एम. के. संस आईपीओ समीक्षा

—दिलीप दावड़ा द्वारा

 

• कंपनी मुंबई और अहमदाबाद में सोना/हीरा/क्यूबिक ज़िरकोनिया ज्वेलरी के मार्केटिंग और बिक्री में लगी रिटेल केंद्रित ज्वेलरी कंपनी है।

• कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन्स में वृद्धि दर्शाई है।

• इसकी हालिया औसत वित्तीय जानकारी के आधार पर, इश्यू पूरी कीमत वाला प्रतीत होता है।

• निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए फंड निवेश कर सकते हैं।

कंपनी के बारे में: एम. के. संस फाइन ज्वेल्स लिमिटेड (एमकेएसएफजेएल) २०१२ से अपने खुद के रिटेल शोरूम की श्रृंखला के माध्यम से सोना, हीरा और क्यूबिक ज़िरकोनिया (सीज़ेड) ज्वेलरी की विशाल श्रेणी के मार्केटिंग और बिक्री में लगी रिटेल-केंद्रित ज्वेलरी कंपनी है। कंपनी ने बिजनेस सक्सेशन एग्रीमेंट के माध्यम से एक ही कॉर्पोरेट एंटिटी के तहत संचालन को एकीकृत करने और संभावित संबंधित पक्ष या पक्षपात की चिंताओं को दूर करने और स्टेकहोल्डर्स के व्यापक समूह के हित के साथ बिजनेस स्ट्रक्चर को संरेखित करने के लिए अपने एक प्रमोटर का स्वामित्व वाला व्यवसाय अधिग्रहित किया है।

 

भारतीय जेम्स और ज्वेलरी उद्योग राष्ट्रीय अर्थव्यवस्था में उल्लेखनीय योगदान देने वाला है, जो भारत के जीडीपी के लगभग ७% और देश के मर्चेंडाइज निर्यात के लगभग १५% हिस्से का प्रतिनिधित्व करता है। भारत हीरे के प्रोसेसिंग में वैश्विक अग्रणी बना हुआ है, जो वॉल्यूम के आधार पर दुनिया के ९०% से अधिक पॉलिश्ड हीरे का हिस्सा रखता है, जबकि इसके गहरे जड़ों वाले सांस्कृतिक, धार्मिक और निवेश के महत्व के कारण सोने के गहनों के सबसे बड़े उपभोक्ताओं में से एक है। (स्रोत: केयरएज रिपोर्ट)।

 

कंपनी कारीगरी, डिजाइन गुणवत्ता और ग्राहक-केंद्रित ज्वेलरी कलेक्शन पर ध्यान केंद्रित करके समकालीन और दुल्हन/वर-वधू के डिजाइनों का विविध पोर्टफोलियो ऑफर करती है। उसने पश्चिम भारत के दो मुख्य व्यापारिक केंद्रों मुंबई और अहमदाबाद में अपने रिटेल पदचिह्न का विस्तार करके महाराष्ट्र और गुजरात के रिटेल ज्वेलरी मार्केट में स्थापित मौजूदगी बनाई है। कंपनी फिलहाल मुंबई में तीन शोरूम और अहमदाबाद में दो शोरूम रखती है और इन बाजारों में क्षेत्रीय ज्वेलरी ब्रांड के रूप में मान्यता विकसित की है। वह ३० जून, २०२६ के दिन ६,५१३ वर्ग फुट के कुल ऑपरेशनल क्षेत्र के साथ मुंबई और अहमदाबाद में स्थित अपने पांच शोरूम के माध्यम से ब्यूरो ऑफ इंडियन स्टैंडर्ड्स (बीआईएस) हॉलमार्क द्वारा प्रमाणित ज्वेलरी के साथ पश्चिम भारत के बाजार में सेवा देने के लिए प्रतिबद्ध है।

 

पिछले कुछ वर्षों में, कंपनी ने नैतिक व्यवसाय पद्धतियों का पालन करके उच्च गुणवत्ता वाले, सांस्कृतिक रूप से प्रासंगिक गहने ऑफर करके क्षेत्र में मजबूत प्रतिष्ठा बनाई है और ग्राहकों का विश्वास अर्जित किया है। वह एक व्यापक और विविध ग्राहक आधार को पूरा करती है जो गुणवत्ता, प्रामाणिकता और कारीगरी पर महत्वपूर्ण महत्व देता है। उसका इन्वेंटरी सोर्सिंग डेटा-आधारित दृष्टिकोण से संचालित होता है, जो उसे ग्राहक की बदलती प्राथमिकताओं और बदलते बाजार के रुझानों को प्रभावी ढंग से प्रतिक्रिया देने में सक्षम बनाता है। एमकेएसएफजेएल भारत के पश्चिमी क्षेत्र में स्थित सप्लायर्स के नेटवर्क से अपनी इन्वेंटरी प्राप्त करती है, मुख्य रूप से महाराष्ट्र और गुजरात में, जो उसकी सप्लाई चेन में लचीलापन प्रदान करती है और उसके रिटेल आउटलेट्स पर उत्पादों की समय पर उपलब्धता सुनिश्चित करती है।

