एक्मे इंडिया बीएसई एसएमई आईपीओ समीक्षा

 – दिलीप दावड़ा

 

• कंपनी रेलवे कोच के आंतरिक भागों के वारंटी रखरखाव पर ध्यान केंद्रित करके भारतीय रेलवे रोलिंग स्टॉक क्षेत्र में कार्यरत है।
• यह “नवरत्न” पीएसयू के तहत “बिजनेस एसोसिएट” का दर्जा रखती है।
• 30 जून, 2026 तक, इसकी कुल ऑर्डर बुक रू. 737.97 करोड़ थी।
• इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू आक्रामक रूप से मूल्यांकित प्रतीत होता है।
• हालांकि, सूचित निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए पैसा लगा सकते हैं।

 

कंपनी के बारे में:

एक्मे इंडिया इंडस्ट्रीज लिमिटेड (एआईआईएल) भारतीय रेलवे रोलिंग स्टॉक क्षेत्र में कार्यरत है, जो रेलवे कोच के आंतरिक भाग के डिजाइन, निर्माण और वारंटी रखरखाव पर ध्यान केंद्रित करती है, जिसमें व्यवसाय मुख्य रूप से टेंडर आधारित कार्य करता है। यह नए रेलवे कोच के आंतरिक भागों के लिए टर्नकी फर्निशिंग सॉल्यूशंस, पुराने कोचों का रिफर्बिशमेंट, अपग्रेडेशन और कन्वर्जन तथा रेलवे कोचों में शौचालय की सुविधाओं का अपग्रेडेशन प्रदान करती है। इसके अलावा, यह भारतीय रेलवे को स्पेयर पार्ट्स का निर्माण और आपूर्ति करती है। इसकी सेवाएं और उत्पाद भारतीय रेलवे और उसकी संबद्ध संस्थाओं की विशिष्ट आवश्यकताओं के अनुरूप आराम, सुरक्षा, स्वच्छता और दक्षता की दिशा में डिजाइन किए गए हैं।

 

इसकी एकमात्र स्वामित्व वाली मेसर्स एक्मे इंडिया ने रेलवे क्षेत्र में “दिव्यांगजन” के लिए ब्रेल साइनेज की शुरुआत के साथ परिचालन शुरू किया था। इसके अलावा, 2016 में, कंपनी ने फायर-रिटार्डेंट इपोक्सी फ्लोरिंग का व्यवसाय शुरू किया, जो भारतीय रेलवे में आंतरिक फर्निशिंग के लिए ईएन-45545 के मानकों का पालन करता था। तब से, इसने अपने दायरे का विस्तार किया है, जिसमें शुरुआत में भारतीय रेलवे कोचों के लिए उत्पादों के निर्माण पर ध्यान केंद्रित किया गया था और बाद में 2017 से टर्नकी फर्निशिंग, कोचों के रिफर्बिशमेंट और अपग्रेडेशन तथा शौचालयों के अपग्रेडेशन में प्रवेश किया। यह 16 रेलवे ज़ोन, 3 उत्पादन इकाइयों और 2 मिड-लाइफ पुनर्वास इकाइयों में उपस्थिति रखती है। कंपनी ने भारतीय रेलवे में 28 विभिन्न प्रकार के कोचों के रिकॉर्ड सफलतापूर्वक पूरे किए हैं।

 

नए रेलवे कोचों के टर्नकी फर्निशिंग में, एआईआईएल विभिन्न प्रकार के कोचों के लिए आंतरिक भागों के डिजाइन और इंस्टॉलेशन का कार्य संभालती है। इसमें लिंके हॉफमैन बुश (“एलएचबी”) कोचों के विभिन्न वेरिएंट्स, वंदे भारत जैसी स्व-चालित इकाइयों, स्व-चालित निरीक्षण कोचों और डीजल इलेक्ट्रिक टावर कार जैसे ओवरहेड इक्विपमेंट कोचों का समावेश है। यह मॉडर्न कोच फैक्टरी (“एमसीएफ”) रायबरेली, इंटीग्रल कोच फैक्टरी (“आईसीएफ”) चेन्नई, और रेल कोच फैक्टरी (“आरसीएफ”) कपूरथला सहित सभी प्रमुख रेलवे उत्पादन सुविधाओं में इन प्रोजेक्ट्स को लागू करती है। 2017 से, इसने टर्नकी फर्निशिंग के 28 प्रोजेक्ट्स सफलतापूर्वक पूरे किए हैं, जिनमें कुल 1,610 कोच सप्लाई किए हैं।

