आर्मी इंफो आईपीओ समीक्षा

– दिलीप दावडा द्वारा

 

• कंपनी आईटी इंफ्रास्ट्रक्चर और आईटी मैनेज्ड सर्विसेज में लगी हुई है और एक्सपीरियंस ज़ोन के माध्यम से रिटेल बिक्री में प्रवेश किया है।
• उसने सोलर पावर के ईपीसी, रिन्यूएबल एनर्जी क्षेत्र और पीपीए तथा बीईएसएस के तहत सोलर पावर प्रोजेक्ट्स विकसित करने में भी प्रवेश किया है।
• 30 जून, 2026 तक इसकी ऑर्डर बुक रू. 2663.44 करोड़ थी।
• कंपनी ने अपनी टॉप लाइन में स्थिर वृद्धि दर्ज की है, लेकिन बॉटम लाइन में असंगति दिखाई है।
• इसके हालिया औसत वित्तीय विवरणों के आधार पर, इश्यू बहुत महंगा लगता है।
• सुसूचित निवेशक लंबी अवधि के लिए मध्यम फंड निवेश कर सकते हैं।

 

कंपनी के बारे में:

आर्मी इन्फोटेक लिमिटेड (एआईएल) एक आईटी इंफ्रास्ट्रक्चर और आईटी मैनेज्ड सर्विसेज कंपनी है, जिसने आईटी, कंज्यूमर इलेक्ट्रॉनिक्स और गेमिंग तथा मर्चेंडाइज प्रोडक्ट्स की बिक्री में लगे एक्सपीरियंस ज़ोन के माध्यम से रिटेल बिक्री क्षेत्र में प्रवेश किया है, और सोलर पावर प्रोजेक्ट्स के इंजीनियरिंग, प्रोक्योरमेंट और कंस्ट्रक्शन (“ईपीसी”) तथा पावर परचेज एग्रीमेंट्स (“पीपीए”) और बैटरी एनर्जी स्टोरेज सिस्टम (“बीईएसएस”) के तहत सोलर पावर प्रोजेक्ट्स के विकास सहित रिन्यूएबल एनर्जी क्षेत्र में कार्यरत है।

 

इसका मुख्यालय अहमदाबाद, गुजरात में स्थित है। एआईएल सरकारी/सार्वजनिक क्षेत्र के उपक्रमों (पीएसयू) और निजी क्षेत्र के ग्राहकों दोनों को सेवाएं प्रदान करती है जिसमें अंतिम उपयोगकर्ता सरकार/पीएसयू हैं जो विभिन्न उद्योगों में कार्यरत हैं। इसकी अधिकांश आय वर्तमान में सरकारी/पीएसयू प्रोजेक्ट्स की सेवाओं से प्राप्त होती है। आईटी इंफ्रास्ट्रक्चर श्रेणी के तहत, यह आईटी हार्डवेयर और सॉफ्टवेयर (जैसे कंप्यूटर, सर्वर, इंटरैक्टिव पैनल और उनके पेरिफेरल्स) प्रदान करती है, ग्राहक की आवश्यकताओं के अनुसार हार्डवेयर और सॉफ्टवेयर के इंस्टॉलेशन और इंटीग्रेशन पर काम करती है, और संबंधित अनुबंधों के तहत निर्दिष्ट किए जाने वाले समय के लिए अपने द्वारा स्थापित आईटी इंफ्रास्ट्रक्चर का रखरखाव भी प्रदान करती है।

 

अपने ग्राहकों के लिए निर्बाध परिवर्तन सुनिश्चित करने के लिए, कंपनी अपने द्वारा स्थापित आईटी इंफ्रास्ट्रक्चर का परिचालन प्रशिक्षण भी देती है। इसने आईसीटी लैब, स्मार्ट क्लास, राष्ट्रीय खाद्य सुरक्षा अधिनियम, 2013 के तहत सार्वजनिक वितरण प्रणाली के लिए डिजिटल इंफ्रास्ट्रक्चर स्थापित करने और विभिन्न सरकारी संस्थानों को आईटी हार्डवेयर की आपूर्ति और/या इंस्टॉल करने सहित आईटी इंफ्रास्ट्रक्चर विभाग के तहत कई प्रोजेक्ट्स शुरू किए हैं। इसके द्वारा शुरू किए गए प्रोजेक्ट्स विशिष्ट अनुबंध आधारित अवधि के लिए हैं।

