જીવી ઈલેક્ટ્રિકલ્સ બીએસઈ એસએમઈ આઈપીઓ સમીક્ષા

Courtesy:  https://www.chittorgarh.com/

Review By Dilip Davda on July, 2026

• કંપની પાવર ડિસ્ટ્રિબ્યુશન ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સેવાઓ અને સંબંધિત કામગીરી પૂરી પાડવામાં રોકાયેલી છે.
• કંપની અત્યંત સ્પર્ધાત્મક અને વિભાજિત ક્ષેત્રમાં કામ કરી રહી છે.
• ૩૧ મે, ૨૦૨૬ ના રોજ તેની પાસે રૂ. ૫૫૩ કરોડથી વધુની ઓર્ડર બુક હતી.
• અહેવાલ આપેલી મુદતો માટે કંપનીએ તેની ઉપલી અને નીચલી લાઇન એટલે કે કુલ આવક અને ચોખ્ખા નફામાં વૃદ્ધિ નોંધાવી છે, પરંતુ નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટેનો વધેલો નફો આશ્ચર્ય પેદા કરે છે.
• તેના તાજેતરના નાણાકીય ડેટાના આધારે, આ ઇશ્યૂ આક્રમક રીતે કિંમત ધરાવતો જણાય છે.
• માત્ર માહિતગાર/સરપ્લસ રોકડ ધરાવતા રોકાણકારો જ લાંબા ગાળા માટે મધ્યમ ભંડોળ રોકી શકે છે.

કંપની વિશેઃ
જીવી ઈલેક્ટ્રિકલ્સ લિમિટેડ (જીવીએલ) પાવર ડિસ્ટ્રિબ્યુશન ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સેવાઓ પૂરી પાડતી કંપની છે જે પ્રાથમિક રીતે ભારતમાં વીજ વિતરણ ઉપયોગિતાઓ માટે ઓપરેશન અને મેઇન્ટેનન્સ (“ઓ એન્ડ એમ”) અને સંલગ્ન સપોર્ટ સેવાઓ પૂરી પાડવામાં રોકાયેલી છે. તેની સેવાઓ ગ્રાહકોને વીજળી વિતરણ કરવા માટે ઉપયોગમાં લેવાતી સિસ્ટમના ભાગરૂપ ડિસ્ટ્રિબ્યુશન લાઇન, ફીડર્સ, સબસ્ટેશન્સ, પોલ્સ અને કેબલ્સ સહિતના વીજ વિતરણ નેટવર્ક (“નેટવર્ક”) અને સંબંધિત ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરના ઓપરેશન, મેઇન્ટેનન્સ અને ફિલ્ડ-લેવલના કામોના અમલીકરણમાં મદદ કરે છે.

જીવીએલ ની કામગીરી મુખ્યત્વે ત્રણ સર્વિસ વર્ટિકલ્સમાં વહેંચાયેલી છેઃ (૧) નેટવર્ક ઓપરેશન એન્ડ મેઇન્ટેનન્સ (“ઓ એન્ડ એમ”) સેવાઓ, (૨) ઈલેક્ટ્રિકલ ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર એન્ડ નેટવર્ક ડેવલપમેન્ટ વર્ક્સ, અને(૩) મીટરિંગ એન્ડ મીટર મેનેજમેન્ટ સેવાઓ. આ વર્ટિકલ્સ સંયુક્ત રીતે ડિસ્ટ્રિબ્યુશન નેટવર્ક્સ માટે ઓપરેશનલ અને મેઇન્ટેનન્સ સપોર્ટ, ડિસ્ટ્રિબ્યુશન સિસ્ટમ સાથે સંકળાયેલા ઇલેક્ટ્રિકલ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરના કામોનું અમલીકરણ અને વીજ વિતરણ કંપનીઓ માટે કરવામાં આવતી મીટરિંગ સંબંધિત ક્ષેત્રીય સેવાઓને આવરી લે છે.