 

पुराने रेलवे कोचों के रिफर्बिशमेंट, अपग्रेडेशन और कन्वर्जन में, एआईआईएल एलएचबी और आईसीएफ दोनों कोचों पर ध्यान केंद्रित करती है। इसके रिफर्बिशमेंट कार्य में आंतरिक डिजाइन और पुनः डिजाइन, घिसे-पिटे घटकों को नई अपग्रेड की गई सामग्री के साथ बदलना शामिल है। सामान्य रिफर्बिशमेंट चक्र 10-12 वर्षों का होता है (स्रोत: डी एंड बी इंडस्ट्री रिपोर्ट)। एलएचबी और आईसीएफ कोचों का रिफर्बिशमेंट निर्धारित रेलवे वर्कशॉप में किया जाता है। 2018 में अपना पहला अपग्रेडेशन कॉन्ट्रैक्ट प्राप्त करने के बाद, कंपनी ने 30 जून 2026 तक कुल 1,888 कोचों का सफलतापूर्वक रिफर्बिशमेंट और अपग्रेडेशन किया है।

 

कंपनी एलएचबी और आईसीएफ दोनों रेलवे कोचों में शौचालय सुविधाओं के अपग्रेडेशन और आधुनिकीकरण में विशेषज्ञ है। आज की तारीख तक, इसने 10,948 शौचालय अपग्रेडेशन इकाइयां पूरी की हैं। ये अपग्रेडेशन भारतीय रेलवे नेटवर्क में आधुनिकीकरण के प्रयासों के अनुकूल रहते हुए स्वच्छता, सुरक्षा और यात्रियों के अनुभव को बढ़ाने के लिए डिजाइन किए गए हैं। रिफर्बिशमेंट प्रोजेक्ट्स के हिस्से के रूप में, वॉशबेसिन, फिटिंग्स, पैनल्स और अन्य सामग्री जैसे पुराने घटकों को फेंका नहीं जाता है बल्कि व्यवस्थित रूप से हटाया जाता है और उनकी स्थापित चैनलों के माध्यम से भारतीय रेलवे को वापस कर दिया जाता है, जिससे सस्टेनेबल प्रथाओं को समर्थन मिलता है और पर्यावरणीय प्रभाव कम होता है।

 

एआईआईएल ब्रेल साइनेज, फाइबर रीइन्फोर्स्ड प्लास्टिक (एफआरपी) प्रोडक्ट्स और एल्युमिनियम पॉलीमर कंपोजिट से बने सेनेटरी वेयर जैसे उत्पादों का नियमित निर्माता और सप्लायर है। यह इपोक्सी फ्लोरिंग, डेकोरेटिव ग्लास फैब्रिक रीइन्फोर्स्ड प्लास्टिक, शौचालय के दरवाजे, इंटरकम्युनिकेशन/कंपार्टमेंट दरवाजे, सीट और बर्थ, फायर बैरियर डेकोरेटिव कोटिंग और स्वच्छता संबंधी उत्पाद जैसे कि ऑटोमैटिक हाइजीन एंड ओडोर कंट्रोल (एएचओसी), साबुन डिस्पेंसर, ऑटोमैटिक ओडोर कंट्रोल (एओसी) और वैक्यूम सर्किट ब्रेकर्स जैसे उत्पादों का नियमित सप्लायर है। ये उत्पाद रेलवे मानकों की विशिष्ट आवश्यकताओं के अनुसार बनाए जाते हैं और विभिन्न पैसेंजर कोचों में उपयोग किए जाते हैं। टेंडर संबंधी सभी गतिविधियां आईआरईपीएस में होती हैं जो भारतीय रेलवे का ई-प्रोक्योरमेंट पोर्टल है।

