करमतारा इंजी. आईपीओ समीक्षा

 – दिलीप दावड़ा द्वारा

• कंपनी रिन्यूएबल एनर्जी और ट्रांसमिशन लाइन क्षेत्र के उत्पादों की बैकवर्ड इंटीग्रेटेड निर्माता है।
• यह भारत में स्थापित क्षमता के मामले में सबसे बड़ी इंटीग्रेटेड निर्माता होने के साथ-साथ घरेलू और अंतरराष्ट्रीय बाजारों में अपने उत्पादों की आपूर्ति करती है।
• कंपनी अत्यधिक प्रतिस्पर्धी और भीड़भाड़ वाले क्षेत्र में काम कर रही है।
• इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, यह इश्यू एग्रेसिवली प्राइस्ड (अत्यधिक कीमत वाला) प्रतीत होता है।
• जागरूक/कैश सरप्लस निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए धन निवेश कर सकते हैं।

कंपनी के बारे में:

करमतारा इंजीनियरिंग लिमिटेड “केईएल” रिन्यूएबल एनर्जी और ट्रांसमिशन लाइन्स क्षेत्रों के उत्पादों की बैकवर्ड इंटीग्रेटेड निर्माता है। एफएंडएस रिपोर्ट के अनुसार वित्तीय वर्ष 2026 में सोलर माउंटिंग स्ट्रक्चर्स और ट्रैकर कंपोनेंट्स के लिए भारत में स्थापित क्षमता के मामले में यह सबसे बड़ी इंटीग्रेटेड निर्माता है। 31 मार्च, 2026 तक इसकी कुल स्थापित क्षमता 889200 एमटीपीए (सोलर प्रोडक्ट्स के लिए 492000 एमटीपीए सहित जो लगभग 16.81 जीडब्ल्यू के बराबर है) और 480000 नग थी (इसकी गैल्वनाइजिंग क्षमता को छोड़कर)। कंपनी एक विविध प्रोडक्ट पोर्टफोलियो ऑफर करती है जो इसे सोलर स्ट्रक्चर्स (फिक्स्ड-टिल्ट और ट्रैकर्स) के लिए वन-स्टॉप शॉप के रूप में सेवा देने में सक्षम बनाता है। कंपनी सोलर एनर्जी और ट्रांसमिशन क्षेत्रों में स्ट्रक्चर्स और फास्टनर्स, और ओवरहेड ट्रांसमिशन लाइन “ओएचटीएल” हार्डवेयर फिटिंग्स और एसेसरीज ऑफर करती है।

 

यह वित्तीय वर्ष 2025 में भारत से उत्तरी अमेरिका में सोलर उत्पादों के सबसे बड़े निर्यातकों में से एक है (स्रोत: एफएंडएस रिपोर्ट)। इसने मार्च 2025 और जून 2025 में क्रमशः पवनचक्की (विंड टर्बाइन) के लिए एंगुलर टावर्स और विंड टर्बाइन के लिए ट्यूबलर टावर्स का उत्पादन शुरू करके पवन ऊर्जा क्षेत्र में भी प्रवेश किया है। इसके अलावा, केईएल अपनी पूर्ण स्वामित्व वाली सहायक कंपनी (जो करमतारा ग्रीन एनर्जी लिमिटेड “केजीईएल” है) के माध्यम से बैटरी एनर्जी स्टोरेज सिस्टम्स “बीईएसएस” के बिजनेस में प्रवेश करने का इरादा रखती है जो मई 2025 में स्थापित हुई थी। इसके अतिरिक्त, यह प्रीफैब्रिकेटेड इंजीनियर बिल्डिंग “पीईबी” स्ट्रक्चर्स के लिए मैन्युफैक्चरिंग फैसिलिटीज स्थापित करने का इरादा रखती है। यह ग्लोबल डिलीवरी मॉडल के साथ व्यापक भौगोलिक पहुंच रखती है, जिसमें 31 मार्च, 2026 तक उत्तरी अमेरिका, यूरोप, एशिया, अफ्रीका, ऑस्ट्रेलिया और लैटिन अमेरिका के 50 से अधिक देशों में संचित निर्यात शामिल है। इसने ओरिजिनल इक्विपमेंट मैन्युफैक्चरर्स “ओईएम”, इंजीनियरिंग, प्रोक्योरमेंट एंड कंस्ट्रक्शन “ईपीसी” कंपनियों और इंडिपेंडेंट पावर प्रोड्यूसर्स “आईपीपी” सहित अंतरराष्ट्रीय ग्राहकों का एक मजबूत कस्टमर बेस बनाया है।