 

हालांकि कंपनी आमतौर पर सप्लायर्स के साथ लंबी अवधि के विशिष्ट अनुबंध नहीं करती है, उसकी खरीद रणनीति उसे ग्राहक की मांग के साथ संरेखित इन्वेंटरी का स्थिर और निरंतर प्रवाह बनाए रखने देती है। वह ३० जून, २०२६ तक विभिन्न कलेक्शन के तहत १९४४२ एसकेयू का संचालन करती है। उक्त तारीख के अनुसार, वह ७० थोक व्यापारियों/उत्पादकों और ९ कारीगरों के साथ जुड़ी हुई थी। ३० सितंबर, २०२६ तक, उसके पेरोल पर १४८ कर्मचारी थे।

 

इश्यू विवरण/कैपिटल हिस्ट्री: कंपनी ऊपरी सीमा पर रू. २७५.४० करोड़ मूल्य के १७०००००० इक्विटी शेयरों का पहला बुक बिल्डिंग रूट कॉम्बो आईपीओ ला रही है। आईपीओ में १३६००००० नए इक्विटी शेयर्स (ऊपरी सीमा पर रू. एक्सएक्स करोड़ मूल्य के), और ३४००००० इक्विटी शेयर्स का ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) (ऊपरी सीमा पर रू. एक्सएक्स करोड़ मूल्य का) शामिल है। कंपनी ने प्रत्येक रू. १० के इक्विटी शेयर प्रति रू. १५३ – रू. १६२ का प्राइस बैंड घोषित किया है। यह इश्यू २८ अक्टूबर, २०२६ के दिन सब्सक्रिप्शन के लिए खुलेगा, और ३० अक्टूबर, २०२६ के दिन बंद होगा। कम से कम ९१ शेयरों के लिए और उसके बाद उसके गुणांक में आवेदन करना होगा। आवंटन के बाद, शेयर्स बीएसई और एनएसई पर लिस्ट होंगे। यह इश्यू आईपीओ के बाद की पेड-अप इक्विटी कैपिटल का ३०.२०% हिस्सा रखता है। आईपीओ की शुद्ध आय में से, कंपनी १ नए शोरूम की स्थापना के लिए इन्वेंटरी खर्च के वित्तपोषण के लिए रू. १५२.८३ करोड़, कुछ ऋणों के पुनर्भुगतान/पूर्व-भुगतान के लिए रू. ३०.०० करोड़ और शेष राशि सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए उपयोग करेगी।

 

इस इश्यू के लिए एकमात्र बुक रनिंग लीड मैनेजर (बीआरएलएम) आर्यमन फाइनेंशियल सर्विसेज लिमिटेड है, जबकि बिगशेयर सर्विसेज प्राइवेट लिमिटेड इश्यू का रजिस्ट्रार है। आर्यमन फाइनेंशियल सर्विसेज लिमिटेड सिंडिकेट मेंबर भी है।

 

कंपनी ने अपने प्रारंभिक/मुख्य इक्विटी शेयर्स समान मूल्य पर जारी किए हैं; कंपनी ने मार्च २०१२ और मार्च २०२५ के बीच प्रति शेयर रू. १७६ – रू. २०० के प्राइस रेंज में और अधिक इक्विटी शेयर्स जारी किए हैं। उसने मई २०२५ में २ के लिए १ के अनुपात में और दिसंबर २०२५ में २ के लिए ३ के अनुपात में बोनस शेयर भी जारी किए हैं। प्रमोटर्स/बिक्री करने वाले हितधारकों द्वारा शेयरों के अधिग्रहण की औसत कीमत प्रति शेयर रू. १८.३१ है।

 

आईपीओ के बाद, उसकी रू. ४२.६९ करोड़ (४२६९०७६० इक्विटी शेयर्स) की मौजूदा पेड-अप इक्विटी कैपिटल बढ़कर रू. ५६.२९ करोड़ (५६२९०७६० इक्विटी शेयर्स) हो जाएगी। प्राइस बैंड की ऊपरी सीमा के आधार पर, कंपनी रू. ९११.९१ करोड़ की मार्केट कैप तलाश रही है।

 