 

एआईआईएल भारत सरकार के नवरत्न पीएसयू के तहत “बिजनेस एसोसिएट” के रूप में एम्पैनल्ड है। 30 जून, 2026 तक, इसके पेरोल पर 43 कर्मचारी, विभिन्न विभागों में अतिरिक्त थर्ड पार्टी 235 श्रमिक थे। यह आवश्यकतानुसार कॉन्ट्रैक्ट वर्कर्स को भी रखती है। वित्तीय वर्ष 26 के लिए, इसे शौचालय अपग्रेडेशन से रू. 257.99 करोड़ की सबसे अधिक ऑर्डर बुक मिली थी। 30 जून, 2026 तक, इसकी ऑर्डर बुक रू. 737.97 करोड़ थी।

 

इश्यू विवरण / कैपिटल हिस्ट्री:

कंपनी अपर कैप पर रू. 121.69 करोड़ जुटाने के लिए रू. 10 के प्रत्येक वाले 62,08,800 इक्विटी शेयर का पहला बुक बिल्डिंग रूट कॉम्बो आईपीओ ला रही है। कंपनी ने प्रति शेयर रू. 186 – रू. 196 का प्राइस बैंड घोषित किया है। आईपीओ में 54,07,200 फ्रेश इक्विटी शेयर्स (अपर कैप पर रू. 105.98 करोड़ मूल्य के), और 8,01,600 इक्विटी शेयर्स का ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) (अपर कैप पर रू. 15.71 करोड़ मूल्य का) शामिल है। आवेदन करने के लिए न्यूनतम 1200 शेयर्स और उसके बाद उसके 600 शेयर्स के गुणकों में आवेदन करना होगा। यह इश्यू सब्सक्रिप्शन के लिए 30 सितंबर, 2026 को खुलेगा और 06 अक्टूबर, 2026 को या उससे पहले बंद होगा। शेयर्स बीएसई एसएमई पर लिस्ट होंगे। यह आईपीओ कंपनी के आईपीओ के बाद के पेड-अप कैपिटल का 26.45% हिस्सा रखता है। इश्यू की शुद्ध आय से, कंपनी रू. 38.00 करोड़ वर्किंग कैपिटल के लिए, रू. 6.27 करोड़ अतिरिक्त प्लांट और मशीनरी पर कैपेक्स के लिए, रू. 41.00 करोड़ कुछ ऋणों के पुनर्भुगतान/प्रीपेमेंट के लिए और शेष राशि सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए उपयोग करेगी।

 

इस आईपीओ का एकमात्र लीड मैनेजमेंट हेम सिक्योरिटीज लिमिटेड द्वारा किया जा रहा है, जबकि बिगशेयर सर्विसेज प्राइवेट लिमिटेड इस इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। हेम ग्रुप की हेम फिनलीज प्राइवेट लिमिटेड मार्केट मेकर और सिंडिकेट मेंबर भी है।

 

फेस वैल्यू पर प्रारंभिक इक्विटी कैपिटल इश्यू/कन्वर्ट करने के बाद, कंपनी ने मार्च 2024 और दिसंबर 2025 के बीच प्रति शेयर रू. 90.00 – रू. 190.00 की प्राइस रेंज में और इक्विटी शेयर्स इश्यू किए थे। इसने सितंबर 2024 में 1 पर 1 के अनुपात में बोनस शेयर्स भी इश्यू किए हैं। प्रमोटरों द्वारा शेयर्स के अधिग्रहण की औसत कीमत प्रति शेयर रू. 4.88 और रू. 5.00 है।

 

आईपीओ के बाद, कंपनी की वर्तमान पेड-अप इक्विटी कैपिटल रू. 18.06 करोड़ (1,80,65,000 इक्विटी शेयर्स) बढ़कर रू. 23.47 करोड़ (2,34,72,200 इक्विटी शेयर्स) हो जाएगी। आईपीओ प्राइजिंग के अपर बैंड के आधार पर, कंपनी रू. 460.06 करोड़ का मार्केट कैप तलाश रही है।

 

