એસ. કે. ઓફસેટ બીએસઈ એસએમઈ આઈપીઓ સમીક્ષા

– દિલીપ દાવડા

• કંપની પ્રિન્ટિંગ, પેકેજિંગ અને લેબલિંગ વ્યવસાયમાં અને સંબંધિત ઉત્પાદનોના વેપારમાં રોકાયેલી છે.
• કંપનીએ અહેવાલ આપેલી મુદત માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઈન્સમાં વૃદ્ધિ નોંધાવી છે.
• નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૬ (આઈપીઓ પહેલાનું વર્ષ) માટે તેના ચોખ્ખા નફામાં થયેલો જંગી ઉછાળો આશ્ચર્ય અને તેની સાતત્યતા સામે ચિંતા ઊભી કરે છે.
• તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, ઈશ્યૂ આક્રમક રીતે કિંમત ધરાવતો જણાય છે.
• માત્ર સારી માહિતી ધરાવતા/વધારાની રોકડ ધરાવતા/જોખમ લેનારા જ મધ્યમ ગાળા માટે મધ્યમ ભંડોળ રોકી શકે છે.

કંપની વિશેઃ

એસ. કે. ઓફસેટ લિમિટેડ (એસકેઓએલ) પ્રિન્ટિંગ અને પેકેજિંગ સોલ્યુશન્સના વ્યવસાયમાં રોકાયેલી છે. વ્યવસાય મૂળરૂપે ઓફસેટ પ્રિન્ટિંગ કામગીરી સાથે શરૂ થયો હતો, જેનો ઉપયોગ સામાન્ય રીતે મધ્યમથી મોટા પાયાના પ્રિન્ટ ઉત્પાદન માટે થાય છે. ઓફસેટ પ્રિન્ટિંગ એ એક પરંપરાગત પ્રિન્ટિંગ પ્રક્રિયા છે જેમાં પ્લેટો પરથી કાગળ અથવા અન્ય સપાટી પર શાહી ટ્રાન્સફર કરવામાં આવે છે. આ પદ્ધતિ સામાન્ય રીતે પાઠ્યપુસ્તકો, બ્રોશરો, કેટલોગ, સ્ટેશનરી, પંપલેટ, બિઝનેસ ફોર્મ, માર્કેટિંગ સામગ્રી અને અન્ય વ્યાપારી પ્રિન્ટ જરૂરિયાતો જેવી બાબતો માટે વપરાય છે જ્યાં એકરૂપતા અને જથ્થાબંધ ઉત્પાદન સામેલ હોય છે. સમય જતાં, વ્યવસાયે તેની કામગીરીમાં લેબલિંગ અને પ્રમોશનલ પ્રિન્ટિંગ પ્રવૃત્તિઓ ઉમેરી. આ ક્ષેત્રમાં સ્ટીકરો, લેબલો, બારકોડ્‌સ અને સંબંધિત સામગ્રીના પ્રિન્ટિંગનો સમાવેશ થાય છે જેનો ઉપયોગ સામાન્ય રીતે ઉત્પાદન ઓળખ, પેકેજિંગ માહિતી, બ્રાન્ડિંગ અને પ્રમોશનલ સંચાર માટે થાય છે.

