वर्मोरा ग्रेनिटो आईपीओ समीक्षा

— दिलीप दावड़ा द्वारा

 

• कंपनी विभिन्न श्रेणियों वाली टाइल्स के प्रमुख निर्माताओं में से एक है और इसने प्रसिद्ध ब्रांड “वर्मोरा” के तहत अपने उत्पादों को प्रीमियम बनाया है।
• कंपनी के पास एक अच्छी तरह से विविध प्रोडक्ट रेंज और बड़ा मार्केटिंग नेटवर्क है।
• इसने वित्तीय वर्ष 25 के लिए अपनी टॉप लाइन पर मामूली वृद्धि दर्ज की है और बॉटम लाइन पर गिरावट का सामना करना पड़ा है।
• इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, यह इश्यू अत्यधिक ऊंची कीमत वाला लगता है।
• केवल सुविज्ञ/कैश सरप्लस वाले निवेशक लंबी अवधि के लिए मध्यम फंड लगा सकते हैं।

 

कंपनी के बारे में:

वर्मोरा ग्रेनिटो लिमिटेड (वीजीएल) ग्लेज्ड विट्रिफाइड टाइल्स (“जीवीटी”), पॉलिश विट्रिफाइड टाइल्स (“पीवीटी”) और सिरेमिक टाइल्स सहित टाइल्स को शामिल करने वाली विभिन्न श्रेणियों के उत्पाद पेश करती है। इसने उद्योग में डिजाइन और गुणवत्ता में प्रगति लाने के लिए प्रौद्योगिकी का लगातार उपयोग किया है। उदाहरण के लिए, इसने इतालवी टाइल उपकरण प्रदाता साकमी इमौला एस.सी. (“साकमी”) के साथ प्रौद्योगिकी साझेदारी में 2024 में इंटीग्रेटेड स्टोन टेक्नोलॉजी (“आईएसटी”) का व्यावसायीकरण किया है।

 

टेक्नोपाक रिपोर्ट के अनुसार, भारतीय घरेलू टाइल्स बाजार ने पिछले कुछ वर्षों में उल्लेखनीय वृद्धि देखी है। वित्तीय वर्ष 2019 में लगभग रू. 360.0 बिलियन मूल्य का, भारतीय घरेलू टाइल्स बाजार वित्तीय वर्ष 2025 तक बढ़कर रू. 531.0 बिलियन हो गया, जो 6.7% के सीएजीआर से बढ़ा है (स्रोत: टेक्नोपाक रिपोर्ट)। भारतीय घरेलू टाइल्स बाजार वित्तीय वर्ष 2026 से 2030 तक 8.4% के सीएजीआर का प्रतिनिधित्व करते हुए, वित्तीय वर्ष 2030 तक बढ़कर रू. 765.2 बिलियन होने की उम्मीद है (स्रोत: टेक्नोपाक रिपोर्ट)।

 

भारतीय टाइल्स उद्योग में प्रीमियमकरण स्पष्ट है – वित्तीय वर्ष 2026 में, भारत में टाइल उद्योग के राजस्व में जीवीटी का हिस्सा 36.5% था और वित्तीय वर्ष 2030 तक इसके 45.5% तक पहुंचने की उम्मीद है और समान अवधि के दौरान क्रमशः 5.6% और 4.0% के सीएजीआर से बढ़े सिरेमिक टाइल्स और पीवीटी की तुलना में वित्तीय वर्ष 2019 और 2025 के बीच मूल्य के मामले में इसका बाजार 10.7% के सीएजीआर से सबसे तेजी से बढ़ा है (स्रोत: टेक्नोपाक रिपोर्ट)। इसके अलावा, जीवीटी में सिरेमिक और पीवीटी टाइल्स की तुलना में 15-30% अधिक रियलाइजेशन भी होता है और जीवीटी के पक्ष में प्रोडक्ट मिक्स में बदलाव निर्माताओं को अपने रियलाइजेशन और ग्रॉस मार्जिन में सुधार करने में मदद कर रहा है (स्रोत: टेक्नोपाक रिपोर्ट)।

 