 

कंपनी तकनीकी जनशक्ति, कौशल विकास प्रशिक्षण भी प्रदान करती है और वार्षिक रखरखाव सेवाएं प्रदान करती है। इसके कर्मचारी आईटी इंफ्रास्ट्रक्चर का ऑन-साइट और ऑफ-साइट ऑपरेशनल सपोर्ट और मेंटेनेंस प्रदान करते हैं, जैसा कि संबंधित अनुबंधों के तहत दर्शाया जा सकता है। आईटी मैनेज्ड सर्विसेज आमतौर पर सर्विस लेवल एग्रीमेंट के तहत दी जाती हैं और भुगतान पूर्व-निर्धारित समय-अंतराल पर या अनुबंध की शर्तों के अनुसार किया जाता है। इसके द्वारा शुरू किए गए प्रोजेक्ट्स में, साइट तैयार करना, विद्युतीकरण, इंस्टॉलेशन, कमीशनिंग और आईटी इंफ्रास्ट्रक्चर का रखरखाव जैसी कुछ गतिविधियां थर्ड पार्टी सर्विस प्रोवाइडर्स द्वारा प्रदान की जाती हैं जिसमें इसकी पूर्ण स्वामित्व वाली सब्सिडियरी आर्मी टेक्नोलॉजी सर्विसेज प्राइवेट लिमिटेड शामिल है।

 

एआईएल रिन्यूएबल एनर्जी क्षेत्र में ईपीसी और पीपीए प्रोजेक्ट्स हाथ में लेती है। भारत के सोलर पावर क्षेत्र ने मजबूत वृद्धि दिखाई है, जो पिछले छह वित्तीय वर्षों में स्थापित क्षमता में उल्लेखनीय वृद्धि द्वारा चिह्नित है। वित्तीय वर्ष 2020 में 35.6 जीडब्ल्यू से शुरू होकर, देश की सौर ऊर्जा क्षमता वित्तीय वर्ष 2026 तक बढ़कर 150.3 जीडब्ल्यू हो गई, जो 27.1% की उल्लेखनीय चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर (सीएजीआर) दर्शाती है। जुलाई 2026 तक, भारत ने 164.59 जीडब्ल्यू की संचयी स्थापित सौर ऊर्जा क्षमता हासिल कर ली है। (स्रोत: डीएंडबी रिपोर्ट)। यह पीपीए के आधार पर रिन्यूएबल एनर्जी बीईएसएस के प्रोजेक्ट्स में डेवलपर के रूप में भी काम करती है।

 

रिन्यूएबल एनर्जी ईपीसी बिजनेस में सोलर पावर प्रोजेक्ट्स के लिए इंजीनियरिंग, प्रोक्योरमेंट और कंस्ट्रक्शन गतिविधियों को निष्पादित करना शामिल है। तदनुसार, कंपनी प्रोजेक्ट मूल्यांकन, डिजाइन, उपकरणों की खरीद, निर्माण, कमीशनिंग और सोलर पावर प्लांट हैंडओवर करने की शुरू से अंत तक जिम्मेदारी संभालती है। प्रोजेक्ट मैनेजमेंट में स्टेकहोल्डर्स के साथ समन्वय, समयसीमा और लागत का प्रबंधन और लागू उद्योग मानकों का अनुपालन शामिल है। ऑपरेशंस सोलर जनरेशन इंफ्रास्ट्रक्चर की स्थापना के लिए सार्वजनिक और निजी क्षेत्र के ग्राहकों दोनों के साथ अनुबंध निष्पादन तक फैले हुए हैं। 30 जून, 2026 तक, इसकी कुल ऑर्डर बुक रू. 2663.44 करोड़ थी। 30 जून, 2026 तक इसके पेरोल पर 263 कर्मचारी और अतिरिक्त 1648 अनुबंध आधारित वर्कर थे।

