એલસીસી પ્રોજેક્ટ્‌સ લી. આઈપીઓ સમીક્ષા

– દિલીપ દાવડા દ્વારા

• કંપની સિંચાઈ અને પાણી પુરવઠા પ્રોજેક્ટ્‌સ ક્ષેત્રે મલ્ટિડિસિપ્લિનરી ઈપીસી કંપની છે.
• સિંચાઈ અને પાણી પુરવઠા ક્ષેત્ર ઉપરાંત, તેની ૧૨ રાજ્યોમાં હાજરી છે અને તે મેટ્રો રેલ સંબંધિત પ્રોજેક્ટ્‌સનું અમલીકરણ કરી રહી છે.
• કંપનીએ અહેવાલ આપેલી મુદત માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઈનમાં સતત વૃદ્ધિ નોંધાવી છે.
• તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, ઈશ્યૂ સંપૂર્ણ કિંમતનો જણાય છે.
• માહિતગાર રોકાણકારો મધ્યમથી લાંબા ગાળા માટે નાણાં રોકી શકે છે.

કંપની વિશેઃ
એલસીસી પ્રોજેક્ટ્‌સ લિમિટેડ (એલપીએલ) એ ગુજરાતની સિંચાઈ અને પાણી પુરવઠા પ્રોજેક્ટ્‌સ ક્ષેત્રની મલ્ટિડિસિપ્લિનરી એન્જિનિયરિંગ, પ્રોક્યોરમેન્ટ અને કન્સ્ટ્રક્શન (“ઈપીસી”) કંપની છે (સ્ત્રોતઃ આઈસીઆરએ રિપોર્ટ). તે ગુજરાતની એક મલ્ટિડિસિપ્લિનરી મોટી કોર્પોરેટ ઈપીસી કંપની છે, જે ભારતના ૧૨ રાજ્યોમાં ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પ્રોજેક્ટ્‌સ હાથ ધરવા માટે તૈયાર છે (સ્ત્રોતઃ આઈસીઆરએ રિપોર્ટ). બે દાયકાના સમયગાળા દરમિયાન (કંપનીમાં રૂપાંતરિત થતાં પહેલાં ભાગીદારી પેઢી દ્વારા હાથ ધરવામાં આવેલા પ્રોજેક્ટ્‌સ સહિત), કંપનીએ સિંચાઈ અને પાણી પુરવઠા ક્ષેત્રમાં ડેમ, બેરેજ, વિયર, હાઇડ્રોલિક સ્ટ્રક્ચર્સ, નહેરો, પાઇપ ડિસ્ટ્રિબ્યુશન નેટવર્ક, લિફ્ટ ઇરિગેશન વર્ક્સ, પાણી પુરવઠા યોજનાઓ અને અન્ય ઈપીસી પ્રોજેક્ટ્‌સના નિર્માણ જેવા વ્યાપક શ્રેણીના પ્રોજેક્ટ્‌સ અમલમાં મૂક્યા છે.

આ ઉપરાંત, તેણે મેટ્રો રેલના નિર્માણ સંબંધિત પ્રોજેક્ટનું કામ પૂર્ણ કર્યું છે જેમાં સ્ટેશન અને તેના એપ્રોચ તથા વાયડક્ટ્‌સના નિર્માણનો સમાવેશ થાય છે અને હાલમાં માઇનિંગ ડેવલપમેન્ટ એન્ડ ઓપરેશન્સ (“એમડીઓ”) પ્રોજેક્ટ અમલમાં મૂકવાની પ્રક્રિયામાં છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ પૂરા થયેલા નાણાકીય વર્ષ સુધીમાં, તેની ઓર્ડર બુકમાં ૧૦૩ પ્રોજેક્ટ્‌સનો સમાવેશ થાય છે, જેમાં પ્રોજેક્ટ મૂલ્યની દ્રષ્ટિએ સોંડવા લિફ્ટ માઇક્રો ઇરિગેશન પ્રોજેક્ટ, સિધી બાણસાગર મલ્ટિ – વિલેજ સ્કીમ અને ગાંધી સાગર ૧ મલ્ટિ-વિલેજ સ્કીમ તેના ટોચના ત્રણ પ્રોજેક્ટ્‌સ છે, જેનું પ્રોજેક્ટ મૂલ્ય અનુક્રમે રૂ. ૧૫૩૪.૯૫ કરોડ, રૂ. ૧૫૨૫.૧૪ કરોડ અને રૂ. ૧૧૫૩.૯૦ કરોડ છે. ભૂતકાળમાં, તેણે તવા લેફ્ટ બેંક કેનાલ, પાર્વતી ડેમ પ્રોજેક્ટ, દુધઈ સબ બ્રાંચ કેનાલ પ્રોજેક્ટ અને અકોટ લિફ્ટ ઇરિગેશન સ્કીમના નિર્માણ જેવા નોંધપાત્ર પ્રોજેક્ટ્‌સ પણ પૂર્ણ કર્યા છે.