 

एफएंडएस रिपोर्ट के अनुसार, 31 मार्च, 2026 तक केईएल यूनाइटेड स्टेट्स में शीर्ष 24 ईपीसी कंपनियों में से 16 कंपनियों को (कुल लगभग 233 जीडब्ल्यू की स्थापित क्षमता के संदर्भ में) सेवाएं देती है। निर्यात से इसका राजस्व वित्तीय वर्ष 2024 में रु. 1395.83 करोड़ से वित्तीय वर्ष 2026 में 11.89% के सीएजीआर से बढ़कर रु. 1747.49 करोड़ हो गया था, जो संगत वर्षों के दौरान इसके परिचालन से कुल राजस्व का क्रमशः 57.56% और 40.52% दर्शाता है।

 

कंपनी को वाणिज्य और उद्योग मंत्रालय, विदेश व्यापार महानिदेशालय, भारत सरकार द्वारा फोर स्टार एक्सपोर्ट हाउस के रूप में मान्यता दी गई है, जो विदेशी व्यापार में इसके योगदान को स्थापित करती है।

एफएंडएस रिपोर्ट के अनुसार, 31 मार्च, 2026 तक सोलर क्षेत्र में प्रोडक्ट ऑफरिंग्स की संख्या के मामले में यह भारत के सबसे बड़े खिलाड़ियों में से एक है। इसके व्यापक प्रोडक्ट पोर्टफोलियो में सोलर एनर्जी क्षेत्र के स्ट्रक्चर्स (जैसे सोलर मॉड्यूल माउंटिंग स्ट्रक्चर्स “सोलर एमएमएस”, सोलर ट्रैकर पाइल्स और पियर्स और सोलर टॉर्क ट्यूब्स) और ट्रांसमिशन क्षेत्र (जैसे ट्रांसमिशन लाइन के लिए लैटिस टावर्स) शामिल हैं। इसके अलावा, इसने मार्च 2025 और जून 2025 में क्रमशः पवनचक्की के लिए एंगुलर टावर्स और पवनचक्की के लिए ट्यूबलर टावर्स का उत्पादन शुरू किया है।

 

इसके अलावा, कंपनी फास्टनर्स (जैसे बोल्ट, नट, स्टड और वाशर), स्ट्रक्चरल स्टील प्रोफाइल्स (जैसे एंगल, चैनल और बीम) और ओएचटीएल हार्डवेयर फिटिंग्स और एसेसरीज (जैसे इंसुलेटर स्ट्रिंग फिटिंग्स, जम्पर ट्यूब्स, सस्पेंशन क्लैंप्स और वाइब्रेशन डैम्पर्स) का निर्माण करती है। 31 मार्च, 2026 तक केईएल भारत में और अंतरराष्ट्रीय स्तर पर 13 विनिर्माण सुविधाएं रखती थी। उसी तारीख तक आठ विनिर्माण सुविधाएं महाराष्ट्र भारत में, चार विनिर्माण सुविधाएं गुजरात भारत में और एक विनिर्माण सुविधा इटली में स्थित थी। यह बैकवर्ड इंटीग्रेटेड क्षमताओं पर मुख्य ध्यान केंद्रित करती है। यह इन-हाउस गैल्वनाइजिंग सुविधाएं रखने वाले बहुत कम निर्माताओं में से एक है, जो 31 मार्च, 2026 तक 276800 एमटीपीए की क्षमता के साथ भारत में सोलर एनर्जी क्षेत्र में सबसे बड़ी स्थापित क्षमता भी है (स्रोत: एफएंडएस रिपोर्ट)।

 

