कानोहर इलेक्ट्रिकल्स आईपीओ समीक्षा

– दिलीप दावड़ा  द्वारा

• कंपनी पावर डिस्ट्रीब्यूशन के लिए ट्रांसफॉर्मर निर्माण क्षेत्र में अग्रणी खिलाड़ियों में से एक है।
• 31 मार्च, 2026 तक इसकी समग्र ऑर्डर बुक रु. 1818.32 करोड़ थी।
• इसके बैकवर्ड इंटीग्रेशन से लागत नियंत्रण और मार्जिन में सुधार के वांछित लाभ मिले हैं।
• यह अत्यधिक प्रतिस्पर्धी और खंडित व्यावसायिक क्षेत्र में काम कर रही है।
• इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू अत्यधिक महंगे मूल्य का प्रतीत होता है।
• केवल अच्छी जानकारी रखने वाले/कैश सरप्लस वाले निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए धन निवेश कर सकते हैं।

 

कंपनी के बारे में:

कानोहर इलेक्ट्रिकल्स लिमिटेड (केईएल) वित्त वर्ष 2026 में राजस्व के मामले में ट्रांसफॉर्मर निर्माण में देश की अग्रणी कंपनियों में से एक है। यह पावर ट्रांसमिशन, रेलवे, रिन्यूएबल एनर्जी और पावर डिस्ट्रीब्यूशन जैसे उच्च वृद्धि वाले उद्योगों को सेवाएं प्रदान करती है (स्रोत: केयर रिपोर्ट)। 31 मार्च, 2026 तक, यह पावर ट्रांसमिशन उद्योग में उपयोग किए जाने वाले 500 एमवीए 400 केवी ट्रांसफॉर्मर के लिए शॉर्ट सर्किट टेस्ट सर्टिफिकेशन रखने वाली भारत की पांच कंपनियों में से एक है (स्रोत: केयर रिपोर्ट)। कंपनी बड़े पैमाने पर अपने ट्रांसफॉर्मर का शॉर्ट सर्किट टेस्टिंग करती है और 31 मार्च, 2026 तक 200 से अधिक रेटिंग का परीक्षण किया है। यह भारत के चार निर्माताओं में से एक है जो भारतीय रेलवे की अनुसंधान और विकास विंग, रिसर्च डिजाइन्स एंड स्टैंडर्ड्स ऑर्गेनाइजेशन (आरडीएसओ) द्वारा 100 एमवीए 132 केवी स्कॉट ट्रांसफॉर्मर के निर्माण के लिए प्रमाणित है। कंपनी 100 एमवीए 220 केवी स्कॉट ट्रांसफॉर्मर का निर्माण करने के लिए प्रमाणित दो भारतीय निर्माताओं में से एक है, जो दोनों भारतीय रेलवे की ओर से रेल नेटवर्क इलेक्ट्रिफिकेशन की मांग को पूरा करते हैं (स्रोत: केयर रिपोर्ट)।

अपनी बैकवर्ड इंटीग्रेटेड सुविधाओं के माध्यम से, कंपनी विशेष रूप से अपनी इन-हाउस तकनीक के साथ ट्रांसफॉर्मर के निर्माण में भारत के ऊर्जा बुनियादी ढांचे के लिए उत्पादों और समाधानों की एक विस्तृत श्रृंखला प्रदान करती है। यह दो विभागों में अपना व्यवसाय संचालित करती है, यानी, (1) ट्रांसफॉर्मर मैन्युफैक्चरिंग बिजनेस; और (2) ईपीसी बिजनेस। ईपीसी बिजनेस के तहत, यह अपने ट्रांसफॉर्मर निर्माण संचालन के अलावा पावर ट्रांसमिशन और डिस्ट्रीब्यूशन सेक्टर में इंजीनियरिंग, प्रोक्योरमेंट और कंस्ट्रक्शन प्रोजेक्ट्स संभालती है, जो कंपनी को सब-स्टेशनों और ट्रांसमिशन लाइनों के लिए टर्नकी प्रोजेक्ट्स को संभालने में सक्षम बनाता है। अपने ईपीसी बिजनेस के तहत, यह एयर और गैस इंसुलेटेड सब-स्टेशनों की टर्नकी स्थापना, 400 केवी वर्ग तक के मौजूदा सब-स्टेशनों में बे ऑगमेंटेशन, और 132 केवी, 220 केवी और 400 केवी में ट्रांसमिशन लाइनों की स्थापना का कार्य करती है।