વધુમાં, એલપીએલે ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને કન્સ્ટ્રક્શન ઉદ્યોગો માટે પ્રીકાસ્ટ કોંક્રિટ સોલ્યુશન્સના ઉત્પાદન માટે ગુજરાતના જસપુર ખાતે વ્યૂહાત્મક રીતે સ્થિત એક ઉત્પાદન એકમ સ્થાપિત કર્યું છે. આ એકમ પ્રીકાસ્ટ કોંક્રિટ એલિમેન્ટ્‌સ બનાવવા માટે સ્થાપિત કરવામાં આવ્યું છે, જે બાંધકામ સ્થળો પર સ્થાપન માટે લાવવામાં આવે તે પહેલાં નિયંત્રિત ફેક્ટરી વાતાવરણમાં કાસ્ટ અને ક્યોર કરવામાં આવે છે. પ્રી-કાસ્ટિંગ એ એક અદ્યતન અને અત્યંત કાર્યક્ષમ બાંધકામ પદ્ધતિ છે જેમાં સ્ટ્રક્ચરલ અને નોન-સ્ટ્રક્ચરલ એલિમેન્ટ્‌સને બાંધકામ સ્થળે વહન અને સ્થાપિત કરતા પહેલાં સમર્પિત કાસ્ટિંગ યાર્ડ અથવા પ્રીકાસ્ટ ફેક્ટરી જેવા નિયંત્રિત વાતાવરણમાં કાસ્ટ, ક્યોર અને ફિનિશ કરવામાં આવે છે. આ ટેકનિક વધુ ચોકસાઈ, એકરૂપતા અને ગુણવત્તાની ખાતરી આપે છે, કારણ કે ઘટકોનું ઉત્પાદન સતત મિક્સ ડિઝાઇન, ક્યોરિંગ પરિસ્થિતિઓ અને પરિમાણીય ચોકસાઈ સાથે સખત દેખરેખ હેઠળ કરવામાં આવે છે.

કંપનીને ભારતમાં વિવિધ ભૌગોલિક સ્થળોએ પ્રોજેક્ટ્‌સ અમલમાં મૂકવાનો અનુભવ છે. ઉદાહરણ તરીકે, મધ્ય પ્રદેશ, ગુજરાત, ઓડિશા, મહારાષ્ટ્ર, છત્તીસગઢ, ઝારખંડ, ઉત્તર પ્રદેશ, હરિયાણા, હિમાચલ પ્રદેશ, રાજસ્થાન, આંધ્ર પ્રદેશ અને કર્ણાટક જેવા ભારતના વિવિધ રાજ્યોમાં પ્રોજેક્ટ્‌સના બાંધકામ અને વિકાસ તથા અમલીકરણમાં તેની વૈવિધ્યસભર ભૌગોલિક હાજરી છે.

કંપનીએ પ્રોજેક્ટ અમલીકરણના સંદર્ભમાં વિવિધ સ્તરની જટિલતાઓ ધરાવતા પ્રોજેક્ટ્‌સ હાથ ધર્યા છે જેમ કે પાણીના પ્રવાહની ગતિશીલતાનું સંચાલન, માળખાકીય સ્થિરતા સુનિશ્ચિત કરવી, અસમાન ભૂપ્રદેશ અને જમીનની સ્થિતિ જેવા ભૌગોલિક પડકારોને હળવા કરવા, પહાડી ભૂપ્રદેશમાં ઢાળ સંરક્ષણ અને ભારે વરસાદને કારણે ખડકો પડવા સામે રક્ષણનું બાંધકામ.
એલપીએલે નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૪ માં ૧૦ રાજ્યોમાંથી નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૬ સુધીમાં ૧૨ રાજ્યોમાં પોતાના કામગીરીનો વિસ્તાર કર્યો છે, જેમાં ગુજરાત, મધ્ય પ્રદેશ, ઓડિશા, રાજસ્થાન, મહારાષ્ટ્ર, ઉત્તર પ્રદેશ, કર્ણાટક, ઝારખંડ, છત્તીસગઢ, આંધ્ર પ્રદેશ, હિમાચલ પ્રદેશ અને હરિયાણાનો સમાવેશ થાય છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ, તેના પેરોલ પર ૨૦૯૩ કર્મચારીઓ હતા.