वित्तीय प्रदर्शन: वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने कुल आय/शुद्ध लाभ, रू. २१७.४० करोड़ / रू. ८.१७ करोड़ (वित्तीय वर्ष २४), रू. ३५१.३२ करोड़ / रू. २३.२६ करोड़ (वित्तीय वर्ष २५), और रू. ५३८.८६ करोड़ / रू. ५१.८० करोड़ (वित्तीय वर्ष २६) दर्ज किए हैं। ३० जून, २०२६ को समाप्त हुए वित्तीय वर्ष २७ की पहली तिमाही के लिए, उसने रू. १०१.४५ करोड़ की कुल आय पर रू. १५.०२ करोड़ का शुद्ध लाभ अर्जित किया है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपने प्रदर्शन में वृद्धि दर्ज की है। वित्तीय वर्ष २५ के बाद बढ़ा हुआ मार्जिन आश्चर्य पैदा करता है और भविष्य में इसकी स्थिरता पर चिंता उत्पन्न करता है। ३० जून, २०२६ को उसकी संभावित देनदारियां रू. ५.०० करोड़ थीं। ३० जून, २०२६ को रू. ३१.८३ करोड़ का ट्रेड रिसीवेबल्स चिंता पैदा करता है।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने औसत ईपीएस रू. १०.०९ और औसत आरओएनडब्ल्यू २८.१७ % दर्ज की है। ३० जून, २०२६ को रू. ४२.८८ के एनएवी के आधार पर यह इश्यू पी/बीवी ३.७८ पर और ऊपरी सीमा पर प्रति शेयर रू. ७१.६६ के आईपीओ के बाद के एनएवी के आधार पर पी/बीवी २.२६ पर बिक रहा है।

 

यदि हम वित्तीय वर्ष २७ की वार्षिक सुपर कमाई को उसकी आईपीओ के बाद की पूरी तरह से पतली पेड-अप इक्विटी कैपिटल के आधार पर गिनें, तो मांगी जा रही कीमत १५.१८ के पी/ई पर है। वित्तीय वर्ष २६ की कमाई के आधार पर, पी/ई १७.६१ पर है। इसके हालिया औसत प्रदर्शन के आधार पर इश्यू पूरी कीमत वाला प्रतीत होता है।

 

रिपोर्ट अवधि के लिए, कंपनी ने उल्लेखित अवधि के लिए क्रमशः ३.७६% (वित्तीय वर्ष २४), ६.६२% (वित्तीय वर्ष २५), ९.६१% (वित्तीय वर्ष २६), १४.८०% (पहली तिमाही-वित्तीय वर्ष २७) का पीएटी मार्जिन और ४०.६२%, २७.२४%, ३९.८८%, १०.२६% का आरओसीई मार्जिन दर्ज किया है।

 

डिविडेंड नीति: कंपनी ने ऑफर दस्तावेज की रिपोर्ट अवधि के लिए कोई डिविडेंड नहीं दिया है। उसने मार्च २०२६ में अपनी कमाई और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर डिविडेंड नीति अपनाई है।

 

लिस्टेड पीअर्स के साथ तुलना: ऑफर दस्तावेज के अनुसार, कंपनी ने मोटिसंस ज्वेलर्स, त्रिभुवनदास भीमजी, सेंको लिमिटेड, पीएनजीएस रेवा को अपने लिस्टेड पीअर्स के रूप में दर्शाया है। वे फिलहाल २५.५, २१.२, ८.८८ और २३.८ के पी/ई पर ट्रेड कर रहे हैं (२३ अक्टूबर, २०२६ के दिन)। हालांकि, वे वास्तव में समान पैमाने पर तुलना करने योग्य नहीं हैं। यह तुलना आंखों में धूल झोंकने वाली प्रतीत होती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड: पिछले तीन वित्तीय वर्षों में एकमात्र बीआरएलएम आर्यमन फाइनेंशियल सर्विसेज लिमिटेड की ओर से यह १३वां इश्यू है। पिछले १२ लिस्टिंग में से, १ डिस्काउंट पर खुला था, और बाकी लिस्टिंग की तारीख को ०.८३% से २०% की रेंज में प्रीमियम के साथ खुले थे।

 

निष्कर्ष: एमकेएसएफजेएल मुंबई और अहमदाबाद में सोना/हीरा/क्यूबिक ज़िरकोनिया ज्वेलरी के मार्केटिंग और बिक्री में लगी रिटेल केंद्रित ज्वेलरी कंपनी है। कंपनी ने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइन्स में वृद्धि दर्शाई है। बुलियन की कीमतों में उच्च अस्थिरता उसकी भविष्य की संभावनाओं के लिए मुख्य चिंता का विषय है। वह अत्यंत प्रतिस्पर्धी और विभाजित क्षेत्र में कार्यरत है। इसकी हालिया औसत वित्तीय जानकारी के आधार पर, इश्यू पूरी कीमत वाला प्रतीत होता है। निवेशक मध्यम से लंबी अवधि के लिए फंड निवेश कर सकते हैं।

 

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

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Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

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