લેબલ પ્રિન્ટિંગમાં એપ્લિકેશનના આધારે વિવિધ કદ, ફોર્મેટ અને ફિનિશમાં ઉત્પાદિત એડહેસિવ લેબલ્સ અને પ્રોડક્ટ સ્ટીકરોનો સમાવેશ થઈ શકે છે. તાજેતરના વર્ષોમાં, નવી મશીનો ખરીદીને વ્યવસાયે ઇન-હાઉસ પેકેજિંગ સોલ્યુશન્સમાં વિસ્તરણ કર્યું. આ ક્ષેત્રમાં વિવિધ ક્ષેત્રોમાં ઉત્પાદન સંગ્રહ, પરિવહન, પ્રદર્શન અને બ્રાન્ડિંગ હેતુઓ માટે ઉપયોગમાં લેવાતા કાર્ટન, બોક્સ અને અન્ય પેકેજિંગ સંબંધિત સામગ્રીનું ડિઝાઇનિંગ અને પ્રિન્ટિંગ શામેલ છે. ગ્રાહકની જરૂરિયાતોને આધારે પેકેજિંગ કામમાં પ્રિન્ટેડ આઉટર બોક્સ, ફોલ્ડિંગ કાર્ટન, મોનો કાર્ટન અને કસ્ટમાઇઝ્‌ડ પેકેજિંગ ફોર્મેટ સામેલ હોઈ શકે છે. આ ક્ષેત્રના ભાગરૂપે, પેકેજિંગ આર્ટવર્ક, લેઆઉટ તૈયારી, કલર ફોર્મેટિંગ અને પ્રિન્ટ-રેડી ફાઇલ ડેવલપમેન્ટ માટે ડિજિટલ ડિઝાઇન સેવાઓ પણ ઉપલબ્ધ છે.

કંપની પ્રિન્ટિંગ અને પેકેજિંગ સોલ્યુશન્સના એકીકૃત પ્રદાતા તરીકે કાર્ય કરે છે, જે પુસ્તકોનું ઓફસેટ પ્રિન્ટિંગ, મોનો કાર્ટન, લેબલ્સ, માસ્ટર કાર્ટન જેવા ઉત્પાદનો પ્રદાન કરે છે. તેની કામગીરીમાં પ્રિન્ટિંગ, ડિઝાઇનિંગ, ગ્રાફિક્સ, લિથોગ્રાફી અને સામાન્ય પુસ્તકો, તકનીકી પુસ્તકો, બાળ પુસ્તકો, પાઠ્યપુસ્તકો, સામયિકો, જર્નલો અને અન્ય સામગ્રીનું પ્રકાશન શામેલ છે. તે કાગળ, પેપરબોર્ડ, ફોઇલ્સ, શાહી વગેરે સહિત પ્રિન્ટિંગ અને પેકેજિંગ સંબંધિત સામગ્રીના વેપાર, આયાત અને નિકાસમાં પણ સંકળાયેલી છે. કંપની મુખ્યત્વે મેરઠમાં ચાર સુવિધાઓ પરથી કાર્ય કરે છે જેનું કુલ કવર્ડ ક્ષેત્રફળ આશરે ૩૮૩૧૩ ચોરસ ફૂટ છે. કંપનીએ ફોરવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન કર્યું છે અને પ્રિન્ટિંગ, પેકેજિંગ અને લેબલિંગ ક્ષેત્રોમાં તેની પ્રોડક્ટ ઓફરિંગનો વિસ્તાર કર્યો છે. આનાથી ગ્રાહકોને સિંગલ સપ્લાયર પાસેથી મલ્ટિપલ પ્રોડક્ટ્‌સ સોર્સ કરવાની ક્ષમતા મળી છે, જે ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતા, ઉત્પાદન ક્ષમતાના ઉપયોગ અને ઉત્પાદનો તથા ગ્રાહકોમાં વિવિધતાને સપોર્ટ કરે છે. આ ઓફર દસ્તાવેજની તારીખ સુધીમાં, તેના પેરોલ પર ૧૧૧ કર્મચારીઓ હતા.