ઇશ્યૂની વિગતો/મૂડીનો ઇતિહાસઃ
કંપની અંદાજે ૨૯૨૫૬૨૩૩ ઇક્વિટી શેર (અપર કેપ પર રૂ. ૪૨૭.૧૪ કરોડના મૂલ્યના) નો પ્રથમ બુક બિલ્ડિંગ રૂટ કોમ્બો આઈપીઓ લાવી રહી છે. આ આઈપીઓમાં રૂ. ૨૫૮.૦૦ કરોડના ફ્રેશ ઇક્વિટી શેર (અપર કેપ પર અંદાજે ૧૭૬૭૧૨૩૩ ઇક્વિટી શેર) અને ૧૧૫૮૫૦૦૦ ઇક્વિટી શેરનો ઓફર ફોર સેલ (ઓએફએસ) (અપર કેપ પર રૂ. ૧૬૯.૧૪ કરોડના મૂલ્યના) સમાવિષ્ટ છે. કંપનીએ રૂ. ૫ ના દરેક ઇક્વિટી શેર માટે રૂ. ૧૩૯ – રૂ. ૧૪૬ ની પ્રાઇસ બેન્ડ જાહેર કરી છે. આ ઇશ્યૂ ૦૯ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ સબ્સ્ક્રિપ્શન માટે ખુલશે અને ૧૧ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ બંધ થશે. લઘુત્તમ અરજી ૧૦૨ શેર માટે અને ત્યારબાદ તેના ગુણાંકમાં કરવાની રહેશે. એલોટમેન્ટ પછી, શેર બીએસઈ અને એનએસઈ પર લિસ્ટેડ થશે. આ ઇશ્યૂ આઈપીઓ પછીની પેઇડ-અપ ઇક્વિટી મૂડીના ૧૦.૧૦% હિસ્સો ધરાવે છે. ફ્રેશ ઇક્વિટી ઇશ્યૂની ચોખ્ખી આવકમાંથી, કંપની નવી મશીનરી/સાધનોની ખરીદી પર કેપેક્સ માટે રૂ. ૧૪.૬૯ કરોડ, ચોક્કસ ઉધારની પુનઃચુકવણી/પૂર્વચુકવણી માટે રૂ. ૧૮૦.૦૦ કરોડ અને બાકીની રકમ સામાન્ય કોર્પોરેટ હેતુઓ માટે ઉપયોગ કરશે.

આ ઇશ્યૂના એકમાત્ર બુક રનિંગ લીડ મેનેજર (બીઆરએલએમ) મોતીલાલ ઓસવાલ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ એડવાઇઝર્સ લિમિટેડ છે, જ્યારે કેફિન ટેકનોલોજીસ લિમિટેડ ઇશ્યૂના રજિસ્ટ્રાર છે. મોતીલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્સિયલ સર્વિસિસ લિમિટેડ સિન્ડિકેટ મેમ્બર છે.

ફેસ વેલ્યુ પર તમામ પ્રારંભિક ઇક્વિટી શેર જારી કર્યા પછી, કંપનીએ ફેબ્રુઆરી ૨૦૨૫ માં ૩ઃ૧ ના પ્રમાણમાં બોનસ શેર જારી કર્યા છે. પ્રમોટર્સ/વેચાણકર્તા સ્ટેકહોલ્ડર્સ દ્વારા શેર સંપાદનનો સરેરાશ ખર્ચ શેર દીઠ રૂ. આઈએલ, રૂ. ૦.૬૭ અને રૂ. ૦.૭૦ છે.
આઈપીઓ પછી, તેની રૂ. ૧૩૬.૦૦ કરોડ (૨૭૨૦૦૦૦૦૦ ઇક્વિટી શેર) ની વર્તમાન પેઇડ-અપ ઇક્વિટી મૂડી વધીને રૂ. ૧૪૪.૮૪ કરોડ (૨૮૯૬૭૧૨૩૩ ઇક્વિટી શેર) થશે. પ્રાઇસ બેન્ડની અપર કેપના આધારે, કંપની રૂ. ૪૨૨૯.૨૦ કરોડની માર્કેટ કેપ ઈચ્છે છે.

નાણાકીય કામગીરીઃ
નાણાકીય કામગીરીના મોરચે, છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષોમાં, કંપનીએ (એકત્રિત ધોરણે) રૂ. ૨૪૪૯.૭૯ કરોડ / રૂ. ૧૨૨.૦૦ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), રૂ. ૨૯૪૧.૦૧ કરોડ / રૂ. ૨૨૩.૬૩ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), અને રૂ. ૩૬૩૯.૪૫ કરોડ / રૂ. ૨૮૬.૪૪ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) ની કુલ આવક/ચોખ્ખો નફો નોંધાવ્યો છે. કંપનીએ અહેવાલ આપેલી મુદત માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઈનમાં સતત વૃદ્ધિ નોંધાવી છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ તેની સંભવિત જવાબદારી રૂ. ૧૩૦.૦૦ કરોડ હતી અને વર્ષ-દર-વર્ષ વધતા ટ્રેડ રિસીવેબલ્સ ચિંતા ઉપજાવે છે.

