ग्लास वॉल सिस्ट. आईपीओ समीक्षा

– दिलीप दावड़ा द्वारा

• कंपनी भारत में, और यूएसए, ऑस्ट्रेलिया के बाजारों में प्रीमियम फसाड सॉल्यूशंस और फेनेस्ट्रेशन प्रदाता है।
• हालांकि वित्त वर्ष 25 के लिए इसकी टॉप लाइन में गिरावट देखी गई थी, इसने सभी तीन वित्त वर्षों में अपनी बॉटम लाइन्स में वृद्धि दर्ज की।
• 31 जुलाई, 2026 तक इसकी समग्र ऑर्डर बुक रु. 981.55 करोड़ थी।
• सूचीबद्ध समकक्ष (लिस्टेड पीयर) की तुलना में इसका बेहतर प्रदर्शन (आउटपरफॉर्मन्स) थोड़ा आश्चर्यजनक है।
• इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू अत्यधिक महंगे मूल्य का प्रतीत होता है।
• केवल अच्छी जानकारी रखने वाले/कैश सरप्लस वाले निवेशक ही लंबी अवधि के लिए मध्यम धन निवेश कर सकते हैं।

कंपनी के बारे में:

ग्लास वॉल सिस्टम्स (इंडिया) लिमिटेड (जीडब्ल्यूएसआईएल) भारत में और यूएसए तथा ऑस्ट्रेलिया के बाजारों में प्रीमियम फसाड सॉल्यूशंस और फेनेस्ट्रेशन प्रदाता है। वित्त वर्ष 2025 और वित्त वर्ष 2024 में राजस्व के मामले में यह भारत में फसाड सॉल्यूशंस की दूसरी सबसे बड़ी प्रदाता है। (स्रोत: केन रिपोर्ट) कंपनी राजस्व के मामले में 2024 में भारत की सबसे बड़ी फसाड निर्यातक भी है। (स्रोत: केन रिपोर्ट) फसाड सॉल्यूशंस उद्योग में दो दशकों से अधिक के अनुभव के साथ, इसने 31 मार्च, 2026 तक 158 प्रोजेक्ट्स सफलतापूर्वक पूरे किए हैं, जो अभिनव समाधान देने में इसकी विशेषज्ञता को दर्शाता है।

फसाड और फेनेस्ट्रेशन क्षेत्र भवन के आंतरिक भाग और उसके बाहरी वातावरण के बीच एक महत्वपूर्ण इंटरफेस के रूप में कार्य करता है, जो रूप और कार्य दोनों प्रदान करने के लिए उन्नत सामग्री, सटीक इंजीनियरिंग और आर्किटेक्चरल डिजाइन को जोड़ता है। (स्रोत: केन रिपोर्ट) फसाड सॉल्यूशंस आधुनिक आर्किटेक्चरल डिजाइन के अभिन्न घटक हैं, जो इमारत की बाहरी क्लेडिंग को कवर करते हैं। (स्रोत: केन रिपोर्ट) इसके फसाड सॉल्यूशंस इमारत के बाहरी हिस्सों का विकास सुनिश्चित करते हैं जो कार्यात्मक और दृश्य रूप से आकर्षक दोनों होते हैं, जबकि एएसटीएम इंटरनेशनल और ऑस्ट्रेलियाई / न्यूजीलैंड मानकों जैसे अंतरराष्ट्रीय मानकों के साथ टिकाऊपन और अनुपालन को बढ़ावा देते हैं। जीडब्ल्यूएसआईएल की पेशकशों में कर्टेन वॉल फसाड, स्टोरफ्रंट वॉल फसाड, यूनिटाइज्ड और सेमी-यूनिटाइज्ड कर्टेन वॉल फसाड और फ्रेमलेस फसाड शामिल हैं।

ये सिस्टम बिल्डिंग फ्रेमवर्क को स्थिरता और संरचनात्मक अखंडता प्रदान करने के लिए कठोर तकनीकी विनिर्देशों के आधार पर डिजाइन किए गए अत्यधिक इंजीनियर उत्पाद हैं। यह संरचनात्मक अखंडता और टिकाऊपन सुनिश्चित करते हुए थर्मल दक्षता, ध्वनिक (एकॉस्टिक) प्रदर्शन और सौंदर्य अपील को बढ़ाता है। (स्रोत: केन रिपोर्ट) क्षमता विस्तार और बैकवर्ड इंटीग्रेशन के माध्यम से वृद्धि को आगे बढ़ाकर, कंपनी अपनी परिचालन दक्षता, बाजार प्रतिस्पर्धात्मकता और लाभप्रदता बढ़ाने के लिए अच्छी स्थिति में है। इसका रणनीतिक दृष्टिकोण घरेलू और अंतरराष्ट्रीय दोनों बाजारों में निरंतर सफलता सुनिश्चित करता है। यह फसाड और कर्टेन वॉल सिस्टम्स, वोल्टेड फसाड्स, स्काईलाइट्स, कैनोपीज, और स्पेस फ्रेम्स, लुवर्स, रेन स्क्रीन क्लेडिंग, डायग्रिड्स और एल्युमीनियम के दरवाजे और खिड़कियों सहित अभिनव और कस्टमाइज्ड उत्पादों की विविध श्रेणी प्रदान करता है।

