– दिलीप दावड़ा
- कंपनी स्टेनलेस स्टील ड्रिंकवेयर और अन्य संबद्ध उत्पादों के निर्माण और वितरण में लगी हुई है।
- कंपनी अत्यधिक प्रतिस्पर्धी और खंडित क्षेत्र में काम कर रही है।
- कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में निरंतर वृद्धि दर्ज की है।
- वित्तीय वर्ष 26 का बढ़ा हुआ मार्जिन आईपीओ के लिए ऊंचा मूल्यांकन प्राप्त करने के लिए विंडो ड्रेसिंग प्रतीत होता है।
- इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू की कीमत अत्यधिक रखी गई लगती है।
- केवल अच्छी जानकारी रखने वाले / अधिशेष निधि वाले निवेशक मध्यम अवधि के लिए सीमित धनराशि लगा सकते हैं।
कंपनी के बारे में:
महाराजा एंड स्पीडेक्स इंडिया लिमिटेड (एमएसआईएल) एक ड्रिंकवेयर निर्माण और वितरण कंपनी है जो स्टेनलेस-स्टील बोतलों और संबद्ध ड्रिंकवेयर उत्पादों पर ध्यान केंद्रित करती है, जो पूरे भारत में खुदरा उपभोक्ताओं और संस्थागत ग्राहकों दोनों की जरूरतों को पूरा करती है। कंपनी टिकाऊ, स्वच्छ और पुनः प्रयोज्य ड्रिंकवेयर समाधानों के लिए उपभोक्ताओं की बदलती प्राथमिकताओं को पूरा करने के लिए डिज़ाइन किए गए विविध पोर्टफोलियो के साथ स्टेनलेस-स्टील बोतलों और मूल्य वर्धित ड्रिंकवेयर उत्पादों के निर्माण, ब्रांडिंग, विपणन और वितरण में लगी हुई है। कंपनी के उत्पाद पोर्टफोलियो को मुख्य रूप से मानक उत्पादों और नए उत्पादों (नॉवेल्टी प्रोडक्ट्स) में वर्गीकृत किया गया है। मानक उत्पादों में दैनिक उपयोग के लिए स्टेनलेस स्टील की बोतलें शामिल हैं, जबकि नए उत्पादों में उपभोक्ताओं की बदलती प्राथमिकताओं को पूरा करने के लिए डिज़ाइन किए गए टम्बलर, फीडिंग बोतलें और जिम शेकर्स शामिल हैं।
ये उत्पाद मास, प्रीमियम और लाइफस्टाइल श्रेणियों सहित कई मूल्य बिंदुओं और उपभोक्ता वर्गों में पेश किए जाते हैं, जिससे कंपनी व्यापक ग्राहक आधार को सेवा प्रदान करने में सक्षम होती है। पिछले कुछ वर्षों में, कंपनी ने मूल्य वर्धित और विशिष्ट ड्रिंकवेयर उत्पादों को शामिल करने के लिए अपने उत्पाद मिश्रण का विस्तार किया है, जो स्वास्थ्य, स्थिरता और प्लास्टिक-आधारित उत्पादों से स्टेनलेस-स्टील विकल्पों की ओर उपभोक्ताओं की बढ़ती जागरूकता को दर्शाता है। अपनी ब्रांडेड उत्पाद पेशकशों के अलावा, कंपनी ओरिजिनल इक्विपमेंट मैन्युफैक्चरिंग (ओईएम) और प्राइवेट-लेबल मैन्युफैक्चरिंग भी करती है, जो कॉर्पोरेट गिफ्टिंग प्रोग्राम, संस्थागत खरीदारों और ब्रांड साझेदारों के लिए अनुकूलित (कस्टमाइज्ड) ड्रिंकवेयर समाधान प्रदान करती है। ये क्षमताएं कंपनी को बिजनेस-टू-कंज्यूमर (“बी2सी”) और बिजनेस-टू-बिजनेस (“बी2बी”) दोनों बाजारों में सेवा देने में सक्षम बनाती हैं, साथ ही वितरकों, खुदरा विक्रेताओं और संस्थागत ग्राहकों के साथ दीर्घकालिक संबंध बनाती हैं।