वीजीएल की विविध उत्पाद पेशकशों में उच्च गुणवत्ता वाली, टिकाऊ और सौंदर्यपूर्ण टाइल्स की एक विस्तृत श्रृंखला शामिल है। इसका प्राथमिक ध्यान जीवीटी और तकनीकी उत्पादों जैसे प्रीमियम उत्पादों को बेचने पर है जो वित्तीय वर्ष 2026, 2025 और 2024 में टाइल्स से इसके परिचालन से प्राप्त राजस्व का क्रमशः 84.19%, 78.71% और 75.37% दर्शाते हैं। यह इन प्रीमियम उत्पादों के विकास और बिक्री पर इसके ध्यान को रेखांकित करता है। इससे वित्तीय वर्ष 2024 में इसके ग्रॉस मार्जिन में 35.26% से बढ़कर वित्तीय वर्ष 2026 में 37.92% तक का सुधार हुआ है।

 

इनोवेशन में नेतृत्व बनाए रखने और प्रोडक्ट क्वालिटी तथा कॉस्ट एफिशिएंसी पर नियंत्रण बनाए रखने के लिए, वित्तीय वर्ष 2026 में वीजीएल के परिचालन से राजस्व का 81.72% इन-हाउस उत्पादित उत्पादों से जनरेट हुआ था। इस रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस की तारीख तक, यह गुजरात में मोरबी क्लस्टर में आठ रणनीतिक रूप से स्थित विनिर्माण सुविधाएं (कंपनी और सहायक कंपनियों द्वारा संचालित) रखती है।

 

प्रोडक्ट इनोवेशन और प्रीमियमकरण के अलावा, उसने विशेष रूप से भारत में एक गहरा रिटेल वितरण नेटवर्क स्थापित किया है। कंपनी बिजनेस-टू-कंज्यूमर (“बीटूसी”) रिटेल चैनलों वाले मल्टी-चैनल वितरण नेटवर्क के माध्यम से उत्पाद बेचती है, जिसमें 31 मार्च, 2026 तक भारत और भारत के बाहर फैले 305 एक्सक्लूसिव ब्रांड आउटलेट्स (“ईबीओ”) और 2758 मल्टी ब्रांड आउटलेट्स (“एमबीओ”) (संयुक्त रूप से “डील्स” के रूप में जाने जाते हैं) शामिल हैं, और बिजनेस-टू-बिजनेस (“बीटूबी”) चैनलों, विभिन्न बिल्डरों, ठेकेदारों, डेवलपर्स और सरकारी एम्पेनलमेंट शामिल हैं।

 

वीजीएल के ब्रांडिंग और मार्केटिंग प्रयास इसके उत्पादों के निर्माण में उपयोग की जाने वाली उन्नत विशिष्टताओं, सौंदर्यशास्त्र, कार्यात्मक गुणों और प्रौद्योगिकी पर जोर देते हैं। कंपनी ब्रांड जागरूकता बढ़ाने के लिए विभिन्न माध्यमों (सोशल मीडिया, न्यूज चैनलों, सिनेमा, टीवी प्लेटफॉर्म और आउटडोर विज्ञापनों सहित) पर विभिन्न अबव-द-लाइन (“एटीएल”) और बिलो-द-लाइन (“बीटीएल”) विज्ञापन और डिजिटल मार्केटिंग अभियान चलाती है। यह प्रोडक्ट लॉन्च इवेंट्स का आयोजन करके, मान्यता प्राप्त बिल्डर नेटवर्क (जैसे कन्फेडरेशन ऑफ रियल एस्टेट डेवलपर्स एसोसिएशंस ऑफ इंडिया (“क्रेडाई”)) के साथ सहयोग करके और प्रदर्शनियों में स्टॉल लगाकर तथा आर्किटेक्ट्स, बिल्डरों और ठेकेदारों (“एबीसी”) से युक्त इन्फ्लुएंसर नेटवर्क स्थापित करके बिक्री और ब्रांड पहचान को भी बढ़ावा देती है। इसका मानना है कि उत्पादों की गुणवत्ता, सीमा और कार्यात्मक गुण इसके ब्रांड के लिए सबसे बड़ा समर्थन बने हुए हैं। 31 मार्च, 2026 तक, इसके पेरोल पर 1153 कर्मचारी और विभिन्न विभागों में अतिरिक्त 1575 कॉन्ट्रैक्ट कर्मचारी थे।

