एसएस रिटेल आईपीओ समीक्षा

— दिलीप देवड़ा द्वारा

 

• कंपनी मोबाइल फोन, एक्सेसरीज और अन्य इलेक्ट्रॉनिक वस्तुओं के लिए मल्टी-ब्रांड रिटेल चेन है।
• यह महाराष्ट्र, कर्नाटक, मध्य प्रदेश, गोवा और गुजरात इन पांच राज्यों में मौजूदगी रखती है।
• इसने अपनी टॉप और बॉटम लाइन में लगातार वृद्धि दर्शाई है और 215 शहरों में 503 स्टोर्स रखती है।
• इसके हालिया औसत वित्तीय डेटा के आधार पर, इश्यू अत्यधिक ऊंची कीमत वाला प्रतीत होता है।
• केवल अच्छा ज्ञान रखने वाले/सरप्लस कैश रखने वाले/जोखिम उठाने वाले निवेशक ही लंबी अवधि के लिए मध्यम फंड निवेश कर सकते हैं।

 

कंपनी के बारे में:

एसएस रिटेल लिमिटेड (एसआरएल) महाराष्ट्र, कर्नाटक, मध्य प्रदेश, गोवा और गुजरात (वित्तीय वर्ष 2027 में शुरू हुआ) इन 5 राज्यों में परिचालन वाली मोबाइल फोन, एक्सेसरीज और अन्य इलेक्ट्रॉनिक वस्तुओं के लिए मल्टी-ब्रांड रिटेल चेन है। यह मेट्रो शहरों, मिनी मेट्रो शहरों, टियर 1 शहरों, टियर 2 शहरों और टियर 3 तथा उससे आगे के शहरों जैसे विभिन्न प्रकार के शहरों में बहुविध उत्पाद श्रेणियों में व्यापार करती है। हालांकि, इसका ध्यान टियर 2 और टियर 3 तथा उससे आगे के शहरों में मोबाइल फोन और एक्सेसरीज के रिटेल बिक्री पर रहा है। 31 मार्च, 2026 तक, कंपनी भारत में 503 स्टोर्स और महाराष्ट्र में 458 स्टोर्स रखती थी, जो नॉलेज कंपनी रिपोर्ट (केसीआर) के अनुसार, एसआरएल को पश्चिम भारत (यानी गुजरात, महाराष्ट्र, गोवा, मध्य प्रदेश, दादरा और नगर हवेली और दमन और दीव) में और महाराष्ट्र में सबसे बड़ी मोबाइल फोन रिटेल चेन के रूप में और भारत में समकक्षों में 3री सबसे बड़ी स्थान देती है।

 

वर्षों के दौरान इसने परिचालन का विस्तार किया है और 31 मार्च, 2024 को 109 शहरों में 236 स्टोर्स से बढ़ाकर 31 मार्च, 2026 को 215 शहरों में 503 स्टोर्स किए हैं, जो 45.99% का सीएजीआर दर्शाता है। नॉलेज कंपनी रिपोर्ट के अनुसार यह सबसे तेजी से बढ़ती मोबाइल रिटेल चेन में से एक बनी है। इसके अलावा, उक्त रिपोर्ट के अनुसार, यह वृद्धि दर न केवल समकक्षों में 2री सबसे अधिक है बल्कि समान अवधि के लिए 19.29% के समकक्ष औसत से 2.4 गुना है। 31 मार्च, 2026 को इसके स्टोर्स 2,41,365 वर्ग फुट में फैले हुए थे, और केसीआर के अनुसार, वित्तीय वर्ष 2026 में प्रति वर्ग फुट रू. 1,46,347.03 की इसकी बिक्री समकक्षों में सबसे अधिक थी, जो संपूर्ण स्टोर फॉर्मेट में कुशल स्थान उपयोग और स्टोर उत्पादकता दर्शाती है।

 

एसआरएल ने रिटेल मौजूदगी का विस्तार करना जारी रखा है, और 31 जुलाई, 2026 तक, इसके नेटवर्क में 2,60,597 वर्ग फुट घेरने वाले 536 स्टोर्स शामिल हैं, जो 31 मार्च, 2026 के आंकड़ों से क्रमशः 6.56% और 7.97% की वृद्धि है। इसने ‘मोबाइल एक्सचेंज वाला’ ब्रांड के लॉन्च के साथ वित्तीय वर्ष 2023 में प्री-ओन्ड स्मार्टफोन के रिटेल मार्केट में प्रवेश किया था। यह ब्रांड ‘एसएस मोबाइल’ ब्रांड के तहत चलने वाले कुछ स्टोर्स में सीमित क्षेत्र में ‘शॉप इन शॉप’ फॉर्मेट के रूप में काम करता है, और केसीआर के अनुसार, यह इस फॉर्मेट को संचालित करने वाली पुरानी संगठित रिटेल चेन में से एक है। टियर 2 और टियर 3 तथा उससे आगे के शहरों में अपनी ब्रांड दृश्यता, बाजार कवरेज और ग्राहक अधिग्रहण बढ़ाने के लिए, कंपनी ने वित्तीय वर्ष 2023 में ‘द मोबाइल स्पेस’ ब्रांड शुरू किया था जिसके माध्यम से वह मध्यम और छोटे फॉर्मेट स्टोर्स द्वारा मोबाइल फोन, एक्सेसरीज और अन्य इलेक्ट्रॉनिक वस्तुओं की रिटेल बिक्री करती है।