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ શેર દીઠ સરેરાશ કમાણી (ઈપીએસ) રૂ. ૮.૬૮ અને સરેરાશ આરઓએનડબલ્યુ ૩૩.૭૫ % નોંધાવી છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ તેની રૂ. ૩૨.૬૬ ની એનએવી ના આધારે આ ઇશ્યૂ ૪.૪૭ ના પી/બીવી પર અને અપર કેપ પર શેર દીઠ રૂ. ૩૯.૫૮ ની આઈપીઓ પછીની એનએવી ના આધારે ૩.૬૯ ના પી/બીવી પર પ્રાઇસ્ડ છે.

જો આપણે તેની આઈપીઓ પછીની સંપૂર્ણ પાતળી પેઇડ-અપ ઇક્વિટી મૂડીમાં નાણાકીય વર્ષ ૨૬ ની સુપર કમાણી ઉમેરીએ, તો માંગવામાં આવેલી કિંમત ૧૪.૭૬ ના પી/ઈ પર છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૫ ની કમાણીના આધારે, પી/ઈ ૧૮.૯૧ છે. તેના તાજેતરના સરેરાશ પ્રદર્શનના આધારે ઇશ્યૂ સંપૂર્ણ કિંમતનો જણાય છે.

અહેવાલ આપેલા સમયગાળા માટે, કંપનીએ સંદર્ભિત સમયગાળા માટે અનુક્રમે ૫.૦૦% (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), ૭.૬૬% (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), ૭.૯૬% (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) નો પીએટી માર્જિન અને ૨૭.૬૩%, ૨૭.૬૪%, ૨૭.૧૩% નો આરઓસીઈ માર્જિન નોંધાવ્યો છે.

ડિવિડન્ડ નીતિઃ
કંપનીએ ઓફર દસ્તાવેજમાં દર્શાવેલા અહેવાલ સમયગાળા માટે કોઈ ડિવિડન્ડ ચૂકવ્યું નથી. તેણે તેની નાણાકીય કામગીરી અને ભવિષ્યની સંભાવનાઓના આધારે જાન્યુઆરી ૨૦૨૫ માં ડિવિડન્ડ નીતિ અપનાવી લીધી છે.

લિસ્ટેડ પીઅર્સ સાથે સરખામણીઃ
ઓફર દસ્તાવેજ મુજબ, કંપનીએ વિષ્ણુ પ્રકાશ આર પુંગલિયા, એન્વાયરો ઈન્ફ્રાને તેના લિસ્ટેડ પીઅર્સ તરીકે દર્શાવ્યા છે. તેઓ હાલમાં એનએ અને ૧૯.૦ ના પી/ઈ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે (૦૭ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ). જો કે, તેઓ ખરેખર સરખામણી કરવા યોગ્ય નથી. આ સરખામણી આંખમાં ધૂળ નાખવા જેવી જણાય છે. આ સરખામણી આંખમાં ધૂળ નાખવા જેવી જણાય છે.

મર્ચન્ટ બેન્કરનો ટ્રેક રેકોર્ડઃ
આ ઇશ્યૂ સાથે સંકળાયેલા એકમાત્ર બીઆરએલએમે છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષોમાં ૩૭ આઈપીઓ સંભાળ્યા છે અને તેમાંથી ૧૦ આઈપીઓ લિસ્ટિંગ તારીખે ઇશ્યૂ કિંમતથી નીચે બંધ થયા હતા.

નિષ્કર્ષઃ
એલપીએલ એ સિંચાઈ અને પાણી પુરવઠા પ્રોજેક્ટ્‌સ ક્ષેત્રની મલ્ટિડિસિપ્લિનરી ઈપીસી કંપની છે. સિંચાઈ અને પાણી પુરવઠા ક્ષેત્ર ઉપરાંત, તેની ૧૨ રાજ્યોમાં હાજરી છે અને તે મેટ્રો રેલ સંબંધિત પ્રોજેક્ટ્‌સનું અમલીકરણ કરી રહી છે. કંપનીએ અહેવાલ આપેલી મુદત માટે તેની ટોપ અને બોટમ લાઈનમાં સતત વૃદ્ધિ નોંધાવી છે. તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, ઈશ્યૂ સંપૂર્ણ કિંમતનો જણાય છે. ચાલુ પ્રોજેક્ટ્‌સ માટે તેની ઓર્ડર બુકને ધ્યાનમાં લેતા, માહિતગાર રોકાણકારો મધ્યમથી લાંબા ગાળા માટે નાણાં રોકી શકે છે.

Review By Dilip Davda on August, 2026

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).