कंपनी इन-हाउस विनिर्माण क्षमताओं द्वारा समर्थित एक एकीकृत, परिसंपत्ति-समर्थित (एसेट-बैकड) व्यापार मॉडल संचालित करती है, जिसमें इसका विनिर्माण कार्य मुख्य रूप से इसकी सहायक कंपनी (सब्सिडियरी) के माध्यम से किया जाता है। यह संरचना कंपनी को उत्पाद की गुणवत्ता, उत्पादन प्रक्रियाओं और उत्पाद विकास पर प्रभावी नियंत्रण बनाए रखने में सक्षम बनाती है। इसकी सहायक कंपनी द्वारा संचालित विनिर्माण सुविधाएं आधुनिक मशीनरी और उन्नत उत्पादन लाइनों से लैस हैं जो कुशल बड़े पैमाने के निर्माण का समर्थन करने के लिए डिज़ाइन की गई हैं, साथ ही ड्रिंकवेयर श्रेणियों की विविध श्रृंखला में उत्पाद कस्टमाइजेशन की अनुमति भी देती हैं।
कंपनी विनिर्माण दक्षता में सुधार करने, अपनी उत्पाद पेशकशों का विस्तार करने और बदलती उपभोक्ता प्राथमिकताओं के अनुरूप नए डिज़ाइन और वेरिएंट पेश करने पर ध्यान केंद्रित करना जारी रखे हुए है। कंपनी के संचालन को ऑल-इंडिया वितरण नेटवर्क का समर्थन प्राप्त है, जो इसे विभिन्न भौगोलिक क्षेत्रों में ग्राहकों तक पहुंचने में सक्षम बनाता है। वितरण नेटवर्क में महाराष्ट्र, उत्तर प्रदेश, राजस्थान और पंजाब सहित 17 राज्यों और 2 केंद्र शासित प्रदेशों में 101 वितरक शामिल हैं, जिन्हें आधुनिक व्यापार प्रारूपों (मॉडर्न ट्रेड फॉर्मेट्स) में उपस्थिति और ऑनलाइन बिक्री चैनलों पर बढ़ती उपस्थिति द्वारा समर्थन मिलता है। यह एकीकृत वितरण दृष्टिकोण कंपनी को अपनी बाजार पहुंच मजबूत करने की अनुमति देता है और साथ ही विभिन्न बिक्री चैनलों में अपने उत्पादों की उपलब्धता सुनिश्चित करता है।
अपनी एकीकृत विनिर्माण क्षमताओं, विविध उत्पाद पोर्टफोलियो और विस्तार करते वितरण नेटवर्क के माध्यम से, कंपनी स्टेनलेस-स्टील ड्रिंकवेयर बाजार में अपनी उपस्थिति मजबूत करने का प्रयास करती है। कंपनी उत्पाद नवाचार, मूल्य वर्धित श्रेणियों के विस्तार, वितरण पहुंच को मजबूत करने और परिचालन दक्षता पर ध्यान केंद्रित करना जारी रखती है, जो कि उसका मानना है कि उसकी दीर्घकालिक वृद्धि और स्केलेबिलिटी का समर्थन करेगा। 31 मार्च, 2026 तक, इसके पेरोल पर 431 कर्मचारी थे।
इश्यू विवरण / पूंजी इतिहास:
कंपनी अपर कैप पर ₹ 80.13 करोड़ जुटाने के लिए ₹ 10 प्रत्येक के 43,08,000 इक्विटी शेयरों का अपना पहला बुक बिल्डिंग रूट कॉम्बो आईपीओ ला रही है। आईपीओ में ₹ 64.10 करोड़ (अपर कैप पर) मूल्य के 34,46,400 नए इक्विटी शेयर और 8,61,600 इक्विटी शेयरों की ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) (अपर कैप पर ₹ 16.03 करोड़) शामिल हैं। कंपनी ने ₹ 177 – ₹ 186 प्रति शेयर के प्राइस बैंड की घोषणा की है। न्यूनतम आवेदन 1200 शेयरों के लिए और उसके बाद 600 शेयरों के गुणकों में किया जाना है। यह इश्यू 