 

वित्तीय वर्ष 2026 के दौरान, इसने ओलीनियो नेक्सस इंडिया प्राइवेट लिमिटेड (ओलीनियो) में 51.04% शेयरहोल्डिंग भी अधिग्रहित की है, जो कंपनी जैसे ही व्यवसाय क्षेत्र में काम करती है, और 27 जनवरी, 2026 से, ओलीनियो इसकी सब्सिडियरी बन गई है। इस अधिग्रहण के अनुसरण में इसने वित्तीय वर्ष 2026 में 34 स्टोर्स अधिग्रहित किए हैं, जो सभी महाराष्ट्र में काम करते हैं। 31 मार्च, 2026 तक, यह महाराष्ट्र में 5 ‘स्मार्टफोन कैफे’ भी चलाती है जो एक्सक्लूसिव ब्रांड आउटलेट्स (ईबीओ) हैं, जिनमें से 2 कोल्हापुर में, 2 पुणे में और 1 सांगली में स्थित हैं, जो एक प्रतिष्ठित ब्रांड के मोबाइल फोन की रिटेल बिक्री करते हैं।

 

एसआरएल की स्टोर कार्यप्रणाली 3 विभिन्न बिजनेस मॉडल्स के इर्द-गिर्द रची गई है: (1) कंपनी ओन्ड और कंपनी ऑपरेटर मॉडल जिसमें स्टोर्स इसके द्वारा लीज पर लिए गए हैं / स्वामित्व वाले हैं और चलाए जाते हैं (सीओसीओ मॉडल); (2) कंपनी ओन्ड और फ्रेंचाइजी ऑपरेटेड मॉडल जिसमें स्टोर्स इसके द्वारा लीज पर लिए गए हैं और फ्रेंचाइजी पार्टनर्स द्वारा चलाए जाते हैं (सीओएफओ मॉडल); और (3) फ्रेंचाइजी ओन्ड और फ्रेंचाइजी ऑपरेटेड मॉडल जिसमें स्टोर्स लीज पर लिए गए हैं और साथ ही फ्रेंचाइजी पार्टनर्स द्वारा चलाए जाते हैं (एफओएफओ मॉडल)।

 

इन सभी स्टोर्स पर इन्वेंट्री का स्वामित्व कंपनी के पास रहता है। इन प्रत्येक मॉडल के तहत स्टोर्स इसके द्वारा डिजाइन किए गए हैं और सुसंगत ब्रांड पहचान और स्टोर अनुभव सुनिश्चित करने के लिए प्रत्येक स्टोर का ‘लुक एंड फील’ एक समान रहे यह सुनिश्चित करने के लिए पसंदीदा इंटीरियर डिजाइनरों द्वारा स्थापित किए गए हैं। कंपनी सीओसीओ मॉडल और सीओएफओ मॉडल के संयोजन के माध्यम से ‘एसएस मोबाइल’ और ‘मोबाइल एक्सचेंज वाला’ ब्रांड के तहत स्टोर्स चलाती है, और एफओएफओ मॉडल के माध्यम से ‘द मोबाइल स्पेस’ ब्रांड के तहत अपने स्टोर्स चलाती है।

 

यह स्थानीय फ्रेंचाइजी भागीदारों की पहचान करने के अपने दृष्टिकोण के आधार पर सीओएफओ और एफओएफओ मॉडल स्टोर्स चलाती है जो विशिष्ट मानदंडों के आधार पर चुने जाते हैं जैसे (1) फ्रेंचाइजी भागीदार उस क्षेत्र का निवासी होना चाहिए जहां स्टोर स्थित है, जो स्थानीय समुदाय के संबंधों को सुनिश्चित करता है; (2) फ्रेंचाइजी भागीदार की आय मुख्य रूप से स्टोर के संचालन से संचालित होती है, जो बदले में उन्हें कमाने और सफल होने के लिए प्रेरित करती है; और (3) रिटेलिंग उद्योग में अनुभव रखने वाले लोगों को प्राथमिकता दी जाती है जो प्रभावी बिक्री संचालन में मदद करते हैं। (स्थानीय भागीदारों का दृष्टिकोण) ऐसे फ्रेंचाइजी भागीदारों के प्रति ग्राहकों का स्थानीय लगाव इसके ग्राहक अधिग्रहण लागत को घटाने के साथ-साथ नए ग्राहक अधिग्रहण को तेज करता है। यह दृष्टिकोण इसे फ्रेंचाइजी भागीदारों की उस क्षेत्र की नस-नस की समझ का लाभ उठाने में भी मदद करता है जिसमें ऐसा स्टोर काम करता है।