ईपीसी प्रोजेक्ट्स में आमतौर पर इलेक्ट्रिकल इंफ्रास्ट्रक्चर डिजाइन, इंजीनियरिंग, प्रोक्योरमेंट, सप्लाई, इरेक्शन, टेस्टिंग और कमीशनिंग शामिल हैं। यह बड़े पैमाने पर अपने ट्रांसफॉर्मर का शॉर्ट सर्किट परीक्षण करती है और 31 मार्च, 2026 तक, 500 एमवीए और 400 केवी ट्रांसफॉर्मर सहित 200 से अधिक रेटिंग्स का परीक्षण किया है। इस तरह के सफल लैब परीक्षण ने इसे विशिष्ट प्रमुख ऑर्डर के लिए बोली लगाने के लिए पात्र और योग्य सुसज्जित ट्रांसफॉर्मर निर्माताओं के चुनिंदा समूह में स्थान दिया है। वित्त वर्ष 2026 में 500 एमवीए 400 केवी पावर ट्रांसफॉर्मर की बिक्री में हुई वृद्धि और जून 2025 में भारत की सबसे बड़ी बिजली ट्रांसमिशन कंपनी, पावर ग्रिड कॉर्पोरेशन ऑफ इंडिया लिमिटेड (पावरग्रिड) से 500 एमवीए 400 केवी पावर ट्रांसफॉर्मर के लिए रु. 568.67 करोड़ के हालिया ऑर्डर से यह देखा जा सकता है (स्रोत: केयर रिपोर्ट)।

यह गैस इंसुलेटेड स्विचगियर (“जीआईएस”) का निर्माण करने की क्षमता भी रखती है, जिसका उपयोग इलेक्ट्रिकल सब-स्टेशनों जैसे कॉम्पैक्ट वातावरण में इलेक्ट्रिकल उपकरणों को सुरक्षित और विश्वसनीय रूप से नियंत्रित और सुरक्षित करने के लिए उच्च वोल्टेज पावर नेटवर्क में किया जाता है। इसके पास जीआईएस एसएफ6 तकनीक की वैश्विक खिलाड़ी कंपनी चुंग-हसिन इलेक्ट्रिक एंड मशीनरी मैन्युफैक्चरिंग कॉर्पोरेशन, ताइवान (“सीएचईएम”) के साथ तकनीकी सहयोग है (स्रोत: केयर रिपोर्ट)। केईएल ने 2017 में सीएचईएम के साथ सहयोग समझौता किया था, जिसके तहत यह अपनी गंगोल विनिर्माण सुविधा से उत्तराखंड और हिमाचल प्रदेश की ट्रांसमिशन यूटिलिटीज के लिए सीएचईएम को 252 केवी तक की जीआईएस बे का निर्माण और आपूर्ति करती है। सहयोग समझौते की वैधता अवधि नवंबर 2027 तक है जो दो वर्षों के लिए स्वचालित रूप से विस्तारित की जाती है।

हालांकि इसने सीएचईएम के साथ सहयोग समझौते के अनुसार अपनी गंगोल विनिर्माण सुविधा से 252 केवी तक की जीआईएस बे का निर्माण और आपूर्ति की है, फिर भी कंपनी को जीआईएस की आवश्यकता वाले कोई निविदाएं (टेंडर) प्राप्त न होने के कारण पिछले तीन वित्त वर्षों में जीआईएस के निर्माण से कोई आय प्राप्त नहीं हुई है।

इसके पास बैकवर्ड इंटीग्रेटेड सेटअप है जो इसके ट्रांसफॉर्मर के लिए ट्रांसफॉर्मर टैंक और रेडिएटर्स जैसे जटिल घटकों के इन-हाउस निर्माण का समर्थन करता है। यह बैकवर्ड इंटीग्रेशन सख्त गुणवत्ता नियंत्रण, परिचालन दक्षता और ट्रांसफॉर्मर टैंक तथा रेडिएटर्स की लागत का अनुकूलन (ऑप्टिमाइजेशन) सुनिश्चित करता है। थर्ड-पार्टी आपूर्तिकर्ताओं से ट्रांसफॉर्मर टैंक प्राप्त करने के बजाय कंपनी स्टील प्लेट्स प्राप्त करती है जिन्हें फिर काटा, वेल्ड और ट्रांसफॉर्मर टैंक में परिवर्तित किया जाता है। यह इन-हाउस प्रेस्ड स्टील रेडिएटर्स का निर्माण भी करती है, जो ट्रांसफॉर्मर के लिए कूलिंग घटकों के रूप में कार्य करते हैं। कोल्ड रोल्ड क्लोज एनील्ड स्टील कॉइल्स को काटकर, प्रेस करके, वेल्ड करके रेडिएटर एलिमेंट्स में असेंबल किया जाता है। 31 मार्च, 2026 तक, इसके पेरोल पर 526 कर्मचारी और अतिरिक्त 46 अनुबंध कर्मचारी (कॉन्ट्रैक्ट वर्कर्स) थे। उसी तारीख को, इसकी ऑर्डर बुक रु. 1818.32 करोड़ थी।