सोलर एनर्जी और ट्रांसमिशन उद्योगों में उपयोग किए जाने वाले एंगल, चैनल और बीम सहित विस्तृत श्रृंखला के उत्पादों के लिए विभिन्न ग्रेड के स्ट्रक्चरल स्टील का निर्माण करने के लिए कंपनी के पास दो इन-हाउस रोलिंग मिल फर्नेस भी हैं। ये इन-हाउस सुविधाएं इसे विनिर्माण प्रक्रियाओं में महत्वपूर्ण प्रतिस्पर्धी लाभ प्रदान करती हैं, जिनमें सप्लाई चेन लाभ, समय की बचत और लागत लाभ शामिल हैं। 31 मार्च, 2026 तक, इसके पेरोल पर 1015 कर्मचारी और अतिरिक्त 560 कॉन्ट्रैक्ट कर्मचारी थे।

 

इश्यू का विवरण/पूंजी इतिहास:

कंपनी रु. 875 करोड़ मूल्य का (अपर कैप पर लगभग 34448819 इक्विटी शेयरों का) अपना पहला बुक बिल्डिंग रूट कॉम्बो आईपीओ ला रही है। आईपीओ में रु. 675 करोड़ मूल्य के नए इक्विटी शेयर (अपर कैप पर लगभग 26574803 इक्विटी शेयर) और रु. 200 करोड़ मूल्य का (7874016 इक्विटी शेयरों का) ऑफर फॉर सेल “ओएफएस” शामिल है। कंपनी ने रु. 10 के प्रत्येक इक्विटी शेयर के लिए रु. 241 – रु. 254 का प्राइस बैंड घोषित किया है। यह इश्यू 09 सितंबर, 2026 को सब्सक्रिप्शन के लिए खुलेगा और 11 सितंबर, 2026 को बंद होगा। न्यूनतम आवेदन 59 शेयरों के लिए और उसके बाद उसके गुणकों में करना होगा। अलॉटमेंट के बाद, शेयर बीएसई और एनएसई पर लिस्ट होंगे। यह इश्यू आईपीओ के बाद की पेड-अप इक्विटी पूंजी का 10.70% बनता है। नए इक्विटी इश्यू की शुद्ध आय में से, कंपनी कुछ ऋणों के पुनर्भुगतान/अग्रिम भुगतान के लिए रु. 600.00 करोड़ का उपयोग करेगी, और शेष राशि का उपयोग सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए करेगी।

 

इस इश्यू के लिए संयुक्त बुक रनिंग लीड मैनेजर्स “बीआरएलएम” जेएम फाइनेंशियल लिमिटेड, आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज लिमिटेड और आईआईएफएल कैपिटल सर्विसेज लिमिटेड हैं, जबकि एमयूएफजी इनटाइम इंडिया प्राइवेट लिमिटेड इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। जेएम फाइनेंशियल सर्विसेज लिमिटेड सिंडिकेट मेंबर है।

 

फेस वैल्यू सममूल्य पर प्रारंभिक इक्विटी शेयर जारी करने के बाद, कंपनी ने सितंबर 2013 से जनवरी 2025 के बीच प्रति शेयर रु. 310.00 – रु. 400.00 की प्राइस रेंज में (रु. 10 एफवी के आधार पर) और इक्विटी शेयर जारी किए हैं। उसने मार्च 2007 में 1 के बदले 5, मार्च 2009 में 3 के बदले 7, दिसंबर 2024 में 1 के बदले 50 के अनुपात में बोनस शेयर भी जारी किए हैं। प्रमोटरों/विक्रेता हितधारकों द्वारा शेयरों के अधिग्रहण की औसत लागत प्रति शेयर रु. शून्य (एनआईएल) है।

 

आईपीओ के बाद, इसकी वर्तमान पेड-अप इक्विटी पूंजी रु. 295.25 करोड़ (295247996 इक्विटी शेयर) से बढ़कर रु. 321.82 करोड़ (321822799 इक्विटी शेयर) हो जाएगी। प्राइस बैंड के अपर कैप के आधार पर, कंपनी रु. 8174.30 करोड़ का मार्केट कैप चाहती है।

 