નેટવર્ક ઓ એન્ડ એમ સેવાઓ વર્ટિકલ હેઠળ, કંપની ૩૩ કેવી, ૧૧ કેવી અને લો-ટેન્શન (“એલટી”) નેટવર્ક્સ સહિત બહુવિધ વોલ્ટેજ સ્તરો પર ઇલેક્ટ્રિકલ ડિસ્ટ્રિબ્યુશન સિસ્ટમ્સની મેઇન્ટેનન્સ અને ઓપરેશનલ સપોર્ટ હાથ ધરે છે, ૩૩/૧૧ કેવી સબસ્ટેશન્સ માટે ઓ એન્ડ એમ સપોર્ટ પૂરો પાડે છે અને લાઇન મેઇન્ટેનન્સ, નેટવર્ક તપાસ અને ફોલ્ટ સુધારણા જેવા ક્ષેત્રીય કાર્યો માટે ટેકનિકલ માનવબળ તૈનાત કરે છે. ઈલેક્ટ્રિકલ ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને નેટવર્ક ડેવલપમેન્ટ વર્ક્સ વર્ટિકલ હેઠળ, તે વીજ વિતરણ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સંબંધિત ઇલેક્ટ્રિકલ અને સિવિલ કામો હાથ ધરે છે, જેમાં પોલ્સ ઊભા કરવા અને ખસેડવા જેવા પોલ સંબંધિત કામો, અંડરગ્રાઉન્ડ અને ઓવરહેડ કેબલ્સ નાખવા, જોડવા અને સમાપ્ત કરવા સહિતના કેબલ સંબંધિત કામો અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરના ઇન્સ્ટોલેશન, મેઇન્ટેનન્સ અથવા પુનઃસ્થાપન માટે જરૂરી ખોદકામ, ફાઉન્ડેશન વર્ક્સ, પ્લિન્થ નિર્માણ અને અન્ય સપોર્ટિંગ સિવિલ સ્ટ્રક્ચર્સ જેવા સિવિલ કામોનો સમાવેશ થાય છે.

તેના કોન્ટ્રેક્ટ્‌સ સામાન્ય રીતે વીજ વિતરણ કંપનીઓ દ્વારા યોજાતી સ્પર્ધાત્મક ટેન્ડર પ્રક્રિયાઓ દ્વારા એનાયત કરવામાં આવે છે, જે અનુસાર કંપની ચોક્કસ સેવા વિસ્તારો અને કોન્ટ્રેક્ટ સમયગાળા માટે રેટ કોન્ટ્રેક્ટ્‌સ, આઉટલાઇન એગ્રીમેન્ટ્‌સ અથવા એન્યુઅલ મેઇન્ટેનન્સ કોન્ટ્રેક્ટ્‌સ (“એએમસી”) માં પ્રવેશે છે. આ વ્યવસ્થા હેઠળ, ચોક્કસ સેવાઓના અમલીકરણ માટે સમયાંતરે પર્ચેઝ ઓર્ડર અથવા વર્ક ઓર્ડર ઇશ્યૂ કરવામાં આવે છે. કેટલાક કિસ્સાઓમાં, ખાસ કરીને ખાનગી ક્ષેત્રના ગ્રાહકો માટે, ઔપચારિક ટેન્ડર પ્રક્રિયા વિના વર્ક ઓર્ડર અથવા પર્ચેઝ ઓર્ડર દ્વારા સીધા કામો અથવા પ્રોજેક્ટ્‌સ એનાયત કરવામાં આવી શકે છે.

૩૦ જૂન, ૨૦૨૬ ના રોજ, ચાલુ પ્રોજેક્ટ્‌સ સંબંધિત તેની ઓર્ડર બુકમાં ૩૪ પ્રોજેક્ટ્‌સનો સમાવેશ થાય છે, જેનું કુલ મૂલ્ય (અણઉકેલાયેલ ભાગ) આશરે રૂ. ૫૫૩.૭૦ કરોડ છે. ૩૧ મે, ૨૦૨૬ ના રોજ, તેના પેરોલ પર ૪૪૭૩ કર્મચારીઓ હતા (૧૪૧ કરાર આધારિત કામદારો સહિત).