इश्यू विवरण / कैपिटल हिस्ट्री:

कंपनी लगभग 1,67,04,750 इक्विटी शेयरों (अपर कैप पर रु. 1055.74 करोड़ मूल्य) का अपना पहला बुक बिल्डिंग रूट कॉम्बो आईपीओ ला रही है। आईपीओ में रु. 300.00 करोड़ के नए इक्विटी शेयर (अपर कैप पर लगभग 47,46,835 इक्विटी शेयर) और 1,19,57,915 इक्विटी शेयरों का ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) (अपर कैप पर रु. 755.74 करोड़ मूल्य) शामिल है। कंपनी ने रु. 2 अंकित मूल्य (फेस वैल्यू) के प्रत्येक इक्विटी शेयर के लिए रु. 601 से रु. 632 का प्राइस बैंड घोषित किया है। यह इश्यू सब्सक्रिप्शन के लिए 08 सितंबर, 2026 को खुलेगा और 10 सितंबर, 2026 को बंद होगा। न्यूनतम आवेदन 23 शेयरों के लिए और उसके बाद उसके गुणकों में करना होगा। आवंटन (अलॉटमेंट) के बाद, शेयर बीएसई और एनएसई पर सूचीबद्ध होंगे। यह इश्यू आईपीओ-उत्तर चुकता (पेड-अप) इक्विटी पूंजी का 21.10% हिस्सा है। नए इक्विटी इश्यू की शुद्ध आय से, कंपनी नई मशीनरी/उपकरणों की खरीद, अपनी ऑफिस बिल्डिंग के लिए सिविल कंस्ट्रक्शन और इंटीरियर, सोलर पावर प्लांट स्थापित करने पर पूंजीगत व्यय (कैपेक्स) के लिए रु. 64.18 करोड़, वर्किंग कैपिटल के लिए रु. 155.00 करोड़ और शेष राशि का उपयोग सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए करेगी।

इस इश्यू के जॉइंट बुक रनिंग लीड मैनेजर्स (बीआरएलएम) नुवामा वेल्थ मैनेजमेंट लिमिटेड और आईआईएफएल कैपिटल सर्विसेज लिमिटेड हैं, जबकि एमयूएफजी इनटाइम इंडिया प्राइवेट लिमिटेड इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। नुवामा वेल्थ मैनेजमेंट लिमिटेड सिंडिकेट मेंबर भी है।

अंकित मूल्य (फेस वैल्यू) पर प्रारंभिक इक्विटी शेयर जारी करने के बाद, कंपनी ने अक्टूबर 1995 से नवंबर 2011 के बीच रु. 5.00 से रु. 50.00 प्रति शेयर की सीमा (रेंज) में (रु. 2 की फेस वैल्यू के आधार पर) आगे इक्विटी शेयर जारी किए हैं। इसने अगस्त 1989 में 8 पर 7, नवंबर 1990 में 5 पर 1, जुलाई 1992 में 4 पर 1, नवंबर 1994 में 1 पर 1 और सितंबर 2025 में 1 पर 3 के अनुपात में बोनस शेयर भी जारी किए हैं। प्रवर्तकों (प्रमोटर्स) / विक्रेता हितधारकों द्वारा शेयर अधिग्रहण की औसत लागत रु. शून्य प्रति शेयर है।

आईपीओ के बाद, इसकी वर्तमान चुकता (पेड-अप) इक्विटी पूंजी रु. 14.89 करोड़ (7,44,40,000 इक्विटी शेयर) से बढ़कर रु. 15.84 करोड़ (7,91,86,835 इक्विटी शेयर) हो जाएगी। प्राइस बैंड की अपर कैप के आधार पर, कंपनी रु. 5004.61 करोड़ के मार्केट कैप का लक्ष्य रख रही है।

