શાહ ઇન્વેસ્ટર્સ આઈપીઓ સમીક્ષા

– દિલીપ દાવડા દ્વારા

• કંપની મુખ્યત્વે એક રિટેલ બ્રોકિંગ કંપની છે જે હાલમાં સિક્યોરિટી માર્કેટ સેવાઓની શ્રેણી પ્રદાન કરે છે.
• તે ભારતમાં તેની ૧૧ શાખાઓ દ્વારા કામગીરી ચલાવે છે જેમાં પશ્ચિમ ક્ષેત્રના મુખ્ય ગ્રાહકો છે.
• કંપની નફાકારક ટ્રેક રેકોર્ડ ધરાવતી ડિવિડન્ડ આપતી કંપની છે.
• તેણે સામાન્ય ઉદ્યોગના વલણો અનુસાર નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે તેની ટોચની અને તળિયાની લાઈનમાં ઘટાડાનું વલણ દર્શાવ્યું છે.
• તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, ઈશ્યૂ આક્રમક કિંમતવાળો લાગે છે.
• માત્ર સુમાહિતગાર/રોકડ સરપ્લસ ધરાવતા રોકાણકારો જ લાંબા ગાળા માટે મધ્યમ ભંડોળ રોકી શકે છે.

ચેતવણીઃ ૨૮.૦૯.૨૬ થી ૩૦.૦૯.૨૬ દરમિયાન બેંક હડતાલની શક્યતાને ધ્યાનમાં રાખીને, આ ત્રણ દિવસો વચ્ચે આવતા આઈપીઓ/પ્રાથમિક ઓફર્સ માટે આઈપીઓ સમયરેખા બદલાઈ શકે છે અને કેસના આધારે ખુલવાના અને/અથવા બંધ થવાના સમયપત્રક માટે સુધારેલી તારીખો અમલમાં આવશે. રોકાણકારોને આની નોંધ લેવા વિનંતી છે.

કંપની વિશેઃ

શાહ ઇન્વેસ્ટર્સ હોમ લિમિટેડ (એસઆઈએચએલ) એ ત્રણ દાયકાથી વધુનો અનુભવ ધરાવતી રિટેલ બ્રોકિંગ કંપની છે જે ઈક્વિટી બ્રોકરેજ સેવાઓ અને ડેરિવેટિવ્ઝ બ્રોકરેજ સેવાઓને આવરી લેતી સેવાઓની શ્રેણી આપે છે. તેની સેવાઓ ઈક્વિટી, આઈપીઓ રોકાણ, મ્યુચ્યુઅલ ફંડ વિતરણ અને અન્ય સિક્યોરિટીઝ જેવા નાણાકીય ઉત્પાદનોની ખરીદી અને વેચાણની સુવિધા આપે છે. જ્યારે તેની મુખ્ય કામગીરીમાં ઈક્વિટી અને ડેરિવેટિવ્ઝ બ્રોકરેજનો સમાવેશ થાય છે, ત્યારે કંપની મુખ્યત્વે નિવાસી અને અનિવાસી ભારતીયો બંને સમાવિષ્ટ રિટેલ ગ્રાહકોને સેકન્ડરી માર્કેટ બ્રોકિંગ સેવાઓ પૂરી પાડવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે. ખરીદ અને વેચાણના ઓર્ડર અમલમાં મૂકવા ઉપરાંત, તેનો વ્યવસાય મ્યુચ્યુઅલ ફંડ વિતરણ, માર્જિન ફંડિંગ અને સ્ટોક લેન્ડિંગ અને બોરોઇંગ સેવાઓ પૂરી પાડવા સુધી વિસ્તરે છે, જે “શાહ ઇન્વેસ્ટર્સ” બ્રાન્ડ નેમ હેઠળ હાથ ધરવામાં આવે છે.

૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ સુધીમાં, તેણે ૧,૦૦,૦૦૦ થી વધુ ડીમેટ ખાતાઓને સેવા આપી છે, જેમાં ૩૮,૦૦૦ થી વધુ સક્રિય ગ્રાહકો અને ૧૮૧ થી વધુ અધિકૃત વ્યક્તિઓ સાથે ભાગીદારી છે. કંપની ભારતમાં ૧૧ શાખાઓ દ્વારા કામગીરી ચલાવે છે, જે મુંબઈ, અમદાવાદ, વડોદરા, જૂનાગઢ, ગાંધીનગર અને રાજકોટમાં આવેલી છે. વિવિધ શાખાઓ દ્વારા તેની મલ્ટિ-ચેનલ હાજરી અને અધિકૃત વ્યક્તિઓનું નેટવર્ક તેને ગુજરાત અને મહારાષ્ટ્રમાં ગ્રાહકોને સેવા આપવા માટે સક્ષમ બનાવે છે. આ બે મુખ્ય ભૌગોલિક વિસ્તારો પર તેનું ધ્યાન એચએનઆઈ અને રિટેલ ગ્રાહકો પાસેથી નવી તકો મેળવીને ગ્રાહક આધારમાં વિવિધતા લાવવાના પ્રયાસોને આભારી હોઈ શકે છે.

વર્ષ ૧૯૯૫માં, કંપનીએ નેશનલ સ્ટોક એક્સચેન્જ ઓફ ઈન્ડિયા લિમિટેડના ટ્રેડિંગ મેમ્બર (સ્ટોક બ્રોકર) તરીકે તેની કામગીરી શરૂ કરી હતી. સ્ટોક બ્રોકર તરીકે તેની ટ્રેડિંગ કામગીરીના બે વર્ષ પૂરા કર્યા પછી, વર્ષ ૧૯૯૭માં, તે નેશનલ સિક્યોરિટીઝ ડિપોઝિટરી લિમિટેડ (એનએસડીએલ) ના ડિપોઝિટરી પાર્ટિસિપન્ટ મેમ્બર તરીકે નોંધાયું હતું. ટેકનોલોજીને સંકલિત કરવા તરફ પગલાં લઈને કંપનીએ તેના વ્યાપારિક કામકાજનું ડિજિટલાઇઝેશન કર્યું છે. વર્ષ ૨૦૦૭માં, તેણે ટ્રેડિંગ અને બેક-ઓફિસ કામગીરીને સરળ બનાવવા માટે વીએમવેર-આધારિત વર્ચ્યુઅલાઇઝ્‌ડ પર્યાવરણ અમલમાં મૂક્યું. વર્ષ ૨૦૨૩માં, કંપનીએ તેનું ડિજિટલ એપ-આધારિત પ્લેટફોર્મ ’એસઆઈએચએલ મનીમેકર’ લોન્ચ કર્યું.

એસઆઈએચએલ એ ૧૯૯૫માં નેશનલ સ્ટોક એક્સચેન્જ ઓફ ઈન્ડિયા લિમિટેડના ટ્રેડિંગ મેમ્બર (સ્ટોકબ્રોકર) તરીકે તેની કામગીરી શરૂ કરી હતી અને ત્યારબાદ ૧૯૯૭માં નેશનલ સિક્યોરિટીઝ ડિપોઝિટરી લિમિટેડ (એનએસડીએલ) ના ડિપોઝિટરી પાર્ટિસિપન્ટ સભ્ય તરીકે પોતાને રજિસ્ટર કરાવ્યું હતું. તેણે ૨૦૦૪માં બોમ્બે સ્ટોક એક્સચેન્જ લિમિટેડના કેપિટલ માર્કેટ સેગમેન્ટની સભ્યપદ મેળવી હતી. તે અનુક્રમે ૨૦૦૭ અને ૨૦૦૮માં બીએસઈ ના એફએન્ડઓ સેગમેન્ટ અને એનએસઈ ના કરન્સી ડેરિવેટિવ સેગમેન્ટનું ટ્રેડિંગ મેમ્બર બન્યું.

૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ ના રોજ, એપ પર ૧૨,૪૫૨ થી વધુ સક્રિય નોંધાયેલા વપરાશકર્તાઓ છે. કંપનીએ ઇન-હાઉસ ઈઆરપી સિસ્ટમ વિકસાવી છે, જે ગ્રાહક ક્રિયાપ્રતિક્રિયા માટે સમર્પિત મોડ્યુલ સાથે શાખાઓ અને ફ્રેન્ચાઇઝીઓમાં રોલ આઉટ કરવામાં આવી છે, આવા સક્રિય પગલાં તેને ગ્રાહક જોડાણ વધારવા અને ગ્રાહકોને વધુ વ્યાપક શ્રેણીની સેવાઓ પૂરી પાડવામાં મદદ કરે છે. વધુમાં, નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૬ માં તેણે ’અલ્ગોફાઈ’ લોન્ચ કર્યું, જે એક એપીઆઈ-સંચાલિત અલ્ગો ટ્રેડિંગ પ્લેટફોર્મ છે જે વ્યૂહરચના વિકાસ, માર્કેટ ડેટા, ટેકનોલોજી ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, જોખમ વ્યવસ્થાપન અને ટ્રેડ એક્ઝિક્યુશન ક્ષમતાઓની એકીકૃત ઈકોસિસ્ટમ દ્વારા એલ્ગોરિધમિક ટ્રેડિંગને સક્ષમ બનાવે છે. આ પ્લેટફોર્મ એપીઆઈ, પૂર્વ-નિર્મિત અને નિષ્ણાતો દ્વારા ડિઝાઇન કરાયેલી વ્યૂહરચનાઓ અને નો-કોડ ઈન્ટરફેસ દ્વારા એલ્ગોરિધમિક ટ્રેડિંગ વ્યૂહરચનાઓના વિકાસ, પરીક્ષણ, જમાવટ, ઓટોમેશન અને સંચાલનની સુવિધા આપે છે. આ પ્લેટફોર્મ ટ્રેડર્સ, ડેવલપર્સ, ફિનટેક્સ, બ્રોકર્સ અને અલ્ગો પ્લેટફોર્મ્સને વ્યૂહરચના બનાવવા, પરીક્ષણ કરવા, સ્વચાલિત કરવા અને સંચાલિત કરવા માટે મંજૂરી આપે છે.

એસઆઈએચએલ એ ૧,૦૦,૦૦૦ થી વધુ ડીમેટ ખાતાઓને સેવા આપી છે, જેમાં ૩૭,૮૧૦ થી વધુ સક્રિય ગ્રાહકો અને ૧૮૪ થી વધુ અધિકૃત વ્યક્તિઓ સાથે ભાગીદારી છે અને તે મુંબઈ, અમદાવાદ, વડોદરા, જૂનાગઢ, ગાંધીનગર અને રાજકોટમાં આવેલી ભારતમાં ૧૧ શાખાઓ દ્વારા કામગીરી ચલાવે છે. ૩૧ જુલાઈ, ૨૦૨૬ સુધીમાં, તેના પેરોલ પર ૧૬૭ કર્મચારીઓ હતા.

ઈશ્યૂની વિગતો/કેપિટલ ઇતિહાસઃ

કંપની રૂ. ૧૦ ના દરેક એવા ૫૩,૯૯,૨૦૦ ઈક્વિટી શેરોનો ઉપલી કેપ પર રૂ. ૯૦.૧૭ કરોડનો પોતાનો પ્રથમ બુક બિલ્ડિંગ રૂટ આઈપીઓ લાવી રહી છે. કંપનીએ રૂ. ૧૦ ના દરેક ઈક્વિટી શેર દીઠ રૂ. ૧૫૯ – રૂ. ૧૬૭ ની પ્રાઈસ બેન્ડ જાહેર કરી છે. આ ઈશ્યૂ ૨૮ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ સબ્સ્ક્રિપ્શન માટે ખુલશે અને ૩૦ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ બંધ થશે. લઘુત્તમ અરજી ૮૫ શેરો માટે અને તે પછી તેના ગુણાંકમાં કરવાની રહેશે. ફાળવણી પછી, શેરો બીએસઈ અને એનએસઈ પર લિસ્ટેડ થશે. આ ઈશ્યૂ આઈપીઓ પછીની પેઇડ-અપ ઈક્વિટી કેપિટલના ૨૫.૫૨% હિસ્સો ધરાવે છે. નવા ઈક્વિટી ઈશ્યૂની ચોખ્ખી આવકમાંથી, કંપની કાર્યકારી મૂડી માટે રૂ. ૬૦.૦૦ કરોડ અને બાકીની રકમનો ઉપયોગ સામાન્ય કોર્પોરેટ હેતુઓ માટે કરશે.