ઇશ્યૂની વિગતો / મૂડી ઇતિહાસઃ

કંપની રૂ ૨૯.૦૬ કરોડ એકત્રિત કરવા માટે ઉપલી કેપ પર રૂ ૧૦ દરેકના ૨૩૨૫૦૦૦ ઇક્વિટી શેરોનો તેનો પ્રથમ બુક બિલ્ડિંગ રૂટ આઈપીઓ લાવી રહી છે. કંપનીએ શેર દીઠ રૂ ૧૧૯ – રૂ ૧૨૫ નો પ્રાઇસ બેન્ડ જાહેર કર્યો છે. ન્યૂનતમ અરજી ૨૦૦૦ શેરો માટે અને ત્યારપછી ૧૦૦૦ શેરોના ગુણાંકમાં કરવાની રહેશે. આ ઈશ્યૂ સબ્સ્ક્રિપ્શન માટે ૨૩ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ ખુલશે અને ૨૫ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ બંધ થશે. શેર બીએસઈ એસએમઈ પર લિસ્ટ થશે. આઈપીઓ કંપનીની આઈપીઓ પછીની પેઇડ-અપ મૂડીના ૩૦.૦૩% હિસ્સો ધરાવે છે. ઈશ્યૂની ચોખ્ખી આવકમાંથી, કંપની મેરઠ પ્લાન્ટ માટે પ્લાન્ટ અને મશીનરીની ખરીદી માટે મૂડી ખર્ચ (કેપેક્સ) માટે રૂ ૨.૧૧ કરોડ, કાર્યકારી મૂડી માટે રૂ ૧૮.૬૬ કરોડ અને બાકીની રકમ સામાન્ય કોર્પોરેટ હેતુઓ માટે વાપરશે.

આઈપીઓનું એકમાત્ર લીડ મેનેજમેન્ટ કમ્ફર્ટ સિક્યોરિટીઝ લિમિટેડ દ્વારા કરવામાં આવે છે, જ્યારે માશિતલા સિક્યોરિટીઝ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ આ ઈશ્યૂના રજિસ્ટ્રાર છે. એસએમસી ગ્લોબલ સિક્યોરિટીઝ લિમિટેડ માર્કેટ મેકર છે.

ફેસ વેલ્યુ પર પ્રારંભિક ઇક્વિટી મૂડી ઈશ્યૂ કર્યા / કન્વર્ટ કર્યા પછી, કંપનીએ સપ્ટેમ્બર ૨૦૧૨ અને ડિસેમ્બર ૨૦૨૫ વચ્ચે શેર દીઠ રૂ ૧૨.૫૦ – રૂ ૪૮૧.૦૦ ની પ્રાઇસ રેન્જમાં વધુ ઇક્વિટી શેર પણ ઈશ્યૂ કર્યા હતા. તેણે માર્ચ ૨૦૨૬ માં ૧ માટે ૩ ના ગુણોત્તરમાં બોનસ શેર પણ ઈશ્યૂ કર્યા છે. પ્રમોટર્સ દ્વારા શેરોની એક્વિઝિશનની સરેરાશ કિંમતનો ડેટા શેર દીઠ રૂ ૬.૧૭, રૂ ૯.૨૬ અને રૂ ૧૪.૭૧ છે.

આઈપીઓ પછી, કંપનીની રૂ ૫.૪૨ કરોડ (૫૪૧૮૩૨૦ ઇક્વિટી શેર) ની વર્તમાન પેઇડ-અપ ઇક્વિટી મૂડી વધીને રૂ ૭.૭૪ કરોડ (૭૭૪૩૩૨૦ ઇક્વિટી શેર) થઈ જશે. આઈપીઓ પ્રાઇસિંગના અપર બેન્ડના આધારે, કંપની રૂ ૯૬.૭૯ કરોડનું માર્કેટ કેપ શોધી રહી છે.

નાણાકીય કામગીરીઃ

નાણાકીય કામગીરીના મોરચે, છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ રૂ ૨૩.૩૧ કરોડ / રૂ ૦.૭૨ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૪), રૂ ૪૮.૬૫ કરોડ / રૂ ૧.૫૪ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૫), રૂ ૬૭.૦૦ કરોડ / રૂ ૭.૪૮ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૬) ની કુલ આવક / ચોખ્ખો નફો નોંધાવ્યો છે. કંપનીએ અહેવાલ આપેલી મુદત માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઈન્સમાં વૃદ્ધિ નોંધાવી છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૬ માટેનો બમ્પર નફો આઈપીઓના આકર્ષક વેલ્યુએશન માટેનો માર્ગ મોકળો કરવા માટે વિન્ડો ડ્રેસિંગ હોય તેવું લાગે છે. વર્ષ-દર-વર્ષ વધતા ટ્રેડ રિસીવેબલ્સ ચિંતા ઊભી કરે છે.