ઇશ્યૂ વિગતો/કેપિટલ ઇતિહાસઃ
કંપની રૂ. ૪૨.૨૫ કરોડ એકત્ર કરવા માટે રૂ. ૧૦ ના દરેક એવા ૩૨૫૦૦૦૦ ઇક્વિટી શેર્સનો તેનો પ્રથમ બુક બિલ્ડિંગ રૂટ કોમ્બો આઈપીઓ લાવી રહી છે. આ ઇશ્યૂમાં ૩૦૦૦૦૦૦ ના નવા ઇક્વિટી શેર્સ (ઉપલી બેન્ડ પર રૂ. ૩૯.૦૦ કરોડ મૂલ્યના), અને ૨૫૦૦૦૦ ઇક્વિટી શેર્સની ઓફર ફોર સેલ (ઓએફએસ) (ઉપલી બેન્ડ પર રૂ. ૩.૨૫ કરોડ મૂલ્યની) શામેલ છે. કંપનીએ શેર દીઠ રૂ. ૧૨૩ – રૂ. ૧૩૦ ના પ્રાઇસ બેન્ડની જાહેરાત કરી છે. લઘુત્તમ અરજી ૨૦૦૦ શેર્સ અને ત્યારપછી તેના ૧૦૦૦ શેર્સના ગુણાંકમાં કરવાની રહેશે. ઇશ્યૂ ૩૧ જુલાઈ, ૨૦૨૬ ના રોજ સબ્સ્ક્રિપ્શન માટે ખુલે છે અને ૦૪ ઓગસ્ટ, ૨૦૨૬ ના રોજ બંધ થશે. શેર્સ બીએસઈ એસએમઈ પર લિસ્ટ થશે. આઈપીઓ કંપનીની આઈપીઓ પછીની પેઇડ-અપ મૂડીના ૨૮.૮૧% છે. ચોખ્ખી આવકમાંથી, કંપની રૂ. ૨૨.૦૦ કરોડ વર્કિંગ કેપિટલ માટે, રૂ. ૬.૦૦ કરોડ અમુક ઉધારની પુનઃચુકવણી/અગાઉથી ચુકવણી માટે અને બાકીની રકમ સામાન્ય કોર્પોરેટ હેતુઓ માટે ઉપયોગ કરશે.

આઈપીઓનું સંચાલન એકમાત્ર સેરેન કેપિટલ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ દ્વારા કરવામાં આવે છે, અને મુદ્રા આરટીએ વેન્ચર્સ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ ઇશ્યૂના રજિસ્ટ્રાર છે. માનસી શેર એન્ડ સ્ટોક બ્રોકિંગ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ માર્કેટ મેકર અને સિન્ડિકેટ સભ્ય પણ છે.
સમમૂલ્ય પર પ્રારંભિક ઇક્વિટી મૂડી ઇશ્યૂ કર્યા પછી, કંપનીએ માર્ચ ૨૦૨૫ માં શેર દીઠ રૂ. ૧૫૧૮.૭૨ (રૂ. ૧૦ ની ફેસ વેલ્યુના આધારે) ની નિશ્ચિત કિંમતે વધુ ઇક્વિટી શેર્સ રૂપાંતરિત કર્યા હતા. કંપનીએ જાન્યુઆરી ૨૦૨૬ માં ૧ માટે ૨૦૦૫ ના ગુણોત્તરમાં બોનસ શેર્સ પણ ઇશ્યૂ કર્યા છે. પ્રમોટર્સ/વેચાણ કરનાર હિતધારકો દ્વારા શેર્સના સંપાદનની સરેરાશ કિંમત શેર દીઠ રૂ. ૦.૦૦ છે.
આઈપીઓ પછી, કંપનીની રૂ. ૮.૨૮ કરોડની વર્તમાન પેઇડ-અપ ઇક્વિટી મૂડી વધીને રૂ. ૧૧.૨૮ કરોડ થશે. આઈપીઓ પ્રાઇસિંગની ઉપલી બેન્ડના આધારે, કંપની રૂ. ૧૪૬.૬૩ કરોડની માર્કેટ કેપ શોધી રહી છે.

નાણાકીય કામગીરીઃ
નાણાકીય કામગીરીના મોરચે, છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ રૂ. ૧૧૨.૦૩ કરોડ / રૂ. ૨.૮૦ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), રૂ. ૧૩૧.૩૬ કરોડ / રૂ. ૪.૬૬ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), રૂ. ૧૫૬.૬૬ કરોડ / રૂ. ૧૦.૪૭ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) ની કુલ આવક/ચોખ્ખો નફો નોંધાવ્યો છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૫ અને નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે વધેલો નફો આશ્ચર્ય પેદા કરે છે કારણ કે તે અત્યંત સ્પર્ધાત્મક અને વિભાજિત ક્ષેત્રમાં કામ કરી રહી છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ રૂ. ૮.૭૨ કરોડની તેની આકસ્મિક જવાબદારી ચિંતાનો સંકેત આપે છે.

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષ માટે, કંપનીએ રૂ. ૮.૮૨ ની સરેરાશ ઈપીએસ અને ૨૪.૯૮% ની સરેરાશ આરઓએનડબલ્યુ નોંધાવી છે. આ ઇશ્યૂ ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ શેર દીઠ રૂ. ૪૦.૬૬ ની એનએવી ના આધારે ૩.૨૦ ના પી/બીવી પર મેળવવામાં આવ્યો છે, પરંતુ તેના આઈપીઓ પછીના એનએવી ડેટા ઓફર દસ્તાવેજોમાંથી ગાયબ છે.