10 सितंबर, 2026 को सब्सक्रिप्शन के लिए खुलेगा और 15 सितंबर, 2026 को बंद होगा। शेयर बीएसई एसएमई पर सूचीबद्ध होंगे। आईपीओ कंपनी की आईपीओ-पश्चात चुकता पूंजी (पेड-अप कैपिटल) का 26.36% है। नए इश्यू की शुद्ध आय में से, कंपनी कुछ उधारी के पुनर्भुगतान/पूर्व भुगतान के लिए ₹ 24.10 करोड़, मौजूदा सुविधाओं के लिए संयंत्र और मशीनरी की खरीद पर पूंजीगत व्यय (कैपेक्स) के लिए ₹ 21.42 करोड़ और शेष राशि का उपयोग सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए करेगी।
आईपीओ का एकमात्र लीड प्रबंधन चॉइस कैपिटल एडवाइजर्स प्राइवेट लिमिटेड द्वारा किया जा रहा है, जबकि माशितला सिक्योरिटीज प्राइवेट लिमिटेड इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। चॉइस ग्रुप की चॉइस इक्विटी ब्रोकिंग प्राइवेट लिमिटेड मार्केट मेकर है, और सिंडीकेट मेंबर भी है।
अंकित मूल्य (फेस वैल्यू) पर प्रारंभिक इक्विटी पूंजी जारी करने के बाद, कंपनी ने जनवरी 2024 और मार्च 2025 के बीच ₹ 65309 – ₹ 70000 प्रति शेयर के मूल्य दायरे में अतिरिक्त इक्विटी शेयर जारी किए। इसने जनवरी 2026 में 1 पर 1200 के अनुपात में बोनस शेयर भी जारी किए हैं। प्रवर्तकों/विक्रेता हितधारकों द्वारा शेयरों के अधिग्रहण की औसत लागत ₹ 0.01 और ₹ 59.26 प्रति शेयर है।
आईपीओ के बाद, कंपनी की मौजूदा चुकता इक्विटी पूंजी ₹ 12.90 करोड़ (1,28,98,740 इक्विटी शेयर) से बढ़कर ₹ 16.35 करोड़ (1,63,45,140 इक्विटी शेयर) हो जाएगी। आईपीओ मूल्य निर्धारण के अपर बैंड के आधार पर, कंपनी ₹ 304.02 करोड़ के मार्केट कैप की तलाश कर रही है।
वित्तीय प्रदर्शन:
वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों में, कंपनी ने (समेकित आधार पर) कुल आय / शुद्ध लाभ दर्ज किया है: ₹ 61.41 करोड़ / ₹ 1.08 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24), ₹ 93.60 करोड़ / ₹ 5.57 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25), ₹ 122.74 करोड़ / ₹ 15.34 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26)। कंपनी ने वित्तीय वर्ष 25 से अपनी बॉटम लाइन में आश्चर्यजनक वृद्धि दर्ज की है, जो न केवल आश्चर्यचकित करती है बल्कि भविष्य में इसके टिके रहने पर भी चिंता पैदा करती है। वित्तीय वर्ष 26 के लिए बढ़ा हुआ बॉटम लाइन आईपीओ के लिए ऊंचा मूल्यांकन प्राप्त करने की विंडो ड्रेसिंग प्रतीत होता है। साल-दर-साल बढ़ता व्यापार प्राप्त्य (ट्रेड रिसीवेबल्स) चिंता उपजाता है।
पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने ₹ 7.59 का औसत ईपीएस और 68.17% का औसत आरओएनडब्ल्यू दर्ज किया है। 31 मार्च, 2026 को ₹ 20.73 प्रति शेयर के एनएवी के आधार पर इश्यू की कीमत 8.97 के पी/बीवी पर रखी गई है, लेकिन ऑफर दस्तावेजों से इसके आईपीओ-पश्चात एनएवी आंकड़े गायब हैं।