 

इश्यू विवरण / कैपिटल हिस्ट्री:

कंपनी रू. 300.00 करोड़ का (अपर कैप पर लगभग 8000000 इक्विटी शेयर) अपना पहला बुक बिल्डिंग रूट आईपीओ ला रही है। कंपनी ने प्रत्येक रू. 10 के इक्विटी शेयर पर रू. 350 – रू. 375 का प्राइस बैंड घोषित किया है। यह इश्यू 23 सितंबर, 2026 को सब्सक्रिप्शन के लिए खुलेगा और 25 सितंबर, 2026 को बंद होगा। न्यूनतम आवेदन 40 शेयरों के लिए और उसके बाद उसके गुणकों में करना होगा। अलॉटमेंट के बाद, शेयर बीएसई और एनएसई पर लिस्टेड होंगे। यह इश्यू आईपीओ के बाद की पेड-अप इक्विटी कैपिटल का 25.21% हिस्सा रखता है। नए इक्विटी इश्यू की नेट आय में से, कंपनी अपने बिजनेस एक्सपेंशन प्लान्स के लिए रू. 155.00 करोड़, वर्किंग कैपिटल आवश्यकताओं के लिए रू. 60.00 करोड़, कुछ ऋणों के पुनर्भुगतान/पूर्व-भुगतान के लिए रू. 6.50 करोड़ और शेष राशि सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए उपयोग करेगी।

 

कंपनी ने क्यूआईबी के लिए 25% से अधिक नहीं, एचएनआई के लिए 22.50% से कम नहीं और रिटेल निवेशकों के लिए 52.50% से कम नहीं आवंटन किया है।

 

इस इश्यू के दो संयुक्त बुक रनिंग लीड मैनेजर्स (बीआरएलएम) खंडवाला सिक्योरिटीज लिमिटेड, सफ्रॉन कैपिटल एडवाइजर्स प्राइवेट लिमिटेड हैं, जबकि कैमियो कॉर्पोरेट सर्विसेज लिमिटेड इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। खंडवाला सिक्योरिटीज लिमिटेड और गिरिराज स्टॉक ब्रोकिंग प्राइवेट लिमिटेड सिंडिकेट मेंबर्स हैं।

 

फेस वैल्यू पर प्रारंभिक इक्विटी शेयर इश्यू करने के बाद, कंपनी ने मार्च 2018 में प्रति शेयर रू. 85 के निश्चित मूल्य पर अतिरिक्त इक्विटी शेयर इश्यू किए हैं। इसने फरवरी 2024 में 1 के लिए 5 के अनुपात में बोनस शेयर भी इश्यू किए हैं। प्रमोटर्स/सेलिंग स्टेकहोल्डर्स द्वारा शेयर अधिग्रहण की औसत कीमत प्रति शेयर रू. 5.63, रू. 6.26 और रू. 18.09 है।

 

आईपीओ के बाद, इसकी वर्तमान पेड-अप इक्विटी कैपिटल रू. 23.73 करोड़ (23731386 इक्विटी शेयर) बढ़कर रू. 31.73 करोड़ (31731386 इक्विटी शेयर) हो जाएगी। प्राइस बैंड की अपर कैप के आधार पर, कंपनी रू. 1189.93 करोड़ का मार्केट कैप तलाश रही है।

 