જો આપણે નાણાકીય વર્ષ ૨૬ ની કમાણી તેની આઈપીઓ પછીની સંપૂર્ણ પાતળી પેઇડ-અપ ઇક્વિટી મૂડીને આભારી ગણીએ, તો માંગવામાં આવેલી કિંમત ૧૪.૦૧ ના પી/ઈ પર છે, અને નાણાકીય વર્ષ ૨૫ ની કમાણીના આધારે, પી/ઈ ૩૧.૪૮ પર છે. તેની તાજેતરની સુપર કમાણીના આધારે ઇશ્યૂ આક્રમક રીતે કિંમત ધરાવતો જણાય છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટેના વધેલા નફાએ તેના પી/ઈ ને ભારે ઘટાડી દીધો છે, અને તેની ટકાઉપણું સામે ચિંતા ઊભી કરે છે.

કંપનીએ સંદર્ભિત સમયગાળા માટે અનુક્રમે ૨.૫૧% (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), ૩.૫૫% (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), ૬.૬૯% (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) ના પીએટી માર્જિન અને ૨૭.૧૪%, ૨૩.૮૮%, ૩૧.૧૩% ના આરઓસીઇ માર્જિન નોંધાવ્યા છે.

ડિવિડન્ડ નીતિઃ
ઓફર દસ્તાવેજના નોંધાયેલા સમયગાળા માટે કંપનીએ કોઈ ડિવિડન્ડ ચૂકવ્યું નથી. તે તેની નાણાકીય કામગીરી અને ભવિષ્યની સંભાવનાઓના આધારે વિવેકપૂર્ણ ડિવિડન્ડ નીતિ અપનાવશે.

લિસ્ટેડ સાથીદારો સાથે સરખામણીઃ
ઓફર દસ્તાવેજ મુજબ, કંપનીએ રાજેશ પાવર, પાર્થ ઈલેક્ટ્રિકલ્સને તેના લિસ્ટેડ સાથીદારો તરીકે દર્શાવ્યા છે. તેઓ હાલમાં ૧૦.૮ અને ૪૩.૬ ના પી/ઈ પર ટ્રેડિંગ કરી રહ્યાં છે (૨૮ જુલાઈ, ૨૦૨૬ ના રોજ). જો કે, તેઓ ખરેખર સરખાવી શકાય તેવા નથી. આ સરખામણી માત્ર દેખાડો હોય તેવું લાગે છે.

મર્ચેન્ટ બેન્કરનો ટ્રેક રેકોર્ડઃ
છેલ્લા બે નાણાકીય વર્ષમાં (ચાલુ નાણાકીય વર્ષ સહિત) સેરેન કેપિટલ તરફથી આ ૦૯ મી જવાબદારી છે. છેલ્લા ૮ લિસ્ટિંગમાંથી, ૧ સમમૂલ્ય પર અને બાકીના લિસ્ટિંગ તારીખે ૧૭.૦૭% અને ૪૮.૭૩% વચ્ચેના પ્રીમિયમ સાથે ખુલ્યા હતા.

નિષ્કર્ષ / રોકાણ વ્યૂહરચના
જીવીએલ પાવર ડિસ્ટ્રિબ્યુશન ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સેવાઓ અને સંબંધિત કામગીરી પૂરી પાડવામાં રોકાયેલી છે. કંપની અત્યંત સ્પર્ધાત્મક અને વિભાજિત ક્ષેત્રમાં કામ કરી રહી છે. ૩૧ મે, ૨૦૨૬ ના રોજ તેની પાસે રૂ. ૫૫૩ કરોડથી વધુની ઓર્ડર બુક હતી. અહેવાલ આપેલી મુદતો માટે કંપનીએ તેની ઉપલી અને નીચલી લાઇન એટલે કે કુલ આવક અને ચોખ્ખા નફામાં વૃદ્ધિ નોંધાવી છે, પરંતુ નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટેનો વધેલો નફો આશ્ચર્ય પેદા કરે છે. તેના તાજેતરના નાણાકીય ડેટાના આધારે, આ ઇશ્યૂ આક્રમક રીતે કિંમત ધરાવતો જણાય છે. માત્ર માહિતગાર/સરપ્લસ રોકડ ધરાવતા રોકાણકારો જ લાંબા ગાળા માટે મધ્યમ ભંડોળ રોકી શકે છે.

Review By Dilip Davda on July, 2026

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).

Courtesy:  https://www.chittorgarh.com/