 

एसआरएल मुख्य रूप से सीओएफओ मॉडल और एफओएफओ मॉडल पर ध्यान केंद्रित करती है जो 31 मार्च, 2026 को कुल स्टोर संख्या के 62.82% और 20.48% हिस्सा रखते हैं। 31 मार्च, 2024 से 31 मार्च, 2026 के बीच, इसने सीओएफओ मॉडल के तहत 127 नए स्टोर्स और एफओएफओ मॉडल के तहत 84 नए स्टोर्स खोले हैं, जिसने इसे संचालन में उल्लेखनीय वृद्धि करने में भी मदद की है। 31 मार्च, 2026 तक, इसके पेरोल पर 689 कर्मचारी और अतिरिक्त 7 कॉन्ट्रैक्ट कर्मचारी थे।

 

इश्यू का विवरण / कैपिटल इतिहास:

कंपनी रू. 500 करोड़ (उच्च कैप पर लगभग 11792453 इक्विटी शेयर्स) मूल्य का अपना पहला बुक बिल्डिंग रूट कॉम्बो आईपीओ ला रही है। आईपीओ में रू. 360.00 करोड़ (उच्च कैप पर लगभग 8490566 इक्विटी शेयर्स) मूल्य के फ्रेश इक्विटी शेयर्स और रू. 140 करोड़ (उच्च कैप पर लगभग 3301887 इक्विटी शेयर्स) की ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) शामिल है। कंपनी ने प्रत्येक रू. 10 के इक्विटी शेयर प्रति रू. 403 – रू. 424 का प्राइस बैंड घोषित किया है। यह इश्यू सब्सक्रिप्शन के लिए 16 सितंबर, 2026 को खुलेगा और 18 सितंबर, 2026 को बंद होगा। न्यूनतम आवेदन 35 शेयर्स के लिए और उसके बाद इसके गुणकों में करना होगा। अलॉटमेंट के बाद, शेयर्स बीएसई और एनएसई पर लिस्टेड होंगे। यह इश्यू आईपीओ के बाद की पेड-अप इक्विटी कैपिटल का 15.86% हिस्सा रखता है। फ्रेश इक्विटी इश्यू की शुद्ध आय में से, कंपनी नए स्टोर्स के लिए फिट आउट्स की ओर पूंजीगत खर्च के लिए रू. 12.45 करोड़, अतिरिक्त कार्यशील पूंजी के लिए रू. 416.53 करोड़ और बाकी की रकम सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए इस्तेमाल करेगी।

 

कंपनी ने अपने पात्र कर्मचारियों के लिए रू. 12.00 करोड़ मूल्य के इक्विटी शेयर्स आरक्षित रखे हैं और उन्हें शेयर प्रति रू. 25 का डिस्काउंट दे रही है। बाकी में से, उसने क्यूआईबी के लिए 50% से अधिक नहीं, एचएनआई के लिए 15% से कम नहीं और रिटेल निवेशकों के लिए 35% से कम नहीं आवंटित किया है।

 

इस इश्यू के संयुक्त बुक रनिंग लीड मैनेजर्स (बीआरएलएम) आनंद राठी एडवाइजर्स लिमिटेड और एमके ग्लोबल फाइनेंशियल सर्विसेज लिमिटेड हैं, जबकि केफिन टेक्नोलॉजीज लिमिटेड इश्यू के रजिस्ट्रार हैं।

 

फेस वैल्यू पर प्रारंभिक इक्विटी शेयर्स इश्यू करने के बाद, कंपनी ने मार्च 2019 और अगस्त 2025 के बीच शेयर प्रति रू. 18.40 – रू. 1000.00 की रेंज में अतिरिक्त इक्विटी शेयर्स इश्यू/कन्वर्ट किए। उसने फरवरी 2019 में 1 के लिए 349 और सितंबर 2025 में 1 के लिए 4 के अनुपात में बोनस शेयर्स भी इश्यू किए हैं। प्रमोटर्स/विक्रेता स्टेकहोल्डर्स द्वारा शेयर्स के अधिग्रहण की औसत कीमत शेयर प्रति रू. 2.05, रू. 2.27, रू. 7.49 और रू. 13.32 है।

 