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने (समेकित आधार पर) कुल आय/शुद्ध लाभ क्रमशः रू. 215.02 करोड़ / रू. 19.21 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24), रू. 213.45 करोड़ / रू. 16.40 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25), रू. 267.89 करोड़ / रू. 24.33 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26) दर्ज किया है। कंपनी ने रिपोर्ट किए गए समय के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में स्थिर वृद्धि दर्ज की है। वित्तीय वर्ष 26 (आईपीओ से पहले का वर्ष) के लिए बढ़ा हुआ लाभ आईपीओ के लिए ऊंचा वैल्यूएशन प्राप्त करने के लिए विंडो ड्रेसिंग लगता है। 31 मार्च, 2024 को रू. 153.77 करोड़ के मुकाबले 31 मार्च, 2026 को रू. 252.18 करोड़ पर साल-दर-साल बढ़ते ट्रेड रिसीवेबल्स और 31 मार्च, 2026 को रू. 94.64 करोड़ की इसकी संभावित देनदारी चिंता पैदा करती है।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने रू. 12.30 की औसत ईपीएस और 38.88% का औसत आरओएनडब्ल्यू दर्ज किया है। 31 मार्च, 2026 को प्रति शेयर रू. 30.65 की इसकी एनएवी के आधार पर इश्यू की कीमत 6.39 के पी/बीवी पर है, लेकिन इसके आईपीओ के बाद के एनएवी आंकड़े ऑफर दस्तावेजों से गायब हैं।

 

यदि हम वित्तीय वर्ष 26 की कमाई को इसके आईपीओ के बाद के पूर्ण रूप से डाइल्यूटेड पेड-अप इक्विटी कैपिटल के साथ जोड़ते हैं, तो मांगी गई कीमत 18.88 के पी/ई पर है, और वित्तीय वर्ष 25 की कमाई के आधार पर, पी/ई 27.96 पर है। इसकी हालिया औसत कमाई के आधार पर इश्यू आक्रामक रूप से प्राइस्ड लगता है।

 

कंपनी ने बताए गए समय के लिए क्रमशः 9.00% (वित्तीय वर्ष 24), 7.84% (वित्तीय वर्ष 25), 9.24% (वित्तीय वर्ष 26) के पैट मार्जिन और 30.08%, 24.03%, 23.20% के आरओसीई मार्जिन दर्ज किए हैं।

 

डिविडेंड नीति:

कंपनी ने ऑफर दस्तावेज के रिपोर्ट किए गए समय के लिए कोई डिविडेंड नहीं चुकाया है। यह अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर विवेकपूर्ण डिविडेंड नीति अपनाएगी।

 

लिस्टेड पीअर्स के साथ तुलना:

ऑफर दस्तावेज के अनुसार, तुलना करने के लिए कंपनी के पास कोई लिस्टेड पीअर्स नहीं हैं।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

पिछले तीन वित्तीय वर्षों में (चालू वित्तीय वर्ष सहित) हेम सिक्योरिटीज लिमिटेड की ओर से यह 54वां मैंडेट है। पिछले 10 लिस्टिंग में से, 2 समान भाव पर खुले थे, और बाकी लिस्टिंग की तारीख पर 3.70% से 90.00% तक के प्रीमियम के साथ लिस्ट हुए थे। मर्चेंट बैंकर औसत ट्रैक रिकॉर्ड रखता है।

 

निष्कर्ष:

एआईआईएल रेलवे कोच के आंतरिक भागों के वारंटी रखरखाव पर ध्यान केंद्रित करके भारतीय रेलवे रोलिंग स्टॉक क्षेत्र में कार्यरत है। यह “नवरत्न” पीएसयू के तहत “बिजनेस एसोसिएट” का दर्जा रखती है। 30 जून, 2026 तक, इसकी कुल ऑर्डर बुक रू. 737.97 करोड़ थी। रेलवे के अपग्रेडेशन प्लान को ध्यान में रखते हुए, यह कंपनी आगे उज्ज्वल भविष्य की ओर बढ़ रही है। इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू आक्रामक रूप से प्राइस्ड लगता है। हालांकि, सूचित निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए पैसा लगा सकते हैं।

 

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

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