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ રૂ ૮.૨૪ ની સરેરાશ ઈપીએસ અને ૨૮.૬૮% ના સરેરાશ આરઓએનડબલ્યુનો અહેવાલ આપ્યો છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ શેર દીઠ રૂ ૩૬.૫૦ ના એનએવીના આધારે ઈશ્યૂની કિંમત ૩.૪૨ ના પી/બીવી પર રાખવામાં આવી છે, પરંતુ તેના આઈપીઓ પછીના એનએવી ડેટા ઓફર દસ્તાવેજોમાંથી ગાયબ છે.

જો આપણે નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૬ ની કમાણી તેની આઈપીઓ પછીની સંપૂર્ણ ડિલ્યુટેડ પેઇડ-અપ ઇક્વિટી મૂડીને આધારે ગણીએ, તો માગવામાં આવેલી કિંમત ૧૨.૯૪ ના પી/ઈ પર છે, અને નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૫ ની કમાણીના આધારે પી/ઈ ૬૨.૮૧ પર છે. તેની તાજેતરની સરેરાશ કમાણીના આધારે ઈશ્યૂ આક્રમક રીતે કિંમત ધરાવતો જણાય છે.

કંપનીએ સંદર્ભિત મુદતો માટે અનુક્રમે ૩.૩૫% (નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૪), ૩.૨૦% (નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૫), ૧૧.૨૨% (નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૬) ના પીએટી માર્જિન અને ૯.૯૯%, ૧૦.૭૮%, ૨૨.૯૧% ના આરઓસીઈ માર્જિન નોંધાવ્યા છે.

ડિવિડન્ડ નીતિઃ

કંપનીએ ઓફર દસ્તાવેજની અહેવાલ આપેલી મુદત માટે કોઈ ડિવિડન્ડ ચૂકવ્યું નથી. તે તેની નાણાકીય કામગીરી અને ભવિષ્યની સંભાવનાઓના આધારે વિવેકપૂર્ણ ડિવિડન્ડ નીતિ અપનાવશે.

લિસ્ટિંગ થયેલ પીઅર્સ સાથે સરખામણીઃ

ઓફર દસ્તાવેજ અનુસાર, સરખામણી કરવા માટે કંપની પાસે કોઈ લિસ્ટિંગ થયેલ પીઅર્સ નથી.

મર્ચન્ટ બેન્કરનો ટ્રેક રેકોર્ડઃ

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષોમાં (ચાલુ નાણાકીય વર્ષ સહિત) કમ્ફર્ટ સિક્યોરિટીઝ લિમિટેડ તરફથી આ ૩જી મેન્ડેટ છે. છેલ્લા ૨ લિસ્ટિંગમાંથી, ૧ ડિસ્કાઉન્ટ પર ખુલ્યું હતું અને ૧ લિસ્ટિંગ તારીખે ૧૦.૧૪% ના પ્રીમિયમ સાથે લિસ્ટ થયું હતું. લીડ મેનેજરનો સરેરાશ ટ્રેક રેકોર્ડ છે.

નિષ્કર્ષઃ

એસકેઓએલ પ્રિન્ટિંગ, પેકેજિંગ અને લેબલિંગ વ્યવસાયમાં અને સંબંધિત ઉત્પાદનોના વેપારમાં રોકાયેલી છે. કંપનીએ અહેવાલ આપેલી મુદત માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઈન્સમાં વૃદ્ધિ નોંધાવી છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૬ (આઈપીઓ પહેલાનું વર્ષ) માટે તેના ચોખ્ખા નફામાં થયેલો જંગી ઉછાળો આશ્ચર્ય અને તેની સાતત્યતા સામે ચિંતા ઊભી કરે છે. આઈપીઓ પછીનો નાનો ઇક્વિટી બેઝ, સ્થળાંતર માટે લાંબો સમયગાળો સૂચવે છે. તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, ઈશ્યૂ આક્રમક રીતે કિંમત ધરાવતો જણાય છે. માત્ર સારી માહિતી ધરાવતા/વધારાની રોકડ ધરાવતા/જોખમ લેનારા જ મધ્યમ ગાળા માટે મધ્યમ ભંદોળ રોકી શકે છે.

Review By Dilip Davda on August, 2026

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).