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने कुल आय/शुद्ध लाभ, रू. 1023.99 करोड़ / रू. 50.13 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24), रू. 1315.78 करोड़ / रू. 41.67 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25), और रू. 1410.09 करोड़ / रू. 45.47 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26) दर्ज किया है। इस प्रकार, उसने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप लाइन में स्थिर वृद्धि दर्ज की है, लेकिन वित्तीय वर्ष 25 और वित्तीय वर्ष 26 के लिए घटती बॉटम लाइन दिखाई है। 31 मार्च, 2026 तक इसकी आकस्मिक देनदारियां रू. 129.23 करोड़ थीं, जो चिंता पैदा करती हैं। उच्च ट्रेड रिसीवेबल्स भी चिंता बढ़ाते हैं।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने प्रति शेयर औसत ईपीएस रू. 18.95 और औसत आरओएनडब्ल्यू 31.42% दर्शाया है। 31 मार्च, 2026 को रू. 76.77 के एनएवी के आधार पर इस इश्यू की कीमत 4.88 के पी/बीवी पर और अपर कैप पर प्रति शेयर रू. 151.96 के आईपीओ के बाद के एनएवी के आधार पर 2.47 के पी/बीवी पर रखी गई है।

 

यदि हम वित्तीय वर्ष 26 की कमाई की तुलना इसकी आईपीओ के बाद की पूर्ण क्षमता वाली पेड-अप इक्विटी कैपिटल से करते हैं, तो मांगी गई कीमत 26.17 के पी/ई पर है। वित्तीय वर्ष 25 की कमाई के आधार पर, पी/ई 28.56 है। इसके हालिया औसत प्रदर्शन के आधार पर इश्यू बहुत महंगा लगता है।

 

रिपोर्ट की गई अवधि के लिए, कंपनी ने क्रमशः 4.91% (वित्तीय वर्ष 24), 3.17% (वित्तीय वर्ष 25), 3.26% (वित्तीय वर्ष 26) के पीएटी मार्जिन और 57.55%, 32.43%, 24.10% के आरओसीई मार्जिन दर्ज किए हैं।

 

इसकी बॉटम लाइन में असंगति के बारे में, प्रबंधन ने विस्तार के लिए अपने बड़े खर्चों को समझाया जिसके परिणामस्वरूप उच्च प्रोविजनिंग के कारण मार्जिन कम हुआ।

 

डिविडेंड नीति:

कंपनी ने अपनी स्थापना के बाद से कोई डिविडेंड नहीं चुकाया है। यह अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर विवेकपूर्ण डिविडेंड नीति अपनाएगी।

 

लिस्टेड समकक्षों के साथ तुलना:

ऑफर डॉक्यूमेंट के अनुसार, कंपनी ने डायनाकॉन्स सिस्टम्स, ओरिएंट टेक्नो, केपीआई ग्रीन एनर्जी, ओरिएना पावर को अपने लिस्टेड समकक्षों के रूप में दर्शाया है। वे वर्तमान में 15.2, 51.7, 12.3 और 10.9 के पी/ई पर ट्रेड कर रहे हैं (18 सितंबर, 2026 को)। हालांकि, वे वास्तव में तुलना करने योग्य नहीं हैं। यह तुलना आंखों में धूल झोंकने जैसी लगती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

इस इश्यू से जुड़े दो बीआरएलएम ने पिछले तीन वित्तीय वर्षों में 9 आईपीओ संभाले हैं और उनमें से 7 आईपीओ लिस्टिंग के दिन इश्यू कीमत से नीचे बंद हुए थे।

 

निष्कर्ष:

एआईएल आईटी इंफ्रास्ट्रक्चर और आईटी मैनेज्ड सर्विसेज में लगी हुई है और एक्सपीरियंस ज़ोन के माध्यम से रिटेल बिक्री में प्रवेश किया है। उसने सोलर पावर के ईपीसी, रिन्यूएबल एनर्जी क्षेत्र और पीपीए तथा बीईएसएस के तहत सोलर पावर प्रोजेक्ट्स विकसित करने में भी प्रवेश किया है। 30 जून, 2026 तक इसकी ऑर्डर बुक रू. 2663.44 करोड़ थी। कंपनी ने अपनी टॉप लाइन में स्थिर वृद्धि दर्ज की है, लेकिन बॉटम लाइन में असंगति दिखाई है। इसके हालिया औसत वित्तीय विवरणों के आधार पर, इश्यू बहुत महंगा लगता है। सुसूचित निवेशक लंबी अवधि के लिए मध्यम फंड निवेश कर सकते हैं।

 

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

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