कंपनी तीन प्राथमिक क्षेत्रों के माध्यम से समग्र समाधान प्रदान करती है: डिजाइन और इंजीनियरिंग, विनिर्माण सुविधा (मैन्युफैक्चरिंग फैसिलिटी), और प्रोजेक्ट मैनेजमेंट सपोर्ट। इसका एकीकृत दृष्टिकोण ग्राहकों की विशिष्ट आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए तैयार किए गए उच्च गुणवत्ता वाले समाधान प्रदान करना सुनिश्चित करता है। केन रिपोर्ट के अनुसार, यह भारत में इतनी व्यापक एकीकृत संचालन वाली सबसे कम उम्र की और एकमात्र कंपनी है। (स्रोत: केन रिपोर्ट)। 31 जुलाई, 2026 तक, इसकी समग्र ऑर्डर बुक रु. 981.55 करोड़ थी। 31 मार्च, 2026 तक, इसके पेरोल पर 370 कर्मचारी और अतिरिक्त 272 अनुबंध कार्यकर्ता थे।

इश्यू विवरण / कैपिटल हिस्ट्री:

कंपनी लगभग 2,35,10,425 इक्विटी शेयरों (अपर कैप पर रु. 427.89 करोड़ मूल्य) का अपना पहला बुक बिल्डिंग रूट कॉम्बो आईपीओ ला रही है। आईपीओ में रु. 60.00 करोड़ के नए इक्विटी शेयर (अपर कैप पर लगभग 32,96,703 इक्विटी शेयर) और 2,02,13,722 इक्विटी शेयरों का ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) (अपर कैप पर रु. 367.89 करोड़ मूल्य) शामिल है। कंपनी ने रु. 2 अंकित मूल्य के प्रत्येक इक्विटी शेयर के लिए रु. 172 से रु. 182 का प्राइस बैंड घोषित किया है। यह इश्यू सब्सक्रिप्शन के लिए 08 सितंबर, 2026 को खुलेगा और 10 सितंबर, 2026 को बंद होगा। न्यूनतम आवेदन 82 शेयरों के लिए और उसके बाद उसके गुणकों में करना होगा। आवंटन के बाद, शेयर बीएसई और एनएसई पर सूचीबद्ध होंगे। यह इश्यू आईपीओ-उत्तर चुकता (पेड-अप) इक्विटी पूंजी का 26.74% हिस्सा है। नए इक्विटी इश्यू की शुद्ध आय से, कंपनी नियोजित बैकवर्ड इंटीग्रेशन के हिस्से के रूप में जीपीयू प्रोजेक्ट स्थापित करने पर पूंजीगत व्यय (कैपेक्स) के लिए रु. 50.00 करोड़ और शेष राशि का उपयोग सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए करेगी।

इस इश्यू के जॉइंट बुक रनिंग लीड मैनेजर्स (बीआरएलएम) आईआईएफएल कैपिटल सर्विसेज लिमिटेड और मोतीलाल ओसवाल इन्वेस्टमेंट एडवाइजर्स लिमिटेड हैं, जबकि एमयूएफजी इनटाइम इंडिया प्राइवेट लिमिटेड इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज लिमिटेड सिंडिकेट मेंबर है।

अंकित मूल्य (फेस वैल्यू) पर प्रारंभिक इक्विटी शेयर जारी/परिवर्तित करने के बाद, कंपनी ने अगस्त 2025 में रु. 177.81 प्रति शेयर के मूल्य पर (रु. 2 के अंकित मूल्य के आधार पर) आगे इक्विटी शेयर जारी किए हैं। प्रवर्तकों (प्रमोटर्स) / विक्रेता हितधारकों द्वारा शेयर अधिग्रहण की औसत लागत रु. 3.57, रु. 24.69, और रु. 62.77 प्रति शेयर है।

आईपीओ के बाद, इसकी वर्तमान चुकता इक्विटी पूंजी रु. 16.93 करोड़ (8,46,38,550 इक्विटी शेयर) से बढ़कर रु. 17.58 करोड़ (8,79,35,253 इक्विटी शेयर) हो जाएगी। प्राइस बैंड की अपर कैप के आधार पर, कंपनी रु. 1600.42 करोड़ के मार्केट कैप का लक्ष्य रख रही है।

