एलसीसी प्रोजेक्ट्स लिमिटेड आईपीओ समीक्षा

– दिलीप दावड़ा द्वारा

 

• कंपनी सिंचाई और जल आपूर्ति परियोजनाओं के क्षेत्र में एक बहुविषयक (मल्टीडिसिप्लिनरी) ईपीसी कंपनी है।
• सिंचाई और जल आपूर्ति क्षेत्र के अलावा, इसकी 12 राज्यों में उपस्थिति है और यह मेट्रो रेल से संबंधित परियोजनाओं का निष्पादन कर रही है।
• कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में निरंतर वृद्धि दर्ज की है।
• इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू पूरी तरह से मूल्यांकित (फुल्ली प्राइस्ड) प्रतीत होता है।
• जागरूक निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए धन निवेश कर सकते हैं।

 

कंपनी के बारे में:

एलसीसी प्रोजेक्ट्स लिमिटेड (एलपीएल) गुजरात की सिंचाई और जल आपूर्ति परियोजना क्षेत्र की एक बहुविषयक इंजीनियरिंग, प्रोक्योरमेंट और कंस्ट्रक्शन (“ईपीसी”) कंपनी है (स्रोत: आईसीआरए रिपोर्ट)। यह गुजरात की एक बड़ी कॉर्पोरेट ईपीसी कंपनी है, जो भारत के 12 राज्यों में बुनियादी ढांचा (इन्फ्रास्ट्रक्चर) परियोजनाओं को पूरा करने के लिए तैयार है (स्रोत: आईसीआरए रिपोर्ट)। दो दशकों की अवधि में (कंपनी में परिवर्तित होने से पहले साझेदारी फर्म के माध्यम से शुरू की गई परियोजनाओं सहित), कंपनी ने सिंचाई और जल आपूर्ति क्षेत्र में बांधों, बैराजों, वियर्स, हाइड्रोलिक संरचनाओं, नहरों, पाइप वितरण नेटवर्क, लिफ्ट सिंचाई कार्यों, जल आपूर्ति योजनाओं और अन्य ईपीसी परियोजनाओं के निर्माण जैसी व्यापक श्रेणियों की परियोजनाओं को निष्पादित किया है।

 

इसके अतिरिक्त, इसने मेट्रो रेल निर्माण से संबंधित एक परियोजना को पूरा किया है जिसमें स्टेशन और उसके एप्रोच व वायडक्ट्स का निर्माण शामिल है, और वर्तमान में एक माइनिंग डेवलपमेंट एंड ऑपरेशंस (“एमडीओ”) परियोजना को निष्पादित करने की प्रक्रिया में है। 31 मार्च, 2026 को समाप्त वित्तीय वर्ष तक, इसकी ऑर्डर बुक में 103 परियोजनाएं शामिल हैं, जिनमें परियोजना मूल्य के संदर्भ में सोंडवा लिफ्ट माइक्रो इरिगेशन प्रोजेक्ट, सीधी बाणसागर मल्टी-विलेज स्कीम और गांधी सागर 1 मल्टी-विलेज स्कीम इसकी शीर्ष तीन परियोजनाएं हैं, जिनका परियोजना मूल्य क्रमशः रु. 1534.95 करोड़, रु. 1525.14 करोड़ और रु. 1153.90 करोड़ है। अतीत में, इसने तवा लेफ्ट बैंक कैनाल, पार्वती बांध परियोजना, दुधई सब ब्रांच कैनाल प्रोजेक्ट और अकोट लिफ्ट इरिगेशन स्कीम जैसी उल्लेखनीय परियोजनाओं को भी पूरा किया है।

 

इसके अलावा, एलपीएल ने बुनियादी ढांचा और निर्माण उद्योगों के लिए प्रीकास्ट कंक्रीट समाधान के उत्पादन के लिए गुजरात के जसपुर में रणनीतिक रूप से स्थित एक विनिर्माण इकाई स्थापित की है। यह इकाई प्रीकास्ट कंक्रीट तत्वों के निर्माण के लिए स्थापित की गई है, जिन्हें निर्माण स्थलों पर स्थापना के लिए ले जाने से पहले एक नियंत्रित फैक्ट्री वातावरण में कास्ट और क्योर किया जाता है। प्री-कास्टिंग एक उन्नत और अत्यधिक कुशल निर्माण पद्धति है जिसमें संरचनात्मक और गैर-संरचनात्मक तत्वों को निर्माण स्थल पर ले जाने और स्थापित करने से पहले समर्पित कास्टिंग यार्ड या प्रीकास्ट फैक्ट्री जैसे नियंत्रित वातावरण में कास्ट, क्योर और फिनिश किया जाता है। यह तकनीक अधिक सटीकता, एकरूपता और गुणवत्ता का आश्वासन देती है, क्योंकि घटकों का उत्पादन लगातार मिक्स डिज़ाइन, क्योरिंग परिस्थितियों और आयामी सटीकता के साथ सख्त देखरेख में किया जाता है।