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने (समेकित आधार पर) रु. 2427.12 करोड़ / रु. 102.65 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24), रु. 3165.36 करोड़ / रु. 139.33 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25) और रु. 4316.36 करोड़ / रु. 228.75 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26) की कुल आय/शुद्ध लाभ दर्ज किया है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन्स में स्थिर वृद्धि दर्ज की, जो भविष्य की संभावनाओं को दर्शाती है। 31 मार्च, 2026 तक इसकी आकस्मिक देयता रु. 116.25 करोड़ थी।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने रु. 6.16 का औसत ईपीएस और 19.85% का औसत आरओएनडब्ल्यू दर्ज किया है। यह इश्यू 31 मार्च, 2026 तक रु. 41.72 के अपने एनएवी के आधार पर 6.09 के पी/बीवी पर और अपर कैप पर प्रति शेयर रु. 61.20 के आईपीओ के बाद के एनएवी के आधार पर 4.15 के पी/बीवी पर मूल्यांकित है।

 

यदि हम वित्तीय वर्ष 26 की अत्यधिक कमाई को इसकी आईपीओ के बाद की पूरी तरह से घुली हुई पेड-अप इक्विटी पूंजी में शामिल करते हैं, तो मांगी गई कीमत 35.72 के पी/ई पर है। वित्तीय वर्ष 25 की कमाई के आधार पर, पी/ई 58.66 होता है। इसके हालिया औसत प्रदर्शन के आधार पर यह इश्यू एग्रेसिवली प्राइस्ड (अत्यधिक कीमत वाला) प्रतीत होता है।

 

रिपोर्ट की गई अवधि के लिए, कंपनी ने संदर्भित अवधियों के लिए क्रमशः 4.23% (वित्तीय वर्ष 24), 4.40% (वित्तीय वर्ष 25), 5.30% (वित्तीय वर्ष 26) का पीएटी मार्जिन और 24.15%, 23.30%, 23.27% का आरओसीई मार्जिन दर्ज किया है।

 

लाभांश नीति:

कंपनी ने वित्तीय वर्ष 25 के लिए 422.22% और 01 अप्रैल, 2026 से इस आरएचपी की तिथि तक की अवधि के लिए 5% का लाभांश (डिविडेंड) दिया है। उसने अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर जनवरी 2025 में लाभांश नीति अपना ली है।

 

सूचीबद्ध समकक्षों के साथ तुलना:

ऑफर दस्तावेज के अनुसार, कंपनी ने आइनॉक्स विंड, वारी एनर्जीज, केपी ग्रीन, सुजलॉन एनर्जी, प्रीमियर एनर्जीज, विक्रम सोलर, सात्विक ग्रीन, एमवी फोटोवोल्टिक को अपने सूचीबद्ध समकक्षों के रूप में दिखाया है। वे वर्तमान में 04 सितंबर, 2026 तक क्रमशः 37.3, 18.8, 10.6, 19.7, 27.3, 16.9, 21.7 और 17.7 के पी/ई पर कारोबार कर रहे हैं। हालांकि, वे वास्तव में आपस में तुलना करने योग्य नहीं हैं। यह तुलना केवल दिखावा प्रतीत होती है। यह तुलना केवल दिखावा प्रतीत होती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

इस इश्यू से जुड़े तीन बीआरएलएम ने पिछले तीन वित्तीय वर्षों में 108 आईपीओ का प्रबंधन किया है और उनमें से 30 आईपीओ लिस्टिंग तिथि पर इश्यू मूल्य से नीचे बंद हुए थे।

 

निष्कर्ष:

केईएल रिन्यूएबल एनर्जी और ट्रांसमिशन लाइन क्षेत्र के उत्पादों की बैकवर्ड इंटीग्रेटेड निर्माता है। यह भारत में स्थापित क्षमता के मामले में सबसे बड़ी इंटीग्रेटेड निर्माता होने के साथ-साथ घरेलू और अंतरराष्ट्रीय बाजारों में अपने उत्पादों की आपूर्ति करती है। कंपनी अत्यधिक प्रतिस्पर्धी और भीड़भाड़ वाले क्षेत्र में काम कर रही है। इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, यह इश्यू एग्रेसिवली प्राइस्ड (अत्यधिक कीमत वाला) प्रतीत होता है। जागरूक/कैश सरप्लस निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए धन निवेश कर सकते हैं।

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

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