 

इश्यू विवरण / पूंजी का इतिहास:

कंपनी रू. 708.02 करोड़ (अपर कैप पर लगभग 4,78,39,256 इक्विटी शेयर) का पहला बुक बिल्डिंग रूट कॉम्बो आईपीओ ला रही है। आईपीओ में रू. 320 करोड़ के नए इक्विटी शेयर (अपर कैप पर लगभग 2,16,21,622 इक्विटी शेयर) और 2,62,17,634 इक्विटी शेयर ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) (अपर कैप पर रू. 388.02 करोड़ मूल्य के) शामिल हैं। कंपनी ने रू. 2 के अंकित मूल्य के प्रत्येक इक्विटी शेयर के लिए प्रति शेयर रू. 140 से रू. 148 का प्राइस बैंड घोषित किया है। यह इश्यू सब्सक्रिप्शन के लिए 22 सितंबर, 2026 को खुलेगा और 24 सितंबर, 2026 को बंद होगा। कम से कम 101 शेयरों के लिए आवेदन करना होगा और उसके बाद इसके गुणकों में आवेदन करना होगा। अलॉटमेंट के बाद, शेयर बीएसई और एनएसई पर सूचीबद्ध होंगे। यह इश्यू आईपीओ के बाद की चुकता इक्विटी पूंजी का 23.11% हिस्सा रखता है। नए इक्विटी इश्यू की शुद्ध आय में से, कंपनी समूह कंपनियों के विशिष्ट उधार भुगतान/अग्रिम भुगतान के लिए रू. 245.00 करोड़, और शेष राशि का उपयोग सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए करेगी।

 

इस इश्यू के तीन संयुक्त बुक रनिंग लीड मैनेजर्स (बीआरएलएम) जेएम फाइनेंशियल लिमिटेड, गोल्डमैन सेक्स (इंडिया) सिक्योरिटीज प्राइवेट लिमिटेड, एसबीआई कैपिटल मार्केट्स लिमिटेड हैं, जबकि केफिन टेक्नोलॉजीज लिमिटेड इस इश्यू के रजिस्ट्रार हैं। जेएम फाइनेंशियल सर्विसेज लिमिटेड, एसबीआईकैप सिक्योरिटीज लिमिटेड, इन्वेस्टेक कैपिटल सर्विसेज (इंडिया) प्राइवेट लिमिटेड सिंडिकेट सदस्य हैं।

 

अंकित मूल्य पर संपूर्ण इक्विटी शेयर जारी करने के बाद, कंपनी ने फरवरी 2013 और सितंबर 2026 के बीच प्रति शेयर रू. 4.00 से रू. 293.42 की मूल्य सीमा में (रू. 2 अंकित मूल्य के आधार पर) और इक्विटी शेयर जारी/रूपांतरित किए हैं। उसने अगस्त 2023 में 1 के लिए 4 के अनुपात में बोनस शेयर भी जारी किए हैं। प्रवर्तकों/विक्रेता साझेदारों द्वारा शेयर अधिग्रहण की औसत कीमत प्रति शेयर रू. 2.45, रू. 3.01, रू. 4.36 और रू. 74.82 है।

 

आईपीओ के बाद, इसकी रू. 40.88 करोड़ (20,43,90,203 इक्विटी शेयर) की वर्तमान चुकता इक्विटी पूंजी बढ़कर रू. 41.40 करोड़ (20,70,11,825 इक्विटी शेयर) हो जाएगी। प्राइस बैंड के अपर कैप के आधार पर, कंपनी रू. 3063.78 करोड़ के मार्केट कैप की उम्मीद कर रही है।

 

वित्तीय प्रदर्शन:

वित्तीय प्रदर्शन के मोर्चे पर, पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने (समेकित आधार पर) रू. 1472.58 करोड़ / रू. 44.94 करोड़ (वित्तीय वर्ष 24), रू. 1492.68 करोड़ / रू. 30.99 करोड़ (वित्तीय वर्ष 25), और रू. 1562.53 करोड़ / रू. 55.09 करोड़ (वित्तीय वर्ष 26) की कुल आय / शुद्ध लाभ दर्ज किया है। इस प्रकार, उसने रिपोर्ट की गई अवधि के लिए अपनी टॉप और बॉटम लाइनों में स्थिर वृद्धि दर्ज की है। 31 मार्च, 2026 तक इसकी आकस्मिक देयताएं रू. 11.48 करोड़ थीं।

