (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) ના પીએટી માર્જિન અને ૮૮.૩૯%, ૬૩.૧૪%, ૪૨.૯૩% ના આરઓસીઈ માર્જિન નોંધાવ્યા છે.

ડિવિડન્ડ નીતિઃ

કંપનીએ ઓફરના અહેવાલ આપેલ સમયગાળા માટે કોઈ ડિવિડન્ડ ચૂકવ્યું નથી. તેણે તેની કમાણી અને ભવિષ્યની સંભાવનાઓના આધારે જુલાઈ ૨૦૨૫ માં ડિવિડન્ડ નીતિ અપનાવી છે.

લિસ્ટેડ પીઅર્સ સાથે સરખામણીઃ

ઓફર દસ્તાવેજ અનુસાર, કંપનીએ ગોલકુંડા ડાયમંડ, ગોલ્ડિયામ ઇન્ટરનેશનલ, રિનૈસાન્સ ગ્લોબલને તેના લિસ્ટેડ પીઅર્સ તરીકે દર્શાવ્યા છે. તેઓ હાલમાં ૧૪.૧, ૨૩.૧, અને ૧૬.૦ ના પી/ઈ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે (૨૯ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ સુધીમાં). જોકે, તેઓ ખરેખર એપલ-ટુ-એપલ ધોરણે સરખાવી શકાય તેમ નથી. આ સરખામણી માત્ર આંખમાં ધૂળ નાખવા સમાન જણાય છે.

મર્ચન્ટ બેન્કરનો ટ્રેક રેકોર્ડઃ

આ ઇશ્યૂ સાથે સંકળાયેલા એકમાત્ર બીઆરએલએમ એ છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષોમાં ૧૨ આઈપીઓ સંભાળ્યા છે અને જેમાંથી ૪ આઈપીઓ લિસ્ટિંગ તારીખે ઇશ્યૂ કિંમતથી નીચે બંધ થયા હતા.

નિષ્કર્ષઃ

એનજીજેએલ ભારતમાં લેબ-ગ્રોન ડાયમંડ જડિત સોનાના દાગીનાની ડિઝાઇનિંગ, ઉત્પાદન અને માર્કેટિંગમાં સંકળાયેલી છે. તે બીટૂબી, ડીટૂસી મોડેલ હેઠળ કામ કરે છે અને ભારતના ૮ શહેરોમાં ૧૦ સ્ટોર્સ ધરાવે છે. કંપનીએ અહેવાલ કરેલ સમયગાળા માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઈનમાં વૃદ્ધિ નોંધાવી છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે વધેલી ટોપ અને બોટમ લાઈન આશ્ચર્ય પેદા કરે છે અને તેની ટકાઉપણું સામે ચિંતા ઊભી કરે છે, કારણ કે આ ક્ષેત્ર અતિશય ભીડભાડવાળું બની ગયું છે. તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, ઇશ્યૂ આક્રમક રીતે કિંમત ધરાવતો જણાય છે. માત્ર સુમાહિતગાર/વધારાની રોકડ ધરાવતા રોકાણકારો જ લાંબા ગાળા માટે મધ્યમ ભંડોળ રોકી શકે છે.

Review By Dilip Davda on August, 2026

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

 

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).