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्त वर्षों के लिए, कंपनी ने (समेकित आधार पर) रु. 310.26 करोड़ / रु. 20.25 करोड़ (वित्त वर्ष 24), रु. 288.14 करोड़ / रु. 57.51 करोड़ (वित्त वर्ष 25), और रु. 471.43 करोड़ / रु. 83.79 करोड़ (वित्त वर्ष 26) की कुल आय / शुद्ध लाभ दर्ज किया है। कंपनी ने अपनी टॉप लाइन्स में अस्थिरता दर्शाई है, जबकि इसकी बॉटम लाइन ने आश्चर्यजनक वृद्धि दर्ज की है। रु. 16.19 करोड़ की असाधारण मद (एक्सेप्शनल आइटम) के परिणाम स्वरूप वित्त वर्ष 24 के लिए बॉटम लाइन कम रही थी। 31 मार्च, 2026 तक इसकी आकस्मिक देनदारी (कंटीजेंट लायबिलिटी) रु. 33.41 करोड़ थी, जो चिंता पैदा करती है।

पिछले तीन वित्त वर्षों के लिए, कंपनी ने रु. 7.32 का औसत ईपीएस और 29.68% का औसत आरओएनडब्ल्यू दर्ज किया है। 31 मार्च, 2026 तक रु. 30.91 के एनएवी के आधार पर इश्यू की कीमत 5.89 के पी/बीवी पर और अपर कैप पर आईपीओ-उत्तर रु. 36.57 प्रति शेयर के एनएवी के आधार पर 4.98 के पी/बीवी पर रखी गई है।

यदि हम वित्त वर्ष 26 की सुपर कमाई को इसकी आईपीओ-उत्तर पूर्णतः डाइल्यूटेड चुकता इक्विटी पूंजी से जोड़ते हैं, तो मांगी गई कीमत 19.10 के पी/ई पर है। वित्त वर्ष 25 की कमाई के आधार पर, पी/ई 27.83 है। इसके हालिया औसत प्रदर्शन के आधार पर इश्यू अत्यधिक महंगे मूल्य का प्रतीत होता है।

रिपोर्ट की गई अवधि के लिए, कंपनी ने संदर्भित अवधि के लिए क्रमशः 6.65% (वित्त वर्ष 24), 20.66% (वित्त वर्ष 25), 18.34% (वित्त वर्ष 26) का पीएटी मार्जिन और 44.74%, 66.33%, 55.48% का आरओसीई मार्जिन दर्ज किया है।

लाभांश नीति:

कंपनी ने क्लास बी इक्विटी शेयरों के लिए वित्त वर्ष 24 और वित्त वर्ष 25 के लिए 2% लाभांश (डिविडेंड) का भुगतान किया है, जिसके बाद इसे छोड़ दिया गया था। इसने अगस्त 2025 में अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर एक लाभांश नीति अपनाई है।

सूचीबद्ध समकक्षों (लिस्टेड पीयर्स) के साथ तुलना:

ऑफर दस्तावेज के अनुसार, कंपनी ने इनोवेटर फसाड सिस्टम्स को अपने सूचीबद्ध समकक्ष के रूप में दर्शाया है। यह वर्तमान में 15.9 के पी/ई पर कारोबार कर रहा है (04 सितंबर, 2026 तक)। हालाँकि, वे वास्तव में सीधे तौर पर तुलना करने योग्य नहीं हैं। यह तुलना आईवॉश (आंखों में धूल झोंकने के समान) प्रतीत होती है। जीडब्ल्यूएसआईएल का अपने सूचीबद्ध समकक्ष की तुलना में बेहतर प्रदर्शन थोड़ा आश्चर्यजनक है।

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

इस इश्यू से जुड़े दो बीआरएलएम ने पिछले तीन वित्त वर्षों में 78 आईपीओ संभाले हैं और उनमें से 23 आईपीओ लिस्टिंग की तारीख पर इश्यू मूल्य से नीचे बंद हुए थे।

निष्कर्ष:

जीडब्ल्यूएसआईएल भारत में, और यूएसए, ऑस्ट्रेलिया के बाजारों में प्रीमियम फसाड सॉल्यूशंस और फेनेस्ट्रेशन प्रदाता है। हालांकि वित्त वर्ष 25 के लिए इसकी टॉप लाइन में गिरावट देखी गई थी, इसने सभी तीन वित्त वर्षों में अपनी बॉटम लाइन्स में वृद्धि दर्ज की। 31 जुलाई, 2026 तक इसकी ऑर्डर बुक रु. 981.55 करोड़ थी। सूचीबद्ध समकक्ष (लिस्टेड पीयर) की तुलना में इसका बेहतर प्रदर्शन थोड़ा आश्चर्यजनक है। इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू अत्यधिक महंगे मूल्य का प्रतीत होता है। केवल अच्छी जानकारी रखने वाले/कैश सरप्लस वाले निवेशक ही लंबी अवधि के लिए मध्यम धन निवेश कर सकते हैं।

Review By Dilip Davda on August, 2026

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

 

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).