 

कंपनी को भारत में विभिन्न भौगोलिक स्थानों पर परियोजनाओं को निष्पादित करने का अनुभव है। उदाहरण के लिए, मध्य प्रदेश, गुजरात, ओडिशा, महाराष्ट्र, छत्तीसगढ़, झारखंड, उत्तर प्रदेश, हरियाणा, हिमाचल प्रदेश, राजस्थान, आंध्र प्रदेश और कर्नाटक जैसे भारत के विभिन्न राज्यों में परियोजनाओं के निर्माण, विकास और निष्पादन में इसकी विविध भौगोलिक उपस्थिति है। कंपनी ने परियोजना निष्पादन के संदर्भ में विभिन्न स्तरों की जटिलताओं वाली परियोजनाएं हाथ में ली हैं जैसे जल प्रवाह की गतिशीलता का प्रबंधन, संरचनात्मक स्थिरता सुनिश्चित करना, असमान भूभाग और मिट्टी की स्थिति जैसी भौगोलिक चुनौतियों को कम करना, पहाड़ी भूभाग में ढलान संरक्षण और भारी वर्षा के कारण चट्टानों के गिरने से बचाव का निर्माण।

 

एलपीएल ने वित्तीय वर्ष 2024 में 10 राज्यों से वित्तीय वर्ष 2026 तक 12 राज्यों में अपने परिचालन का विस्तार किया है, जिसमें गुजरात, मध्य प्रदेश, ओडिशा, राजस्थान, महाराष्ट्र, उत्तर प्रदेश, कर्नाटक, झारखंड, छत्तीसगढ़, आंध्र प्रदेश, हिमाचल प्रदेश और हरियाणा शामिल हैं। 31 मार्च, 2026 तक, इसके पेरोल पर 2093 कर्मचारी थे।

 

इश्यू विवरण / पूंजी इतिहास:

कंपनी लगभग 29,256,233 इक्विटी शेयरों (अपर कैप पर रु. 427.14 करोड़ मूल्य के) का अपना पहला बुक बिल्डिंग रूट कॉम्बो आईपीओ ला रही है। इस आईपीओ में रु. 258.00 करोड़ के फ्रेश इक्विटी शेयर (अपर कैप पर लगभग 17,671,233 इक्विटी शेयर) और 11,585,000 इक्विटी शेयरों का ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) (अपर कैप पर रु. 169.14 करोड़ मूल्य के) शामिल हैं। कंपनी ने रु. 5 के प्रत्येक इक्विटी शेयर के लिए रु. 139 – रु. 146 का प्राइस बैंड घोषित किया है। यह इश्यू 09 सितंबर, 2026 को सब्सक्रिप्शन के लिए खुलेगा और 11 सितंबर, 2026 को बंद होगा। न्यूनतम आवेदन 102 शेयरों के लिए और उसके बाद उसके गुणकों में करना होगा। अलॉटमेंट के बाद, शेयर बीएसई और एनएसई पर सूचीबद्ध होंगे। यह इश्यू आईपीओ के बाद की पेड-अप इक्विटी पूंजी का 10.10% हिस्सा बनता है। फ्रेश इक्विटी इश्यू की शुद्ध आय में से, कंपनी नई मशीनरी/उपकरणों की खरीद पर कैपेक्स के लिए रु. 14.69 करोड़, कुछ उधारी के पुनर्भुगतान/पूर्व-भुगतान के लिए रु. 180.00 करोड़ और शेष राशि का उपयोग सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए करेगी।

 

इस इश्यू के एकमात्र बुक रनिंग लीड मैनेजर (बीआरएलएम) मोतीलाल ओसवाल इन्वेस्टमेंट एडवाइजर्स लिमिटेड हैं, जबकि केफिन टेक्नोलॉजीज लिमिटेड इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज लिमिटेड सिंडिकेट सदस्य हैं।

 

फेस वैल्यू पर सभी प्रारंभिक इक्विटी शेयर जारी करने के बाद, कंपनी ने फरवरी 2025 में 3:1 के अनुपात में बोनस शेयर जारी किए हैं। प्रवर्तकों/विक्रेता हितधारकों द्वारा शेयरों के अधिग्रहण की औसत लागत रु. 0.00, रु. 0.67 और रु. 0.70 प्रति शेयर है।