આ ઈશ્યૂ માટે એકમાત્ર બુક રનિંગ લીડ મેનેજર (બીઆરએલએમ) બીલાઈન કેપિટલ એડવાઈઝર્સ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ છે, જ્યારે એમયુએફજી ઈન્ટાઈમ ઈન્ડિયા પ્રાઇવેટ લિમિટેડ ઈશ્યૂના રજિસ્ટ્રાર છે. સ્પ્રેડ એક્સ સિક્યોરિટીઝ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ સિંડિકેટ સભ્ય છે.

મૂળભૂત કિંમતે પ્રારંભિક ઈક્વિટી શેરો ઇશ્યૂ કર્યા પછી, કંપનીએ ફેબ્રુઆરી ૨૦૦૮માં શેર દીઠ રૂ. ૧૫૦.૦૦ ની નિશ્ચિત કિંમતે વધુ ઈક્વિટી શેરો ઇશ્યૂ કર્યા છે. કંપનીએ નવેમ્બર ૨૦૦૭ અને નવેમ્બર ૨૦૧૭માં ૧ માટે ૧ ના ગુણોત્તરમાં બોનસ શેરો પણ ઇશ્યૂ કર્યા હતા. પ્રમોટર્સ/વેચાણકર્તા ભાગીદારો દ્વારા શેરોની એક્વિઝિશનની સરેરાશ પડતર શેર દીઠ રૂ. ૦.૬૫, રૂ. ૨.૩૯, રૂ. ૨.૫૧ અને રૂ. ૪.૧૧ છે.

આઈપીઓ પછી, તેની વર્તમાન પેઇડ-અપ ઈક્વિટી કેપિટલ રૂ. ૧૫.૭૫ કરોડ (૧,૫૭,૫૪,૦૦૦ ઈક્વિટી શેર) થી વધીને રૂ. ૨૧.૧૫ કરોડ (૨,૧૧,૫૩,૨૦૦ ઈક્વિટી શેર) થશે. પ્રાઈસ બેન્ડની ઉપલી કેપ પર આધારિત, કંપની રૂ. ૩૫૩.૨૬ કરોડની માર્કેટ કેપ શોધી રહી છે.

નાણાકીય કામગીરીઃ

નાણાકીય કામગીરીના મોરચે, છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ (એકત્રિત ધોરણે) કુલ આવક/ચોખ્ખો નફો, રૂ. ૭૯.૦૫ કરોડ / રૂ. ૧૮.૦૫ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), રૂ. ૯૪.૪૭ કરોડ / રૂ. ૨૩.૪૨ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), અને રૂ. ૭૨.૪૦ કરોડ / રૂ. ૧૩.૧૧ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) નોંધાવ્યો છે. જ્યારે તેણે નાણાકીય વર્ષ ૨૪ અને નાણાકીય વર્ષ ૨૫ માટે તેની ટોચની અને તળિયાની લાઈનમાં વૃદ્ધિ દર્શાવી હતી, નાણાકીય વર્ષ ૨૬ એ નીચી ટોચની અને તળિયાની લાઈનો સાથે ઘટાડો નોંધાવ્યો હતો. આ ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ, ડોલર / ક્રૂડ ઓઈલના વધતા ભાવ અને વૈશ્વિક અર્થતંત્રમાં મંદી અને સ્ટોક માર્કેટમાં ઘટાડાને આભારી છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ સુધીમાં તેની આકસ્મિક જવાબદારીઓ રૂ. ૬૪.૨૫ કરોડ હતી, અને વર્ષ-દર-વર્ષ ટ્રેડ રિસીવેબલ્સમાં ઉછાળો ચિંતા ઉપજાવે છે.

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ સરેરાશ ઈપીએસ રૂ. ૧૧.૦૩ અને સરેરાશ આરઓએનડબલ્યુ ૧૦.૩૦% નોંધાવ્યા છે. ૩૧ માર્ચ, ૨૦૨૬ સુધીમાં તેના રૂ. ૧૧૪.૦૭ ના એનએવી પર આધારિત આ ઈશ્યૂ ૧.૪૬ ના પી/બીવી પર અને ઉપલી કેપ પર શેર દીઠ રૂ. ૧૨૭.૫૮ ના આઈપીઓ પછીના એનએવી પર આધારિત ૧.૩૧ ના પી/બીવી પર કિંમત ધરાવે છે.