यदि हम वित्तीय वर्ष 26 की असाधारण कमाई को इसके आईपीओ-पश्चात पूर्णतः घुले हुए (फुली डिल्यूटेड) चुकता इक्विटी पूंजी से जोड़ते हैं, तो मांगी जा रही कीमत 19.81 के पी/ई पर है, और वित्तीय वर्ष 25 की कमाई के आधार पर पी/ई 54.71 है। इसकी हालिया औसत कमाई के आधार पर इश्यू की कीमत अत्यधिक रखी गई लगती है।
कंपनी ने संदर्भित अवधियों के लिए क्रमशः 1.76% (वित्तीय वर्ष 24), 5.95% (वित्तीय वर्ष 25), 12.51% (वित्तीय वर्ष 26) का पीएटी मार्जिन और 18.88%, 42.22%, 54.60% का आरओसीई मार्जिन दर्ज किया है। सूचीबद्ध समकक्षों (लिस्टेड पीयर्स) की तुलना में इतना बेहतर मार्जिन एक बड़ा आश्चर्य है।
लाभांश नीति:
कंपनी ने ऑफर दस्तावेज़ की रिपोर्ट की गई अवधि के लिए कोई लाभांश (डिविडेंड) नहीं दिया है। यह अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर विवेकपूर्ण लाभांश नीति अपनाएगी।
सूचीबद्ध समकक्षों के साथ तुलना:
ऑफर दस्तावेज़ के अनुसार, कंपनी ने बोरोसिल लिमिटेड, सेलो वर्ल्ड को अपने सूचीबद्ध समकक्षों (लिस्टेड पीयर्स) के रूप में दिखाया है। वे वर्तमान में 43.4 और 24.2 के पी/ई पर कारोबार कर रहे हैं (10 सितंबर, 2026 तक)। हालाँकि, वे वास्तव में सटीक आधार पर तुलना करने योग्य नहीं हैं। यह तुलना केवल दिखावा प्रतीत होती है।
मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:
पिछले तीन वित्तीय वर्षों में (चालू वित्तीय वर्ष सहित) चॉइस कैपिटल एडवाइजर्स का यह 11वां जनादेश (मैंडेट) है। अंतिम 10 लिस्टिंग में से 1 डिस्काउंट पर खुली, और बाकी लिस्टिंग के दिन 0.045% से 90.00% के बीच प्रीमियम के साथ सूचीबद्ध हुईं।
निष्कर्ष:
एमएसआईएल स्टेनलेस-स्टील ड्रिंकवेयर और अन्य संबद्ध उत्पादों के निर्माण और वितरण में लगी हुई है। कंपनी अत्यधिक प्रतिस्पर्धी और खंडित क्षेत्र में काम कर रही है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में निरंतर वृद्धि दर्ज की है। वित्तीय वर्ष 26 का बढ़ा हुआ मार्जिन आईपीओ के लिए ऊंचा मूल्यांकन प्राप्त करने के लिए विंडो ड्रेसिंग प्रतीत होता है। इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू की कीमत अत्यधिक रखी गई लगती है। केवल अच्छी जानकारी रखने वाले / अधिशेष निधि वाले निवेशक मध्यम अवधि के लिए सीमित धनराशि लगा सकते हैं।
Review By Dilip Davda on August, 2026
Review Author
DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.
About Dilip Davda
Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.
Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.
(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,
Registration no. INH000003127 (Perpetual)
Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).