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्त वर्षों के लिए, कंपनी ने रु. 281.12 करोड़ / रु. 17.76 करोड़ (वित्त वर्ष 24), रु. 457.30 करोड़ / रु. 65.12 करोड़ (वित्त वर्ष 25), और रु. 662.86 करोड़ / रु. 129.73 करोड़ (वित्त वर्ष 26) की कुल आय / शुद्ध लाभ दर्ज किया है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन्स में निरंतर वृद्धि दर्ज की है। 31 मार्च, 2026 तक इसकी आकस्मिक देनदारी (कंटीजेंट लायबिलिटी) रु. 332.29 करोड़ थी जो चिंता पैदा करती है।

पिछले तीन वित्त वर्षों के लिए, कंपनी ने रु. 12.03 का औसत ईपीएस और 27.99% का औसत आरओएनडब्ल्यू दर्ज किया है। 31 मार्च, 2026 तक रु. 50.09 के एनएवी के आधार पर इश्यू की कीमत 12.62 के पी/बीवी पर और अपर कैप पर आईपीओ-उत्तर रु. 84.97 प्रति शेयर के एनएवी के आधार पर 7.44 के पी/बीवी पर रखी गई है।

यदि हम वित्त वर्ष 26 की सुपर कमाई को इसकी आईपीओ-उत्तर पूर्णतः डाइल्यूटेड चुकता इक्विटी पूंजी से जोड़ते हैं, तो मांगी गई कीमत 38.58 के पी/ई पर है। वित्त वर्ष 25 की कमाई के आधार पर, पी/ई 76.89 है। इसके हालिया औसत प्रदर्शन के आधार पर इश्यू अत्यधिक महंगे मूल्य का प्रतीत होता है।

रिपोर्ट की गई अवधि के लिए, कंपनी ने संदर्भित अवधि के लिए क्रमशः 6.32% (वित्त वर्ष 24), 14.24% (वित्त वर्ष 25), 19.57% (वित्त वर्ष 26) का पीएटी मार्जिन और 16.69%, 47.61%, 70.13% का आरओसीई मार्जिन दर्ज किया है।

लाभांश नीति:

कंपनी ने ऑफर दस्तावेज की रिपोर्ट की गई अवधि के लिए कोई लाभांश (डिविडेंड) नहीं दिया है। इसने जनवरी 2026 में अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर एक लाभांश नीति अपनाई है।

सूचीबद्ध समकक्षों (लिस्टेड पीयर्स) के साथ तुलना:

ऑफर दस्तावेज के अनुसार, कंपनी ने हिताची एनर्जी, भेल, श्नाइडर इलेक्ट्रिक इंफ्रा, सीजी पावर, ट्रांसफॉर्मर्स एंड रेक्टिफायर्स, और जीई वर्नोवा को अपने सूचीबद्ध समकक्षों (लिस्टेड पीयर्स) के रूप में दर्शाया है। वे वर्तमान में 118.00, 61.6, 152.0, 111.0, 34.9, और 81.8 के पी/ई पर कारोबार कर रहे हैं (04 सितंबर, 2026 तक)। हालाँकि, वे वास्तव में सीधे तौर पर तुलना करने योग्य नहीं हैं। यह तुलना आईवॉश (आंखों में धूल झोंकने के समान) प्रतीत होती है।

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

इस इश्यू से जुड़े दो बीआरएलएम ने पिछले तीन वित्त वर्षों में 71 आईपीओ संभाले हैं और उनमें से 23 आईपीओ लिस्टिंग की तारीख पर इश्यू मूल्य से नीचे बंद हुए थे।

निष्कर्ष:

केईएल पावर डिस्ट्रीब्यूशन के लिए ट्रांसफॉर्मर निर्माण क्षेत्र में अग्रणी खिलाड़ियों में से एक है। 31 मार्च, 2026 तक इसकी समग्र ऑर्डर बुक रु. 1818.32 करोड़ थी। इसके बैकवर्ड इंटीग्रेशन से लागत नियंत्रण और मार्जिन में सुधार के वांछित लाभ मिले हैं। यह अत्यधिक प्रतिस्पर्धी और खंडित व्यावसायिक क्षेत्र में काम कर रही है। इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू अत्यधिक महंगे मूल्य का प्रतीत होता है। केवल अच्छी जानकारी रखने वाले/कैश सरप्लस वाले निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए धन निवेश कर सकते हैं।

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

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