 

आईपीओ के बाद, इसकी रु. 136.00 करोड़ (272,000,000 इक्विटी शेयर) की वर्तमान पेड-अप इक्विटी पूंजी बढ़कर रु. 144.84 करोड़ (289,671,233 इक्विटी शेयर) हो जाएगी। प्राइस बैंड के अपर कैप के आधार पर, कंपनी रु. 4229.20 करोड़ के मार्केट कैप की मांग कर रही है।

 

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों में, कंपनी ने (समेकित आधार पर) रु. 2449.79 करोड़ / रु. 122.00 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24), रु. 2941.01 करोड़ / रु. 223.63 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25), और रु. 3639.45 करोड़ / रु. 286.44 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26) की कुल आय / शुद्ध लाभ दर्ज किया है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में निरंतर वृद्धि दर्ज की है। 31 मार्च, 2026 तक इसकी आकस्मिक देनदारी (कॉन्टिंगेंट लायबिलिटी) रु. 130.00 करोड़ थी और साल-दर-साल बढ़ता ट्रेड रिसीवेबल्स चिंता बढ़ाता है।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने प्रति शेयर औसत आय (ईपीएस) रु. 8.68 और औसत आरओएनडब्ल्यू 33.75 % दर्ज किया है। 31 मार्च, 2026 तक इसके रु. 32.66 के एनएवी के आधार पर यह इश्यू 4.47 के पी/बीवी पर और अपर कैप पर प्रति शेयर रु. 39.58 के आईपीओ के बाद के एनएवी के आधार पर 3.69 के पी/बीवी पर मूल्यांकित है।

 

यदि हम इसके आईपीओ के बाद की पूर्ण रूप से पतली (फुली डाइल्यूटेड) पेड-अप इक्विटी पूंजी में वित्तीय वर्ष 26 की सुपर कमाई को जोड़ते हैं, तो मांगी गई कीमत 14.76 के पी/ई पर है। वित्तीय वर्ष 25 की कमाई के आधार पर, पी/ई 18.91 है। इसके हालिया औसत प्रदर्शन के आधार पर इश्यू पूरी तरह से मूल्यांकित प्रतीत होता है।

 

संदर्भित अवधि के लिए, कंपनी ने क्रमशः 5.00% (वित्तीय वर्ष 24), 7.66% (वित्तीय वर्ष 25), 7.96% (वित्तीय वर्ष 26) का पैट (PAT) मार्जिन और 27.63%, 27.64%, 27.13% का आरओसीई (RoCE) मार्जिन दर्ज किया है।

 

लाभांश नीति:

कंपनी ने ऑफर दस्तावेज़ में दर्शाई गई रिपोर्ट की गई अवधि के लिए कोई लाभांश नहीं दिया है। उसने अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर जनवरी 2025 में लाभांश नीति अपना ली है।

 

सूचीबद्ध समकक्षों के साथ तुलना:

ऑफर दस्तावेज़ के अनुसार, कंपनी ने विष्णु प्रकाश आर पुंगलिया, एनवायरो इंफ्रा को अपने सूचीबद्ध समकक्षों (लिस्टेड पीयर्स) के रूप में दर्शाया है। वे वर्तमान में एनए और 19.0 के पी/ई पर कारोबार कर रहे हैं (07 सितंबर, 2026 तक)। हालांकि, वे वास्तव में समान आधार पर तुलना योग्य नहीं हैं। यह तुलना केवल दिखावा (आंखों में धूल झोंकने जैसी) प्रतीत होती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

इस इश्यू से जुड़े एकमात्र बीआरएलएम ने पिछले तीन वित्तीय वर्षों में 37 आईपीओ संभाले हैं और उनमें से 10 आईपीओ लिस्टिंग की तारीख पर इश्यू मूल्य से नीचे बंद हुए थे।

 

निष्कर्ष:

एलपीएल सिंचाई और जल आपूर्ति परियोजना क्षेत्र में एक बहुविषयक ईपीसी कंपनी है। सिंचाई और जल आपूर्ति क्षेत्र के अलावा, इसकी 12 राज्यों में उपस्थिति है और यह मेट्रो रेल से संबंधित परियोजनाओं को निष्पादित कर रही है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में निरंतर वृद्धि दर्ज की है। इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, इश्यू पूरी तरह से मूल्यांकित प्रतीत होता है। चल रही परियोजनाओं के लिए इसकी ऑर्डर बुक को देखते हुए, जागरूक निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए धन निवेश कर सकते हैं।

Review By Dilip Davda on August, 2026

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

 

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).