आईपीओ के बाद, इसकी वर्तमान पेड-अप इक्विटी कैपिटल रू. 65.86 करोड़ (65863500 इक्विटी शेयर्स) बढ़कर रू. 74.35 करोड़ (74354066 इक्विटी शेयर्स) हो जाएगी। प्राइस बैंड की अपर कैप के आधार पर, कंपनी रू. 3152.61 करोड़ के मार्केट कैप की उम्मीद कर रही है।

 

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने रू. 1208.04 करोड़ / रू. 26.65 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24 – स्टैंडअलोन), रू. 1599.96 करोड़ / रू. 39.86 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25 – स्टैंडअलोन), और रू. 2352.85 करोड़ / रू. 59.28 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26 – कंसोलिडेटेड) की कुल आय / शुद्ध लाभ दर्ज किया है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन में वृद्धि दर्शाई है। 31 मार्च, 2026 तक इसकी समग्र कंटिंजेंट लायबिलिटीज रू. 11.79 करोड़ थी।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने रू. 7.28 का औसत ईपीएस और 32.28% का औसत आरओएनडब्ल्यू दर्ज किया है। 31 मार्च, 2026 को रू. 34.33 के एनएवी पर आधारित यह इश्यू 12.35 के पी/बीवी पर और अपर कैप पर शेयर प्रति रू. 78.72 के आईपीओ के बाद के एनएवी के आधार पर 5.39 के पी/बीवी पर प्राइज्ड है।

 

यदि हम वित्तीय वर्ष 26 की सुपर कमाई को इसकी आईपीओ के बाद की पूरी तरह से डाइल्यूटेड पेड-अप इक्विटी कैपिटल के आधार पर मानें, तो मांगी गई कीमत 53.20 के पी/ई पर है। वित्तीय वर्ष 25 की कमाई के आधार पर, पी/ई 79.10 पर है। इसकी हालिया औसत प्रदर्शन के आधार पर यह इश्यू अत्यधिक ऊंची कीमत वाला प्रतीत होता है।

 

रिपोर्ट की गई अवधि के लिए, कंपनी ने संबंधित अवधि के लिए क्रमशः 2.21% (वित्तीय वर्ष 24), 2.49% (वित्तीय वर्ष 25), 2.52% (वित्तीय वर्ष 26) का पीएटी मार्जिन और 25.91%, 25.78%, 29.30% का आरओसीई मार्जिन दर्ज किया है।

 

लाभांश नीति:

कंपनी ने ऑफर डॉक्यूमेंट की रिपोर्ट की गई अवधि के लिए कोई लाभांश नहीं चुकाया है। उसने अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर सितंबर 2025 में लाभांश नीति अपना ली है।

 

लिस्टेड समकक्षों के साथ तुलना:

ऑफर डॉक्यूमेंट के अनुसार, कंपनी ने आदित्य विजन, इलेक्ट्रॉनिक्स मार्ट इंडिया, जय जलाराम, फोनबॉक्स रिटेल, भाटिया कम्युनिकेशंस, उमिया मोबाइल को अपने लिस्टेड समकक्षों के रूप में दर्शाया है। वे वर्तमान में 56.8, 37.0, 24.0, 18.9, 23.2 और 9.28 के पी/ई पर ट्रेडिंग कर रहे हैं (11 सितंबर, 2026 को)। हालांकि, वे वास्तव में समान आधार पर तुलना करने योग्य नहीं हैं। यह तुलना केवल दिखावा प्रतीत होती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

इस इश्यू के साथ जुड़े दो बीआरएलएम ने पिछले तीन वित्तीय वर्षों में 10 आईपीओ का प्रबंधन किया है और उनमें से 2 आईपीओ लिस्टिंग तिथि पर इश्यू कीमत से नीचे बंद हुए हैं।

 

निष्कर्ष:

एसआरएल मोबाइल फोन, एक्सेसरीज और अन्य इलेक्ट्रॉनिक वस्तुओं के लिए मल्टी-ब्रांड रिटेल चेन है। यह महाराष्ट्र, कर्नाटक, मध्य प्रदेश, गोवा और गुजरात इन पांच राज्यों में मौजूदगी रखती है। इसने अपनी टॉप और बॉटम लाइन में लगातार वृद्धि दर्शाई है और 215 शहरों में 503 स्टोर्स रखती है। इसके हालिया औसत वित्तीय डेटा के आधार पर, इश्यू अत्यधिक ऊंची कीमत वाला प्रतीत होता है। केवल अच्छा ज्ञान रखने वाले/सरप्लस कैश रखने वाले/जोखिम उठाने वाले निवेशक ही लंबी अवधि के लिए मध्यम फंड निवेश कर सकते हैं।

 

Review By Dilip Davda on August, 2026

Review Author

DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.

 

About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,

Registration no. INH000003127 (Perpetual)

Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).