 

જો આપણે નાણાકીય વર્ષ ૨૬ ની કમાણીને તેની આઈપીઓ પછીની સંપૂર્ણ શમન કરેલી પેઇડ-અપ ઈક્વિટી કેપિટલ પર ગણીએ, તો માંગેલી કિંમત ૨૬.૯૪ ના પી/ઈ પર છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૫ ની કમાણી પર આધારિત, પી/ઈ ૧૫.૦૯ પર રહે છે. તેની તાજેતરની સરેરાશ કામગીરીના આધારે આ ઈશ્યૂ આક્રમક કિંમતવાળો લાગે છે.

અહેવાલ આપેલ સમયગાળા માટે, કંપનીએ ઉલ્લેખિત સમયગાળા માટે અનુક્રમે ૨૨.૬૯% (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), ૨૪.૭૬% (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), ૧૮.૨૪% (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) ના પીએટી માર્જિન અને ૧૬.૭૭%, ૨૦.૩૫%, ૧૦.૬૧% ના આરઓસીઈ માર્જિન નોંધાવ્યા છે.

ડિવિડન્ડ નીતિઃ

કંપનીએ નાણાકીય વર્ષ ૨૪ થી નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે ૧૦% અને આ ઓફર દસ્તાવેજ ફાઈલ કરવા સુધી નાણાકીય વર્ષ ૨૭ માટે ૧૫% ડિવિડન્ડ ચૂકવ્યું છે. તેણે તેની નાણાકીય કામગીરી અને ભવિષ્યની સંભાવનાઓના આધારે સપ્ટેમ્બર ૨૦૨૫માં ડિવિડન્ડ નીતિ અપનાવી લીધી છે.

લિસ્ટેડ પીઅર્સ સાથે સરખામણીઃ

ઓફર દસ્તાવેજ મુજબ, કંપનીએ એસએમસી ગ્લોબલ સિક્યોરિટીઝ, શેર ઈન્ડિયા સિક્યોરિટીઝ, અરિહંત કેપિટલ માર્કેટ્‌સને તેના લિસ્ટેડ પીઅર્સ તરીકે દર્શાવ્યા છે. તેઓ હાલમાં ૧૬.૫, ૧૨.૬, અને ૨૫.૬ ના પી/ઈ પર ટ્રેડિંગ કરી રહ્યા છે (૨૫ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ ના રોજ). જો કે, તેઓ ખરેખર સરખામણી કરવા યોગ્ય નથી. આ સરખામણી માત્ર દેખાડો હોય તેવું લાગે છે.

મર્ચન્ટ બેંકરનો ટ્રેક રેકોર્ડઃ

છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષોમાં બીલાઈન કેપિટલ એડવાઈઝર્સ તરફથી આ ૪૦મું મેન્ડેટ છે. છેલ્લા ૧૫ લિસ્ટિંગમાંથી, તમામ લિસ્ટિંગ તારીખે ૧.૨૮% થી ૧૪૬.૯૧% સુધીના પ્રીમિયમ સાથે ખુલ્યા હતા.

નિષ્કર્ષઃ

એસઆઈએચએલ મુખ્યત્વે એક રિટેલ બ્રોકિંગ કંપની છે જે હાલમાં સિક્યોરિટી માર્કેટ સેવાઓની શ્રેણી પ્રદાન કરે છે. તે ભારતમાં તેની ૧૧ શાખાઓ દ્વારા કામગીરી ચલાવે છે જેમાં પશ્ચિમ ક્ષેત્રના મુખ્ય ગ્રાહકો છે. કંપની નફાકારક ટ્રેક રેકોર્ડ ધરાવતી ડિવિડન્ડ આપતી કંપની છે. તેણે સામાન્ય ઉદ્યોગના વલણો અનુસાર નાણાકીય વર્ષ ૨૬ માટે તેની ટોચની અને તળિયાની લાઈનમાં ઘટાડાનું વલણ દર્શાવ્યું છે. તેના તાજેતરના સરેરાશ નાણાકીય ડેટાના આધારે, ઈશ્યૂ આક્રમક કિંમતવાળો લાગે છે. માત્ર સુમાહિતગાર/રોકડ સરપ્લસ ધરાવતા રોકાણકારો જ લાંબા ગાળા માટે મધ્યમ ભંડોળ રોકી શકે છે.

 

Review By Dilip Davda on August, 2026

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

 

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).