 

पिछले तीन वित्तीय वर्षों के लिए, कंपनी ने प्रति शेयर रू. 2.49 (बेसिक) का औसत ईपीएस और 6.61% का औसत आरओएनडब्ल्यू दर्ज किया है। 31 मार्च, 2026 को प्रति शेयर रू. 39.52 के एनएवी के आधार पर 3.74 के पी/बीवी पर और अपर कैप पर रू. 49.42 के आईपीओ के बाद के एनएवी के आधार पर 2.99 के पी/बीवी पर इस इश्यू की कीमत तय की गई है।

 

यदि हम वित्तीय वर्ष 26 की सुपर कमाई को इसकी आईपीओ के बाद की पूरी तरह से संशोधित चुकता इक्विटी पूंजी से जोड़ते हैं, तो मांगी गई कीमत 55.64 के पी/ई पर है। वित्तीय वर्ष 25 की कमाई के आधार पर, पी/ई 99.33 है। इसके हालिया औसत प्रदर्शन के आधार पर यह इश्यू अत्यधिक ऊंची कीमत वाला लगता है।

 

रिपोर्ट की गई अवधि के लिए, कंपनी ने संदर्भित अवधि के लिए क्रमशः 3.05% (वित्तीय वर्ष 24), 2.06% (वित्तीय वर्ष 25), 3.53% (वित्तीय वर्ष 26) के पैट मार्जिन और 7.95%, 6.32%, 9.89% के आरओसीई मार्जिन दर्ज किए हैं।

 

डिविडेंड नीति:

कंपनी ने ऑफर दस्तावेज की रिपोर्ट की गई अवधि के लिए कोई डिविडेंड घोषित नहीं किया है। उसने अप्रैल 2025 में अपने वित्तीय प्रदर्शन और भविष्य की संभावनाओं के आधार पर डिविडेंड नीति अपना ली है।

 

सूचीबद्ध समकक्षों के साथ तुलना:

ऑफर दस्तावेज के अनुसार, कंपनी ने कजारिया सेरामिक्स, एशियन ग्रेनिटो, ओरिएंट बेल को अपने सूचीबद्ध समकक्षों के रूप में दर्शाया है। वे वर्तमान में 32.9, 116.0 और 27.5 के पी/ई पर ट्रेडिंग कर रहे हैं (18 सितंबर, 2026 तक)। हालांकि, वे पूरी तरह से तुलना योग्य नहीं हैं। यह तुलना केवल दिखावा प्रतीत होती है।

 

मर्चेंट बैंकर का ट्रैक रिकॉर्ड:

इस इश्यू से जुड़े तीन बीआरएलएम ने पिछले तीन वित्तीय वर्षों में 80 आईपीओ संभाले हैं और उनमें से 25 आईपीओ लिस्टिंग तिथि पर इश्यू कीमत से नीचे बंद हुए थे।

 

निष्कर्ष:

वीजीएल विभिन्न श्रेणियों वाली टाइल्स के प्रमुख निर्माताओं में से एक है और इसने प्रसिद्ध ब्रांड “वर्मोरा” के तहत अपने उत्पादों को प्रीमियम बनाया है। कंपनी के पास एक अच्छी तरह से विविध प्रोडक्ट रेंज और बड़ा मार्केटिंग नेटवर्क है। इसने वित्तीय वर्ष 25 के लिए अपनी टॉप लाइन पर मामूली वृद्धि दर्ज की है और बॉटम लाइन पर गिरावट का सामना करना पड़ा है। इसके हालिया औसत वित्तीय आंकड़ों के आधार पर, यह इश्यू अत्यधिक ऊंची कीमत वाला लगता है। केवल सुविज्ञ/कैश सरप्लस वाले निवेशक लंबी अवधि के लिए मध्यम फंड लगा सकते हैं।

Review By Dilip Davda on August, 2026

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About Dilip Davda

Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.

Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.

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